加密貨幣:IEO 還能火多久？到底是蜜糖還是藥？

編者按：本文來自鏈聞ChainNews，作者：DerekHsue，BlockchainCapital投資團隊成員，編譯：PerryWang，Odaily星球日報經授權轉載。首次交易所發行近期異軍突起，成為密碼貨幣市場新的現象級熱點，吸引了代幣發行方和投資者濃厚的興趣，同時，也引來全方位的審視。IEO與首次代幣發行類似，但區別在于IEO是由交易所本身操刀來進行發幣募資。每個交易所的IEO架構可能略有不同，但總體上的大原則沒有什么出入。交易所在中間承擔了發幣募資中關鍵的投行承銷職能，進行營銷、募集資金和代幣分發。等前期工作做完，相關項目的代幣將在交易所掛牌交易。當然，交易所的上述工作也會得到相應報酬，通常通過IEO的幣種支付。幣安在2019年初一手推動Bittorrent項目的代幣BTT進行IEO，開啟了這一輪IEO迅速走紅風的先機。無數交易所競相仿效，也推出自己的IEO項目，其中包括Bittrex、火幣、KuCoin、OKEx等等等等。IEO是令人興奮的新現象，但人們仍不免疑問：它是否僅是曇花一現？人們對其市場影響力也充滿懷疑。我在本文中將重點解釋圍繞IEO的幾大主題，以及這種現象對加密貨幣市場更大范圍的影響等話題。看法1

OKEx CEO：OKEx將重啟IEO平臺 Jumpstart:10月19日消息，OKEx首席執行官 Jay Hao 在推特上表示OKEx將重啟IEO平臺 Jumpstart。[2021/10/19 20:40:36]

IEO可以幫助交易所的平臺幣積累巨大的價值任何對IEO的分析都應考慮到IEO發幣與交易所平臺幣之間緊密交錯的關系。譬如，持有幣安平臺幣BNB的交易者進入抽簽行列，中簽意味著可以買進投資幣安Lauchpad平臺發行的新幣。BNB持幣量少于100枚的投資者不具備抽簽資格。以太坊代幣ETH在2017至2018年的一波大漲，幕后推手正是以太坊上ICO的爆發。ETH成為ICO大爆發現象中的「儲備貨幣」，因為多數項目是通過募集及持有ETH方式進行ICO。這造成對ETH的需求大增，公開市場上流通的ETH數量銳減，ETH價格隨之一路飆升，2018年1月，ETH一度摸高至1,300美元。交易所平臺幣也可能復制這一現象。幣安的抽簽制度推動了對平臺幣BNB的需求，更重要的意義在于，這種鎖幣制度造成BNB平臺幣流動性變緩，因為幣安的抽簽制度依據的是交易者在過去20天的BNB平臺幣持幣狀況。在未來幾個月內，如果BNB平臺幣受到投資者熱捧，我不會感到意外。看法2

公告 | 幣星交易所2020首期IEO投票 3分鐘結束:幣星BitSG交易所官方消息，BitSG今日開啟的“2020投票IEO”活動， OEC項目3分鐘內投票結束，幣星交易所將于2月21日正式開啟OEC項目IEO。

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OEC電商生態鏈希望通過區塊鏈技術，為電商解決全球化支付，物流溯源，支付賬期的問題。同時也將為消費者提供便捷的支付渠道和個性化的產品選擇方式。OEC將會搭建全球電商新生態，讓優質的產品獲得更廣泛的傳播和認可。同時也讓消費者足不出戶，盡享全球優質商品。[2020/2/18]

IEO的架構設計天生會制造出「害怕上不去車」的恐慌感。IEO可能就是近期加密貨幣市場漲勢的主要推手之一。在傳統證券市場，IPO能成為市場行情極為有價值的風向標。在互聯網泡沫時期，新股上市第一天往往出現動則50%以上的大漲，誘發更多貪婪的投資，也推動了創業公司跑步加入IPO軍團行列。負責操盤的投行往往會在賬面上預留一筆款項，在新股IPO上市后往上拉一拉盤。這成了投行的一貫操作，也成為IPO企業的推手之一。IEO的架構與此類似，相關各方精心設計了推動價格上揚和激勵早期投資者的機制。IEO融資額較小，通常在300萬-1,000萬美元之間，項目估值也相對保守，一般在5,000萬-1億美元之間，相比之前的融資額而言也是相對保守。通過封頂的估值，僅賣出代幣供應量的6%，IEO能制造出「害怕上不去車」的巨大恐慌感，誘惑買家蜂擁入場。而當IEO代幣公開流通后，之前的估值封頂會給代幣帶來相當大的收益率，常常是以倍數計算的回報率。Theblockcrypto.com提供的數據顯示，IEO模式迄今都頗為成功。隨著交易記錄增多、時間延長，我個人預期IEO融資規模將會擴大。

公告 | 新加坡幣星 BitSG 交易所發起2020年首期投票IEO:據官方消息，為甄選優質項目，繁榮市場，新加坡幣星交易平臺發起投票IEO活動，用戶可使用平臺幣BitSG進行投票，獲得投票第一名的幣種將勝出并獲得上線IEO資格。所有用于投票的平臺幣均會被銷毀，首期投票IEO將于2月18日開始。

BitSG幣星是新加坡本土最大數字資產交易所，已獲二十余家機構戰略投資，其母公司BitSG成立于2017年，已成功服務超200個區塊鏈項目。幣星始終選擇主流化、合規化的方向發展，將瞄準浩瀚的增量市場，通過區塊鏈技術賦能實體經濟。[2020/2/14]

Source:TheBlockCryptoIEO項目如雨后春筍般涌現，推動比特幣BTC和其它替代幣近期的價格上漲，這是可喜可賀的。在看到早期IEO項目的巨大收益后，投資者們開始進場瘋搶其它IEO項目，期待復制早期的成功范例。有報道稱，新的IEO代幣發售有的不到10秒售罄，投資者也認為這是市場潛在需求的一個信號。不過IEO對近期加密貨幣市場異動的影響力到底有多大，很難說得清。我懷疑市場上漲的主要動力來自于少數大單買入影響了價格，但IEO在其中扮演了一定角色，是毫無疑問的。看法3

動態 | 火幣七爺回應“火幣借IEO拿鎖倉基金HT高位套現”說法：謠言，后續將公布細節:4月28日訊，近期網上流傳的一張圖片稱，火幣官方借IEO模式，拿鎖倉基金HT高位套現超1億美元。圖片顯示，根據火幣2018年4月21日公告，HT鎖倉地址中投資者保護基金鎖倉地址為：0x3567cafb8bf2a83bbea4e79f3591142fb4ebe86d，余額現為1,822,198.9 HT。而根據火幣2019年4月15日公告，投資者保護基金鎖倉數額為5115.79 HT，與最初公布的地址中余額不符，少了近4993萬枚HT（現約合1.15億美元）。火幣七爺稱此為謠言，后續將會公布細節予以佐證。[2019/4/28]

通常講，最優質項目不會通過IEO融資IEO扮演兩個關鍵作用：融資和在交易所上幣交易。交易所擁有廣泛的發售網絡和龐大的用戶群，可以很快接觸到大量資本。對發行代幣的區塊鏈項目而言，在流動性好的交易所上幣交易是具有重要意義的，它能保障代幣的流動性，通常也會帶來一些炒作行情和一些正向的價格操縱舉措。不過，如果一個項目自身完全能夠募集到期望中的資金額度，他們沒有理由拿出相當大一筆錢來讓交易所幫著融資。另外，高知名度項目的代幣，在二級市場很搶手，交易所愿意支持這些項目，因為它們會帶來很大的流動性。有個相反的觀點認為，IEO能保障項目代幣在交易所立即上幣交易，很快會帶動代幣上漲，帶來短期溢價，一個閃亮登場會帶來很大的市場熱情。盡管這一說法很有道理，從長遠角度看，項目代幣保持價值的根基在于項目的功能和需求，價格的一時輝煌無法保證永遠的牛市。看法4

聲音 | 朱成林：長期來看只有熊市才有機會，牛市IEO本身的熱度會下降:在今日舉行的2019搶灘區塊鏈新風口會議上，biger CEO朱成林現場分享了對于當下市場機遇與新風口的看法。他表示長期來看，只有熊市才有機會。熊市是布局的時間，交易所、分布式存儲、能落地的區塊鏈項目都有機會，而交易所的未來在于合規。積極擁抱監管是市場未來的正確走向。在未來的市場只要符合合規，然后去做事，都是機會。而IEO在融資方面為很多項目提供了機會，幫助了項目方延續生命力。牛市來臨，當大規模應用落地，新的資本入場，IEO本身的熱度會下降。豐水期對于礦場也是機會，但水電面臨著火電，老礦機，自然災害等風險的沖擊。[2019/4/13]

從長遠角度看，IEO可能不會引發牛市回頭最出色的IPO案例往往會開啟之前已經關閉的牛市之門。1994年納斯達克市場的IPO狂潮是最著名的代表，它是早期互聯網產業開天辟地的行動。與此類似，2004年谷歌登陸IPO市場，給互聯網泡沫破滅后的納斯達克市場帶來了科技股的第二春。谷歌的盈利豐厚、用戶群體龐大，向市場證明互聯網作為社交、文化和金融的現象級存在，并沒有偃旗息鼓退出歷史舞臺。2017年，Filecoin給加密貨幣市場帶來了同樣的效應。盡管Filecoin自身仍在開發過程中，但其代幣銷售取得巨大成功，募集到當時創紀錄的2.57億美元，頂尖風投機構參與了其中。更為重要的，Filecoin開風氣之先的未來代幣簡單協議模板被后來的很多項目效仿，促成了Telegram和EOS的天量ICO募資。當前架構中的IEO不太可能有類似的影響力。「頂尖」項目不太可能可能采用IEO募資，他們自己就可以完成資本籌集。盡管IEO的精巧架構和代幣有限發售主要是為其投資者帶來回報，項目方最主要的回報動力還是拿以盡可能高的估值去募集盡可能多的資金。盡管IEO項目取得了小規模勝利，但IEO是否能產生真正沖擊到整個加密貨幣市場的大規模爆炒，效果尚未可知。如果項目方借助IEO的東風一直保持良好勢頭，才能真正彰顯出IEO的重要性和影響力。Bittorrent代幣或許有可能成長為革命性、受到廣泛使用的代幣，但目前這不可能成為現實。不用對IEO期望過高

簡單來說，IEO是一個很有意思的新現象，但并非是革命性的。它們主要復制了過去幾十年傳統資本市場所采用的架構。盡管IEO項目可能已經給加密貨幣市場帶來了些許動力，它們還不太可能擁有像ICO那樣的巨大沖擊力。IEO最為引人矚目的部分，是它們能如何影響到交易所平臺幣機制。抽簽打新機制增強了對平臺幣的需求，導致市場中的平臺幣流通量減少，有可能會像ICO在2017年刺激ETH大漲一樣，給平臺幣打一波雞血。IEO主要的影響效應應該是給平臺幣帶來一波炒作行情，帶動平臺幣價上漲，但IEO單個項目影響力有限。可以參照的一個簡單的心理模型是，像幣安這樣的交易所在限定中簽供應量的前提下，想方設法創建一個具有最高可能期望值E(V)的抽簽制度。一系列小規模、成功帶來豐厚回報的代幣發行銷售產生回報的記錄，制造出投資群體的期望值，這就是迄今一系列經過精巧設計和大力扶植的IEO項目登陸交易所的原因。期望值越高，參與投資的抽簽門檻的價格就會越高。IEO是一個令人興奮的資金募集新機制，會吸引廣泛的關注，但也可能僅局限于當前所涉及的較小規模項目。另外，IEO模式的決定因素不在于背后項目的質量，而在于平臺幣帶來的金融機制。將這些功能融合在一體，IEO能刺激對交易所平臺的需求，增強其功能，可能給平臺幣價格帶來一波刺激作用。加密生態空間不缺金融機制，IEO是一個完美的應用案例。

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