INK:從典型區塊鏈項目看SSV協議的合理估值

近期，隨著以太坊上海升級的臨近，DVT技術龍頭SSVNetwork受到了越來越多的關注，其二級市場表現也讓大家津津樂道，不少人對于SSV協議的估值都給出了自己的計算。

我今天也結合一些區塊鏈項目，從不同的維度來給SSV把把脈、估估值。

一、比特幣

如果當年中本聰拿著白皮書找到你，你怎么給比特幣估值？很顯然，比特幣本身并不產生利潤，那么拿傳統的公司估值辦法進行計算的話，只能得出這玩意兒一文不值的結論。

但只要看懂比特幣的人，肯定不會把它看成一家公司來進行估值。

首先最通俗的，那就是將BTC作為一種新興的支付手段，那么它就會蠶食掉那些傳統的支付處理商一定的市場份額，與此同時，就可以按照支付網絡對其進行第1次估值。

其次，如果認可BTC可以作為一種支付手段，那么自然而然地，BTC也可以作為一種價值尺度，來衡量商品或服務的價格，所以，可以再加上價值尺度這個層面對其進行第2次估值。

觀點：貝萊德進軍加密領域的舉動可能會開啟15萬億美元的加密熱潮:金色財經報道，據加密貨幣領域作者Francisco Memoria發文表示，管理著近10萬億美元資產的貝萊德加大了進軍加密貨幣領域的力度，此舉可能會開啟15萬億美元的加密貨幣熱潮。

eToro市場分析師Simon Peters提出警告稱，該產品推動市場發展的潛力并不十分明確，并且取決于需求。Peters補充說，貝萊德管理著數量驚人的全球資本，因此現貨ETF的成功可以為比特幣市場釋放大量流動性。不過，他確實強調，ETF附帶嚴格的規定，例如納入監控數據共享以阻止市場操縱，這一規定可能不太適合比特幣去中心化性質的熱心支持者。

此前消息，貝萊德提交了比特幣現貨ETF的申請。[2023/6/25 21:58:30]

最后，如果你是格局更大的投資人，那么你已經可以預見到，BTC可以作為一種價值儲藏的手段，因為每一枚BTC的產出都是通過無差別的運算而產生的，而且私鑰的存在可以實現私人財產的保護，這和現實世界中的黃金可以完美對照，這樣，就可以對比黃金，對BTC進行第三次估值。

英國評估人工智能發展：它可以“推動實質性經濟增長”:金色財經報道，英國競爭和市場管理局（CMA）在宣布對人工智能（AI）技術對消費者和經濟的影響進行審查后表示，它將根據關鍵原則來審視基礎模型的開發和部署，像OpenAI的ChatGPT這樣的應用。這些原則包括安全、透明、公平和問責等等。

CMA首席執行官Sarah Cardell評論說，自從人工智能工具 \"迸發 \"到公共領域以來，監管機構一直在關注它。英國的企業和消費者能夠獲得人工智能技術的潛在好處，同時免受虛假信息的影響是“至關重要的”。其目標是幫助該技術以“確保開放、競爭市場和有效保護消費者”的方式發展。[2023/5/4 14:43:05]

二、狗狗幣

狗狗幣是區塊鏈項目中比較特別的一個，因為它的誕生，本來就是一個玩笑。2013年，帕爾默買下了dogecoin.com的域名，希望能將狗狗幣變為現實。馬庫斯聯系了帕爾默，并花了3個小時，將比特幣代碼中的3個參數進行修改發布了狗狗幣。

央行副行長范一飛：著力構建更加完備的農村數字金融體系:10月8日消息，中國人民銀行副行長范一飛日前在《中國金融》上撰文指出，將繼續牢牢錨定鄉村振興戰略目標，踔厲奮發、勇毅前行，切實發揮金融科技的創新賦能作用，著力構建更加完備、更為高效、更具普惠性的農村數字金融體系，為推進新時代鄉村振興貢獻更多金融力量。[2022/10/8 12:49:30]

而現在，狗狗幣在整個數字貨幣中位列第9，市值113億美金。這中間當然經歷了很多波折，也與馬斯克的力挺不無關系。

如果讓你給狗狗幣估值，你會按照什么模型進行估值？是類比比特幣進行估值嗎？肯定不是，狗狗幣的估值顯然應該按照品牌價值來進行估值。

毫不夸張的說，狗狗幣是區塊鏈項目中知名度僅次于比特幣的品種，在圈外的知名度甚至超過以太坊。所以，狗狗幣適用于品牌價值來進行估值，很多NFT項目，也適用于品牌價值的估值方法。

三、Uniswap

智能合約審計平臺Sherlock完成400萬美元種子輪融資，Archetype領投:9月14日消息，智能合約審計平臺Sherlock完成400萬美元種子輪融資，Archetype領投，Spartan、Lattice、CoinFund等參投。新資金將用于組建團隊并為Sherlock平臺的外部審計提供資金。（CoinDesk）[2022/9/14 13:30:09]

2018年3月，V神發布了一篇論文：《Improvingfrontrunningresistanceofx*y=kmarketmakers》。與此同時，西門子下崗員工HaydenAdams正在好友的建議下學習以太坊編程，并著手按照V神的設想設計AMM的產品。

后來的故事我們都知道了，Uniswap的橫空出世，將V神論文中的構想變為了現實，基于「x*y=k」的經典數學模型，AMM打破了以往訂單簿+撮合DEX的固有思維限制，成功將DEX從對CEX的模式復刻和報價依賴中解放了出來，也打破了CEX對加密貨幣交易市場的話語權壟斷，讓無需許可、開放自由、簡潔高效的鏈上交易成為了現實。

以太坊平均gas價格（7日均值）跌至16.041 GWEI觸及2年低點:金色財經報道，據glassnode數據顯示，以太坊平均gas價格（7日均值）跌至16.041 GWEI，創下自 2020年7月以來的最低水平。[2022/8/23 12:42:17]

與此同時，Uniswap的項目代幣UNI也是最為典型的治理代幣，持有UNI僅能夠進行投票。那么，如何給治理代幣UNI進行估值呢？

目前UNI的全稀釋市值為64億美元。而Uniswap協議的鎖倉量40億美金，而對于這樣的治理代幣如何估值，目前依然沒有很好的方法。治理代幣代表的投票權固然重要，但似乎并不能將其量化來進行估值。

四、Chainlink

Chainlink是預言機賽道的龍頭，已經成為DeFi不可或缺的一部分，而且我甚至不知道這個賽道的第二名是誰。

LINK的市值也很高，流通市值為35億美元，全稀釋市值為72億美元，但是Chainlink每年的收入是多少呢？

Market.link的數據顯示，在過去1個月里，Chainlink共進行了3億次的喂價更新，完成了89.5萬次VRF請求、94萬次直接請求、6萬次Keepers操作。

節點獎勵共計74萬個LINK，按照7.23美元的價格進行計算，在過去一個月里，節點獲得的獎勵為535萬美元，乘以12個月的話，全年節點獲得的獎勵為6400萬美元。

這6400萬美元的LINK我們就可以看作是Chainlink的毛利潤。除去成本的話，如果按照傳統的PE計算，Chainlink的PE可能得接近100倍了。

由此可見，作為曾經最高漲幅接近400倍的明星幣種來說，我們如果按照業務收入對其進行估值，會錯過這個幾百倍收益的機會。

與之類似的，還有存儲賽道，老大和老二分別是Filecoin和Arweave，預計2022年全年營收分別為1600萬美元和68萬美金，而流通市值分別為27億美元和5億美元。

五、SSV

看完了上面4個項目，我們再來看SSV，首先，DVT技術是寫到以太坊路線圖中的，也是以太坊基金會外包出去的一項研究，對于以太坊質押的去中心化和安全性都至關重要。

而在這個賽道中，SSV目前是最領先的，無論是測試網的進度還是從代幣層面。

假設在上海升級完成后，有2000萬個ETH進行質押，而采用SSV技術進行質押的ETH有10%，那么就是200萬個ETH。

當然，如果算收入的話，這200萬個ETH一年按照4%的年化收益率，以太坊價格按2000美元進行計算，每年產生的美元收益為1.6億美元。

而在這1.6億美元的收入里，大部分收入要分給LSD協議、分給質押節點服務商，這個比例可能要占到90%，這樣的話，SSV的收入可能只有1600萬美元左右。

當然，這里有幾個指標我個人認為是比較保守的：

第一點是以太坊的質押數量，目前已經有1700萬枚左右了，我選的2000萬枚進行計算，肯定是保守了。上海升級后的一段時間里，以太坊質押量上升到4000萬枚我也毫不意外。

第二點是以太坊的價格，我是按照2000美元進行計算的。以太坊轉POS后，已經變為一個可產生收益的通縮資產，價格進入正向循環后，絕對不止2000美元。

第三點是通過SSV技術進行質押的ETH份額。有理由相信，以太坊轉POS之后，DVT技術采用率會逐漸提高，Lido已經與SSV在進行合作測試了，而中心化的交易所實際上為了信譽和資產安全，也會在某種程度上集成DVT技術。

換句話說，DVT實際上扮演的是POW時代的礦池的角色，不管是個人挖礦，還是大戶挖礦，都需要接入礦池來進行一個安全、穩定、高收益的產出。因為對于大部分人來說，POS質押的門檻比之前的顯卡挖礦門檻還要高，除去以太坊數量的要求，節點運維的成本和所需的時間精力和技術儲備，大部分人和公司都是不具備的，都需要交給DVT來做。

而SSV如果順利的話，會和其他賽道的龍頭一樣，贏家通吃，拿下最大的市場份額。到最后，通過SSV進行質押的ETH占質押總量的百分比可能會提高到30%甚至50%。而如果通過SSV協議進行質押的ETH可以算進SSV的TVL的話，那么SSV有可能成為有史以來TVL最高的協議。

因此，之前的1600萬美元收入，如果按照4000萬枚ETH+4000美元的價格+SSV20%占有率來算的話，就會變成1.2億美元的收入。

目前，SSV的流通市值為3億美元，全稀釋市值為5億美元。結合前面5個項目的估值：BTC、DOGE(113億美元)、UNI(49億美元)、LINK(35億美元)、LDO(27億美元)和估值方法，你覺得SSV協議的合理估值是多少？

我個人認為，即便按照1600美元收入來進行估值，SSV的流通市值也有可能會達到20億美元左右，當然，這只是推測，剩下的一切，只能交給市場和時間。

公眾號：Crypto馬少

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