BTC:比特大陸遞交招股書，你可能沒有注意這十個點

文|盧曉明、昕楠

9月26日晚間，比特大陸于港交所披露招股文件，正式啟動赴港上市計劃。比特大陸在業內的地位加上其一直以來低調的作風，使得其一直備受爭議。在就計劃IPO消息曝光后，有關比特大陸的上市危機傳言不斷流出。就在9月20日，有市場傳言稱比特大陸將中止IPO并且進行重組，此番遞交招股書，IPO中止傳言不攻自破。在此之前，比特大陸在今年分別進行了B和B+輪融資，共融資超過7億美元，估值分別超過120億美元和140億美元。其資方曾傳出“騰訊、軟銀投資”，但后來均否認，具體資方都可以在這次招股書中得到解答。Odaily星球日報從招股書中，挖掘出了十個值得關注的點。比較突出的發現是，今年以來加密貨幣大跌對比特大陸的經營狀況確實造成了不少影響。此外，國內三大礦機廠商至此都提交了招股書，這些似乎在向市場透露著一個訊號：礦機廠商必須得上市了。其中比特大陸估值驚人，即使按照120億美元的估值，其市盈率已經超過英偉達。Odaily星球日報此前曾撰文分析相關背景和情況。如今二級市場情緒低迷，連小米等明星互聯網企業的IPO都被自身定義為“不成功”，比特大陸還能在這樣的市場中撐起自己的估值嗎？1、毛利率逐年下滑，從52%到36.2%

比特大陸因稅務違法被罰2400余萬元:4月11日消息，企查查APP顯示，近日，北京比特大陸科技有限公司因其他違法被國家稅務總局北京市稅務局第四稽查局罰款約2496.87萬元。違法詳情顯示，根據《中華人民共和國稅收征收管理法》規定，單位給員工發放差旅補貼等福利應代扣代繳個人所得稅。檢查人員已于2022年8月向北京比特大陸公司送達《責令限期改正通知書》（京稅稽四限改〔2022〕9號），至今北京比特大陸公司未能代扣代繳上述個人所得稅合計1664.58萬元。[2023/4/11 13:56:07]

招股書披露，比特大陸凈利潤從2017年上半年的8300萬美元增長至2018年上半年的7.43億美元，同比增長794.8%。上半年比特大陸凈利潤7.43億美元，同比增近八倍；經調整EBITDA為11.23億美元。

比特大陸上半年凈利潤超過7億美元，但關注比特大陸的毛利率會發現其下降明顯，從最初的52%到今年36%。另外各個部分業務中，礦池運營毛利率最高，也相對穩定；但是礦機銷售和自營挖礦的毛利率在近兩年半都有下降趨勢。招股書中也有表示，上半年毛利率大幅下降主要由于礦機銷售毛利降低，包括加密貨幣市價波動導致礦機平均售價下跌，以及錄得2.5億美元存貨減值撥備。

比特大陸與其兩家控股公司在天津自貿區成立新公司:天眼查顯示，北京比特大陸科技有限公司及其控股公司福建算芯科技有限公司和福建創客科技有限公司合資成立天津湛華企業管理服務合伙企業（有限合伙）。注冊地區為天津自貿試驗區，經營范圍包括一般項目：企業管理、信息咨詢服務、軟件銷售、軟件開發等。[2020/8/25]

2、賣出了幾臺礦機？售價跌了多少？

在礦機領域，比特大陸占有全球74.5%的市場份額。通過招股書不難看出，礦機銷售是比特大陸最大的收入來源，2018年上半年礦機銷售收入占比94.3%。

但隨著加密貨幣市值下降，幣市行情踏入寒冬，挖礦熱度下降，比特大陸也不得不跟隨市場走勢，降低礦機售價。根據招股書，今年上半年，比特大陸賣出了187萬臺BTC/BCH礦機，其平均售價已經從去年的1160美元下降到了1012美元。其他加密貨幣礦機的價格就的更嚴重了，從1400多美元跌到了不到1000美元。

比特大陸四大業務均離不開礦業，自營挖礦是比特大陸第二大業務，但從招股書中看出，該業務近幾年的收入比重在降低。挖礦則是比特大陸此前一直備受爭議的業務之一，江湖中總說比特大陸通過自營或投資螞蟻礦池、BTC.COM和ViaBTC掌握過半BTC算力，加上擁有自營礦場，比特大陸CEO吳忌寒也被外界成為一代礦霸。在這次招股書中，比特大陸表示自己主要運營BTC.COM和螞蟻礦池兩個礦池，占比特幣全網算力約37.1%。礦池主要通過抽取類似技術服務費的方式盈利，占比特大陸總收益1.3%-2.7%。具體可參閱Odaily星球日報此前文章《礦業春秋時代：比特權貴列位，新幣草莽廝殺》。礦場則是另外一種模式，主要提供礦機托管服務，基于電費和維護成本向客戶收取托管費，2016年和2017年年度占比特大陸收入的1.9%和0.8%。招股書中顯示，比特大陸在國內四川、新疆、內蒙古等地共有11個礦場，并在美國和加拿大等地正在建設礦場。此前江湖傳言全球最大的礦場是比特大陸的，部署超過20萬臺機器，但比特大陸并無公開承認過。

前迅雷、比特大陸高管加入ASIC礦機廠商Todek:7月1日，礦機廠商拓德泰克（Todek）宣布，前比特大陸IOT小礦機業務部總經理、前迅雷智能產品中心總經理Pony Yi正式加入公司，作為聯合創始人出任CEO一職。

Todek在2016年開始研發生產多幣種ASIC礦機，最廣為人知的一款礦機是于去年發售的CKB礦機 TODDMINER C1。[2020/7/1]

3、上半年加密貨幣減值損失過億美元

招股書透露，僅2018年上半年，比特大陸因加密貨幣減值損失1.02億美元。

根據之前泄露的比特大陸pre-IPO投資者文件可以看到，比特大陸持有近102.1萬枚BCH。與2017年相比，比特大陸增持BCH近18萬枚。

而根據財鏈社的統計，2018年BCH的跌幅也達到了87.09%。

Odaily星球日報在此前的報道中就曾認為，大量持有BCH可能會影響比特大陸在上市過程中的利潤數據。雖然比特大陸在招股書中并無透露具體持幣情況，但確實因持幣貶值損失了1.02億美元。除此之外，2017年比特大陸還因為遭到黑客攻擊損失了2700萬美元。4、自營挖礦收入和盈利占比降低

動態 | 前比特大陸員工組建新公司，將提供加密貸款等服務:據coindesk報道，負責比特幣現金發展的比特大陸前員工正在籌劃一家新的創業公司，將提供加密貨幣托管、場外交易（OTC）和加密貸款等服務。據知情人士透露，新公司的團隊成員主要來自吳忌寒此前的團隊，有兩名員工來自比特大陸哥白尼項目。目前尚不清楚在此階段有多少前比特大陸員工將參與新的合資企業。第二個消息來源則表示，新公司注冊文件中可能有比特大陸主要股東葛越晟的名字，但不是吳忌寒。[2019/3/8]

比特大陸各分部業務中，礦機銷售的占比在提升，自營挖礦的收入和盈利占比在逐年降低。2015年，比特大陸自營挖礦收入和盈利占比為20.3%，到2018年上半年，這一數據僅為3.3%。

5、加密貨幣資產占總資產28%

截至2017年年底，加密貨幣資產占比特大陸資產30%，截至2018年上半年持有加密貨幣資產共計8.9億美元，占總資產28%，占比有所降低。比特大陸持有的幣種包括BTC、BCH、ETH、LTC和DASH。另外值得注意的問題是，在2017年和2018年，比特大陸存貨增加明顯。

動態 | 比特大陸IPO或高達180億美元:根據CoinDesk獲得的文件顯示，加密貨幣挖礦公司比特大陸即將于今年9月進行的IPO可能高達180億美元，其實市值為400億至500億美元。據報道，比特大陸將在2018年第四季度或2019年第一季度在香港證券交易所上市。[2018/8/11]

6、加密貨幣收入無法計入經營性現金流

招股書顯示，近年來一直盈利的比特大陸，在現金流表中的經營性現金流一直為負，原因是因為加密貨幣收入無法計入經營性現金流，只能計入投資活動所得現金流。2017年，比特大陸出售加密貨幣所得款項超過5億美元；今年上半年同樣超過5億美元。

7、上半年現金流主要來自融資和期初余額

即便根據上面的一點，比特大陸今年上半年的投資所得現金減去經營所得現金，卻是負數，這個數字在此前三年一直是正。今年之所以還有正向的現金流，主要是依靠2.5億美元的融資活動所得現金，以及年初的大量現金及現金等價物。

進一步看細致的現金流表，這跟今年上半年存貨大幅增加、預收賬款大幅減少有關。

8、其他金融資產是什么？

如果看更細致的投資活動現金流表，會發現比特大陸今年上半年對外投資所花的錢大幅增加，花了約1.2億美元購買其他金融資產。對比起去年的2180萬美元與前年的1280萬美元，今年上半年的增加非常明顯。招股書中并無細說其他金融資產包括什么，只是提到包括非上市公司股權、私募基金和加密貨幣。比特大陸這兩年對外投資確實明顯頻繁，但大部分未被公開。比特大陸投資了什么公司，占股多少；持幣情況，各幣種分布，依然相當神秘。

9、今年以來融資超過7億美元

招股書顯示，比特大陸共融資三次，集中在去年下半年和今年。單是今年融資金額即超過7億美元。

2017年8月，比特大陸完成5000萬美元A輪融資，約估值11億美元，主要投資人為紅杉中國、新天域資本、創新工場、北京國泰創投、IDG投資、北京市集成電路產業國際基金。2018年7月完成B輪融資，融資2.9億美元，估值約124-127億美元，紅杉中國投資1.8億美元，其他資方包括TAIJIAGROUP、美國對沖基金Coatue、新加坡經濟發展局旗下投資機構EDBInvestments等。2018年8月完成B+輪融資，共融資4.4億美元，估值142-149億美元，資方包括CrimsonPartners、中國科技產業投資管理有限公司、中投中財、淡馬錫旗下的PalaceInvestments和PavilionCapitalFund等。具體每一輪的資方名單，看下一部分股東以及所持優先股情況會更為清晰。10、股東情況

主要股東前1、2位依然是詹克團和吳忌寒，分別持有36%和20%，第三位為員工股份獎勵池。此后為其他創始成員，第四大股東趙肇豐持股6.26%，第五大股東比特大陸高級投資總監葛越晟持股4.18%，第六大股東胡一說持股4.18%，第七大股東宋文寶持股0.72%。在機構投資者，其中SCC開頭的股東均為紅杉全資持有的投資基金，紅杉資本共持有比特大陸3.14%股權，創新工場通過SinavationFund在A輪入場，持有比特大陸1.13%股權，IDG持有比特大陸0.02%股權，淡馬錫總計持有比特大陸0.35%股權，新加坡經濟發展局旗下投資機構EDBInvestments持有0.11%，北京市集成電路產業國際基金持股0.07%。

我是Odaily星球日報編輯盧曉明，探索真實區塊鏈，爆料、交流請加lohiuming，煩請備注姓名、單位、職務和事由。文科生表示財報有很多看不懂，歡迎各位大神打臉指教。

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