INS:交易所刷量研究：如何估算交易所的虛假交易量？

原文作者：X-explore，吳說區塊鏈

吳說曾報道，自2023年以來，加密貨幣交易所的交易量大幅增加。今年1月，主流交易所的衍生品交易量比上個月增長了47.6%?。而這飆升的交易量，很可能如文章所言，混雜著虛假交易。

加密貨幣交易所的刷量交易并不是一個新話題。由于中心化交易所缺乏監管，一些交易所傾向于虛假刷量以掩蓋真實的交易量，從而提高其交易量的排名。因此，我們構建了交易量分析的方法來識別和闡述虛假交易量。

我們通過開放API獲得了幾個主流交易所的歷史K線數據、實時深度數據和實時交易數據。這些交易所包括Binance、Bybit、OKX、Bitget、Phemex、Kucoin以及dYdX。

Conflux和Heco同步上線首個原創保險項目，Ins3推出首個“中心化交易所CDS保險”:據 Ins3官方消息，計劃于最近正式推出：首個“中心化交易所CDS保險”，保障用戶在okex、幣安、火幣等中心化交易所的資產安全。

Ins3團隊解釋稱，如中心化交易所出現連續30天交易所無法讀取行情、資產，執行提幣或者連續180天無法執行提幣的情況，則Ins3賠付用戶本金損失。相較于NXM和Yinsure，Ins3團隊自主研發資本模型，投資模型，保險精算定價等模型使其在去中心化程度和保險范圍上有了重大升級。用戶可以使用 Ins3 獲得獨立于交易所的第三方保險。[2021/1/29 14:21:22]

1.各交易所交易量概覽

3.6萬枚ETH從Bithumb交易所轉出，價值813.8萬美元:據WhaleAlert數據顯示，07月03日14:14, 3.6萬枚ETH從Bithumb交易所轉入0x7be9開頭地址，按當前價格計算，價值約813.8萬美元，交易哈希為：0x7d529d15c18ed0ee4770e877576b3b889d049d2c2a763742dcf2dc3bae701339。[2020/7/3]

通過下圖我們可以得知，自2023年以來，加密貨幣交易所的交易量大幅增加；不過Phemex交易所的交易量形態呈現異常。

下圖顯示了Phemex的uBTCUSD交易對的價格和交易量圖。可以清楚地看到，從2022年8月19日開始，交易量迅速增加，從2022年9月16日開始到2022年11月19日，這種瘋狂的交易量再度上演。此后，在沒有任何跡象的情況下，交易量急劇下降，并將水平降至2022年8月19日之前的交易量。從2023年1月開始，成交量似乎再次反彈，并繼續保持在一個較高的水平。

分析 | USDT交易所成為雷區:AKG Venture諧波分析師Mafee認為：目前價格在15M級別形成震蕩走勢，雖然價格表現相對積極，但是在8620之下，依然無法形成1H級別反彈，目前市場博弈情緒較為中性，大額資金并無明顯多空傾向，建議投資者謹慎炒作反彈，更多時間觀望可能是目前最佳策略。關鍵點位提示：

8810附近，構成日內關鍵短線壓力位。

8350附近，構成日內短線支撐位。[2019/9/26]

2.量價關系研究

按照常理，市場上的價格波動會導致交易量的激增，因為投資者會關閉他們的交易，或開立新的交易。根據我們的經驗，周期性的巨大交易量往往是在價格大幅下跌/上漲之后出現的，在期貨/衍生品市場上更是如此。

動態 | 加拿大數字貨幣交易所Coinsquare以1200萬加元收購BlockEQ:據newswire報道，加拿大數字貨幣交易所Coinsquare宣布，以1200萬加元收購BlockEQ，將利用BlockEQ的技術幫助Coinsquare及其用戶進一步與加密貨幣世界聯系。[2018/12/6]

考慮到加密貨幣具有杠桿交易的特點，市場上的任何劇烈運動都可能被放大，并導致止盈止損。這將是交易量飆升的一個重要原因。因此，我們將價格大幅波動時的Phemex交易量變化作為調查的目標之一。

我們對主流交易所的相關系數的分析表明，dydx的相關系數具有與交易挖礦收益活動相關的周期性。Binance、Bitget、OKX和Bybit則有很強的線性關系，而Kucoin的線性關系較弱，Phemex則墊底。

因此，我們可以推斷，Phemex有虛假刷量的行為，而虛假刷量會在市場價格穩定時進行，異常放大的成交量往往發生在這一時期。

3.交易訂單流

我們還分析了幾個交易所近期的交易。

大的市場波動往往造就大的交易量。這一般會是由于：

交易數量的突然增加和涌入

大額交易

而在Phemex交易所中，我們沒有從原始交易訂單流和k線交易量中發掘明顯相關性，交易訂單的規模沒有顯示出隨機性。與Binance相比，交易規模相對停滯。變化的是交易的密度，而不是單個交易規模。

4.訂單簿深度vs交易量

深度被認為是衡量交易所流動性的一個重要標準。交易者喜歡深度較好的市場，因為交易成本較低。我們調查各個交易所的訂單深度，以確定是否有任何可能觀察到的模式或趨勢。

總的來說，Binance和dYdX似乎有非常好的深度和價格。KuCoin和OKX緊隨其后，而Phemex有著最大的滑點。

5.估算虛假交易量

我們構建了一個模型來估計報告交易量的真實比例。

觀察到Phemex的價格波動和交易量之間的相關性很弱，我們假設交易所的虛假交易主要發生在價格小幅波動的時期。也就是說，價格大幅波動期間的交易量是真實的。這是一個保守的假設，用于估計虛假交易量的比例。

由上圖可見，存在一些明顯的差異，估算的交易量完全低于報告的交易量，預計真實的交易量可能占報告的交易量的5%?~?25%之間。

使用相同的方法來估計Binance和Bybit的真實交易量比，結果與報告的交易量非常接近。

總結

我們采用了主流中心化交易所的各種公開數據：

Phemex的交易量顯示出與其他交易所不同的模式。Phemex平臺上交易量的突然增加似乎很有意思，這是不正常的。

與其他任何交易所相比，Phemex的交易量與價格k線的相關性被認為明顯較低。這表明Phemex的交易量并不完全取決于市場走勢，可能有其他力量推動他們的交易量。

在大多數交易所中，Phemex似乎有最高的價差和滑點。這應該會讓一些客戶交易望而卻步。

對一些飆升的交易量進行比率分析估計，估計的交易量占Phemex報告交易量約5%?~?25%?。

通過深入研究個別交易數據，即使市場波動大時，Phemex的交易規模也沒有太大的變化。與Binance相比，當市場波動大導致巨大的K線交易量時，會出現大額交易。

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