STEEM:通證經濟的發展模式分析

編者按：本文來自哈希未來，作者：曹黎軍、謝冬、江澤武，星球日報經授權發布。摘要：

本文選取市值排名前50的項目，從面向對象、代幣結構、發行方式、分配方式四個維度探討通證的發展現狀，得到以下結論：1．從數量上來看，支付貨幣類、通用平臺類和行業應用類占比相對均衡，呈現“三足鼎立”的態勢；2．從代幣結構上看，以一層代幣為主，多層代幣并行發展。其中，支付貨幣類通證均為一層代幣，二層代幣包括五種代幣，三層代幣有一種；3．從運營角度來看，共識機制和發行方式更加靈活，激勵方式多元化，社區治理融入通證經濟體系的建設。本文梳理總結了目前通證經濟發展模式。具體來說，趨勢為由一層代幣結構向多層代幣發展，將通證的價值屬性和管理屬性剝離，從而減少通證的價格波動對區塊鏈網絡正常運作的影響。通證項目的發展模式以其實現目標可以分為三類：以技術完善為目標、以拓展市場應用為目標、以減少市場擾動為目標。其中，1．對于從技術完善角度設計的通證，專注于解決區塊鏈網絡的技術難點，強調技術創新和應用場景的普適性，因此，這類通證往往會選擇一層代幣結構，并且以一層代幣結構為特點的支付貨幣類和底層技術開發平臺類通證仍會作為主流發展的通證經濟體系。2．對于服務于應用場景的通證，旨在追求區塊鏈技術的應用能力，因而會根據場景內容的不同作個性化的調整，這類通證既可能選擇一層代幣結構，也可能選擇多層代幣結構。3．當通證經濟體系要求區塊鏈社區穩定，減少市場投機行為、價格波動等影響時，即減少市場干擾，一般會選擇多層代幣結構。多層代幣結構包括兩部分內容：管理代幣和價值代幣。以社區經營為場景的通證經濟體系都適用多層代幣結構，目前，多層代幣結構的應用場景還比較少，但可以預期其在未來通證經濟體系設計中的巨大潛力。最后，本文指出通證經濟在發展和應用過程中“痛點”：1．區塊鏈技術的發展尚不成熟，表現為區塊鏈底層技術尚不完善和區塊鏈技術的運營管理模式不成熟。2．通證項目落地進程艱難。從市值上比較，支付貨幣類通證的總市值占比63%，通用平臺類占比27%，而應用類通證占比不到10%。除內容、娛樂及廣告和物聯網技術以外，非金融類的通證僅為1%。3．通證經濟發展環境混亂，落地不確定性大。表現為兩個方面，1）通證創始人僅把通證經濟作為籌集資金的手段，而不思考慮通證經濟的落地問題，2）通證經濟能否落地以及多久能落地都存在不確定性。一、通證經濟概述

1.1.基本概念通證經濟是一種對“通證”進行管理的經濟。根據通證學派的定義，通證是指可流通的數字權益憑證。作為一種數字化憑證，通證需要具備三個特點：可流通、可證明和有價值。可流通是指通證能在全社會范圍內使用、轉讓以及兌換；可證明是指通證是真實的，能被快速識別的，同時具備防篡改、隱私保護等能力；有價值是指通證只是價值的載體和數字化形態，它需要實實在在的資產權益做支撐。這里的資產權益包括資產的所有權、使用權以及未來的收益權等。廣義上的通證可以分為三大類。第一類是以身份證、信用卡、用戶積分、優惠券等為典型特征的功能性通證。對于持有人來說，它具備一定的功能。比如身份證能證明持有者的公民信息，信用卡能反映持有者的消費透支程度，用戶積分和優惠券能賦予持有人一定的消費特權等。第二類是以金融衍生品、債券、期貨合約和股票為特征的權益性通證。它對應著持有人在金融交易過程中的獲取未來收益的權利。第三類是以區塊鏈技術為基礎的加密數字貨幣，如比特幣、以太坊等。它利用區塊鏈技術防篡改、可追溯以及分布式記賬等特點，可以實現通證在區塊鏈網絡上資質可驗證，流通可追溯，個人隱私和交易數據安全可保證。本文所討論的對象是針對第三類通證，分別就其發展現狀和發展規模展開討論。1.2.通證經濟的特點通證經濟作為一種新興的經濟模式，能快速獲得業界的認可及應用是離不開區塊鏈技術的支持的。最早基于區塊鏈技術的通證經濟體系是以比特幣為基礎的支付貨幣類通證，隨著以太坊推出第一個圖靈完備的智能合約，使得通證體系拓展到除支付服務以外的應用成為可能。通證經濟的優勢非常明顯，一方面它擴大了產品或服務的供給渠道，另一方面，通過去中心化等手段加速價值的實現。具體來說：1.通證經濟模式擴大了供給市場。理論上，所有的資產權益都是可以通證化的。任何人、任何組織都可以基于自己的資源和服務能力發行權益證明；此時，提供產品或服務的人不在局限于傳統的生產商，任何人既可以是消費者，也是生產者。2.通證經濟重新定義生產關系。當資產權益通證化后，其流通是發生在區塊鏈網絡的，區塊鏈技術保證了整個流通過程公開透明，隨時可驗證、可追溯。這不僅極大地降低了交易過程中的過程監督和審核成本，而且其安全性、可信性、可靠性是以前任何一種交易方式都達不到的。因此，資產權益在區塊鏈上能實現高速流轉和交易，從而使得其價格在市場上也能迅速確認。1.3.通證經濟的發展隨著區塊鏈技術的進步，越來越多的應用場景選擇通證化。從通證項目的數量來看，根據Elementus統計，2017年4月至2018年3月期間，公開眾籌的通證項目數量增長了超過13倍，如圖1所示。

寧波保稅區首個通證經濟產業園正式開園:寧波保稅區首個通證經濟產業園正式開園，標志著寧波市通證經濟由理論探索階段正式邁入產業實施階段，區塊鏈“寧波模式”正式起航。寧波保稅區通證經濟產業園作為保稅區金融科技(區塊鏈)產業園的“園中園”，入駐企業同步享受金融科技(區塊鏈)園區相關政策。產業園將以區塊鏈底層技術應用為基礎，推動與實體經濟深度融合，探索“通證+消費經濟”的場景化應用，更好服務產業鏈、供應鏈和消費升級，為新發展格局作出積極貢獻。寧波通證經濟產業園初期定位以區塊鏈技術產業應用為基礎，逐步推動產業數字化、數字通證化、通證資產化、資產證券化，并根據國家對數字資產交易的開放進度和規范要求，為中心培育的企業開辟一條數據上市的新路徑；同時積極探索引導園區內實現通證化的企業使用區塊鏈化的數字稅收系統，成為總部經濟稅源地。（北侖新聞網）[2020/10/12]

圖1近兩年全球發售通證的數量從通證項目的類別來看，根據TokenInsight的劃分標準，通證項目分為21類，包括支付貨幣類如比特幣BTC、達世幣DASH和瑞波幣XRP，通用平臺類如以太坊ETH、柚子幣EOS和艾達幣ADA，以及內容、娛樂及廣告類如STEEM，物聯網類如ETC、IOTA，通證交易所類如BNB、BTS和ZRX等。其中，支付貨幣類通證的總市值占比最高，通用平臺類通證次之。實際上，無論是內容、娛樂及廣告類物聯網類還是通證交易所等，都是通證經濟的具體應用，因此，本文將其歸為一類，稱為應用類。二、通證經濟的發展模式

自2008年中本聰提出比特幣后，以區塊鏈技術為基礎的通證經濟正式誕生。該技術去中心化的設計為買賣雙方之間的交易關系帶來了新的變革。它打破了當前以物資所有權為基礎、以中心化機構信用背書為基礎的經濟關系。隨著區塊鏈技術的進步以及項目應用逐步落地，通證經濟從技術復雜度、內容深度和廣度都有極大地提升。但比特幣在通證經濟體系設計的奠基作用是毋庸置疑的。目前，通證經濟體系依然保持著發行“代幣”的形式，比特幣的框架如共識機制、發行方式、分配方式已成為設計通證經濟體系的范式。為深入分析當前通證經濟體系的特點，本文選取以市值排名前50的通證為樣本，探討目前通證經濟發展的現狀，并進一步從通證經濟的發展脈絡來總結其演變邏輯。2.1.通證經濟的現狀分析對于通證經濟的現狀分析，本節將從面向對象、代幣結構、發行方式、分配方式四個維度探討。其中，面向對象即為通證所屬的類別，這里的類別如上述所述包括三個：支付貨幣，以推動區塊鏈底層技術實際應用為目的標準化和通用化的公共開發平臺，如分布式開發平臺和智能合約，以及服務特定行業的應用類通證，如服務票據金融交易的通證PPT，服務內容娛樂體系的TRX-波場幣等；代幣結構即通證體系代幣層次，例如，以BTC-比特幣為代表的一層代幣結構，以NEO-小蟻幣為代表的兩層代幣結構NEO和NeoGas，以及以斯蒂姆幣-STEEM為代表的三層代幣結構STEEM，SteemPower和SteemDollar；發行方式的內容包括共識機制、代幣的發行總量、初始發行方式如代幣發放的形式以及各參與者所占比例和代幣釋放的規則；分配方式具體指激勵方式和收入的分紅方式。本文總結了市值前50的通證經濟體系，如附錄1所示，通證經濟體系的發展現狀具有以下幾個特點：1.支付貨幣類、通用平臺類和行業應用類三足鼎立從數量上來看，不同通證經濟體系分類會有差異。支付貨幣類通證最多，通用平臺類和應用類的通證數量差別不大，分別為14和15。其中，應用類通證以通證交易所、金融交易、物聯網等為主。但整體來看，三類通證經濟數量未出現相差極多的情況，分布相對平衡。

掌柜調查署丨王東臨：區塊鏈用通證經濟創造了新的組織形態:在今日的掌柜調查署上，YottaChain創始人王東臨發言指出：區塊鏈用通證經濟創造了新的組織形態，超越了公司制度。公司是用利潤來推動股價上升的，創始團隊為了自己的利益為公司賺取利潤，讓自己的股權能值錢；區塊鏈則通過將所有者、生產者、使用者的統一，用新的方式來推動創業者財富的增長。利用通證將股權屬性和商品屬性統一，用商品屬性的通證的增值來推動股權屬性的通證的增值。[2020/3/16]

圖2不同通證經濟分類的數量分布2.一層代幣為主，多層代幣并行從代幣結構上看，當前通證經濟體系以一層代幣為主，多層代幣并行發展。其中，支付貨幣類通證均為一層代幣，二層代幣包括五種代幣，即MKR-Maker、NEO-小蟻、VeChain-唯鏈、ONT-本體和SNT-Status，三層代幣有一種，即STEEM-斯蒂姆幣。其中，STEEM和SNT是內容社交代幣，ONT和VeChain為通用平臺類代幣，NEO為數字資產管理代幣，MKR屬于金融股票代幣。

3.靈活的共識機制和發行方式助力通證經濟的發展比特幣作為一種基于密碼學的虛擬貨幣，顛覆了傳統的經濟交易模式。但由于是開創性的應用，在去中心化、技術推廣、交易效率、隱私保護等方面不可避免的存在不足。而隨著區塊鏈技術的成熟，通證經濟的發展在發行方式上也愈發靈活。在共識機制上，從比特幣最早采用的工作證明機制POW逐漸發展到權益證明機制POS和拜占庭容錯機制BFT，到委托權利證明機制DPOS和委托拜占庭容錯機制DBFT，到將各共識機制組合的混合共識機制，如EOS-柚子幣采用的共識機制是BFT-DPOS。為滿足具體通證項目應用的需要，也出現很多個性化的共識機制，如為提升交易匿名程度的零知識證明機制，內容社交代幣STEEM-斯蒂姆幣采用的共識機制為腦力一致證明機制AlignedProof-of-Brain，云存儲代幣SC-云儲幣采用的代幣是存儲證明機制ProofofStorage等等。在初始發行方式上，通證經濟體系根據項目特點、社區經營和技術推廣的需要，除了經典的挖礦釋放外，更加靈活的手段被引入到推動通證經濟體系初期的發展，包括預挖礦、ICO眾籌、風投、空投、打賞等。從整體上來看，挖礦釋放和ICO眾籌為主要的通證發行方式。ICO資金一般會按比例分發給創始團隊、社區基金會、投資機構和合作伙伴、早期貢獻者、社區建設等。另外，代幣發行總量也從2100萬增加至百億不等，如ZIL幣發行總量為210億，XVG幣發行總量約為166億等。4.多元化的激勵方式提升通證體系活力在激勵方式上，挖礦獎勵和交易費用節點獎勵依然在當前通證經濟體系中扮演重要的角色，特別是支付貨幣類通證如比特幣-BTC、門羅幣-XMR、比特現金-BCH等，以及通用平臺類通證如艾達幣-ADA、量子鏈-QTUM等。其中，挖礦獎勵的內容也一些變化，如ETH-以太坊引入固定獎勵和叔塊獎勵，而ETC-以太經典引入固定獎勵、叔塊獎勵和Gas獎勵。對于應用類平臺通證，在激勵方式上一般會根據通證項目的內容做個性化的調整。如比原鏈-BTM的激勵內容包括交易費用和平臺利潤分紅，云儲幣-SC利用PC存儲空間賺取SC幣等。5.社區治理融入通證經濟體系的建設以比特幣-BTC和以太坊-ETH為代表的支付貨幣類和通用平臺類通證是不存在社區治理機制的。目前，越來越多的通證經濟體系意識到社區治理機制在推動通證經濟可持續發展的作用，特別是對于通用平臺類和應用類通證，社區治理機制通過二次分配如回購和回饋用戶等方式保證代幣價值和用戶活躍度，作為治理結構，既可以扮演仲裁機構解決爭議，也可作為管理層制定社區發展戰略。比較有代表性社區治理機制的通證有量子鏈-QTUM、艾達幣-ADA和柚子幣-EOS等，其中，量子鏈-QTUM通過DGP智能合約對區塊鏈社區進行控制，以投票的方式完成對區塊鏈網絡參數修改或通過投票對管理和治理席位進行增加或刪除；艾達幣-ADA設計了一套國庫系統，由部分新生產的通證以及轉賬費用捐贈，通證持有者可通過投票決定如何使用；柚子幣-EOS社區機構擁有賬號凍結、改變代碼和憲法修改等權利。2.2.通證經濟的發展模式當前通證經濟體系無論是從代幣結構、通證分類還是運營方式相比于最早的通證——比特幣-BTC都有了顯著的提升。從附錄1可以發現，絕大多數的通證是以比特幣-BTC為參考基點發展起來的。每一個通證經濟體系的產生都旨在解決比特幣-BTC在投入運行過程中存在的“痛點”，如交易信息和用戶信息隱匿性不足，交易確認時間長、區塊小且不可擴容、價格波動、消耗能源大等。本節將重點分析，從比特幣-BTC到當前通證經濟體系的發展脈絡和機理，即通證經濟的發展模式：1.發展模式1：以完善底層技術為目標比特幣-BTC旨在打造一個去中心化點對點的貨幣支付系統，它的特點如下：采用工作量證明POW作為區塊生成的共識機制，每秒只能進行大約7筆交易，區塊大小為1M，采用的核心加密算法為SHA-256。從技術層面來說，比特幣-BTC在運行過程中會存在一些局限性。首先，比特幣-BTC并不是完全匿名的，無法提供和現金一樣的隱私程度。使用比特幣-BTC會留下許多公共記錄，也因此存在身份信息泄露的風險。因此，有多種機制被設計用來保護用戶的隱私，如基于CryptoNote技術：字節幣-BCN和門羅幣-XMR，基于零知識證明機制的大零幣-Zcash。其次，由于礦機和礦池等專業挖礦設施設備的出現，使得在比特幣-BTC挖礦過程中，普通用戶相比于礦機持有者處于絕對的劣勢，最終導致新生成的比特幣-BTC集中在少數人手中，形成所謂的“偽中心化”。因此，有許多算法被應用到通證以盡可能地減少ASIC礦機相對于CPU挖礦的優勢，如比特黃金-BTG采用的Equihash算法、DCR采用的Blake-256散列算法、云尊幣-WC采用的SCRYPT算法都是為了減少挖礦專用設備的算力“壟斷”。再次，比特幣-BTC每筆交易的發生都是要產生交易費用的，而且交易的確認時間很長，對于高頻率、低價值的交易，所需要的交易費用會很高，因此，納諾幣-NANO采用一項名為有向無環圖的數據結構，支持無限次的交易，免費并且即時到賬。最后，工作量證明POW會造成網絡資源和電力資源的浪費。比特幣-BTC挖礦從原理上就是計算數學題的過程，這一過程需要投入網絡資源和電力資源，而隨著挖礦難度的增加，所需資源的投入會極大地提高。當前，支付貨幣類通證仍然以POW為主，但很多通用平臺類和應用類通證逐漸選擇POS、BFT以及一些混合共識機制等。2.發展路徑2：以拓展應用場景為目標由于對比特幣-BTC的支付貨幣屬性先入為主，在其出現后的五年內，通證經濟體系幾乎等同于支付貨幣類通證。這一局面在以太坊-ETH推出ERC20智能合約平臺時被打破。自此，基于底層區塊鏈技術應用的公共開發平臺逐步成長起來，通證經濟的理念也逐漸為產業界所熟知和認同。比較有代表性的通用平臺類通證有以太坊-ETH、柚子幣-EOS、艾達幣-ADA和量子鏈-QTUM等，它們采用的共識機制以權益證明機制POS為主。隨著通證經濟逐漸落地以及通證種類的增多，誕生了一系列應用類通證，具體可分為兩種：一種是與實際項目結合的通證經濟體系，側重于物聯網應用的埃歐塔-MIOTA和以太經典-ETC，主打內容社交平臺的TRX-波場，服務于金融交易的PPT、比原鏈-BTM平臺。另一種是專注從事通證交易的平臺，即通證交易所，如幣安幣-BNB和火幣積分-HT。3.發展路徑3：以社區可持續經營為目標從市場交易的層面，以比特幣為代表的支付貨幣類通證普遍存在的問題是非常容易受到市場的沖擊。相對較小的交易或業務活動都可以顯著地影響其價格。特別是，當由于大量投機者介入，會導致支付貨幣類通證的價格如過山車一般起伏。為最大程度降低市場因素的干擾，特別是通證價格波動對區塊鏈網絡的沖擊，多層代幣結構應運而生。從本質上來說，多層代幣是將通證的價值屬性和管理屬性剝離，從而使得通證的價值波動不會影響區塊鏈網絡的正常運作。例如，通用平臺類通證ONT-本體兩層代幣：ONT和ONG，ONT抵押參與共識，即為管理代幣，ONG為激勵交易的手段，即為價值代幣；數字資產管理通證小蟻幣-NEO包含兩層代幣：NEO和NeoGas，其中，NEO是管理代幣，用于對NEO網絡的管理權，GAS是燃料代幣，用于對NEO網絡使用時的資源控制，是一種價值代幣；金融股票通證MKR包括兩層代幣Dai穩定幣，即為價值代幣，MKR是管理型代幣和效用代幣，參與管理系統。而內容社交媒體通證斯蒂姆幣-STEEM采用更為復雜的三層代幣結構：STEEM、SteemPower和SteemDollar，其中，STEEM是Steem區塊鏈上賬戶的基本單位，進入或退出Steem平臺的人必須出售STEEM，可轉化為SP或SMD；SP是一種權限通證，反映持有者的影響力，由Steem平臺固定向SP利益相關者配置STEEM，SP轉換回STEEM必須在13周后，SMD可兌換貨幣，能夠與STEEM交換，錨定美元，因此，從屬性上劃分，STEEM和SP是管理代幣，SMD是價值代幣。4.通證經濟的發展趨勢總體而言，從技術完善角度設計的通證，旨在解決信息隱匿性、技術推廣、交易效率、能耗大等問題，這一類通證專注于解決區塊鏈網絡的技術難點，強調技術創新和應用場景的普適性，因此，這類通證往往會選擇一層代幣結構，如支付貨幣和以太坊為代表的底層技術開發平臺等。而由于目前區塊鏈技術的發展還不成熟，已有的共識機制、加密算法、激勵方式存在局限性，未來的通證發展的重要內容之一依然會是完善底層技術，因此，一層代幣結構的通證仍會作為未來通證經濟體系的重要組成部分。對于服務于應用場景的通證，旨在通證經濟在具體場景的落地，需要將具體應用的需求和通證經濟的特點有機結合，這一類通證追求區塊鏈技術的應用能力，因而會根據場景內容的不同作個性化的調整，因此，這類通證既可能選擇一層代幣結構，也可能選擇多層代幣結構。當通證經濟體系要求區塊鏈社區穩定，減少市場投機行為、價格波動等影響時一般會選擇多層代幣結構。多層代幣結構包括兩部分內容：管理代幣和價值代幣。管理代幣對應為對區塊鏈社區的管理權，價值代幣是社區正常運行的“貨幣”基礎。通證的價值屬性和管理屬性的分離目的在于減弱了通證交易對社區管理運營的影響，因此，以社區經營為場景的通證經濟體系都適用多層代幣結構，目前，多層代幣結構的應用場景還比較少，但可以預期其在未來通證經濟體系設計中的巨大潛力。

聲音 | 谷燕西：區塊鏈在金融市場領域的突破點是通證經濟模型的應用:CBX研究院創始人谷燕西在其微信分享群表示，

1，對全球區塊鏈和加密數字資產行業來說，習總書記的講話絕對是利好消息。

2，國內更多的商業機會會出現。應用推廣會順利很多。這個行業中的各種角色都會因此得到更好的發展。

3，率先的突破點一定是To C業務，而不是To B業務。

4，對于企業帶來最大的價值的不是區塊鏈技術，而是區塊鏈技術之上的新的商業模式。

5，互聯網對信息交流和線上商業產生巨大改變，區塊鏈會對金融市場產生巨大的改變。而此方面的突破一定是通證經濟模型的應用。

6，區塊鏈技術是否能實現巨大的商業價值，主要取決于商業定位，而不是這個技術。[2019/10/26]

圖3通證經濟體系的發展脈絡圖三、通證經濟發展的痛點

從2008年比特幣-BTC的推出，到2018年正式提出“通證經濟”的概念，通證經濟經歷近10年的發展，在通證經濟的底層區塊鏈技術、應用領域、社會認可度以及外部投資環境等都有極大地提升和改善：從支付貨幣類通證“一家獨大”到多種類通證“百花齊放”，從對區塊鏈技術“糊里糊涂”，到如今“人人都在談區塊鏈”。但是，通證經濟在發展和應用過程中還存在許多難題。3.1.區塊鏈技術的發展尚不成熟通證經濟作為區塊鏈技術重要的應用領域，其發展也受到區塊鏈技術發展的限制，具體體現在兩個方面。一方面，區塊鏈底層技術尚不完善，還沒有出現在去中心化、加強隱私保護、減少浪費、提高交易效率等方面都較為突出的技術體系和評價標準，前三者實際上被稱為“區塊鏈”技術的“不可能三角”。而擁有巨大算力的專用挖礦設備的投入對區塊鏈技術去中心化的要求進一步提高。另一方面，區塊鏈技術的運營管理模式處于探索階段。作為一種新興的技術手段，改變了以往以信任背書的經濟關系，因此，照搬一些成熟的運營管理模式會存在較大的風險。以社區治理為例，社區治理的本質是協調區塊鏈網絡人與人之間的關系，包括協調利益分配和成本分擔。治理的工具包括鏈上治理工具如共識機制、硬分叉和軟分叉，以及鏈下治理工具如社交媒體、線下會議和市值管理等。社區治理的難點在于面向眾多參與者時，如何就協議內容快速達成一致，特別是存在分歧和利益不一致的時候。3.2.通證項目落地進程艱難從數量上看，支付貨幣類、通用平臺類和應用類通證呈現“三足鼎立”的態勢，但是從市值上比較，三類通證的差距是非常明顯的。如圖4所示，全球通證經濟總市值2,518.20億美元，支付貨幣類通證的總市值占比63%，通用平臺類占比27%，而應用類通證占比不到10%。通證經濟以支付服務和去中心化的開發平臺為主，以實際項目為應用場景的通證項目非常少，除內容、娛樂及廣告和物聯網技術以外，非金融類的通證僅為1%，通證項目落地進程艱難。

圖4不同行業分類的通證市值占比3.3.通證經濟發展環境混亂，落地不確定性大首先，市場環境混亂。通證經濟對降低交易成本、加速價值實現有著非常美好的遠景，加上對通證項目的監管缺失，很大一批創造者僅把通證經濟作為籌集資金的手段，而不會沉下心思考慮通證經濟的落地問題，也造就了所謂的“割韭菜”風波。其次，通證經濟落地不確定性大。通證經濟體系的設計是一個多維度的問題，不僅涉及到區塊鏈技術，還涉及到金融、制度設計、博弈論等各個方面。但是，當前通證經濟無論基礎設施還是理論指導都不成熟，通證經濟能否落地以及多久能落地都存在很多不確定性，這無疑會使得投資人的信心不足，投資人對通證經濟項目的態度越發保守。四、總結

聲音 | 天使投資人趙鑫：通證經濟學是數字社會的經濟學:在BCamp與石榴財經共同舉辦的線下沙龍暨元點新書《通證學》發布會上，天使投資人趙鑫發表演講。趙鑫表示，經濟學是隨著不同的環境變化而變化的。通證經濟學在探討的是交易中的主體和客體都進入數字化的情況下的情況。理解了通證經濟學的環境，就可以更好的理解通證經濟學如何發揮作用。[2019/3/27]

通證經濟是一種對“通證”進行管理的經濟。其中，以區塊鏈技術為基礎的加密數字貨幣是通證的重要組成部分。它利用區塊鏈技術防篡改、可追溯以及分布式記賬等特點，實現通證在區塊鏈網絡上資質可驗證、流通可追溯、個人隱私和交易數據安全可保證。其優勢非常明顯，一方面它擴大了產品或服務的供給渠道，另一方面，它可通過去中心化等手段加速價值的落地。圍繞這一類通證，本文選取市值排名前50的通證，分別就其發展現狀和發展模式展開討論。首先，本文從面向對象，代幣結構，共識機制與發行方式，分配方式四個維度探討通證的發展現狀，得到以下結論：1.從數量上來看，支付貨幣類、通用平臺類和行業應用類分布相對均衡，呈現“三足鼎立”的態勢。2.從代幣結構上看，以一層代幣為主，多層代幣并行發展。其中，支付貨幣類通證均為一層代幣，二層代幣包括五種代幣，三層代幣有一種。3.共識機制和發行方式更加靈活。在共識機制上，從比特幣最早采用的工作證明機制POW逐漸發展到權益證明機制POS和拜占庭容錯機制BFT，到委托權利證明機制DPOS和委托拜占庭容錯機制DBFT，到將各共識機制組合的混合共識機制。在初始發行方式上，根據項目特點、社區經營和技術推廣的需要，除了經典的挖礦釋放外，其他手段被引入到推動通證初期的發展，包括預挖礦、ICO眾籌、風投、空投、打賞等。4.激勵方式多元化。挖礦獎勵和交易費用節點獎勵依然在當前通證經濟體系中扮演重要的角色，特別是支付貨幣類通證以及通用平臺類通證。對于應用類平臺通證，在激勵方式上一般會根據通證項目的內容做個性化的調整。5.社區治理融入通證經濟體系的建設。特別是對于通用平臺類和應用類通證，社區治理機制在推動通證經濟可持續發展的扮演著重要角色。其次，本文梳理總結了目前通證經濟發展模式。對以比特幣-BTC為代表的通證經濟體系的發展路徑分為三類：一是從技術角度出發，解決信息隱匿性、交易效率、能耗大等問題；二是從拓展應用場景出發，將通證經濟落實到更多的項目當中；三是從減少市場擾動角度出發，即減少市場因素對區塊鏈社區的影響。具體來說，由一層代幣結構發展為多層代幣，將通證的價值屬性和管理屬性剝離，從而使得通證的價值波動不會影響區塊鏈網絡的正常運作。同時，本文討論了通證經濟體系的未來發展方向：1.對于從技術完善角度設計的通證，專注于解決區塊鏈網絡的技術難點，強調技術創新和應用場景的普適性，因此，這類通證往往會選擇一層代幣結構，并且以一層代幣結構為特點的支付貨幣類和底層技術開發平臺類通證仍會作為主流發展的通證經濟體系。2.對于服務于應用場景的通證，旨在追求區塊鏈技術的應用能力，因而會根據場景內容的不同作個性化的調整，這類通證既可能選擇一層代幣結構，也可能選擇多層代幣結構。3.當通證經濟體系要求區塊鏈社區穩定，減少市場投機行為、價格波動等影響時一般會選擇多層代幣結構。多層代幣結構包括兩部分內容：管理代幣和價值代幣。以社區經營為場景的通證經濟體系都適用多層代幣結構，目前，多層代幣結構的應用場景還比較少，但可以預期其在未來通證經濟體系設計中的巨大潛力。最后，本文指出通證經濟在發展和應用過程中“痛點”：1．區塊鏈技術的發展尚不成熟，表現為區塊鏈底層技術尚不完善和區塊鏈技術的運營管理模式不成熟。2．通證項目落地進程艱難。從市值上比較，支付貨幣類通證的總市值占比63%，通用平臺類占比27%，而應用類通證占比不到10%。除內容、娛樂及廣告和物聯網技術以外，非金融類的通證僅為1%。3．通證經濟發展環境混亂，落地不確定性大。表現為兩個方面，1）通證創始人僅把通證經濟作為籌集資金的手段，而不思考慮通證經濟的落地問題，2）通證經濟能否落地以及多久能落地都存在很多不確定性。

中國人民大學國際貨幣研究員李虹含：通證經濟學會成為區塊鏈理論基礎，除了暴富還有更多:中國人民大學國際貨幣研究所研究員，原中國社會科學院金融研究所金融學副研究員李虹含，今日專欄文章提到“是否人類所有的互聯網行為都要區塊鏈化”時，給出了肯定的答案。文章指出：“目前，我們在互聯網上從事的行為從數據格式上劃分，可以界定為：結構化數據和非結構化數據。結構化數據，包括文字，非結構化數據包括語音、圖片、視頻。這些都可以通過區塊鏈打包進通證系統進行資產化配置定價。”[2018/3/7]

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