CBD:未來大量資產上鏈，券商的價值在哪里？

前言：近期，IEO進入到公眾視野，IEO項目越發火爆。本質上，IEO是交易所在List之外，同時負責承銷。通過IEO，交易所其實做了一個承上啟下的角色，直接承擔了原來券商業務里的兩大板塊。再進一步假設，未來大量資產確實會在鏈上。那么，無論是A股、美港股、還是期貨經紀商等傳統市場里面的券商是不是都沒有存在價值了？為了回答這個問題，我們希望能夠拋磚引玉，讓國內外的圈內朋友一起思考一下：未來幣圈，乃至資產上鏈后，幣圈一二級市場是怎樣的玩家格局？各玩家是怎么樣的協作關系？在本文中，我們將從一級市場、二級市場、流量等三個方面來論述我的觀點。雖然說拿傳統領域的框架來套幣圈，肯定是不合適的，但本質不會變。比如交易所的發展，最重要的就是資產。盡管短期的爆款可以打個基礎，但如果長期沒有好的資產，就只能“眼看他起朱樓，眼看他樓塌了”。這無論是中心化，還是去中心化的任何交易所模式，都會遵循的本質。所以，我們只要搞清楚本質，結合技術的進步，來挖掘出未來的一二級市場的頂層格局，就能為自己的屁股找好位置。一級市場：頭部交易所承載募資需求有限，非交易所流量端機構可找到明確定位

孫宇晨：波場從一個去中心化的應用平臺進化成一個未來去中心化金融的基礎設施:據最新消息，波場TRON創始人兼BitTorrent CEO孫宇晨直播中表示：“我們從以前一個去中心化的應用平臺，現在進化成一個未來去中心化金融的基礎設施。我們經常講華為手機不僅止于手機這個廣告，波場也是。波場平臺上不僅止于DAPP，現在又進化到下一步，是去中心化的金融平臺，這是我們愿景一個大的變化。4.0之后波場的故事，由去中心化的應用平臺進化成為去中心化的金融基礎設施平臺。”[2020/7/17]

在資產上鏈這個為期10-20年的大趨勢中，第一步一定是發行資產，所以我們先從一級市場說起。熊市募資金額少，項目少，頭部交易所可以承載。同時，其他潛在承銷商沒有準備好。

在幣圈IEO風行之前，其實上一輪牛市，帶節奏的是imtoken、ico365、各類代投的個人和組織，比如Tokenclub當年也是一大主力。實際上，這些個人/組織，就是承擔了原來二級市場承銷的角色。承銷商完成賣的操作，交易所完成上幣、流通的操作，互相協得很好。那么這一輪IEO，交易所來承擔承銷商的角色的核心原因是什么？交易所和項目方為什么這么做？基本總結為以下幾點：·交易所需要優質項目來帶流量；·項目方也看中了交易所相對大的存量流量、背書效應，以及市值管理的經驗；·同時從市值管理的角度，參與方越少越好，所以直接和交易所對接，是個較優解；·還有一點不得不考慮，傳統ICO模式有監管風險；IEO模式通過交易所去和監管部門打交道上，交易所經驗是最豐富的。但更為核心的原因是兩點：其一：整個市場的募資需求體量還很小。當前市場的環境是熊市，雖然總有公司在熊市也要募資，但相對體量肯定少，而且項目方也清楚熊市難募資，盡量會放到牛市。同時，經過這波熊市，交易所也少了。所以，項目少、募資量少、交易所少推動了：·頭部的交易所愿意犧牲上幣費，提供PR服務，打造火爆的行情，從而獲得流量·項目方愿意犧牲一定的估值和融資金額，通過交易所獲得眼球其二：潛在承銷機構的綜合服務能力還沒有準備好。無論錢包，媒體，行情APP等等有流量的潛在承銷機構，即使流量還不錯，用戶基數大，但有以下欠缺：·獲取/篩選好資產的能力·服務的廣度·對監管尺度的把握但隨著募資需求增多，以及潛在承銷機構的成熟，市場蛋糕會變得很大，一級市場會分層，有流量的平臺可以分到蛋糕。

OKEx金融市場總監：加密貨幣的未來取決于CBDC在未來如何發展:5月24日消息，OKEx金融市場總監Lennix Lai表示，適應中國的CBDC并不是那么困難，因為現金的使用已經有所下降，這要歸功于支付寶和微信支付等電子支付系統的進入。Lai指出，鑒于中國一直在使用需要KYC和其他安全流程的電子支付的事實，中國的金融隱私概念早已不復存在，但當其他國家中央銀行在發行CBDC時，這可能會成為一個問題。另一方面，中國CBDC直接在中央銀行的權力之下并且不提供任何金融隱私這一事實可能會促使人們開始轉向加密貨幣。因此，中國CBDC的啟動確實可以促進并使人們意識到主流加密貨幣的用例和重要性。此外，他表示，比特幣、Ripple和其他加密貨幣的未來取決于CBDC在未來如何發展。如果人們意識到金融隱私的需要，他們可能會涌向比特幣，但在那些金融隱私存在已久的國家，這種去中心化的貨幣可能會被邊緣化。（AMBcrypto）[2020/5/24]

如果隨著行情回暖，更多的企業要上幣融資，要堅持精品策略的頭部交易所能夠滿足嗎？在這里，我們還是透過本質來看問題。舉個例子，大家很熟悉納斯達克，那么如果從納斯達克退市的，或者不符合納斯達克要求的公司，在美國去哪里上市流通呢？答案是OTCBB及粉單市場。看過《華爾街之狼》電影的人會有一定概念，但事實上電影是有偏激的。其實粉單市場里面一樣有好公司，這就是美國資本市場明確的分層。類比到幣圈，提一句可能大家沒有注意的話，“幣圈一姐”何一在2018年7月說過，幣安的中心化交易所會做天貓，嚴格選擇好項目；去中心化交易所會做淘寶，每個項目方都是自己上線。如果我告訴你，美國粉單市場不需要公布上市企業的財報，只要有做市商愿意提供做市就可上線。你會不會覺得幣安的去中心化的交易所就是粉單市場？事實上，這個中心化和去中心化沒有絕對的關系。中心化的粉單市場和去中心化的精品交易所，當然都可以出現。關鍵在于，在好的市場下，會有大量的融資需求，進而導致堅持精品路線的交易所消化能力不足。這個時候，勢必大量的資產，會溢出到二線交易所，或是流量很大的流量端非交易所平臺。當然，總體溢出的項目精品率肯定低于大交易所承銷的項目。但由于各種復雜原因，一定會有大量好標的被誤殺、被淹沒；否則在淘寶，天貓之外，還能誕生小紅書，拼多多嗎？還會有那么多好項目不在A股上市，偏要去海外嗎？復雜的原因我們不知道，但結果其實還挺明確的。不過，無論是二線交易所，還是流量端機構想要承接這些溢出項目，都必須擁有對項目的分析篩選能力、有一定流量承銷、以及行業整合的能力幫助項目上市交易及市值管理。所以，可以發現一級市場的整體情況如下：·頭部交易所需要也必須花大精力在全球找"資產"·好項目優選在大交易所發行·大交易所募資能力無法覆蓋所有標的，大量的標的會溢出·部分機構可以在"第二層"，甚至”第三層“資本市場上找到定位，分到蛋糕用一句話來呼應標題就是，非交易所的流量端，完全可以在一級市場，做傳統投行里面的承銷業務，類似imtoken當年賣eos的模式。二級市場：服務散戶及專業交易者的流量端，會配合交易所全球化戰略為各類客戶提供個性化服務

動態 | LocalCryptos啟動投票程序，以決定未來將添加哪些新幣種:P2P加密貨幣交易平臺LocalCryptos（前LocalEthereum)宣布啟動一項新的社區投票，以決定未來將添加哪些新幣種。目前參與投票的三個幣種包括DASH、EOS和LTC。社區調查現已開放并持續10天，于UTC時間2月20日午夜結束。（CryptoNinjas）[2020/2/11]

說完一級市場，我們接下來說下二級市場和流量。在一級市場，交易所最核心的關鍵字是資產。那么在二級市場，交易所的關鍵字應該是全球化。在今年，我多次聽到很多大交易所的高層提到全球化戰略。我覺得這背后的邏輯有以下兩點：·獲取全球的流動性·全球戰略可以提升交易所自身對抗單一國家政策調整所帶來的不穩定性那么跟一級市場一樣，未來幣圈二級市場玩家是否會和交易所一起協同推進行業發展？我覺得答案還是肯定的。在闡述原因之前，我們先來說一些客觀發生的事情。在海外市場，加拿大的Newton平臺，定位Broker，對接全球交易所深度，幫助散戶獲得全球最好的交易價格，拿到了加拿大自營交易公司DVTrading1500萬美元的融資。另外一家類似的美國公司Voyager，創始人是Uber的前CTO以及美國知名券商ETrade的前負責人。如果有人反駁說海外市場和國內會有不同，那么再看看國內的情況。Bikan宣布4月10日上線交易，其本質就是Broker。另外，5家由幣圈專業經紀商1Token提供中后臺解決系統方案的客戶，包括國內幣圈知名的媒體，流量最大的期貨跟單/監控/行情APP，擁有6000萬用戶的匯率APP，都會以不同的Broker形式，在4-5月份陸續上線“交易功能及閉環賬戶體系”。此外，更多的流量端都開始準備啟動上線交易功能。在這種勢頭下，6月末，15家以上幣圈內非交易所的流量端大概率會上線交易；到第三季度，所有流量端基本都會有自己的賬戶體系和交易功能。說完現象，說本質，流量端要上線交易&賬戶體系的原因：·流量端需變現，同時可以給客戶更好地提供一站式服務·流量端希望打造自己的賬戶體系，增強用戶體驗目前，我們看見過聚合交易，多交易所交易，閃兌模式，CFD模式等3-4種業務模式。前兩種適合在幣圈內立足的平臺，后兩種更適合從幣圈外新進入的平臺。無論哪一種模式，幣圈內外都有大量的需求，而且本質，就是Broker。這些流量平臺，都會給交易所帶來增量的訂單，做大蛋糕，進一步推動更多的人進入幣圈，推進資產上鏈。二級市場的中堅力量是專業交易者，他們需要專業的交易前中后的系統及金融服務

聲音 | 遠光區塊鏈事業部總經理：未來5年區塊鏈市場將迎來新浪潮:第四屆“遠光技術峰會”在珠海召開。遠光區塊鏈事業部總經理表示“隨著技術進步和有前景的用例逐步推出，未來5年，區塊鏈市場將迎來新浪潮。”[2019/4/1]

二級市場的參與者，除了眾多的小散之外，另外一塊主力軍就是專業交易者。在海外市場，面向專業交易者領域的Tagomi就被投資機構看好，得到2800萬美元的大額融資。事實上，在傳統市場上，從手動到自動，從趨勢策略到套利類策略，從低頻到高頻，從交易前的投研到交易后的分析，從經紀業務到資管業務都有大量的IT及金融方案集成在Broker體系內，為專業交易者提供服務，但幣圈這塊基本是缺失的。交易所全球化布局，流量端Broker會針對不同類型客戶提供針對性的服務，為交易所導流。但背后需要有深耕幣圈基礎建設的平臺為流量端Broker提供技術及金融體系的一站式服務；除此之外，針對二級市場的中堅力量專業交易者，還需要有專業經紀商為其提供專業的交易前中后的系統和金融服務，形成二級市場閉環。由此看出，在二級市場，非交易所的流量端，其實承擔的是帶有各類投顧服務的Broker業務。綜上所述，幣圈乃至整個金融圈，單純通過一個席位，一個牌照，就可以躺賺手續費的日子已經越來越遠，關鍵就是服務：·想要切入一級市場的流量端，需要和優質資產合作，為投資者服務·想要切入二級市場的流量端，需要對接全球的流動性，為交易者服務這些合作及服務的本質，決定了其實流量端就是投行，券商。他們能夠為市場提供更多的活力和流動性，激發更多的用戶進入幣圈，并且更好地滿足整個市場的個性化需求。

德意志銀行認為 區塊鏈未來機遇巨大:據coindesk網站11日報道，德意志銀行首席投資官表示，區塊鏈技術可能代表公司如何開展業務的重大轉變。區塊鏈技術帶來的機遇是巨大的，可以在未來幾年內全面實施。銀行家們預測，到2027年，全球國內生產總值（GDP）的大約10％將被區塊鏈跟蹤或監管。[2017/12/11]

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