ETH:GMX全鏈樂高會上漲到龍頭地位嗎？

GLP滾動年化收益率

加密貨幣衍生品交易量一直超過現貨市場，這種趨勢并沒有減緩的跡象。2022年，前10家衍生品集中交易所的日均交易量約為950億美元，而前10家現貨CEX的交易量約為310億美元。隨著行業的不斷成熟，我們可以預期衍生品與現貨交易量的比例將達到類似傳統資產類別的水平。

然而，當我們將注意力轉向去中心化交易所時，情況有所不同。衍生品交易量僅相當于現貨市場交易量的56％，表明衍生品DEX的相對不成熟。當我們比較特定垂直領域內DEX與CEX的比例時，這一點尤為明顯：衍生品DEX僅占CEX交易量的1.5％，而在現貨市場上這一比例更接近8％。

值得注意的是，雖然衍生品在傳統金融和中心化加密貨幣交易所中產生了更大的名義交易量，但這并不一定意味著我們會在去中心化的參與者中看到同樣的趨勢。事實上，目前只有一個加密貨幣衍生品市場，它有可能在沒有去中心化交易所的任何貢獻下繼續超過加密現貨市場。

數據：nd4.eth持有34,287枚GMX和311,003枚GNS:金色財經報道，據Lookonchain監測，7月26日將2500枚ETH(458萬美元)轉移到黑洞地址燃燒的鯨魚，擁有34,287枚GMX(184萬美元)和311,003枚GNS(143萬美元)。

他在7月29日花費5330枚DAI購買了GMX和GNS，并將34.9枚GMX(1989美元)和600枚GNS(2733美元)轉移到黑洞地址。

此前報道，nd4.eth于7月26日燃燒了2,500枚ETH（約470萬美元）。 此外，nd4.eth該ENS于2022年10月4日花費9.5 ETH注冊，并續費20年。[2023/8/7 21:29:25]

如果說有什么時刻可以作為推動去中心化衍生品交易所增長的強有力催化劑，那一定是FTX在2022年因一系列爭議事件申請破產。這種前所未有的沖擊作為一種醒目的提醒，告訴我們不要信任中心化的參與者。但問題仍然存在：這一次我們真正吸取了教訓嗎？

若ETH價格達到1945.18美元，GMX上賣空者約1200萬美元頭寸將面臨清算:6月26日消息，GMX數據顯示，GMX上最大的賣空者以6.64倍杠桿做空ETH，入場價格為1,703.97美元，其抵押品價值超過180萬美元；目前凈值虧損超過133萬美元，虧損幅度為73.24%。

當流動資金價格達到1,945.18美元時，其約1200萬美元的ETH空頭頭寸將面臨清算。[2023/6/26 22:00:56]

盡管FTX破產帶來前所未有的沖擊，最近的數據表明，我們可能沒有完全吸取教訓，或者說現有的DEX解決方案可能無法滿足需求。去中心化衍生品和現貨交易所對總加密貨幣交易量的貢獻甚至有所下降，這些平臺僅占CEX交易量的約1.3%和6%。這提醒我們，雖然行業已經取得了進展，但仍有許多工作要做，才能構建一個真正去中心化和值得信賴的系統。

仔細觀察GMX和dYdX等領先者的市場表現，似乎沒有明顯增加對這些項目未來的熱情。它們各自的代幣價格仍然與FTX崩潰前期類似或更低的倍數，而最近倍數的增加反映了整個市場的回暖，這表明人們缺乏對它們通過大幅增長交易量來超越市場的能力的信心。

Arbitrum獲得GMX等衍生品協議的廣泛采用:金色財經報道，Messari發推特稱，盡管存在潛在的挖礦活動，但Arbitrum在 DeFi 中找到了一席之地，獲得了GMX_IO等衍生品協議的廣泛采用。此外，在承諾的代幣激勵結束后，用戶采用率也增加了兩倍多。[2023/5/21 15:16:29]

MarketProxy包括具有收入能力的協議，并計算它們各自的FDV/收入比率的平均值。它包括以下項目：Lido、AAVE、Maker、PancakeSwap、Compound、Balancer和Sushiswap。

那么，去中心化交易所真的能夠接管加密貨幣交易嗎？我們已經有了一些重要的考慮因素，包括去中心化交易所與中心化交易所的主要區別。但除此之外，我們還需要深入探討差異點實際帶來的影響，并查看可能支持或削弱其重要性的各種事件。

例如，如果監管機構對中心化交易所進行限制，這可能會在用戶尋求替代交易選擇時創造更多短期需求。另一方面，如果市場經歷了長時間的穩定期，用戶可能不太關心與中心化交易所相關的潛在風險，并選擇青睞他們所提供的便利和效率。

GMX V2 測試網已向公眾開放:5月17日消息，去中心化衍生品協議 GMX 的 V2 版本測試網已向公眾開放，用戶可在 Avalanche Fuji 測試網上進行測試，V2 版本的新功能包括市價訂單、限價訂單、止盈止損訂單等。此外，V2 版本將實施資金費用以平衡多空比。用戶除了嘗試進行合約交易外，也可以測試提供流動性的功能。[2023/5/18 15:09:40]

在過去兩年中，已經有數十個DEX試圖在加密衍生品市場上占據一席之地，但大多數DEX無法吸引到原生增長，因為大量交易量是由機器人和想賺取代幣的交易者產生的。

例如，根據TokenTerminal，dYdX和Synthetix是最大的收益差距前5名dApps之一。具體而言，dYdX和Synthetix的負余額分別為7.5億美元和6.5億美元，表明它們支付的獎勵超過了所獲得的費用。

盡管Synthetix選擇使用其獎勵來激勵供應方，即Stakers，但dYdX選擇通過其交易挖礦計劃直接激勵交易活動。這些獎勵可能會導致難以確定真正的原生需求。

過去24小時GMX鏈上手續費收入降至25萬美元:金色財經報道，Cryptofees.info數據顯示，最近24小時，以太坊鏈上手續費收入為5441941.16美元，Uniswap鏈上手續費收入為1685816.61美元，BSC鏈上手續費收入為587339.16美元，Bitcoin鏈上手續費收入為480518.81美元，SushiSwap鏈上手續費收入為425726.94美元，GMX鏈上手續費收入為258434.93美元。[2023/2/19 12:15:50]

例如，一些獎勵間接激勵交易活動，因為項目可能通過代幣挖礦獎勵膨脹的流動性。

在獎勵明確針對交易活動的情況下，例如dYdX，仍然很難確定沒有這樣的獎勵的真實交易量的范圍。

代幣價格上漲是由于交易量上漲，即基本面更好，還是反之亦然？

本質上，交易挖礦有可能創建飛輪效應，即：

用戶在代幣推出之前開始挖幣；代幣相對于平臺上的活動由市場定價，因此第一步中的FOMO直接反映在代幣FDV上；高代幣價格進一步激勵更多的交易量生成。

因此，dYdX每天創造數十億美元的交易量。然而，這種可持續的活動程度有多大，與純粹的交易挖礦有什么關系？最終，dYdX將耗盡燃料支持交易活動，其成功將完全取決于原生需求。

GMX：巨鯨的寵兒

GMX是一個基于Arbitrum和Avalanche運行的去中心化加密貨幣衍生品和現貨交易所。該平臺允許用戶在無需中介的點對池形式下交易加密貨幣。GMX提供了各種高級交易功能，包括限價單、止損單和最多50倍杠桿的保證金交易。

GMX的設計是為大型交易者而建。這是由于它的零價格影響交易。它通過利用流動性池模型和有些集中化的預言機價格喂送來實現零價格影響交易。它允許交易者以10個基點的交易費和每小時的借款成本，以當前市場價格從池中“租用”所有的流動性。

我們使用每日100,000美元的交易量作為定義巨鯨交易者的門檻，我們觀察到大約不到10%的GMX交易者可以被歸類為鯨魚，但是這群交易者在平臺上持續產生90%以上的交易量。這與大多數一級DeFi協議成功的原因相一致，數次經驗證明，PMF的實現需要協議做出更多有利于巨鯨的權衡。

OneWhaleisWorthThousandsofTurtles

Past30daysvolumesource

GMX上的活動有多少是有機的？

GMX也在嘗試創新的方式利用代幣來啟動活動，但其激勵并不是為了創造虛假的交易量，原因如下：

a）GMX沒有直接為交易者提供激勵，例如交易挖礦計劃

b）它主要關注增加其TVL，但同時實施了保護其LP免受對抗性交易量影響的設計，即不支付LP在池中坐享套利交易費用。

因此，GMX上大部分的交易量的確是有機的。除了有些交易者可能會去博取給Arbitrum生態系統dApps用戶發放的潛在空投。

關于GLP的重要性

與典型的永續合約相比，GMX衍生品的上限更為嚴格，因為未平倉合約受限于流動性池的深度，以確保協議的償債能力。因此，“擴大流動性池”是GMX的優先目標，這些目標也已反映在GMX代幣經濟中。

對于GMX來說，ETH和BTC的流動性最為關鍵，因為交易者主要希望租用這些資產的敞口，這點也顯示在這些資產的歷史最高借貸費用上。

GLP能否在流動性挖礦后保持足夠的TVL水平？

即使我們忽略代幣挖掘獎勵，GLP持有人仍能夠獲得兩位數的APY，最近的波動在15％至30％之間。

批評者可能會認為GLP提供的收益與GLP持有者面臨的重大定向風險敞口不成比例。然而，這種批評忽視了一個事實，即GLP持有者不一定是被動的做市者。雖然GLP可能沒有內置的風控手段，但單個GLP持有者有能力實施積極的對沖策略。我們有理由假設許多GLP持有者正在這樣做:

1）對GLP資產籃子進行對沖，例如在LP對池中某些代幣的波動性敞口感到不適

2）對偏斜的市場需求進行對沖

由于對沖需求通常在鏈下得到滿足，因此很難衡量單個GLP持有者的確切盈虧。但是，考慮到收益率并假設合理的對沖成本，即使在完全對沖其敞口后，復雜的市場參與者也可以獲得高個位數到低兩位數的APY。

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