FEED:詳解 BM 全新“高流動性價格錨定” TOKEN 算法

Odaily星球日報譯者|Moni

DanielLarimer是Bitshares，Steem和EOS的聯合創始人，也是目前世界上唯一一個連續成功開發出三個區塊鏈系統的人，業內綽號“BM”。最近，他推出了一個全新的“高流動性價格錨定”TOKEN算法，全文翻譯如下：今天，我想向大家介紹一個全新的代幣錨定算法，該算法可以提供高流動性和利差收窄，同時在隨時間推移抵押品逐漸失去價值的情況下確保代幣穩健性。我們的算法是基于一個嚴重超額抵押的空頭頭寸，并且與Bancor算法相結合，為多頭和空頭頭寸提供流動性。此外，該算法還可以利用價格來引導市場，但其影響僅限于長期偏離的情況，以保護做市商免受代幣濫發的影響。背景

2013年，BitShares推出了BitUSD的概念，這其實算是一種“智慧貨幣”，由BitShares代幣支持，旨在追蹤美元價值。BitUSD通過創建一個交易委托賬本，為那些想要利用BTS的人和那些想要價格穩定加密貨幣的人提供服務。另一方面，為了向購買BitUSD的人提供流動性，BitUSD代幣持有人可以在多日延遲之后強制清算最少抵押的空頭頭寸。這樣一來，BitShares等于創造了一個有效的保證金追加機制，以此確保BitUSD代幣購買者手上的代幣價值與1美元等價的BTS相當。為了防止違約，如果pricefeed于最低保證金要求，最少抵押空頭頭寸也可能被強制平倉。不過，BitUSD所采用的這種方法也存在一些問題，比如缺乏流動性、可用的BitUSD供應量有限、市場傳播不足等等。做市商必須使用交易機器人，以便在內部交易委托賬本上轉移訂單。有時雖然BitUSD持幣人獲得了流動性，但空頭頭寸卻無法保證流動性。最后，當最少抵押頭寸無法被覆蓋的時候，整個市場就會受到“黑天鵝事件”的影響。一旦發生“黑天鵝”這種情況，錨定關系就會被永久性地破壞，BitUSD和BTS之間也會形成固定匯率。缺乏激勵創造BitUSD、低流動性風險、意外追加保證金、以及使用機器人難以創造一個安全運行的市場，這些因素都導致了BitUSD供應量很少，而且利差極高。事實上，凡是利用過度抵押頭寸和保證金要求的項目，或多或少都會遇到與BitUSD類似的問題。傳統的衍生品市場里會進行“期貨交易”，允許人們在未來的某個固定時間點發布抵押品、并基于一個價格清算。這些期貨合約是可以互換的，而且在一定時間內可交易，但由于帶起和所需清算/轉倉，此類傳統期貨合約并不適合創建錨定類型的代幣。Bancor算法可以在兩個資產之間提供了自動的“流動性”，同時還能保護資產價值不會被老練的交易者操縱而受到損失。無論針對Bancor算法執行的訂單的數量和種類如何，當資產對價格返回到其最初起點的時候，Bancor算法總會為你帶來利潤。一個典型的Bancor做市商常常被稱為是帶有兩個“連接器”的“繼電器”，“連接器”代表了等價市值余額。Bancor算法已經成功在EORARM市場中應用，而且也為這些加密貨幣提供了自動流動性。錨定算法

Hashkey董事長肖風：未來2-3年行業將從Web3基礎設施建設進入應用層大爆發階段:1月12日消息，在MetaEra年度峰會上，Hashkey董事長肖風發言稱，未來2-3年行業將從Web3基礎設施、基礎協議建設，進入應用層大爆發的階段，Web3更多探索的是基于區塊鏈基礎設施之上的應用創新，這些創新有的是基于線下商業場景在數字世界做數字孿生，也有一些是數字原生，從零到一，我更期待數字原生的創新創業，無可限量。

尤其現在區塊鏈+AIGC，區塊鏈為AIGC創作的數字化產品的交換、交易提供了很好的產權登記、結算的系統。這些數字化技術融合在一起，真的可能創造出我們沒有見到過、想象過的場景出來，而那些場景一定是Tokenization的（代幣化）。[2023/1/12 11:08:12]

我提出的這個錨定算法基于這樣一個概念：錨定代幣是一種讓空頭為多頭提供的服務，該服務要求空頭為錨定代幣提供流動性。如果對錨定代幣有需求，那么即使市場相對平穩，做市商賺取的交易費也應該能讓服務提供商獲利。其他錨定算法往往會讓空頭們互相“廝殺”，而不是促進合作，導致空頭之間經常做空彼此，無法帶來穩定的服務。實際上，這些錨定算法會讓空頭在彼此競爭過程中平倉和建倉，而且還擔心空頭擠壓。我們的算法這是基于這樣一個前提：凡是愿意在抵押資產中略微使用一點杠桿做多的人，可以通過促進EOS與可互換錨定資產之間的做市活動來賺錢，其價值是被設計的，可以在一個允許的偏差范圍內追蹤pricefeed。我們的算法不是讓用戶各自創建獨立的空頭頭寸，而是構建一個全球性的空頭頭寸并允許用戶在這個全球性頭寸里買入和賣出權益。在空頭頭寸里買入和賣出權益是一個中立且可逆的過程，而兩者之間不會發生其他交易。在這種情況下，杠桿不再是交易的主要動機，交易費成為在頭寸中買入權益的真正動機。這意味著400%、甚至更高的超額抵押目標是可信的，而且空頭可以在抵押資產中使用較低的杠桿率，這樣他們就有機會來賺取交易費。做市商最初是通過將抵押品存入合約中被創建出來的，這個合約將在做市商中創建代幣MMS，然后再將代幣分發給最先在合約中存入抵押品的人。舉個例子，假設我們的抵押品是EOS，錨定的貨幣是美元，旨在追蹤24小時EOS美元價格的中間價。

美股沖高回落，三大股指悉數轉跌:9月28日消息，美股沖高回落，三大股指悉數轉跌，納指抹平此前超2%的漲幅。[2022/9/28 5:55:56]

接下來，我們需要確定一個目標儲備比例，比如400%。根據四倍的準備金比例，75%存入的EOS將會被留作多余的抵押品，25％將被置于按照50%權重設定的Bancor中繼連接器(BancorRelayConnector)中。此時，自動做市商合約將會創建一些USD錨定代幣，以便為第二個Bancor中繼連接器提供資金，使EOS和USD連接器的余額市場價格與pricefeed的初始價值相同。在初始條件下，做市商可以在其連接器中擁有100%USD，因此沒有凈負債。做市商的賬面價值與連接器中保留的EOS和額外抵押品EOS的總價值再減去從連接器賣出的流通USD后的值相等，完成初始設置之后，任何人都可以從做市商那里買入USD，從而為MMS持有人建立未來的回購責任。Bancor中繼算法的數學特征，意味著當用戶從做市商那里購買USD的時候，報價將會上漲。如果每個購買USD的人都買入的USD再賣出去，那么連接器最終還是會回到初始狀態。每筆交易中收取的費用，都會導致連接器余額中持有的EOS價值凈增加。考慮到我們所做的這種設置，以及400%的儲備目標，最后其實能夠證明實際抵押物儲備與已售出USD的比例會遠遠超過400%。為了在市場價格不變的情況下讓儲備目標降低到400%，必須購買整個USD連接器，這意味著會把USD價格推到無窮大。實際上，隨著可用多頭USD頭寸的有效供應減少，做市商會自動提高買入多頭USD頭寸的成本。

做市商提高的現貨價格，其實與連接器余額中持有的EOS和USD比例相同。當現貨價格波動超過可接受的范圍，同時波動持續時間也超出了可接受的范圍，那么做市商將根據市場情況采取以下行動中的一個：SPOT=priceofUSDaccordingtoBancorFEED_USD=priceofafederalreservenoteinEOSif(SPOT>FEED_USD)if(ExcessCollateral<3xEOSConnector)thenslowlymoveEOSConnectortoExcess(loweringSPOT)elsethenslowlyaddnewUSDtoConnector(loweringSPOT)elseif(SPOT<FEED_USD)if(excesscollateral)thengraduallybuyUSDusingexcesscollateralanddestroyit(raisingSPOT)elsedonothing該算法的目標就是要讓系統狀態始終接近于初始條件，即USD連接器中持有比Bancor余額多三倍的超額抵押物和100%USD。在有流通USD的情況下，連接器顯然不可能達到持有100%USD的狀態，但是當EOS價值相對于USD有了明顯上升的時候，其循環流通供應量可以按照百分比逐漸減少。抵押品轉移或是USD分發的速度應該是以修正價格為目的，必須要在某個目標時間內——比如一小時——把價格修正到一個可接受的范圍。從理論上來說，交易者應該按照1美元價值買入和賣出USD，因為他們有信心可以在不久之后再把USD按照1美元的價格賣出去。這意味著當EOS和USD的價格相對穩定的時候，做市商不必依賴pricefeed來糾正實時價格，同時Bancor算法其實也具備一定的安全性，可以保護連接器余額不會被操縱市場的交易者擄走。在配置允許feed偏差、校正率和延遲啟動價格矯正等參數的時候，要盡量減少、甚至最小化對做市商的主動干預，這點至關重要。即便是在不得不要去干預的時候，也需要緩慢且漸進式地進行。從理論上來說，市場參與者應該無法在做市商之前獲得利潤，因為通常做市商會預測市場干預發生，然后提前進行投機。我們的算法最終會生產一個錨定資產，該資產確保穩定幣在24小時內的中間價格與美元錨定，而不是以它的實時價格與美元錨定。只有當做市商價格的24小時中間值明顯大于市場實際價格24小時中間值的時候，這個算法才會對錨定結果進行主動修正。當實際市場價格大幅波動的時候，我們希望交易者能夠與Bancor算法進行交互，并且在24小時價格中間值出現偏離的時候提前進行交易。這種提前交易所能夠防止Bancor連接器發生強制性調整，除非市場已經陷入長期偏離。中間價走勢越慢，做市商的風險越低，但穩定幣USD和實際美元的偏差則越大。由于Bancor算法允許較大百分比(如5%)的價格偏差，這也最小化了基于喂價的人為價格操作。但是人為操作越少，pricefeed相關的實時準確性就會越低。買入和賣出MMS代幣

質押平臺Freeway：正在運行多個恢復計劃:10月26日消息，質押平臺Freeway發推解釋最近暫停服務的原因，并表示正在運行多個恢復計劃。

據此前報道，Terra研究員FatMan發推稱，Freeway已停止平臺所有取款。所有團隊成員的名字已從網站刪除，疑似發生Rug Pull，所涉金額達1億美元。[2022/10/26 16:39:44]

任何人都可以隨時貢獻新的EOS來購買MMS和USD組合，這是通過添加新的EOS之后維持Bancor連接器中的MMS、EOS、USD和流通中的USD的比率來實現的。提供EOS作為抵押的用戶會收到MMS，并且會按照一定比例轉化成USD，這個比例取決于當前USD的流通總量。此外，一部分USD和EOS會被轉移到連接器和超額準備金中，用戶之后可以賣出USD來獲得EOS并重復該過程，或是僅是持有超額的USD或EOS。賣出的MMS代幣需要提供等同于“流通中的USD乘以賣出的MMS再除以MMS總供應量”的USD代幣，這與他們首次購買帶有EOS的MMS代幣時所獲得的USD代幣數量是一樣的。這個過程可以被看作是拆分并加入相同的空頭頭寸，一旦你控制了空頭頭寸所有未償還的債務，就可以將其解除并獲得所有抵押品。整個過程的關鍵點在于保持不變量，也就是當一個用戶通過抵押買入MMS或是出售MMS來獲得抵押的時候，并不會改變MMS、EOS、USD、以及流通中USD的比率。如果你想出手做市商中1%的權益，那么就必須購買并支付1%流通中的USD。幸運的是，你可以從做市商那里直接購買流通USD，因為他們那里能一直確保流動性。市場交易費用

當用戶買入和賣出USD、EOS和MMS時，系統將收取交易費用，該費用其實算是一種收入來源，可以為MMS代幣持有人帶來資本收益。波動性越高，交易量越大，產生的費用就越多。不僅如此，這些費用也會對MMS不斷進行重組，不需要使用任何集體杠桿進行投入。無論市場條件如何，那些被杠桿化的人都不能減少他們的抵押品，也不能逐步增加自己的抵押品。由于初始抵押品比例較高，抵押品的貶值速度必須比交易費的積累快75%。黑天鵝

BTC損失地址數達到歷史新高:金色財經報道，據Glassnode數據顯示，BTC損失地址數剛剛達到歷史新高，7日均值數額為18,959,514.625。[2022/7/5 1:50:54]

黑天鵝是指任何做市商無法將USD價值維持在pricefeed附近的事件，當抵押率不足的時候，黑天鵝事件就會發生。如果在黑天鵝事件發生的時候做市商繼續運作，USD的價格就會獨立于pricefeed浮動。至此，有些精明的讀者可能會覺得如果從連接器的一側移除USD是不是就可以確保價格穩定呢？但實際上，這是不可取的，因為它會導致連接器中剩余的EOS離開連接器。在超額抵押品消失時讓價格浮動，那些想要提前離場的人會為流動性支付溢價，而場中交易行為的繼續則將會為留下的各方用戶進行資本重組。值得一提的是，即使在黑天鵝期間，交易費用所代表的收入流也會激勵各方提供抵押品，并且繼續為做市商提供資金。如果抵押資產的價值沒有回歸預期，那么穩定資產持有人將會以市價在連接器中獲得剩余EOS的公平份額。與其他系統不同的是，黑天鵝事件并不是一個特別案例，市場有一種無縫且自然的恢復方法來恢復價格錨定。如果抵押率過低的話，做市商其實可以利用一些手段阻止市場賣出MMS代幣，同時允許以10%折扣用EOS買入MMS。這種方式可以在為做市商進行資本重組的同時，讓新的MMS持有者獲得比先前持有者更高的利益。一旦超額抵押率恢復，MMS又可以按照類似的方法再次賣出。超額抵押品的損耗和折扣幅度的確切數值是可變量，通過調節這些可變量，將最小化抵押物耗盡的風險并且最大化激勵資本快速參與市場調整，而不會過度懲罰先前的MMS持幣人。PriceFeed

有很多不同的方式來生成值得信賴的pricefeed，不過我也會提供一些建議，可以讓你獲得更好的結果。錨定代幣可以追蹤任何pricefeed，包括類似于30天移動平均線這樣的人工pricefeed。一般來說，傳統pricefeed機制都是去追蹤實時現貨價格，但這種預期對追求安全性的做市商來說可能并不現實，因為市場參與者有更多的時間進行頭寸調整，如果價格變動越慢，維持錨定的難度就越大。我的建議是錨定24小時中位價，而不是實時價格。這將減少錨定價格的波動頻率和幅度，同時也不會破壞穩定幣USD作為美元替代品的價值。事實上，這種鉚釘方式可以將一些當日波動風險轉移給USD持幣人(平均偏差)，同時仍然為USD持有者提供長期波動對沖。不過由于市場波動性的存在，你仍然需要在市場上進行一些實驗來確定pricefeed與做市商盈利能力之間的適當平衡。替代價格修正措施

美國紐約州參議院通過為期兩年的加密挖礦暫停法案:6月3日消息，市場消息：美國紐約州參議院通過為期兩年的加密挖礦暫停法案。[2022/6/3 4:00:28]

當交易者與算法進行交互的時候，他們要么把Bancor價格推高feed價格，要么接近于feed價格。這么做對于產生交易動態費用來說是可行的，交易量越多，就會推高Bancor價格，在幫助MMS持幣人增加利潤的同時，也會防止市場操縱者將價格過度偏離pricefeed。總結

與BitUSD等系統相比，我們的錨定算法通過向提供抵押的空頭提供交易費用，同時還會有效減少大多數空頭的流動性風險，從而激勵資產創造和流動性。此外，該算法為市場雙方提供相同的流動性，其中BitUSD僅向市場的一方提供強制結算。交易費用會不斷地重復抵押給市場，使其能夠從價格變化造成的損失中恢復過來。只要交易費收入高于抵押資產價值的平均下降幅度，系統就可以保持償付能力和流動性。我們相信這種方法可以最大限度地提高所有參與者的效率和利益，并且將風險最小化。注意：本文所述的一些經濟手段可能不受你所在的司法管轄區的法規管轄，因此如果你要嘗試這種算法的話，最好先尋求專業的法律意見。實際操作的時候還可能取決于許多其他隱私，比如實施和選定的參數配置，上述想法和意見都來自于作者本人。

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