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GNS:GMX鼻祖GNS,從Luna廢墟中再度騰飛

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GMX和SNXPerp的新版本都不約而同的借鑒了一個項目-GNS,GNS從去年Luna危機至今上漲10倍有余,交易量和費用收入也屢創新高,這離不開其在機制上的不斷創新。本文將為你詳細介紹GNS的機制,發展歷史及其競爭優勢。可以說看懂GNS就能一眼看穿諸多DEXPERP。

公眾號:小七財圈

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本文較為復雜,建議在閱讀本文時主要看我提煉的要點

GNS的機制如果你對GNS缺少基本的了解,簡單來說其為一個去中心化永續合約平臺:

1.預言機定價,LP和Trader對賭

2.LP為純穩定幣,支持外匯/股票/加密貨幣交易

3.雙向資金費率,跟CEXPerp一樣,一方向另一方支付費用

另外一方面可以閱讀下面我此前寫的GNS中文百科,LP以外的內容仍有意義:

對賭模式的核心是風險控制,我們之前討論過GMX是全額保障模式,即每1ETH多倉GLP底層均有1ETH現貨支持這一點,讓GMX可以安然度過狂暴大牛市。那底層只有穩定幣的GNS是如何應對風險的呢?

Arbitrum網絡總鎖倉量達21.8億美元,GMX占比23.06%:金色財經報道,據DefiLlama數據顯示,Arbitrum網絡總鎖倉量達21.8億美元,較上月增長約16.6%。其中,GMX占比23.06%,較上月下降約18.9%。[2023/3/27 13:28:10]

GNS在交易側和LP側各設有三重機制控制風險,其核心為:

1.資產現貨流動性決定場內交易滑點,防止價格操縱

2.資產價格波動性和多空比決定持續持倉成本,應對單邊行情

3.凈值模式加上流動性調節以及現金流循環,構建穩健的LP

GNS使用了Spread,RolloverFee,FundingFee三重機制來進行交易側的風險控制。制。

1.Spread:額外的開倉費用,開倉頭寸越大,資產流動性越差,費用就越高。用于預防價格攻擊,便于上架小幣種。

2.RolloverFee:現貨波動率來定價,用于控制交易者的杠桿和風險

巨鯨“0xe8c1”在GMX上做空以太坊和比特幣,當前浮盈已達1200萬美元:3月11日消息,Lookonchain監測數據顯示,加密巨鯨“0xe8c1”在GMX上做空以太坊和比特幣,當前浮盈已達到1200萬美元。

歷史數據顯示,該巨鯨在四個月前開始在GMX進行交易,總交易量為45筆,其中獲利交易達到27筆,勝率高達60%,已實現盈利超過534萬美元。[2023/3/11 12:56:28]

3.FundingFee:多空頭寸之差和現貨波動率來定價,多/空>1時多頭支付空頭,反之亦然,用于平衡多空比,避免單邊敞口過大。

Spread是開倉時需要付出的額外滑點。對于預言機定價而言,其滑點應該根據預言機來源的交易對的深度而動態調整,使得在場外操縱價格的成本始終高于在場內的盈利。所以Spread正相關開倉規模和場內OI影響,而負相關于場外現貨深度。公式參見下圖

RolloverFee/FundingFee根據近期波動性計算,RolloverFee多空均要繳納,而FungFee則由多空比例決定由一方支付給另一方,具體公式參見下圖。在狂暴大牛市下,波動性和多空比的加大將會讓多方支付的費用快速上漲,以此回補作為對手方的損失以及控制多空比。當然,這些也造成了其不菲的交易成本,所以在加密貨幣這種可以做IndexAssetLP的資產類別上,體量會遜于GMX。而對于股票/外匯這種沒有鏈上資產的類別,其就極具優勢。

過去24小時GMX鏈上手續費收入為36萬美元:金色財經報道,Cryptofees.info數據顯示,最近24小時,以太坊鏈上手續費收入為6020240.16美元,Uniswap鏈上手續費收入為1400917.16美元,SushiSwap鏈上手續費收入為1198384.94美元,Bitcoin鏈上手續費收入為575044.81美元,BSC鏈上手續費收入為525656.98美元,GMX鏈上手續費收入為363318.29美元。[2023/3/9 12:51:44]

所謂RolloverFee僅作用在抵押物上,就是你拿$1k開$10k的頭寸,只按你$1k收利息,而FundingFee作用在頭寸上,按$10k收41%。比如下圖$1k開空$10kBTC,FundingFee(s)=-0.0005%,RolloverFee=0.0043%。那么最終需要支付的Fee=($1k*0.0043%-$10k0.0005%)/$10k=-0.00007%,就是這時候開空還是可以賺利息的。

BitMEX創始人當前擁有最大的個人GMX代幣儲備:2月15日消息,BitMEX創始人Arthur Hayes分享其將GMX納入投資組合的原因。他表示,按交易量計算,GMX是目前第二大DeFi衍生品平臺,最重要的是GMX代幣經濟學提供了有吸引力的收益。

Dune數據顯示,Arthur Hayes當前擁有最大的個人GMX代幣儲備,持有200,580.22枚代幣,價值超過1500萬美元。相比之下,按交易量計算領先的中心化交易所幣安代表其所有客戶持有約236,167.70枚GMX。[2023/2/15 12:08:37]

LP側-gDAI也有三重機制使其穩健運行:

1.類似GLP的凈值型產品,不保本

2.費用收入/Trader盈虧為gDAI創造出一層buffer,避免價格下跌

3.激勵長期鎖倉資金,動態調節進出時間,避免極端情況流動性問題

所謂凈值型產品的優勢在于,公平對待所有質押者,極端情況共同承擔。而老的LP模式是所謂保本的,但是赤字下,最后一個跑路的拿不到一分錢,是的,就跟FTX是一個道理,那么在危機關頭自然更容易恐慌。

過去24小時GMX鏈上手續費收入突破53萬美元:金色財經報道,Cryptofees.info數據顯示,最近24小時,以太坊鏈上手續費收入為4620695.52美元,Uniswap鏈上手續費收入為1818213.28美元,BSC鏈上手續費收入為626395.2美元,GMX鏈上手續費收入為532460.43美元,Bitcoin鏈上手續費收入為530883.53美元,SushiSwap鏈上手續費收入為447340.77美元。[2023/2/14 12:05:59]

這里最難理解的是Buffer這一重機制,GNS的費用收入中,有一部分會Mint新的GNS支付給用戶,而原本作為收入的DAI則進入gDAI中構成超額抵押的Buffer,Trader的盈虧在超額抵押情況下也會進入Buffer,這使得gDAI雖然名義上不保本,但實際上大部分時間價格都不會下降,可見其深知大眾“損失厭惡”心理。

GNS同時在超額抵押的情況從Trader虧損帶來的盈利中抽取一部分用于回購GNS,保持超額抵押率在安全范圍內波動,這樣的話長期來看GNS不會是一個持續增發的狀態。

LP長期鎖倉會給其一定的折扣,折扣的資金來源也是從這個Buffer中支出的。而所謂的動態調節,就是超額抵押率越低提款越慢,增加抗風險能力。雖然這么干有點怪,但是規則是提前公開透明的。

是的,你可能沒看懂上面這幾段話,這是正常的,不然我怎么稱之為史上最精巧復雜呢。如果你實在想搞明白,可以先閱讀完gDAI介紹原文**IntroducinggTokenVaults.,**然后再回頭再看上面這幾段話,相信能解決你心中不少疑惑。

發展歷史

在Luna帶來的崩盤中,GNS的LP一度陷入赤字僵局,被迫出售GNS換DAI來補缺口。后來GNS進行了多方改進,在FTX引起的恐慌中表現良好。

實際就在陷入困境后的6月,前文所描述的交易側三重風控機制就已經悉數上限,使其恢復了正常運營,并在9月開始捕獲到了當時外幣對美元大貶值的熱點,使其重回大眾視野。在12月初,gDAI上限,月底更是部署到了Arbitrum,帶來了今年初無論是幣價還是業務數據的爆發。高效率的團隊讓GNS不斷進化才有了如此鳳凰涅槃之象。

競爭優勢核心優勢就是在通過其復雜的風控機制,提供了一個體驗合格的外匯/股票衍生品交易場所,在這些資產上交易體驗獨占鰲頭,讓其產品能夠立的住。另一方面雙向資金費率等又讓其和GMX實現了差異化競爭,在加密貨幣方面也成功獲取了部分客戶。做到這些離不開GNS團隊的優秀,這是這個成長型項目最寶貴的財富。

GNS的費用去向明細如下圖,考慮到市價單約占比70%,因此GNSStaking分成約為0.07/0.16x70%+0.03/0.16x70%=36.25%,gDAI分成約為0.03/0.16=18.75%。其中限價單中支付給NFTBots(執行機器人)的部分即是上一條推文中進入gDAIBuffer的部分。

是的,GNS支付給LP的收入比例罕見的低,那么其為何能做到這一點呢?

1.為了避免Fork,GNS雖有審計但尚未完全開源

2.如之前的推文所述,其機制極為復雜,挺難抄的,沒抄好容易翻車

3.非全額抵押模式的LP,讓其可以在高資本效率下運作

雖然GNS看上去給團隊分了一大部分收入,不過其實目前現在大部分項目,比如UNI,Maker,Lido等,其國庫收入也不能或著只能勉強覆蓋團隊支出,所以仍需要不斷賣幣,而GNS靠收入分成就能過活其實算蠻不錯了,畢竟你也不能要求每個團隊都跟GMX那種慈善團體一樣。

總結

讀到這里,想比你也會有所感嘆,實際上所謂DEXPerp,遠遠不是一句Trader和LP互為對手方這么簡單的。所以直到GMX使用了低風險的IndexAsset全額抵押模式,加上其團隊優秀的細節打磨才終于出現一款有人用的產品。然而要交易外匯/股票這些未上鏈的資產,進一步把蛋糕做大,必須使用GNS這種合成資產模式,也是迭代到今天我們才終于看到了曙光。

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