比特幣:對比數字貨幣價格走勢和歷史上五大資產泡沫，我們發現……

資產泡沫是指金融資產或商品的市場價格遠遠高于其實際價格和內在價值，導致市場虛假繁榮。回顧人類發展史，總共出現過五起規模較大的資產泡沫事件。數字加密貨幣近期的表現情況不斷刷新年內最低，某種程度上反映了其應用在現實世界中存在的缺陷。2017年，美國經濟學家KennethRogoff和RobertSchiller就曾分別撰文《Crypto-Fool’sGold?》和《WhatisBitcoinReallyWorth?Don’tEvenAsk》，認為數字加密貨幣引發的投機熱情已經遠遠超過其實際應用，它很像過去市場上出現的泡沫。Odaily星球日報研究院整理并分析這五大資產泡沫的共性規律，并對比了比特幣價格走勢，發現這些曲線有諸多相似之處。五大資產泡沫事件

1634年-1637年，荷蘭“郁金香泡沫”(TheTulipBubble)17世紀30年代，荷蘭產生“郁金香泡沫”。郁金香由于其稀缺性一度被視為是財富和榮譽的象征，由此引發大量市場投機行為，進而推高郁金香的市場價格。從1636年11月到1637年2月期間，郁金香的價格漲幅超過20倍。在價格高峰時，一株郁金香價格可以與一棟豪宅的價格劃等號。但從1637年2月4日開始，市場突然崩潰，六個星期內，郁金香價格平均下跌了90%。1719年，法國“密西西比股市泡沫”(TheMississippiBubble)與荷蘭民間的“郁金香泡沫”不同，法國“密西西比股市泡沫”則有著“官方背景”。18世紀，為解決政府債務危機，法國采用貨幣理論家杰約翰·勞(JohnLaw)提出紙幣供應計劃，即成立一家銀行來發行貨幣，并由密西西比公司保證銀行信用，而密西西比公司又以美洲殖民地的金礦來做擔保和抵押。作為交換條件，法國政府承諾密西西比公司在美洲殖民地25年的壟斷經營權。在此背景下，密西西比公司的股價由500里弗爾上漲至15000里弗爾，漲幅超過20倍。但后來由于貨幣嚴重超發，再加上從路易斯安那州傳來未發現金礦的消息，公眾信心嚴重動搖，密西西比公司的股價又連續下跌至500里弗爾，跌幅超過95%。

Michael Saylor：沒有人對比特幣感到著急，這是該資產的未來:8月2日消息，Microstrategy首席執行官邁Michael Saylor在接受彭博電視采訪時，Saylor 認為 Microstrategy 對比特幣的大賭注，它已轉向債務市場來維持，是該公司可以追求的“最高上行空間，最低風險策略”。有些人認為多樣化意味著購買其他類型的加密貨幣或其他類型的股票，我們認為，通過持有比特幣，我們是多元化的。因為我們可以在城市、州、政府、公司、小和大投資者的資產負債表上看到比特幣。最終比特幣將成為蘋果、亞馬遜和Facebook的技術創新的核心，所以我們希望持有比特幣，沒有人對比特幣感到著急，我們認為這是該資產的未來。（cointelegraph）[2021/8/2 1:29:42]

資料來源：孫驍驥，《致窮：1720年南海金融泡沫》1720年，英國“南海泡沫”英國“南海泡沫”與“密西西比股市泡沫”如出一轍。南海公司成立于1711年，被政府承諾所有英國政府與西班牙南美殖民地交易的壟斷權。市場謠傳公司在南美洲發現大量財富，投資者認為南海公司會重現東印度公司的輝煌，于是大量搶購南海公司的股票，公司股價飆升八倍多，從1720年2月的129英鎊漲到6月的890英鎊，但隨后謠傳破滅，股民熱潮減退，股市出現崩潰，南海股價一度下跌，11月暴跌至135英磅，引發了嚴重的經濟危機。

比特幣安全專家：對比特幣進行51%攻擊性價比太低，發生概率微乎其微:比特幣安全專家AndreasAntonopoulos近期談到了哪些因素或全球性事件可能嚴重威脅比特幣在2020年及以后的存在。首先，最大的威脅——51%攻擊在現實中并不那么可怕。雖然從理論上講可行，但這種攻擊的代價極其高昂，甚至不太有效。Antonopoulos表示：“這樣的攻擊代價高昂，需要巨大的協調，帶來的好處卻很少，而且相對容易挫敗。因此，付出這么大的代價，得到這么少的回報，冒這么大的風險，所以我們至今還沒有看到51%攻擊，我認為未來也不會看到51%攻擊。”他補充稱，即使51%攻擊真的發生，比特幣也很可能會幸存下來，因為在攻擊期間，犯罪分子實際上能做的事情并不多。他們不能偷人們的錢，不能改變共識規則，也不能把無效的交易變成有效的交易。這在很大程度上要歸功于比特幣的去中心化性質，因為它不僅是驗證交易的礦工，也是節點、交易所和商家。談及更多的災難性事件，Antonopoulos表示，雖然大規模電力故障肯定會損害比特幣，但銀行和現有的金融系統將遭受更嚴重的影響。（Decrypt）[2020/5/21]

20世紀20年代，美國大蕭條當時美國經濟發展迅速，世界貿易份額和資本輸出位列世界前列。但繁榮背后，隱藏諸多潛在危機，比如社會貧富差距過大導致市場供需嚴重失衡。在虛假繁榮的驅使下，缺乏監管的銀行鼓勵人們超前消費，金融市場出現大量抵押房產去購買股票的投機行為，股票價格出現暴漲，以幾倍于實際價格的價格買入拋出，股票證券市場出現過熱現象，銀行內部不良資產不斷堆積。1929年10月24日，維持了18個月牛市的華爾街股票市場出現大崩盤，股票暴跌。

分析 | 從供給和需求角度分別對比特幣進行估值 結果差異較大:據newsbtc報道，長島大學經濟學系教授兼系主任Panos Mourdoukoutas與Greg Giordano分別運用海耶斯模型、市場模型和惠特利模型三個計量經濟學模型對比特幣價格進行估值。其中前兩種從比特幣市場供給角度進行分析，估計其內在價值分別為8,778.11美元和8,335.54美元。后者從比特幣市場需求角度進行分析，估計其內在價值1,080.58美元。[2018/9/2]

20世紀80年代，日本金融泡沫1986年，為刺激本國經濟增長，日本政府推出寬松的貨幣政策和財政政策，間接導致市場出現大量投機現象。日本股市和城市土地價值從1985年到1989年漲了3倍。1989年12月29日，日本各項經濟指標都達到了空前的最高水平，日經平均股價達到最高38957.44點。但在資產價格無法得到實業支撐下，日本經濟開始走下坡路。市場投機者熱情消退，股票和土地價格不斷下降，泡沫經濟開始破滅。1992年3月，日經平均股價跌破2萬點，僅達到1989年最高點的一半，8月，進一步下跌到14000點左右。公司賬面資本大面積虧損，出現嚴重負債情況。伴隨日本寬松政策的結束，日本股票和土地價格的維持不復存在。

委內瑞拉法幣對比特幣日交易量首次突破100萬美元:委內瑞拉的經濟形勢在過去幾年里一直在不斷下降，使委內瑞拉人轉而使用加密貨幣。根據 VeneBloc數據顯示，4月17日，委內瑞拉法定貨幣博利瓦對比特幣的交易量創下新紀錄，日交易量超過了100萬美元。[2018/4/20]

資產泡沫存在的共性

資產泡沫可理解為資產價格在一個連續的過程中持續上漲，這種價格的上漲使得人們產生價格會進一步上漲的預期，并不斷吸引新的買入者入場，隨著價格的不斷上漲與投機資本的持續增加，資產的價格遠遠高于與之對應的實體價格，新的買入者開始審視資產的真實價值，預期出現逆轉，資金開始流出，買入委托單減少，資產價格開始連續下跌，市場情緒出現恐慌，賣出者不斷拋售手中資產，避免損失不斷擴大，資產價格出現暴跌，資產泡沫破裂。經濟學史專家查爾斯·金德伯格(CharlesKndleberger)關于“更大的傻瓜”理論：只要能找到愿意接盤的更大的傻瓜，資產泡沫就可以越吹越大。數字加密貨幣是不是泡沫？

比特幣價格上升對比特幣而言并不一定是好事:據了解，紐約研究公司泰勒全球視野的總裁兼創始人小約翰·泰勒（John Taylor Jr.）說：“看到比特幣價格上升如此之快，比特幣的創建者應該感到震驚，因為公眾的高度關注和近期的爆炸性走勢必將快速終結比特幣的自由。”[2017/12/12]

從價格和波動性來看，比特幣具備了產生泡沫的非理性預期。事實上，比特幣歷史上出現過兩次較大的崩盤，分別是：第一次是2011年，從年初的0.3美元到6月的32美元，漲幅超過105倍。但隨后幾個月內，比特幣價格持續走低，11月跌至2美元，跌幅94%。

第二次是在2013年末，比特幣單枚價格一度突破1147美元，但隨后的2014年一路下滑，到2015年初只有220美元，跌幅達到81%。

資料來源：Coinmarketcap2018年11月19日開始，比特幣呈現不斷下跌的趨勢，從5600美元連續跌至3500美元，跌幅達到38%，刷新年內最低點。相比2017年12月18日比特幣價格觸及歷史峰值18674美元，不到一年時間比特幣跌幅超過81%。

資料來源：Coinmarketcap業內人士認為此次下跌的原因是多方面的，首先是監管壓力，美國SEC加大對違法ICO的處罰發揮了重要作用。其次，BCH分叉為BCHABC和BCHSV，給市場造成了一些混亂。同時，由于區塊鏈技術還處于發展早期，支撐數字加密貨幣使用的應用場景受到限制。此外，各國央行都在積極推進法定數字貨幣的研發，可能不利于比特幣等非政府數字加密貨幣的發展。有趣的是，比特幣正在延續歷史上幾次重大資產投機泡沫的價格曲線。

有主流經濟學家、金融學家、家認為比特幣存在明顯的投機泡沫。根據美國投資公司ConvoyInvestments統計的數據，比特幣過去三年漲逾64倍，遠超17世紀郁金香狂熱三年50倍的漲幅，可能成為人類歷史上最大的投機泡沫之一。諾貝爾獎得主、耶魯大學經濟學教授RobertSchiller曾在2017年指出數字加密貨幣是明顯的資產泡沫。諾貝爾經濟學獎得主PaulKrugman也曾在2018年“紐約時報”專欄中寫道，比特幣及其他數字貨幣代表著300年的經濟衰退。沃倫巴菲特也多次表達對加密貨幣的否定態度，他認為加密貨幣不是一種價值創造的資產。比特幣是不是資產泡沫？業內沒有達成統一共識。如果是，何時破裂？不得而知。但可以肯定的是在多種因素的綜合作用下，未來比特幣仍有可能會出現階段性恐慌性拋售。參考文獻

1.謝平、鄒傳偉、劉海二，《互聯網金融手冊》，中國人民大學出版社2014年4月出版。2.哈佛梅森學者鄒傳偉：數字加密貨幣和區塊鏈金融的9個經濟學問題3.谷內滿，《日本經濟演進與超越》，江蘇人民出版社2016年4月出版。4.Rogoff,Kenneth,2017,“Crypto-Fool’sGold?”,ProjectSyndicate,Oct.9,2017.5.Schiller,Robert,2017,“WhatisBitcoinReallyWorth?Don’tEvenAsk”,NewYorkTimes,Dec.15,2017.

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