STAR:通證經濟學，那些你不能不知的事！系列（二）通證經濟學中的宏觀命題

編者按：本文來自TritonPartners，作者：TritonPartners，Odaily星球日報經授權發布。上一篇文章中我們討論了通證和通證經濟學，下面我們來看一下有哪些常見的通證經濟學命題。如你所見，通證經濟的設計包含了許多方面，其中有三個宏觀命題是最常被討論也是最重要的，亦即通證的價值，通證的流通性以及穩定性。

通證的價值

通證價值是通證經濟學中最重要的命題。正如在上一篇文章所討論的那樣，通證在如今的通證經濟中起著刺激經濟的作用。毫無疑問，通證升值是投資者購買、持有和交易通證的主要動力。因此，如何去設計通證經濟系統以促進通證升值是通證經濟學中最需要考慮的事情。對于資產型通證來說，它的估值非常直接，就是通證背后所代表的資產價值。然而，支付型和應用型通證的估值則相對復雜。具體來說，后兩類通證作為生態系統中的貨幣象征的是其背后的區塊鏈協議、平臺或者生態系統的價值。因此，通證價值由對通證所代表的效用(utility)的需求和供給決定。供求機制對于通證經濟學至關重要，我們都知道如果供給高于需求會發生什么——價格會大幅下降。因此怎樣控制供需關系成為了戰略性的問題。決定需求的主要因素是通證的效用，包含了兩個層面。一個是協議層面，通證是訪問系統或者參與區塊鏈的媒介，同時可以被用來支付手續費，以太幣就是一個很好的例子。另一個是應用層面，一些通證是建立在某些應用程序上的，其需求來源于對通證所代表的產品或者服務的需要。產品或者服務的需求越高，作為其交易媒介的通證的需求也就越高。在供給端，區塊鏈項目通常通過贖回(buyback)或者燃燒(burn)通證的方式來控制供給。贖回也叫回購(repurchase)，是指公司從外部持有人那里買回通證。這樣可以減少在市場上流動的通證數量，同時減小發行更多通證所帶來的稀釋作用。有時，這些被買回的通證也會被直接燒掉或者以其他方式銷毀。有的發行者甚至直接燒掉或銷毀儲備(reserve)中的通證，從而減少通證的總數量，提高其稀缺價值，在通證總價值不變的條件下，增加每個現存通證的價值。當然，通證持有者也可以選擇賣掉部分通證，從而確保它們的原始份額不變。一些發行者會在發行通證之初承諾在一定時間和條件下回購一定數量的通證，從而穩定持有者對通證升值的信心。除了對于通證協議和平臺本身的需求，通證發行者也需要考慮平臺或者協議有多少價值是被包含在通證中的。以Ripple幣為例，RippleNetwork是一個旨在替代跨行轉賬SWIFT協議的區塊鏈協議。在它的所有效用中，只有部分效用，比如結算跨國交易，能夠創造對通證的需求。

孟巖：通證經濟如果不跟實體經濟結合，是沒有未來的:4月10日，Ystar創始人王東臨對話通證經濟設計專家孟巖，在對話中，孟巖表示：通證經濟如果不跟實體經濟結合，是沒有未來的，而鏈接通證經濟與實體經濟之間的橋梁就是技術，Ystar 是致力于此的技術平臺，它抓住了已經被充分驗證可行性與增長潛力的互聯網廣告與流量價值，致力于將相當部分的收益分配給流量的真正創造者——用戶。

他還表示，Ystar 的核心數字資產有合理的價值基礎，并使用算法激勵的技術手段向用戶采購生產要素，從而形成大范圍的協作，吸引更多的廣告、更多流量，促進資產增值。這是一個正反饋的效果。這是一個樸素但是可靠的邏輯閉環，在此之前已經看到了一些成功的案例，Ystar 具有不錯的潛力，不過真正成功還需要具備其他的多種條件。[2020/4/11]

通證的流通性

聲音 | IOTEdge負責人：新的通證經濟將促進物聯網生態發展:IOTEdge.co負責人表示，據中國物聯網研究發展中心預計，到2020年我國物聯網產業規模將達到2萬億，產業鏈發展潛力顯著。但目前的物聯網缺乏標準化，打破行業壁壘與信息孤島、建立統一的互聯互通標準變得非常重要。

她還表示：iotedge.co正在利用區塊鏈技術解決物聯網遇到的一些問題，以去中心化的思想，利用現有邊緣節點（Edge Node），打造新的共識系統。新的通證經濟將大大促進物聯網的生態發展，使得實現不同產品、不同協議之間互聯互通，而避免信息孤島的出現，加速物聯網行業的快速普及。[2019/4/7]

雖然減少通證供給在理論上可以增加通證價值，但不合理的低供給可能會損害生態系統的可持續性。那么如何決定合理的供給水平呢？下面這個公式可能會給你答案：MV=PT其中M代表通證數量，V代表通證流轉速度，P代表平均物價水平，T代表商品或者服務的交易量。將這個公式變形一下，我們就可以得出：M=PT/V。也就是說通證數量由通證流轉速度、平均物價水平、商品或者服務的交易量三者決定。這個公式可以幫助通證發行者計算流通的通證數量。除了合理的供給水平，確保通證的流通性也同樣重要。流通性指資產能夠以一個合理的價格順利變現的能力。一般來說，每日交易量越大，活躍度越高，通證流通性越強。新發行的通證往往會遇到流通性的問題，因為新通證不能直接和其他現有的通證或者法定貨幣掛鉤，主要依靠交易所的交易員實現和其他貨幣的聯結。一定數量的交易活動可以幫助實現新通證的流通，但對于小規模的通證來說，要以市場價格轉化為其他流行的通證，是極其困難的。實際上，由于這些通證不能在更大的生態系統中流通，它們的使用和價值會收到極大的限制。

現場 | 世界連鎖企業俱樂部副主席：通證經濟將重新定義生產關系:金色財經現場報道，在2018金融科技區塊鏈峰會上，對于區塊鏈技術的出現如何為社會創造價值，世界連鎖企業俱樂部副主席翁祖富認為：首先，從技術角度，區塊鏈技術將改變人類生活；其次，從商業應用角度，通證經濟與區塊鏈思維的結合將改變未來的商業模式。其共享模式將使更多人共享項目價值，通證經濟將重新定義生產關系。[2018/9/9]

通證的波動性

通證面臨的另一個問題是巨大的波動性。越來越多的批評指出，通證巨大的波動性使其不能真正代替法定貨幣。在這一背景下，旨在減少通證價格波動性的穩定通證(stablecoins)便孕育而生。穩定通證是一類通過特定機制錨定其價值和價格的數字通證。目前主要有兩種保持通證價格穩定的機制。一種就是使用抵押物將通證與現實資產掛鉤。另一種就是使用算法銀行，以實現供求平衡，讓價格穩定在均衡點附近。一般來說，通證發行者會根據市場需求調節通證的供給水平。比如當需要增加供給時，通證發行者可以讓儲備中的通證分成兩個或者更多，然后按照比例分配給通證的持有者，這樣可以在保證持有者手中的通證總價值不變的條件下，增加流通的通證數量。相反，在需要減少供給的時候，儲備也可以通過發行債券來減少通證的流通數量。實際上，這些調整供給的操作都可以通過區塊鏈中的智能合約(smartcontracts)來實現。對于普通通證而言，也需要考慮一些常見的影響通證價格波動性的因素，比如上面提到的流通性。一般流通性越低，通證價格的波動性越大。因此提高通證的流通性對于穩定通證價格來說也大有益處。相關閱讀

現場丨上海高級金融學院教授、美國聯邦儲蓄銀行（亞特蘭大）前研究員：通證經濟其微觀基礎是商業模式 仍在探索早期:8月15日，由UBI主辦的“全球區塊鏈合作聯盟”成立大會上，上海高級金融學院教授、美國聯邦儲蓄銀行（亞特蘭大）前研究員胡捷在講解通證商業模式時說，通證經濟其微觀基礎是商業模式，探索仍在早期。通證商業模式適合設計權益表達、權益管理、權益交換的應用。具體來說有確權存證類應用（知識產權、數據資產化、溯源防偽等），權益交換類應用（解決對手間的信任問題，如分時度假等）；多方協作類應用（通過權益的產生、交換協調人的分工配合，如新電商平臺）。其待解決的問題有如何做動態調整、如何做糾紛仲裁、如何做戰略選擇等。通證經濟未來以來，我們常常高估未來一年的變化，但卻低估未來五年的變化。[2018/8/15]

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