以太坊:以太坊ETH上海升級重點問題解答及收益策略指南

以太坊上海硬分叉暫定于4月的第二周進行，升級完成后，將首次允許驗證者從信標鏈中退出。今天，我就針對大家關心的幾個問題、以及以太坊升級后的收益策略執行方面，給大家做個簡單的梳理和總結。

1.以太坊上海升級之后會發生什么？

在上海升級之后，以太坊驗證者可以提取他們質押的ETH和質押獎勵。

以太坊的PoS信標鏈于2020年12月推出，在去年兩者合并之前與ETH主網并行運行，信標鏈自上線以來一直處于無法提取模式，只能存入ETH。本周的上海硬分叉將使驗證者能夠提取他們質押的ETH和質押獎勵，據鏈上數據顯示，上海升級完成后，抵押ETH的人將能夠提取超過1800萬個ETH，占以太坊供應量的15%。

如果我們以每ETH1,800美元的價格計算，大部分抵押的ETH買入價格處于目前的價格之下。雖然這看起來令人擔憂，因為有人可能會拋售獲利，但其實大部分抵押的ETH(60%)都抵押了LiquidStakingDerivatives和CentralizedExchanges，它們都已經使用戶能夠退出他們的頭寸。

數據：以太坊Gas費價格降至8GWEI:數據顯示，當前以太坊Gas費價格降至10GWEI以下，均值為8GWEI 。[2021/6/13 23:33:17]

目前，以太坊質押也落后于其他PoS區塊鏈，僅占供應量的15%。雖然其他協議具有更高的權益比率，但以太坊不太可能達到這些水平。因為在高于30%的水平上的話，質押APR將不再有利可圖。

隨著以太坊可以自由抵押和取消抵押，LiquidStakingProtocols將失去其作為抵消持續時間風險的工具的吸引力。然而，它們仍然使投資者能夠繞過32ETH的最低質押要求，為以太坊投資者提供真正的效用。

Lido目前是最大的LiquidStakingDerivative和最大的ETH抵押實體，它最有可能從這些流動中獲益。因為流動性勝過一切，LSD越大越好用。

但需要注意的是，staking獎勵和存入的32ETH/validator是需要分開考慮的。質押獎勵可以立即提取，而32個ETH/驗證器提取將受到速率限制。

分析：以太坊網絡增長主要由穩定幣驅動:Ambcrypto發文稱，有證據表明，與ETH相比，不斷增長的穩定幣的主導地位對以太坊增長的貢獻更大。在過去的幾個月中，Tether的發行量激增，這也有助于縮小其總市值與ETH總市值之間的差距。在以太坊上大量使用Tether可能會抬高ETH的價格，其邏輯是，新代幣發行被插入了消費者的需求中，這反過來又意味著更多的交易，因此也就增加了gas需求。Tether已經在以太坊上消耗了最多的gas，但是這并沒有轉化為提升價格，研究人員認為，ETH的價格未能趕上新的需求。同樣，即使Defi已被確立為一個新的細分市場，但還不足夠令人興奮以影響價格，或者市場尚未意識到這種影響。其次，自從Tether推出以來，ETH的貨幣因素發生了變化。根據研究，用戶主要持有和釋放大量Tether，而非ETH。此外，穩定幣在以太坊上的活躍地址總數已從10％增加到40％。這表明以太坊的增長主要由穩定幣驅動。研究人員稱，如果其他公用事業網絡不會在短期內進入市場，DeFi應用程序可能只會增加以太坊的使用量。[2020/6/25]

2.以太坊上海后面臨的最大問題是什么？

動態 | BKCM首席執行官：CFTC將以太坊認定為商品有助于機構入場:加密投資公司BKCM首席執行官Brian Kelly稱其看好美國商品期貨交易委員會（CFTC）將以太坊和智能合約確定為大宗商品。Kelly表示，這樣的分類將為機構投資者鋪平道路：“CFTC認定以太坊是一種大宗商品，對加密領域而言是一個重磅利好。這讓監管變得清晰。CFTC現在表示，‘如果你在這些智能合約平臺上購買比特幣，它們就是大宗商品。這為機構入場打開了大門。”Kelly解釋說，他與機構的對話一直圍繞著比特幣和加密作為一種資產最終被禁止的可能性。不過，CFTC將以太坊列為大宗商品的決定，目前緩解了這種擔憂。此前消息，剛于7月接任CFTC主席的Heath Tarbert表示，ETH是一種商品，因此屬于CFTC的管轄范圍。他還預計，CFTC將在不久的將來允許ETH期貨在美國市場交易。（CryptoGlobe）[2019/10/13]

更多的人們會參與質押更多的ETH，這通常對ETH價格是有利的。但是，如果從現有驗證者中提取的資金超過新質押的ETH，那么這可能就會看跌以太坊。

動態 | OKEx以太坊合約空頭持倉已超過多頭持倉:根據QKL123數據顯示，截至今日20:30，OKEx比特幣合約精英賬戶中，多頭平均持倉比例為20.65%，空頭平均持倉比例為17.1%，多頭持倉比例仍超過空頭。以太坊合約精英賬戶中，多頭平均持倉比例為16.98%，空頭平均持倉比例為17.3%。[2019/7/28]

3.以太坊上海升級后、質押收益率會上升還是下降？

以太坊Staking收益分為兩部分：

一是共識層獎勵APR。如果有更多的ETH被抵押，那么這個部分的獎勵就會下降，反之亦然。

二是執行層獎勵APR。這主要是來自MEV機器人的交易費用，當以太坊中有更多交易活動產生時，這部分的獎勵就會上升，當然，這可能需要有更多以太坊的采用、或牛市回歸。

總之，你需要綜合分析這兩個部分、并對上海之后的ETH質押收益率形成自己的看法才是最重要的。

動態 | 以太坊未確認交易數量為64326筆:據Etherscan.io數據顯示，當前以太坊未確認交易數量為64326筆，較昨日同比降低5.79%，網絡仍非常擁堵。[2018/9/20]

就我個人而言，我認為ETH質押收益率將在上海(NFA)升級后會有一定的上升。首先，由于40%的質押ETH至今仍缺乏流動性，最初的ETH提款后，共識層APR將出現短期上漲。但如果從長遠來看，它可能會慢慢下降。

其次，由于TradFi中的潛在中斷和黑天鵝事件，我看好未來幾個月的以太坊交易活動，這自然也會導致加密領域的瘋狂發展。因此，執行層(EL)APR將會上升。

4.以太坊上海升級后、LSD收益率會上升還是下降？

根據上面對上海升級之后ETH質押收益率的看法，我們可以進一步推測出不同LSD的收益率。總體而言，我認為stETH的收益率應該非常接近一般的ETH質押收益率，只是會由于一些其他因素可能會存在一些差異。

另外，sfrxETH的收益率也取決于未抵押的frxETH的百分比。這個具體的數據，大家可以通過dune或DefiLlama上的歷史APY來衡量。

5.以太坊上海升級后、獲取ETH收益的執行策略有哪些？

一是短期收益率方面。

我們只要盯著Lido的數據即可，如下圖所示，目前你依然可以在stETH上獲得固定的5.05%APY，直到今年的6月份。當然，這個5.05%的數字會根據市場力量在Pendle中產生波動，你可以看到當前的stETH收益率是4.33%。

假如你認為stETH的收益率會下降，考慮到當前的APY是4.33%，那么選擇固定的5.05%APY不是很好嗎？當然這只是一個例子，在具體的操作中，我們可以監控Pendle中的固定APY，并結合自己的計劃來執行。

如果你想獲得固定的APY，那么可以直接通過為stETH購買PT代幣來實現。1個PT-stETH最終會在到期后“變成”1個stETH，但由于代幣的時間價值，PT-stETH在到期前價值不到1stETH。我們需要記住一點：持有PT至到期=固定APY。

為什么會這樣呢？我們假設1PT-stETH=0.9stETH，持有至到期在固定期限后會給你固定回報(0.1stETH)=>固定APY。

另外，這里的還幾個關鍵點：

1.你可以購買PT-stETH來固定stETH的收益率。

2.PT定價方面：高固定APY=便宜的PT、低固定APY=昂貴的PT。

3.為了最大化利潤，你可以在FixedAPY(=ImpliedAPY)高時購買PT。

4.ImpliedAPY與FixedAPY是相同的。

5.你隨時可以賣出PT來選擇入市。

總之，如果你買入PT-stETH，那么也相當于是在做空stETH收益率。你可以在ImpliedAPY高時買入PT-stETH，在ImpliedAPY下降時賣出，這樣就可以從成功的空頭收益交易中獲利。

二是提供流動性方面的收益。

如果你個人對風險的偏好比較高，對上面4-5%的固定收益率不是太感興趣，只想在LSD上面獲得更高的收益。那么接下來的策略可能會比較適合你。

目前，LSD的協議除了Lido外，還有諸如Pendle、Hord、Frax、StakeWise、RocketPool、Manifold、Stader等，他們都在彼此競爭的過程中，不管優化自己的收益率。具體的協議選擇，大家可以參看我前幾天的文章：以太坊上海升級即將到來，加密領域還有哪些值得關注的LSD項目？這里就不再贅述了。

讓我們繼續梳理一下有關LP的問題：

1.它的收益率敞口很短，因為它有一些PT

2.當ImpliedAPY上升時，你的頭寸可能會暫時失去價值

3.當ImpliedAPY(=FixedAPY)高的時候、PT會比較便宜，這時你應該提供流動性來實現利益最大化

4.另外，你甚至可以使用LP頭寸來交易收益，也就是當ImpliedAPY高時用stETH入場，當ImpliedAPY低時則退出。

當然，這里還有一種更高級的玩兒法。如果你想保持自己的收益率中性并消除LP頭寸的短期收益率敞口，那么你可以切換為ZeroPriceimpaceMode，這將會為你鑄造一些YT來抵消PT的短期收益率敞口。具體操作在你的LP位置，如下圖所示。

在加密行業你想抓住下一波牛市機會你得有一個優質圈子，大家就能抱團取暖，保持洞察力。

如果只是你一個人，四顧茫然，發現一個人都沒有，想在這個行業里面堅持下來其實是很難的。

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