ATS:SEC新證券修正案對區塊鏈、DeFi 影響的緊急考慮

SEC 新證券交易所/ATS（證券替代交易系統）修正提案已經公布，同時來自專員 Hester Peirce的強烈反對. 該提案規模龐大，正如 Peirce 所指出的，它包含了一個根本性的范式轉變，這在 SEC 之前的相關概念發布中沒有考慮到，并將推翻之前的不采取行動指導。它沒有明確提到區塊鏈、DeFi、自動做市協議等，但我仍然相信 SEC 工作人員很可能會利用其對證券“交易所”的擴展定義來支持 SEC 目前關于 AMM（自動做市商）構成的弱論點證券交易所。同時，該提案沒有提供任何可以真正“提供” AMM 協議或其他 DeFi 系統的人實際上可以遵循的注冊和報告方法——因此，無論提議的更改在何種程度上可能旨在轉向 AMM 和其他DeFi 系統變成“證券交易所”，作為監管，它至少是不負責任和輕率的。因為該提案通過對“通信協議”提供新的限制來實現這種擴展，我認為它作為對言論自由的限制也可能是違憲的。

“無聊猿”BAYC聯創：NFT受到美SEC關注并不奇怪:金色財經報道， Bored Ape Yacht Club 聯合創始人 Greg Solano 表示：“考慮到正在發生的一切，NFT 正在受到美國證券交易委員會關注并不奇怪。政策制定者希望全面了解 Web3，這是一塊新的、未知的水域，在 Yuga Labs，我們采取自己的立場作為行業領導者，我們期待有機會與其他行業和政策制定者合作，幫助塑造生態系統。”據此前彭博社消息，美國證券交易委員會正在調查BAYC母公司出售 Bored Ape NFT 和 ApeCoin 代幣方面可能存在的證券違規行為，這一消息使APE 下跌超過 10%，一些法律專家表示， SEC 主席Gary Gensler顯然正在擴大他的監管范圍，將 NFT 包括在內。（decrypt）[2022/10/18 17:31:19]

就像說明這個問題嚴重性的一種簡單方法一樣，根據這條新規則，即使是像 Etherscan 這樣的區塊瀏覽器也可以被認為是證券交易，因為它可以被認為構成了一個通信協議，買賣雙方可以通過該協議進行興趣交互，用于智能合約傳達導致交易。如果美國證監會確實有這樣意思的結果，那顯然是不可接受的，應該被視為對言論自由的違憲限制。

“SEC訴Ripple”案進展：法院批準SEC的延期請求:3月24日消息，美國地方法官Sarah Netburn批準了美國證券交易委員會（SEC）關于延長Ripple案時間的請求。此前，SEC于3月21日提出動議，以確定是否有必要進行額外的發現。Ripple首席執行官Brad Garlinghouse和聯合創始人Chris Larsen為兩個單獨的被告，他們在給法院的信中表示反對上述動議，指責SEC故意試圖減緩訴訟程序。（U.today）[2022/3/24 14:14:44]

說了這么多，這里是我的初步筆記和想法，我希望這也能激發行業的其他人爭先恐后地向美國證券交易委員會提出意見，表明 DeFi 不應該被這項新提案所涵蓋。我們只有 30 天的時間讓人們聽到我們的聲音。

該提案的明確目的是大大擴大構成“證券交易所”的范圍以及誰有義務注冊為“ 證券交易所 ” 或 “ 證券替代交易系統 ”（ATS）。該提案甚至指出，這樣做將推翻美國證券交易委員會先前不采取行動信函和指導意見，以安慰某些類型的系統不是證券交易所。SEC 主席 Gensler 提供的解釋更為廣泛（我會說，范圍非常廣泛），稱這些變化旨在 “ 涵蓋將買賣雙方聚集在一起的各種資產類別的平臺 ”。

倫敦上市加密礦企ArgoBlockchain向美SEC提交7500萬美元的IPO申請:8月20日消息，據美國證券交易委員會文件：倫敦上市加密礦企ArgoBlockchain周四向美國證券交易委員會提交7500萬美元的IPO申請，它計劃在納斯達克上市，代碼為ARBK，杰富瑞和巴克萊是此次交易的聯合賬簿管理人，沒有披露定價條款。該公司目前已在倫敦證券交易所(ARB)和OTCQX(ARBKF)上市。（renaissancecapital）[2021/8/20 22:25:38]

修訂的 “交易所定義”和范式從“基于訂單”的制度轉變為“基于交易利益”的制度

該提案通過從根本上將 SEC 的交易所監管范式從以匹配證券訂單的監管系統為導向的制度轉變為以制定可用協議的監管系統為導向的制度，從而實現擴展，買賣雙方可以使用該協議來交流他們的證券交易興趣。

沒有明確提及或適應區塊鏈、DeFi、AMM 等。

“加密媽媽”Hester Peirce抨擊SEC與Poloniex的和解協議，稱其法規不透明:美國證券交易委員會（SEC）專員、“加密媽媽”Hester Peirce抨擊SEC與加密貨幣交易所Poloniex達成逾1000萬美元的和解。SEC于8月9日宣布逾1000萬美元的和解協議，Poloniex被指控在2017年7月至2019年11月期間為未注冊證券的交易提供便利。

Peirce抨擊監管機構的行為，強調加密公司在美國必須遵循的不透明監管框架。Peirce強調SEC因未能澄清數字資產業務而受到批評的幾個監管事項，包括如何確定資產是否為證券以及運營加密貨幣交易所需要哪些許可證和豁免。“考慮到我們在確定受監管實體如何與加密貨幣進行互動方面進展緩慢，市場參與者可能會驚訝地看到我們現在帶著我們的執法槍來到現場，并辯稱Poloniex沒有按照要求注冊或在豁免下運營。”Peirce補充說，如果Poloniex試圖在美國SEC注冊為證券交易所或替代交易系統（ATS），該公司可能需要經歷漫長的等待。（Cointelegraph）[2021/8/10 1:45:23]

該提案未提及區塊鏈、AMM 或 DeFi，并且可以說“提供”AMM*（*見下文）的人不可能遵守注冊/報告要求。例如，注冊 ATS 的要求之一是識別、跟蹤 ATS 用戶的訂單并向 SEC 報告信息，這些用戶被描述為“訂閱者”——但那些可以說“提供”AMM 的人（無論是那些被認為是礦工、軟件提供商或前端運營商）沒有此類信息。此外，那些可以說“提供” AMM 的人，因為他們不控制AMM 無法確保證券計劃中不可或缺的證券或代幣不通過 AMM 進行交易——只有 AMM 的用戶可以自己決定。

尼日利亞SEC已叫停加密監管沙盒計劃:2月12日消息，尼日利亞證券交易委員會（SEC）宣布叫停加密貨幣監管計劃，以支持尼日利亞央行推行的加密禁令。官方發布聲明稱，所有受此前央行通函影響的人員（及產品）的評估在此暫停，直到這些人及產品能夠在尼日利亞銀行系統內操作其銀行賬戶。尼日利亞證券交易委員會早在2020年9月已認可數字資產。當時其表示，將為加密貨幣創建一個監管沙盒以推進加密市場全面監管。而在央行宣布加密禁令后，SEC此前的聲明與之產生沖突。與此同時，SEC表示，針對專注于資本市場的非加密金融科技公司的監管沙盒提案仍將按計劃進行。此前2月6日消息，尼日利亞央行宣布全面禁止比特幣及其他數字資產交易，并要求金融機構關閉加密貨幣相關銀行賬戶。[2021/2/12 19:37:26]

對區塊鏈、DeFi、AMM 等的潛在應用。

然而，該提案可以被視為大大削弱了參與 AMM 的人沒有交易所/ATS 規則下的注冊和報告要求的論點。

在建議客戶開發或部署 AMM 或客戶提供包含如何通過第三方錢包與 AMM 交互的信息的網站不構成經營證券交易所時，我的法律分析（并且，我相信，其他律師的分析）集中在現有的證券交易所規則上。在傳統的“訂單”概念下（與單純的交易興趣表達形成對比），AMM 中缺少訂單放置和訂單匹配邏輯是讓您對這種法律分析感到滿意的一個重要因素。

然而，在這種新范式下，可以說是“提供” AMM 的人（有關這些人可能是誰的更多信息，請參見下文）可能會更有說服力地被 SEC 辯稱具有交易所/ATS 注冊/報告義務，因為：

參與作為特定 AMM 池中的流動性提供者，可能會被認為該池中代幣（可能是證券）是交易利益。

AMM 智能合約或提供有關在此類 AMM 智能合約中實施的協議的信息的網站，可能被認為是一種通信協議，它通過這種交易利益的通信將買賣雙方聚集在一起。

如果應用于區塊鏈、DeFi、AMM 等未解決的問題。

話雖如此，關于該提案如果被采納，將如何或可能適用于 AMM 存在許多問題:

“提供”是什么意思？

編寫和發布 AMM 代碼？

部署 AMM 代碼？

提供一個幫助人們通過第三方錢包使用 AMM 代碼的網站，因為該網站提供了有關可以通過第三方錢包發送到智能合約以實現指定用戶目標的協議命令的信息？

(i) 和/或 (ii) 與 (iii) 的組合？

成為能夠與 AMM 交互的區塊鏈網絡上的礦工或驗證者？

鑒于新規則基本上將規范言論論壇，與第一修正案相比，新規則是否符合憲法？

鑒于，如果 AMM 被涵蓋，則不可能遵守，因為此類系統沒有為任何可能“提供”AMM 的人提供足夠的權力和信息來滿足規則，新規則是否違憲？

SEC 是否認為這一新規則包含 AMM，如果是，它認為哪些人是“提供” AMM？它是希望他們注冊/報告（目前看來不可能）還是要使用新規則來維持此類系統的存在是非法的？

這對機構間關系有何影響？如果確實涵蓋了 AMM，那么 SEC 和 CFTC 的管轄權都會受到牽連，因為通過它們進行交易的一些代幣是證券，而另一些則是非證券。在類似的情況下——例如，對掉期的監管——國會已通過立法，在 SEC 和 CFTC 之間分配權力，以確保每個平臺只有一個監管機構。

此外，通信系統傳統上是在聯邦通信委員會 (FCC) 而非 SEC 的范圍內——SEC 是否通過尋求監管“通信協議”來侵犯 FCC 的權威？（感謝Angela Angelovska-Wilson觀察此潛在問題）。

這種潛在的管轄權重疊需要國會參與進來，而 SEC 不得在沒有國會意見的情況下越界并創造可能相互沖突的監管制度。

我們不應低估 SEC 這種激進而突然的范式轉變對區塊鏈和去中心化金融運動構成的威脅。我們只獲得了微不足道的 30 天時間來表達我們的意見——SEC 必須修改該提案，以明確表明它實際上并非旨在禁止創建和部署純粹用于點對點代幣交易代碼或網站（甚至包括區塊瀏覽器）僅提供有關通過此類代碼發生或可能發生的交互信息以及有關如何與此類代碼交互的信息。單純的編碼員或單純的網站運營商無法在 FINRA 注冊，跟蹤分散式自治區塊鏈系統上發生的 AMM 系統的身份和交易，或以其他方式遵守 ATS/交易所報告和注冊制度。

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文章作者：Gabriel Shapiro

文章翻譯：Block unicorn

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