TOKE:頭部DEX的代幣經濟你真的懂了嗎？

頭部DEX都紛紛發行了token，看似相似的token經濟模式其實大有乾坤

據?Footprint Analytics?的數據，截止到 2 月 25 日?DeFi?排名第一的類別?DEX?已有 372 個協議，TVL 高達 623億，占總體約 30%。

DEX 創新的 AMM（自動做市商）模式撼動了傳統中心化交易所的訂單簿模式。讓 DEX 的玩法也變得更加豐富了起來，提供 LP 也可以給用戶帶來不錯的收益。

目前 TVL 排名前 5 的 DEX 分別是?Curve、Uniswap、Sushiswap、Pancakeswap 和 Balancer。眾多 DEX 平臺模式大體相同，但其 Token 經濟模式上卻不盡相同。Curve 雖一騎絕塵，但作為主打穩定幣交易的 DEX 與其他略有不同，本文將對其他 4 種 DEX 的 token 經濟模式進行對比。

?Footprint Analytics -?Top 20 Dex TVL in Different Chains

發行情況

4 者上線最早的是作為 AMM 模式的開拓者 Uniswap，于 2018 年 11月。但它 2 年后才發行了 token UNI，成為這 4 個項目中最晚的一個。Balancer、Sushiswap、Pancakeswap 都在 2020 年分別發行了自己的 token（BAL、SUSHI、CAKE）。

螞蟻、騰訊、百度、京東等國內數字藏品頭部平臺聯合發起反對炒作、提高準入標準等自律倡議:6月30日消息，在中國文化產業協會牽頭下，近30家機構聯合在京發起《數字藏品行業自律發展倡議》，反對二次交易和炒作、提高準入標準成行業高質量發展的核心共識。據悉，參與各方涵蓋文旅產業專業機構和協會、文化央企、IP機構以及螞蟻、騰訊、百度、京東等互聯網科技公司，是目前行業覆蓋方最廣的自律公約。[2022/6/30 1:42:01]

從 2020 年 9 月 UNI 將用 4 年完成初始 10 億枚的發行量，4年后按照每年 2% 的通貨膨脹率增發，目的是為了確保 UNI 持有者能繼續在 Uniswap 中參與和貢獻。

Sushiswap 基本復制 Uniswap 的核心設計，但它上線便發行了治理 token。2020 年 8 月上線時本不限發行量，后經過社區投票修改為最大 2.5 億。到 2023 年 11 月將通過流動性挖礦全部釋放完成，在此之前會按月減少區塊獎勵。

Pancakeswap 是建立在 BSC 上的 DEX。為了保持 LP 能一直獲得激勵，CAKE 不設置硬性上線，但它并未像 UNI 上線就遭受拋售壓力主要歸功于它的通縮機制。

在源頭上，通過減少每個區塊鑄造的 CAKE 數量減少產量，發行后還設置了一系列銷毀機制，如購買彩票時將拿出 20% 的 CAKE 銷毀。據?Footprint Analytics?的數據，當前 CAKE 的流通量為 2.72 億枚。

王曉輝：與新基建相關產業結合的區塊鏈頭部企業會有好發展:清華大學互聯網產業研究院副院長王曉輝日前在訪談中指出，新基建火了后，區塊鏈產業肯定會有好的發展。但是一定是與5G、人工智能等產業緊密結合的領域才有發展，存活下來的一定是前面的頭部企業。有一點還需明確，在5G、人工智能等行業中，如只用哈希算法、非對稱加密、去中心化存儲等區塊鏈特點中的幾個，是否就算是應用區塊鏈，這需要大家重新對區塊鏈技術的特點做一個界定。（互鏈脈搏）[2020/3/11]

2020 年 3 月 Balancer 正式上線，6 月開啟流動性挖礦。它的特色在于 LP 在提供流動性時可自定義池子中資產的比例，且支持多種資產的做市組合。

BAL 最大供應量為 1 億。每年通過流動性挖礦發放 750 萬枚 BAL，按此速度需 8.67 年分配完成。BAL 的釋放速度相對其他項目慢很多，這種方式可以降低它在二級市場的拋售壓力。

分配情況

代幣的分配方式一定程度上反映了項目去中心化的程度。

初始發行的 UNI 將按照 60% 在社區，21.266% 給團隊，18.044% 給投資人，0.69% 給顧問的分配方案。后三者都設置了 4 年的歸屬期。

其中社區的 6 億枚已空投了 1.5 億給老用戶，還通過 4 個池子各 500 萬的流動性挖礦獎勵釋放完成，剩余 4.3 億枚也將通過逐年遞減的方式在 4 年釋放完畢。

動態 | 華通證券宣布同某數字貨幣頭部機構已接近達成戰略合作協議:據華通證券官網消息，華通證券同某數字貨幣頭部機構已接近達成戰略合作協議，合作細節將于近期公布。據金色財經此前報道，華通證券已完成對區塊鏈技術平臺CTFEX的并購，成為全球首家支持數字貨幣的持牌券商。[2019/10/26]

UNI 4 Year Release Schedule

SUSHI 每周通過流動性池發放 400 萬枚。為保證持續地研發和運營，10% 的 SUSHI 會分配給開發團隊。

由于 CAKE 是無限量供應，其分配情況跟有限的發行量略有不同。10.62% 分配至 Farms 和 Lottery，25% 分配至 Syrup Pools。

CAKE Distribution

BAL 最大發行量 1 億中的 65% 都將分配給流動性提供者，25% 分配給團隊、顧問、投資者，5% 用于生態基金，5% 用于籌資基金。分配給團隊、顧問、投資者的部分也設定了解鎖期。

動態 | 在未有新的玩法模式前，各平臺DApp頭部效應愈加明顯:今日，TokenInsight發布2019年第4周DApp影響力排行榜：其中EOS平臺前三名為Endless Game、Newdex和EOSBet；TRON平臺前三名為TRONbet、釣魚高手和WINToken Games；ETH平臺前三名為Bancor、IDEX和加密英雄。

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EOS本周影響力排行榜變動較小，其中競猜游戲類占據了90%的交易額，占比有所增加，其它游戲類DApp交易額大幅轉移到了競猜游戲和交易所類。TRON排行榜中，競猜游戲仍然占據大部分位置，其中TRONbet、Dice3D占據了榜單78%的交易額。ETH排行榜再次回歸穩定，過去一周也僅上線了5款DApp。[2019/1/28]

Balancer 通過提升社區持有 BAL 的比例，將項目的治理權下方，更積極的去實現去中心化。

BAL Distribution

獲取及用例

用戶想要獲得這些 token 都可以通過在交易所或社區貢獻獲得。除此之外，除了 UNI 外也都可以通過流動性挖礦獲得。CAKE 在 Lottery 界面也可以通過抽彩票憑運氣瓜分獎池的 CAKE。

聲音 | TokenInsight：BTC 全網交易額同比上周大減 頭部地址持倉量占比下降:據 TokenInsight 數據顯示，反映區塊鏈行業整體表現的TI指數北京時間 10 月 23 日 8 時報 595.89 點，較昨日同期下跌 2.25 點，跌幅為 0.38%。此外，在 TokenInsight 密切關注的 21 個細分行業板塊中，24 小時內漲幅最高的為通訊版塊，漲幅為 4.08%；24 小時內跌幅最高的為電子商務版塊，跌幅為 2.41%。

另據監測顯示，BTC 全網交易額同比上周下降 48.92%，前 100 地址持倉量占比 18.95%，連續 7 日累積下降 0.18%。BCtrend 分析師 Jeffrey 認為，目前市場投資者信心不足，后續窄幅向下調整行情或將延續。[2018/10/23]

作為治理代幣，這些 token 的持有者都可以參與社區提案或投票，決定協議的運作方式。同時也不乏外部用例，尤其 UNI 在?Compound、MakerDAO、Yearn?等都有中都能使用，其次為 SUSHI。CAKE 在 BSC 上的協議用例也很廣泛，通過存入外部協議還可繼續挖取其他 token。除此之外，不同 token 的用例也各有特色。

UNI?

UNI 沒有協議費用的捕獲能力。雖然捕獲能力能減輕拋壓，但由于 UNI 4 個流動性挖礦的池子已于 2020 年 11 月停止挖礦，也減輕了可能存在的潛在拋壓。

SUSHI 比 UNI 增加了代幣經濟激勵，對于質押 SUSHI 的用戶（xSUSHI 持有者）將有長期的手續費分紅。trader 支付的 0.3% 手續費中有 0.25% 直接分配給 LP，剩余 0.05% 將做為激勵分給 SUSHI 質押者。

協議交易量越多，質押者獲得的收益越多，且將 LP 和協議的長期價值結合起來。但隨著越來越多的 SUSHI 被挖出，同樣數量的 SUSHI 捕獲收益的能力會逐漸被稀釋，也迫使 LP 需要持續提供獲得更多 SUSHI。

在 Pancakeswap 中就可以一站式的使用 CAKE 挖去更多其他 token 或購買彩票，還可以參與鏈上 IFP 打新。

BAL 雖然在其他主流協議上的用例還較少，但在 2 月初 Balancer 公布將計劃參考 Curve 的 token 機制，設計 veBAL 用于社區治理以及捕獲收益。

用戶可以在 80/20 BAL-ETH 提供流動性獲得 BPT （Phantom Pool Tokens，提供流動性的憑證）后鎖定 1 周到 1 年時間獲得相應的 veBAL。veBAL 與 veCRV 類似可以對池子的獎勵份額投票，且會將 75% 的協議收入分發給 veBAL 持有者。

結合數據的思考

以上 4 種 DEX? token 的經濟模式總結如下：

Footprint Analytics - DEX Token Economic Model

從?Footprint Analytics?的數據上看，截止到 2 月 25 日 BAL 幣價最高，約 12 美元。其次 UNI 約 9 美元，DEX 總體的幣價并不算高。

BAL 通過降低團隊的 token 分配比例努力實現去中心化，獲得用戶更多偏愛。同時由于其較長的 token 發放周期放緩 token 價值的稀釋，經過 5 月幣價暴跌后仍位列第一。

?Footprint Analytics -?Price of DEX Token

但從市值來看，老牌 DEX 還是排在了前列。UNI 以 42 億美元排名第一，BAL 由于流通量僅 1000 萬排名最后（1.3 億美元）。

?Footprint Analytics -?Market Cap of DEX Token

從日交易量來看，UNI、SUSHI、CAKE 日交易量都在前列，BAL 由于外部用例較少交易量相對沒有那么活躍。

?Footprint Analytics -?Trading Volume of DEX Token

不同 token 的經濟模式明顯地反映在了數據上，如早期 SUSHI 發行不設上限造成的拋售。因此，用戶在持有前進行詳細的了解時顯得十分有必要的。

同時也引起我們思考，一個平臺通過流動性挖礦發行 token 到底是為了協議飲鴆止渴還是錦上添花。

只有一個真的有價值的協議，通過此類激勵政策才能為平臺增加更多的 TVL，通過社區讓平臺更去中心化。那些缺乏實際價值的協議在激勵政策末期往往會面臨崩盤，token 將一文不值。Uniswap在停止流動性挖礦后仍保持其 TVL 的排名，可見其作為 AMM 開拓者的市場價值。

Token 經濟模式方案看起來簡單，但發行中通貨膨脹造成的價值貶值，token 的用例和流動性挖礦結束后如何能持續激勵對其長遠價值都至關重要。否則發行 token 只不過是涸澤而漁焚林而獵。以上內容僅為個人觀點，僅供參考、交流，不構成投資建議。如存在明顯的理解或數據錯誤，歡迎反饋。

來源：Footprint Analytics

作者：March 2022,?Simon

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