BOE:Bakkt延遲、CBOE喊停，比特幣期貨怎么了？

編者按：本文來自財經網鏈上財經，作者：奚習習，Odaily星球日報經授權轉載。

根據CoinDesk的近期報道，Bakkt推出比特幣期貨交易的計劃再被推遲。實際上，Bakkt比特幣期貨合約的推出時間并非又被推遲，而是正處在第三次延遲期內。而3月份之所以被視為一次值得關注的時間節點，主要原因可能在于，此前媒體AbacusJournal報道，有Bakkt早期投資者透露，3月月中是美國商品期貨交易委員會的最終審批期，所以Bakkt有望于3月份獲批后被推出。納斯達克此前也曾表示將在2018年中期推出比特幣期貨，這一計劃被推遲至2019年上半年，與Bakkt相似，今年第一季度之前也已上線無望，暫無下文。

也是在近期，芝加哥期權交易所(CBOE)作為美國第一家發行比特幣期貨產品的機構，宣布自今年3月份起將不再推出新的比特幣期貨合約交易。早前CBOE和芝加哥商業交易所集團于2017年12月相繼推出了比特幣期貨合約。在當時，此舉被認為是推動比特幣和整個加密貨幣市場價格上漲的重要助力之一。而現在，一旦CBOE現有的期貨合約于今年6月份全部到期，那么這個被監管首次批準的比特幣期貨市場也將就此徹底關停。自比特幣以期貨的形式進入主流金融體系，打開了在受監管的市場上獲得交易的合規途徑，無論是提振市場信心、吸引機構投資者進入還是對于推動其他數字貨幣金融產品的發行來說，比特幣期貨作為已有獲批先例的一種投資品，都曾給數字貨幣市場傳達了利好的交易信號。而現在，比特幣價格經歷過多輪重挫，主流金融系統以及監管方面的態度都在隨著市場的急劇變化而發生轉變，以比特幣期貨為代表的數字資產衍生品還在持續面臨考驗。延遲或是現階段監管常態

Bakkt的這份備受關注的比特幣期貨初始計劃于2018年11月上市，但是由于Bakkt為期一天的期貨合約設想，必須要獲得美國商品期貨交易委員會的監管批準，因此首次推出計劃被推遲至2018年12月12日。而在近一個月后，Bakkt方面以準備不足為由再度推遲該計劃至2019年1月24日。在去年12月該提案被提交給CFTC之后，遭遇了隨后自2018年12月22日開始超長停擺達五周之久的美國政府關門，直接影響了SEC、CFTC等美國監管機構的審批進程。這也意味著，繼多次被SEC延遲的比特幣ETF申請之后，Bakkt的比特幣期貨交易計劃也進入了這種無限期推遲的階段。而眼下2019年第一季度即將過去，CFTC至今遲遲未公布其提案，也因此無法進入到下一步征詢公眾意見環節，按照CFTC的提案審查程序可以預見，4月中旬之前要推出Bakkt也已希望渺茫。美國洲際交易所(ICE)主席JeffSprecher在上個月的財報電話會議上曾提到，Bakkt預計將于2019年晚些時候推出。據CCN3月21日報道，CFTC委員DanBerkovitz在與BLOCKTV的談話中回應稱，目前正在加緊審核Bakkt的提案，并且強調了CFTC不是反加密或反區塊鏈的機構，但是他拒絕披露批準的截止日期。一方面對于交易所來說，除了必經的審批流程和政府機構自身的不可抗因素之外，等待Bakkt推出的實物結算期貨合約獲得監管批準的過程，并不完全是一個時間問題。Bakkt首席運營官、前Coinbase高管AdamWhite在近期于佛羅里達伯克萊屯舉行的一個衍生品會議上，談及港交所與監管機構的合作時曾表示:“這個世界不是你填寫一份申請表后把它扔到一邊，然后你就可以把它拿回來去啟動自己的業務的。”雖然他的表態也并沒有直接聯系到當前CFTC或Bakkt提案申請的具體現狀，但是在涉及與監管的合作方面，其本質問題基本上是一致的。也就是說，這不是一個單方面被動等待監管機構批準接受的過程。傳統的商品交易所在交易的方式、結算擔保、合約的轉讓或對沖、風險的處理、實物交割等方面均有著嚴格而詳盡的規定。而Bakkt創立初衷是重新構建屬于數字資產基礎設施以及革新目前以美元結算的比特幣期貨的屬性，這也注定它不是一個能被現有監管制度和主流金融體系所輕易接納的產品，投資品屬性的完善建立在市場的成熟和規范之上，延遲或許將會是現階段的監管常態。另一方面對于監管機構來說，在未來很長的一段時間里，對于加密貨幣領域，異常復雜的數字金融產品的屬性、形態及其難以估量的巨大風險決定了，對這一領域的監管將會是一個漫長而持續的動態過程。正如CFTC委員DanBerkovitz所說的，由于CFTC的監管結構在處理去中心化的區塊鏈技術方面面臨著獨特的挑戰，區塊鏈的這種分布式的結構意味著需要監管的目標和市場參與者會更加難以監管，圍繞加密期貨和期權市場的監管可能需要一段時間才能發展，他表示：“我們在金融領域采取了很多改變。我們的規定并非極端的規范……我們可以在不知道技術究竟是什么的情況下適應新技術……我們對此沒有明確的規則”。比特幣期貨的“新舊”更替

萬事達卡通過與 Bakkt 的新合作伙伴關系整合加密支付:10月25日消息，萬事達卡準備宣布，其支付網絡上的數千家銀行和數百萬商家很快就可以將加密貨幣整合到他們的產品中。這包括比特幣錢包、信用卡和借記卡（可以通過加密貨幣獲得獎勵，并可以消費數字資產），以及可以將航空公司或酒店積分轉換為比特幣的忠誠度計劃。

兩家公司的高管表示，為了實現這一目標，萬事達卡正在與Bakkt合作。萬事達卡負責數字合作關系的執行副總裁Sherri Haymond在接受采訪時說：“我們希望為所有合作伙伴提供更容易在其業務中添加加密服務的能力。我們的合作伙伴，無論是銀行、金融科技公司還是商家，都可以通過與Bakkt平臺的整合，為客戶提供購買、出售和持有加密貨幣的能力。”（CNBC）[2021/10/25 20:55:56]

CBOE作為第一家提供比特幣期貨的交易所，在推出一年多以后最終選擇停止續簽比特幣期貨合約交易。據業內普遍觀點認為，CBOE喊停比特幣期貨合約交易的主要原因在于其交易情況低迷不振。2017年12月，正值國內監管禁令全面收緊之際，與此形成鮮明對比的是，在獲得CFTC在批準之后，CME和CBOE迅速反應，相繼宣布推出比特幣期貨合約，而CBOE最終搶先CME，在獲批9天后推出了全球首個比特幣期貨交易。之后除了納斯達克計劃推出比特幣期貨，高盛、摩根士丹利也在相繼計劃推出比特幣期貨交易清算服務。在CBOE和CME推出比特幣期貨合約不久，整個加密貨幣市場達到歷史峰值之后隨即遭遇暴跌，比特幣交易量下降了80%以上。有業內人士認為，比特幣期貨交易推出以后，比特幣價格走勢從峰值跌落并非巧合，在金融體系、交易所風控機制以及監管尚未完全準備好的時候，比特幣期貨的迅速推出掛牌，或是隨之而來幣價暴跌的罪魁禍首之一。

在2018年數字貨幣市場整體行情遭遇大跌之際，COBE上的XBT交易量也在連續下滑。據tradeblock.com圖表顯示，從2018年1月份的近20億美元持續下跌，至去年5月份開始再也沒有達到過10億美元，去年9月份跌至5億美元以下，到了2018年年底交易量大約只剩2.5億美金。而據Bitwise向SEC提交的最新報告中提到，CME的比特幣期貨交易額為8500萬美元，而CBOE的比特幣期貨交易額僅600萬美元。

Bakkt比特幣合約成交量續刷單日新高達12151枚BTC:根據Bakkt官網數據，該平臺比特幣合約成交量續刷單日新高，達12151枚BTC。[2020/7/29]

另外，CBOE的比特幣期貨交易量一直不到同期上線的競爭對手芝加哥商品交易所集團比特幣期貨交易量的一半，雖然整體行情下挫，但是從tradeblock.com圖表中也可以明顯看出二者交易量之間的差異。第一財經在報道中指出，CBOEXBT合約每個只包含一個比特幣，而CMEBTC合約每個包含5個比特幣，有專家認為由于CME提供了維持主導地位所需的交易量，所以對投資者更具吸引力。也就是說，在同類產品的競爭上處于劣勢，也是導致CBOE停止比特幣期貨交易的原因之一。

多方因素集結之下，交易所自身后繼乏力，隨著比特幣期貨的告停，CBOE在數字資產衍生品方面的首輪探索至此暫時告一段落，CBOE試水比特幣期貨，似乎也已不再是一個可供參照的案例。而在CBOE的比特幣期貨(XBT)順利上市后，CBOE曾多次向美國證券交易委員會提交比特幣ETF的申請，也是遲遲未獲批準，目前該提案正在等待即將到來的4月5日，SEC到底是做出正式決定，還是依舊繼續延期。從目前CBOE和CME比特幣期貨的交易情況來看，在短暫地刺激和推動了市場發展以后，并未全部釋放和延續數字資產衍生品的市場預期價值。CBOE的比特幣期貨是目前典型的以美元結算的比特幣期貨合約交易，Bakkt提出的比特幣合約則是以比特幣進行結算。前者是以現金結算，交易雙方只需要根據各自的價格預測在約定時間內進行期貨交易，交易所最終只需在合約到期后，根據實時市場價與此前買方建立頭寸的差價，在雙方賬戶上進行現金交割即可。而后者則是以實物結算，需要交付比特幣，存在真實的商品交割，也因此Bakkt推出的這種比特幣期貨被認為是真正意義上的比特幣期貨。以現金結算的比特幣期貨為人詬病的地方在于，由于沒有實物支撐，期貨和現貨聯動性差。有熟悉比特幣期貨的專業人士對財經網表示，期貨作為一種錨定實體標的之金融工具,沒有實物交割的期貨合約,即現金交割,代表期貨交割日,只是單純雙方算一個差價結算而已，所以理論上非實物交割的期貨會更容易受到操控。同時，由于所有的交易和結算過程并不真正涉及比特幣實物的買賣，對于比特幣的流通應用以及基于數字貨幣的經濟體長遠發展來說，并沒有實際上的助益。所以縱然數字貨幣市場深陷熊市，市場的進一步發展并沒有就此停下，以實物交割的比特幣期貨的推出只是時間早晚的問題。Bakkt比特幣期貨的實現障礙

每日播報 | Bakkt期貨合約數據一覽:金色財經報道，Bakkt Volume Bot數據顯示，12月12日，Bakkt BTC期貨單日交易量為1994枚BTC，環比下跌4%，交易額為1439萬美元；Bakkt BTC期貨單日交易量峰值發生在11月27日，達到5671枚BTC。昨日未平倉量為561萬美元，環比上漲1%。[2019/12/13]

CFTC監管的是目前交易所廣泛提供的三種受到嚴格管制的服務：交易、清算以及托管或倉庫形式的安全存儲。尚未獲批的Bakkt，目前正在面臨其中兩方面的監管障礙。一方面，在交易上，比起已經獲批的現金結算比特幣期貨，以實物結算的比特幣期貨的交易難度更大、投資門檻提高，由此加大了獲監管批準的難度。傳統期貨交易的交易流程已有明確而詳盡的規定。Bakkt的實物比特幣期貨除了同樣要在交易方式、結算擔保、合約的轉讓或對沖、風險的處理等方面的符合交易所具體規定，尤其是在期貨交割上，對于比特幣期貨實物交割的這種機制來說，交易所需要將一定量的比特幣現貨存儲在交易所中，供交易者之間的實物流通。而關于這些被鎖定的大量比特幣是否會造成幣價動蕩或是交易所難以規避市場操控的質疑聲，在Bakkt出現之初就一直存在。另一方面，在托管上，比特幣期貨方面的專業人士認為，一般的實物交割,需要由交易所認定符合資格的倉庫來存指定是交割實物來作為一種受監管的托管解決方案，此舉也被認為是提供了一種數字資產安全存儲方案，有助于提升比特幣ETF獲批的可能性。當市場收盤時，清算所將會把資金從買方轉移至賣方銀行賬戶，而BTC被轉移至Bakkt的交割倉庫，買方可以從ICE倉庫中的賣方鎖箱中提取BTC。如果加密資產或資金沒有交付，相應的費用將由清算所承擔。ICE主席JeffSprecher曾表示，Bakkt交易平臺自己的清算所將由美國一些最大的金融機構組織成立風險委員會，進而制定平臺規則，并且為獲得政府批準，這些規則將盡量符合美國政府批準時所提出的要求。CoinDesk在報道中，有前CFTC職員指出，商品期貨交易所一般來說是使用銀行或信托等服務提供商，合同在銀行或信托結算，相關資產將由清算所的主持，在聯邦或州政府對銀行或信托的監督下實行交付，他說：“在我看來，在沒有更多信息的情況下，Bakkt正試圖作為類似于筒倉的第三方倉庫來獲得批準，它受制于清算所和交易所的規定”。自有倉庫面臨的監管問題在于，Bakkt推出的自有托管倉庫和清算所的運行規則試圖在符合一定監管要求的前提下由自己接手，直接作為第三方的倉庫，從而提供從交易到清算和托管的完整功能。但是由于BTC的存儲和托管未有通行標準，此舉在CFTC看來，很可能會導致公司不受聯邦或州的監管，因此這也會是Bakkt審批進程里必須要面臨的障礙。國家“千人計劃”專家、北航教授蔡維德對財經網表示，Bakkt推出的比特幣期貨，直接交割比特幣和影響供需，是非常有爭議的問題，一般情況下，對于中長期幣價走勢來說是會造成影響。比特幣期貨方面的專業人士表示，相對實物交割,代表在交割日,買方需有充夠的錢,賣方需要有足夠的貨(比特帀),所以理論上非實物交割的期貨會更容易受到操控,但假如有實物交割的合約,操控的成本就相對大很多。而涉及Bakkt自有交割倉庫的監管問題，蔡維德表示：“這是技術問題，Bakkt出現就是要監管，這問題不可能無法解決”。由于Bakkt背靠紐交所母公司ICE，在推出以來一直以來標榜監管友好，Bakkt首席執行官KellyLoeffler在CoinDesk共識大會上表示，Bakkt為數字貨幣帶來的是監管合規性，我們開發的系統可以實現數字貨幣的價格透明化。機構投資者在進入加密貨幣世界之前需要確定性，而實現這種確定性的一種方法是在聯邦層面完全遵守法規，這正是Bakkt渴望實現的目標。實物交割看似只是改變了以往比特幣期貨的交割方式，但是實際上無論是實物結算的比特幣期貨本身，還是自有倉庫托管解決方案，背后涉及到的是一系列配套的數字資產市場基礎設施與市場標準建設和完善，與當初CBOE和CME比特幣期貨快速掛牌相比，這將會是一個漫長的征程。困局與未來

聲音 | Scott Melker：Bakkt比特幣期貨合約是比特幣歷史上機構投資者最看好的事件:加密交易員Scott Melker發推稱，Bakkt的新聞“對于機構投資者來說，可以說是比特幣歷史上最看好的事件”，這些期貨將要求持有者“生產實際比特幣或從交易所接受交割”。新合約將需要實際購買BTC，這與CME采用的模式截然不同，后者以現金結算費用。這意味著，當投資者想要參與Bakkt的市場時，他們將在比特幣現貨市場制造購買壓力。該分析師顯然指的是比特幣的稀缺性，PlanB state等分析師認為稀缺性使其價值如此高。值得注意的是，Melker是在假設機構投資者將采用該產品的情況下發表這些評論。雖然該假設可能是一廂情愿的想法的縮影，但有證據表明它不是。 此前，市場研究公司Fundstrat Global Advisors的Sam Doctor在研究報告中援引Bakkt贊助活動的討論，稱已有“臨界數量”的機構正在排隊購買該產品。這意味著，一旦該產品最終在9月份上市，比特幣市場將迎來新一輪資金流入。（ENW）[2019/8/17]

交易分散、監管缺位的數字資產市場結構，是無法達到機構投資者的投資要求的，而與之矛盾的是，對于數字資產的投資需求卻在日益增長。高盛前合伙人、銀河數碼創始人MikeNovogratz上個月接受Bitcoinist采訪時認為，隨著托管解決方案的推出，機構資金將在未來6到12個月內開始進入加密貨幣市場。Bakkt首創的實物交割比特幣期貨在2018年引發業內極大的關注，繼Bakkt之后，美國期貨交易平臺ErisExchange以及英國加密貨幣交易所Coinfloor旗下總部設在香港的交易平臺CoinFLEX也隨后宣布要推出以實物交割的比特幣期貨。據TheBlock的報道，在與ErisX首席執行官ThomasChippas的一次座談會上，Chippas指出ErisX是一種純粹的市場基礎設施。而Bakkt首席運營官AdamWhite則表示，Bakkt不僅僅是與ErisX、CME和SeedCX等公司一樣提供關鍵機構基礎設施的業務，它也希望能夠推動加密貨幣更廣泛的應用。White說：“對我而言，僅僅是投入大量資金到市場基礎設施并且只是寄希望于其他人來理解我們為什么要使用加密貨幣，這是不夠的”。但是從目前Bakkt的多種市場進入方式來看，要獲得監管合規以及市場信任，比特幣期貨這種為加密市場的機構投資者建立的投資品，只是其中一個尚待開啟的關鍵入口，而Bakkt對推動比特幣流通的嘗試，并不因比特幣期貨被延遲而就此停滯。Bakkt最為人注目的應用場景構建在于和星巴克、微軟的合作。與微軟的合作主要在Azure云計算服務方面，通過微軟控制的數據中心提供的云解決方案，可以為零售商提供從處理發票到電子商務后臺任務的云服務。去年8月，在Bakkt宣布成立之初，星巴克被視為發起方之一。而到了2018年12月31日，Bakkt宣布完成1.825億美元的首輪融資，投資方來自微軟風險投資部門M12、ICE、波士頓咨詢集團、Naspers、HorizonsVentures等12個投資伙伴，星巴克實際上并沒有參與Bakkt的首輪融資。但是對于星巴克與Bakkt合作的消息，引發了公眾對于星巴克可能支持加密支付的猜想，并且在得到星巴克方面澄清之前，已經誤傳了一段時間。據theblock三周前的報道，星巴克將與Bakkt展開合作，通過整合Bakkt的軟件到星巴克店內支付場景支持比特幣支付。實際上，所謂的實現比特幣支付，是需要先通過在星巴克終端安裝Bakkt的支付系統，先把加密資產兌換為美元再進行付款，而非直接使用加密貨幣在星巴克中消費。

聲音 | Bakkt首席執行官：無法確定推出日期 工作正在取得進展:據AMBCrypto消息，3月30日，Bakkt首席執行官Kelly Loeffler發布了Bakkt的進展報告，并在官方媒體博客上介紹了其董事會成員。此外，Loeffler說Bakkt正在“繪制一條新航線”，這將“需要大量的工作”。最后，她表示，雖然Bakkt還不能確定推出日期，但正在取得進展。[2019/3/31]

而星巴克是通過這種合作，作為股權消減的方式來置換Bakkt的一部分股權，具體股權數量目前仍處于保密狀態。知情人士向TheBlock表示，Bakkt在A輪融資后估值約為7.4億美元。比照去年融資的1.825億美元，TheBlock認為，目前7.4億美元的投資后估值意味著ICE可能已經將高達25%的股份出售給外部投資者，例如Galaxy、Pantera、微軟和星巴克。從市場評價來看，微軟、星巴克與Bakkt的合作被視作是能夠改變消費者支付方式和強化比特幣流通的一大創舉，從現階段的實際合作形勢來看，話題性和熱度大過實際的合作價值，但是在比特幣應用場景還沒有突破性進展的當下，也算是能夠一定程度上推動加密貨幣流通的想象空間。比起微軟和星巴克這兩位知名股東，Bakkt真正的底氣主要還是來自ICE。美國洲際交易所作為紐約證券交易所的母公司，是全球第二大金融交易所所有者，收入僅次于CME，ICE在美國、歐洲、亞洲、加拿大經營共有12家交易所，由與ICEFuturesU.S.及其他交易所垂直整合的6家清算所提供服務。從Bakkt官網介紹來看，Bakkt的使命是建立第一個綜合的、機構級的交易市場和托管解決方案,以用于數字資產的實物交割。要建立這樣一個從交易到清算、托管儲蓄完整功能的交易平臺，Bakkt與ErisX和CoinFLEX的實物交割比特幣期貨相比，ICE在全球范圍內與所有資產類別中最大的交易商之間的聯系，和自身已經成熟的交易基礎設施，能夠為Bakkt提供所需的安全保障和強大的資源支持。Bakkt首席運營官KellyLoefle在談及Bakkt和ICE的主要優勢時曾提到，很多人沒有意識到的一點是，大多數監管都依賴于合作關系。

再回到比特幣期貨，如果Bakkt的比特幣期貨能夠順利推出，意味著為那些尚未完全入場的機構投資者建立了更為成熟的數字資產投資平臺和基礎設施，這也將開啟一個遠超目前散戶投資者和風險基金的投資規模。Bakkt選擇首先推出比特幣期貨，并不是因為已有CBOE和CME獲批先例鋪路而更容易實現，也不是因為CFTC對數字資產的監管態度友好而更容易獲批。自然，比特幣期貨的價值也并不會因Bakkt的延遲和CBOE的退場而前途暗淡。在數字貨幣的世界里，實物交割的比特幣期貨對于比特幣的流通以及基于BTC的經濟體發展有著特別的意義。我們都知道，這個實現過程必然是艱難而漫長的，但總需要有人先邁出第一步。

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