ELT:DeFi的特洛伊木馬，Uniswap是一個期權市場？

原文作者：DevinGoodkin，GammaSwapCo-Founder

原文編譯：PengSUN，ForesightNews

首先，我將介紹作為跟蹤流動性池表現指標的隱含波動率，這與個人投資者在決定提供流動性時參考的典型APY指標相對應。簡單起見，我將專注于恒定函數做市商，如UniswapV2。大多數個人投資者通過APY來衡量流動性池的表現。新項目喜歡宣傳其高達兩到三位數的收益率來吸引流動性，然而，這是判斷流動性池表現的錯誤指標，因為這沒有考慮到波動率。

為了理解流動性頭寸與期權類似的原因，讓我們來看看傳統金融的期權操作方式。期權是一種合約，買方有權在到期日之前或當天以預定價格購買或出售資產，但這并非是強制性的。當標的資產價格變為貨幣時，期權獲得巨大價值的可能性被稱為期權性風險，這就是為什么在判斷期權作為投資的潛力時，期權的價格是一個無關緊要的指標。

美國SEC首次針對DeFi項目采取執法行動:金色財經報道，美國證券交易委員會（SEC）宣布與去中心化金融項目DeFi Money Market就其提起的欺詐性發行指控達成和解，這標志著SEC首次針對DeFi項目采取執法行動。該項目的運營商Derek Acree和Gregory Keough據稱通過向投資者推銷mToken和DMG代幣來欺騙投資者。由于價格波動，商業計劃沒有成功，運營商選擇不向買家透露。兩人并沒有按DeFi Money Market聲稱的那樣購買汽車貸款，而是將自己的資金注入該項目，以支付mToken贖回的利息，并保持欺詐計劃繼續進行。在不承認或否認SEC的指控的情況下，被告同意支付1,280萬美元的非法所得和總計30萬美元的罰款。[2021/8/6 1:39:40]

相反，最重要的指標是期權到期時實值期權的概率。在某種假設下，這一概率可以用資產的波動率來衡量。在傳統金融中，BlackScholesModel是最常用于期權定價的模型。對BSM的解釋超過了本文的范圍。從本質上講，BSM模型確定了驅動期權價格的標的資產和期權合約的特征。它最重要的推斷是標的資產的波動率是決定期權價值的最重要因素。因為波動率越大，期權到期時賺錢的可能性就越大。

數據：上周DeFi活動大幅減少:數據顯示，上周DeFi活動大幅減少：Uniswap V2七天交易量減少14.5%，Aave七天償還量減少56.3%，1inch（以太坊上）七天交易量減少10.9%，Compound七天存幣量減少44.1%，借幣量減少53.67%，償還量減少53.5%，MakerDAO七天交易量減少50.66%。[2021/7/19 1:02:33]

就隱含波動率而言，價值是指權利金所隱含的波動率。在無套利原則下，權利金應該被正確定價，一個追求利潤的交易者會假設期權的權利金要大幅高于或低于均值價。

也就是說，相對于標的資產在整個期權有效期內將實現的實際波動率而言，期權的隱含波動率過高或過低。實際波動率被稱為期權實際波動率或RV。對這種實際波動率的一個估計通常是資產的歷史波動率。還有很多其他方法來估計波動率，譬如，相對于市場預期，能夠預測宏觀經濟或某些事件。

DeFi 概念板塊今日平均漲幅為4.97%:金色財經行情顯示，DeFi 概念板塊今日平均漲幅為4.97%。47個幣種中38個上漲，9個下跌，其中領漲幣種為：BZRX(+23.12%)、AST(+21.54%)、LBA(+20.32%)。領跌幣種為：AMPL(-5.37%)、YFV(-4.09%)、SRM(-2.80%)。[2021/3/17 18:51:28]

重點是，在期權交易時，相對于實際波動率的隱含波動率才是最重要的指標。鑒于確定期權價值的最佳方式是資產的預期波動率，聰明的交易員可能會尋求只交易由期權權利金所隱含的波動率。

聲音 | 黃連金：Libra 作為Defi的先鋒隊確實在做有意義的事:今日，針對Libra負責人Marcus在在參議員聽證會的開場白，中國移動通信聯合會區塊鏈專委會首席安全專家 黃連金總結如下：

1.Libra 會做好合規，合法。不會與任何一個主權國家的中央銀行競爭，也不會指定貨幣政策。

2.需要慢慢來，路程非常長，但是Libra 會堅定地做下去。

3.愿景還是全球數字現金，降低或者去除跨境支付成本。

4.隱私保護方面提供了原來白皮書沒有看到的一些細節：Libra 只有在鏈上存儲交易雙方的公開地址和交易的Libra數量，不會存儲任何其他數據。

5.Libra 上面可以有許多金融應用，Calibra 作為一個錢包應用可以存儲用戶隱私數據。但是沒有用戶同意，Calibra 不會與Libra或者Facebook 共享數據。

6.Facebook 會是Libra Association 的一個普通成員，只有一票，顯示DAO的精神 。

7.Libra 會有一個Reserve 系統，會有一籃子貨幣作為Reserve，具體權重沒有進一步說明。可能會動態用算法決定。那么會是怎么樣的算法? 這個會是非常有意思的問題。

黃連金表示，總體感覺目前的金融體系確實信息不對稱，成本高，不夠普惠，Libra 作為Defi的先鋒隊確實在做有意義的事。[2019/7/16]

只要歷史波動率低于他賣出期權時的隱含波動率，或者歷史波動率高于他買入期權時的隱含波動率，那他就會盈利。做到這一點就是通過Delta對沖策略來對沖標的資產價格變動的影響。期權的Delta是指期權價格相對于標的資產價格變化的變化。重點是買入或賣空標的資產，其數量與期權的Delta值相反，以對沖價格的變化。

這樣一來，期權交易商仍然會存在受期權波動率影響的主要風險。然而，當標的資產價格變化時，期權的Delta值也會發生變化。這種風險被稱為gamma風險，這是期權價格相對于資產價格的二階導數。

因此，為了解釋gamma風險，期權交易者會進行動態對沖，尤其是對沖基金和做市商。也就是說，每當標的資產價格發生重大變化時，它們就會持續重新對沖其Delta風險。一段時間后，它們調整與標的資產的對沖以匹配新的Delta。這就導致了這樣一種情況：當標的資產價格上漲或下跌時，期權交易者必須買入更多的標的資產以保持Delta中性。

動態對沖的目標是在相反方向上重復期權的Delta回報，以對沖標的資產價格漲或跌的風險。因此，期權交易者只存在波動率風險，譬如BSM模型中定義的Vega風險。

如果你是一個敏銳的觀察者，你會意識到每當基礎資產價格發生變化時，Uniswap都會動態地對沖流動性池。當價格上漲或下跌時，Uniswap會對流動性池的交易對資產分別進行增減。

因此，Uniswap算法通過動態對沖，重復其持有的儲備資產的多頭看跌期權的負Delta，其運作方式是通過激勵外部交易者通過與其他交易所的價差來調整儲備數量。

在下圖中，當資產A的價格下跌時，Uniswap增加對資產A的多頭敞口，以對沖資產A的假定多頭看跌價值中不斷增加的Delta值。當資產A的價格下跌時，資產B的價格上升，反之亦然。

由于Uniswap是動態對沖其資產儲備的假定看跌期權多頭的風險，那么它基本上總會進行相反的交易。因此，在任何時間，Uniswap都持有其資產儲備的看跌期權頭寸。當流動性提供者向一個池子中增加流動性時，他們就會存在內嵌于流動性池的空頭期權風險。與傳統的期權相比，這些期權非常獨特。

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