TOKE:解讀Token經濟學的四大支柱與VE Token模型

設計Token經濟模型很難

對于項目而言，Token的經濟學模型的設計至關重要，同時這也是項目里最困難的事情之一?。因為這實際上是在從頭開始創建一個完整的經濟系統，并且是在沒有任何現實經驗依據的情況下進行創建。Token模型設計的一個細微錯誤可能會影響整個項目，即使該項目的其他設計都很好，智能合約的不可篡改性進一步強調了初始Token設計的重要性。一旦合約發布之后，需要進行分叉才能對協議進行更新。?

盡管Token經濟學很復雜，但它仍然受制于經濟學的基本定律，即供求關系。簡單來講，Token經濟模型的設計都是設計影響短期和長期供需的方法。 理想情況下，最好的設計是在鼓勵需求的同時減少供應，但這說起來容易做起來難。?

四大支柱

在深入了解“ve”Token設計的復雜性之前，本文將介紹Token經濟學的基礎知識。在我看來，每種加密貨幣都有四個基本的Token經濟學支柱，這是投資者在深入研究Token經濟學之前應該分析的第一件事?。支柱上的任何設計缺陷都是Token經濟模型在未來的隱患，如果缺陷很嚴重，可能會導致整個經濟模型倒塌，或者導致項目慢慢流血，就像一座廢棄的建筑物生銹一樣。?

供應

沒有什么比Token的數量管理更基礎更重要的了，Token的數量管理的一部分就是供應。我們可以將供應分為：

流通供應量:

市場上流通的Token的數量

最大供應量：

理論上協議所能產生的最大Token的數量

總供應量?：

已發行的Token數量。這包括銷毀和鎖定的Token。即使這些Token不屬于流通供應。?

動態 | “Ripple取消OTC交易模式”疑似為解讀錯誤，官方尚未宣布此消息:金色此前報道，推特賬戶XRP Research Center今日發推稱：“Ripple將不再支持OTC模式的代幣買賣，即機構購買者想要購買XRP同樣需要在二級市場上購買XRP。經金色查詢，目前Ripple官方目前還未發出取消OTC交易模式的公告。Twitter中提到的交易很有可能是在9月25日Bittrex與UPbit的合作關系破裂之后，雙方之間進行的正常資金返還。[2019/10/30]

供應量越高，價格越低。我相信你經常看到諸如“看看ADA，它只有 1 美元，想象一下如果它只達到比特幣價格的 50%，我會賺多少錢！”之類的言論。因為他們沒有意識到ADA的供應量為450億，而比特幣的供應量為 2100萬。這就是為什么市值是比只看Token價格更準確的指標，因為它會影響價格和供應。?

將流通供應量與總供應量和最大供應量進行比較會發現有趣的現象。比如，如果流通供應量低而總供應量和最大供應量高，這是一個巨大的危險信號，因為你的Token的價值將被稀釋，如下圖：?

這個Token的流通供應量約為 133M，最大供應量為 10B。對于你的Token來說大約有 8 倍的稀釋風險，這是一個重大問題。如果明天所有的Token都被釋放，你的Token價值將是昨天的 1/8。假設您今天以 3.05 億的市值買入，預計 5 年內將達到 100 倍。這將使市值達到 30B（相當高，但在加密貨幣中并不罕見），但完全稀釋后的估值將達到 2.3T（高于今天的加密貨幣市值）。

分析 | 幣安中簽解讀：最新中簽率顯示持倉逐步分散 機構投資者或有一定撤離:據TokenGazer觀察BNB最新的中簽信息，TokenGazer猜測機構投資者可能已經有一定程度撤離。

本次elrond中簽率僅為11.07%，大幅度低于one的30%和matic的58%；

總簽數10833，共計鎖定978.5萬BNB，約占BNB總體供應的10%，遠遠高于之前鎖定2%左右的量，說明BNB的持倉已經有了一定程度的分散。

而幣安自6月中宣布在9月隔離美國用戶后出現較大幅度的跌幅，時間點上和本次Launchpad抽簽時間段重合，可能說明機構投資者對監管有所顧慮已經出現一定程度撤離。[2019/7/2]

此外，即使市值增加，這些Token的定期發行也會增加流通供應量，這將對價格造成下行壓力。這并不是說這個Token的一切都很糟糕，他們甚至可能有辦法抵消供應壓力，但這是長期投資者應該注意的風險因素。短期投資者不太擔心最大供應量，因為Token解鎖的時候他們可能早就跑了。?

下面是一個相反的例子，流通供應量接近最大供應量。但這并不意味著這個項目是個可靠的項目，但是的確減少了投資者的風險。

分發

Token的分發是投資者應該注意的下一個Token經濟系統的支柱，這是一個非常簡單的支柱。分發是指每個錢包持有特定Token的百分比的分布。你會想要 1 個人持有 70% 的代幣供應嗎？如果你想的話，那么那個項目將非常集中，他可以無休止地拋售Token，讓我們這些散戶變得更窮，并且破壞了項目的前途。

分析 | 2100ETH交易手續費事件不宜過分解讀:據獵豹區塊鏈安全中心輿情數據監控顯示，2100ETH交易手續費事件引起了超過20余家主流媒體關注報道。獵豹區塊鏈安全中心研究員對2月19日以太坊上的交易全面分析后發現，剔除這5筆異常交易后，平均交易手續費（總交易手續費/交易筆數）為0.000906ETH，約為0.13美元，與最近7日的數據相比沒有明顯異常。[2019/2/20]

一個好的分發設計是盡量將token分配給更多人。這樣一來，如果有人想退出，他們的拋售不會對價格產生太大影響。查詢Token分布的最佳方法是查看他們的白皮書中的Token分配圖表，并在區塊鏈瀏覽器上檢查錢包的分布。?

貨幣政策?

貨幣政策決定了Token是通脹還是通縮模型，并且還決定了通脹/通縮程度以及項目的整體共識機制。如前所述，高通脹會導致資產價格隨著時間的推移而下跌。低通脹率與POW（例如比特幣）相結合可能是一件好事，因為它可以在生態系統中創造生產力。以太坊 2.0 和 EIP 1559 允許在每筆交易中銷毀 ETH，理論上應該會讓以太坊變得通縮。

這引出了我的下一個想法，即應該如何一起分析Token經濟學的四個支柱中以及它們的相互作用。讓我們回看本文供應部分中高度稀釋的Token的示例。雖然它具有很高的FDV，但假設它的貨幣政策是每年消耗 7% 的循環供應量和每年 5% 的代幣釋放計劃，所以即使 7/8 的供應被鎖定并且存在通脹壓力，這也導致通縮率同比下降 2%。在這種貨幣政策下，token將不會面臨任何鎖定的通脹壓力，但實際上，由于流通供應的減少，因此存在負面的供應壓力。

尋找各種Token經濟學支柱的相互作用能夠讓我們弄清楚Token經濟學的優點。單純只看一個支柱經常會被誤導。（請注意，關于銷毀是否是資金的有效使用存在爭議，所以本文中僅使用Token銷毀作為一個簡化的示例來解釋這個概念。）?

真融寶吳雅楠解讀區塊鏈：風險與機遇共存:21日訊，真融寶董事長吳雅楠談到區塊鏈的重要性和關鍵地位，他表示，區塊鏈是互聯網金融的底層技術架構，互聯網金融的成熟在一定程度上依賴區塊鏈技術的成熟。同時，吳雅楠指出，人行在三年多以前，就組織關于數字貨幣的研討會，隨后成立了央行數字貨幣研究所。從投資角度而言，他表示，個人投資者要特別關注虛擬貨幣作為資產的巨大波動性，主要是技術應用沒有專注于數字貨幣在零售支付方面的應用，而跑到虛擬資產交易方面需要更加慎重；對于機構投資來說，應該著眼于以產業為背景，能夠用區塊鏈改變傳統產業痛點的、并且能建立生態的共鏈。[2018/3/21]

價值捕獲

最后一個支柱是協議捕獲了多少價值以及價值應該如何分配。在 Web 2 中，所有獲得的價值都回到了 Facebook、Google 和 Twitter 等公司。他們從用戶的數據和社交媒體互動中賺取了數十億美元，而用戶則獲得了零美元的回報。用戶最多會得到一個藍色復選標記。Web 3 顛覆了這一點，因為協議捕獲了它們提供的價值，并將其分配給Token持有者。您可以成為協議的用戶，并且同時獲得回報。?

并非所有協議都能有效地捕捉價值，我認為在我們擁有一個可以捕捉協議提供的 100% 價值的Token架構之前，仍然需要大量的研究和實驗。?

最簡單的比較例子是 2020 年的 Uniswap 與 Sushiswap 之戰。Uniswap 發布了他們的 AMM（自動做市商），但沒有發布Token。當然，他們提供了具有大量價值的創新產品，但他們為網絡參與者獲取了 0% 的價值。然后 Sushiswap 分叉了 Uniswap 并隨之創建了 SUSHI ?Token。

金色財經獨家解讀：韓國區塊鏈協會自律控制案不具備法律效力，但協會可與商業銀行合作關閉不參加宣言的交易所的法幣兌換通道:今天韓國區塊鏈協會發布數字貨幣交易所自律控制案，金色財經第一時間對此方案進行了解析。其中對交易所最重要的一點便是，韓國區塊鏈協會自律控制案不具備法律效力，但介于協會與政府及商業銀行的友好關系，協會可以通過與商業銀行的協議關閉法幣-代幣轉換通道。而這便直接導致了大部分韓國大型交易所一致支持宣言，其中包括bithumb，korbit，coinone等。但upbit或因其主要業務為新幣種交易，拒絕接受宣言。在場的小型交易所也因為此方案對廣告限制的范圍過于廣義，而沒有同意宣言。

一家小型交易所對金色財經表態，他們認為這樣的宣言內容會對中小型交易所造成不利的競爭環境，希望協會能夠重新斟酌此方案。[2017/12/15]

SUSHI 持有者可以對治理問題進行投票，并將他們的 SUSHI 質押為 xSUSHI，并獲得協議產生的交易費用。雖然這種模式遠非完美，但讓Token持有者分享收入比 Uniswap 的模式獲得的價值要多得多。如果 Uniswap 在 AMM 發布時推出了一種能夠獲取價值的Token，那么 Sushiswap 獲得新用戶將更加困難。?

VeToken經濟模型

以上是基礎知識，那么Ve是什么？

Ve 是“voter escrowed”，自提出以來已經迅速成為一種流行的Token經濟學模型，采用更新的 DeFi 協議。有趣的是，ve 模型是 Curve Finance 發明的，它是“DeFi 1.0”。?

它的工作方式是鎖定您的 CRV 代幣，然后將其轉換為具有協議治理能力的 veCRV。鎖定期不是固定的，Token持有者可以決定他們想要鎖定他們的 CRV 多長時間，最長 4 年。

隨著時間的推移，持有者擁有的 veCRV 數量在其鎖定期間線性衰減。這會激勵持有者定期為 veCRV 重新鎖定他們的 CRV，以最大限度地提高治理和獎勵。主要創新是如何創建加權投票和加權獎勵。此外，一旦您將 CRV 轉換為 veCRV，您就會被鎖定在指定的時間段內。不能像其他協議那樣提早解除鎖定。?

假設Bill?和?Alice各有 100 個 CRV。Bill 決定將他的 CRV 鎖定 2 年，而 Alice 將她的鎖定 4 年。即使他們一開始擁有相同數量的 CRV，Alice 將獲得比 Bill 多一倍的 veCRV，這意味著她將獲得比他多一倍的治理投票和獎勵。?

VeToken經濟模型的效果

veToken經濟模型解決的主要問題之一就是 1 token = 1 vote 問題。在非 ve 模型下，大鯨魚可以購買大量代幣進行短期治理并獲得回報，而無需在博弈中承擔除了短期價格之外的任何風險。因此一個同類協議可以購買數百萬美元的競爭者協議Token并投票支持糟糕的提議，然后拋售Token。

在 ve 模型下，這種類型的鯨魚操縱效果要差得多，因為他們的選票不會像長期持有者那樣有價值。如果一個協議或鯨魚想要對另一個協議產生重大影響，他們將不得不鎖定他們的Token一段時間。一旦他們的Token被鎖定，這就產生了以符合協議最佳利益的方式行事的動力。CRV戰爭就是最好的例子。?

此外，選擇最長鎖定期的協議的鐵桿支持者將比在 1 token = 1 vote模型下擁有更大的發言權。與短期投機者相比，這些鐵桿的支持者獲得了更多的收益和被動收入。只要協議繼續推進，質押者就會明白，在可預見的未來，他們將獲得被動收入，而不是在不確定的情況下從一個協議跳到另一個協議。?

最后，ve 模型對 4 個支柱中的 3 個有直接影響，分發是和Ve模型唯一關系較弱的支柱。?

Ve模型通過Token的長期鎖定來影響供應。持有者被激勵長期鎖定他們的代幣，以最大限度地提高影響力和收益。當這些Token被鎖定時，它們會在很長一段時間內退出市場，從而減少拋售壓力。因為供應較少，隨著時間的推移，這應該會有機地導致價格上漲。與 1 token = 1 vote的模型相比，這個流通供應表現非常出色。?

VeToken的持有者是決定協議貨幣政策的人，就像在 1 token = 1 vote模型下一樣。不同之處在于 veToken模型是一種升級，因為它將協議的長期激勵與質押者的激勵保持一致。如前所述，這會激勵擁有最多既得利益的持有者投票支持協議的有利貨幣政策，而不是讓潛在的惡意第三方或只考慮自己利益的第三方來支持損害協議的政策。?

Ve模型產生巨大影響的最后一個支柱是協議如何將捕獲的價值分配給其持有者。該模型根據您被鎖定的時間來分配捕獲的價值。但是仍然還有大量空間可以創新以最大限度地獲取價值回報給用戶。?

創新

DeFi 領域的很多協議都在努力實現 veToken經濟模型，這很棒！與傳統的token經濟模型相比，這是一個進步，但 veTokenomics 不會成為token設計的巔峰之作。本節將介紹一些項目正在使用 veToken經濟模型作為基礎構建的創新設計。（注意，我并不是說要把你的全部凈資產投入我在下面討論的Token中，我只是在討論他們正在研究的 veToken經濟模型的創新，它仍然是一個未知的實驗。）?

Cartel 目前正在為他們的 BTRFLY 代幣創建一個 ve 版本，但有一點不同。他們計劃發布 blBTRFLY 和 dlBTRFLY 代替 veBTRFLY，分別代表賄賂鎖定和 DAO 鎖定 BTRFLY。blBTRFLY 是面向零售的Token，可為持有者最大化收益，而 dlBTRFLY 專注于希望最大化其 DeFi 治理的 DAO 和協議。簡化理解：

blBTRFLY = 更高的產量

dlBTRFLY = 更高的 DeFi 治理權

這是一個以 veToken經濟模型為基礎的有趣設計，我將關注它在實踐中的運作方式。?

下一個創新協議是 Trader Joe。他們發布了新的Token經濟學模型，引入了三個 Joe 衍生品來替代 xJOE，分別是： rJoe, sJoe, veJoe。

為 rJOE 質押 JOE 讓 rJOE 持有者可以在 JOE 生態系統中參與項目的launch。（Rocket Joe 比這更微妙，但這超出了本文的范圍）?

為 sJOE 質押 JOE 讓 sJOE 持有者從平臺支付的收入中分得一杯羹。這筆收入以穩定幣的形式支付，這讓用戶可以獲得被動收益。?

為 veJOE 質押 JOE 讓 veJOE 持有者在 Joe 農場中獲得更高的獎勵，以及治理權。?

veToken經濟模型目前處于發展期。我們看到協議開始創建其主要Token的多個衍生品，每個衍生品都有一個特定的用例。這允許用戶在他們最想參與的協議部分上最大化他們的投資策略。?

結論

總之，Token經濟學很難，協議需要確保四個支柱與經濟系統的正確搭配。此外，他們還需要在這四大支柱之上進行創新，以保持競爭力。VeToken經濟模型向前邁出了一大步，是對以前的Token經濟系統的巨大改進。它減少了供應，獎勵長期投資者，并將協議和投資者激勵措施結合在一起。2022 年，更多協議將繼續將 veToken經濟模型添加到其設計架構中，并以 veToken經濟模型作為四大支柱之上的中間件基礎進行創新以創建獨特的經濟系統。

撰文：Captain BTC

編譯整理：0xzshanzhan

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