ETH:以太坊：五層金融網絡詳解

編者按：本文來自藍狐筆記，作者：DavidHoffman，翻譯：HQ，Odaily星球日報經授權發布。前言：為什么以太坊是一個分層的金融網絡？它又是如何形成復合的網絡效應的呢？本文作者DavidHoffman，由藍狐筆記社群的“HQ”翻譯。以太坊是一個平臺，目的是建立一個金融上層建筑。這個上層建筑中的用戶行為，產生了推動其內部資產運作的力量。金融堆棧上每一層的指標將展示以太坊的經濟狀態。下面的文章將對此進行總結。以太坊是一組相互疊加的分層結構。每一層級都為其上面的層級提供了基礎和穩定性，以有效地進行表達。每一層級都有其構建的指標，響應以太坊經濟體內部的市場力量。Layer0—以太坊以太坊抵押率Layer1—MakerDAO穩定費；Dai儲蓄率Layer2—貸款+借款Dai數量加權平均借貸率/供應率Layer3—應用層在DeFi中鎖倉的以太坊Layer4—流動性資產的交易量每個層級的穩定性增加了其上面層級的穩定性。這就是為什么以太坊開發很重要，使得我們能夠順利地往下發展。同樣地，雖然不如構建以太坊那么重要，但正確構建MakerDAO也是非常重要的。如果這兩個以太坊經濟體的基礎建設完備，將構建一個完全由代碼管理的、并與市場參與者充分交互的、充滿活力的金融應用生態系統。

Layer0：全球債券市場

指標：以太坊抵押率以太坊2.0將支持ETH抵押。那些擁有32個ETH的人，可以在他們的計算機上驗證網絡交易，并為此獲得收益。收益金額因驗證者資金池規模大小不一。

這種PoS證明是單一數字債券市場的開端，將ETH看作是貨幣，持有資本的人可以抵押，并獲得低風險收益。這一收益與資本規模和總抵押時間成正比。對于那些希望獲得低風險、低維護費、有ETH及以太坊數字經濟體風險敞口的人來說，是一個穩定的投資策略。在傳統債券市場，你可以從美國財政部購買債券或票據。當債券或票據被贖回時，購買者通常會得到1-3%的收益。然而，這些利率是可變的，因為這些證券在二級市場上自由交易，產生收益率曲線。換言之，當你購買債券時，你就在美國經濟網絡中抵押了你的美元，你將獲得與所抵押資本的規模和債券到期時間成正比的保底投資收益。“我曾經認為，如果有來生的話，我想成為總統或教皇、或者一名a.400的棒球擊球手。但現在我只想回到債券市場，你可以嚇唬所有人。”—JamesCarville,克林頓總統的顧問債券市場控制一切。迄今為止，債券市場是全球規模最大的證券市場，甚至可能是全球資本最強大的導向力。債券市場之所以有如此大的力量，是因為它們是所有市場的基礎。資本成本最終決定股票、房地產，甚至基本上所有資產類別的價值。這是因為債券市場，和ETH抵押率是各自金融市場的最底層，它們決定了所有上游市場的市場動態。ETH2.0：重塑債券市場

以太坊信標鏈ETH質押APR跌至3.6%，過去三個月持續下降:2月28日消息，據以太坊官方網站數據顯示，以太坊信標鏈ETH質押APR（年回報率）再次下降，當前已降至3.6%，過去三個月一直處于下降態勢。歷史數據顯示，該指標于2022年11月14日跌破4%并于11月28日降至3.8%，之后又在2023年1月23日跌至3.7%。此外，當前以太坊信標鏈驗證者總量突破53萬，達到530,726個。[2023/2/28 12:34:39]

在以太坊2.0中，中心化管理及其美聯儲的職能已整合到協議的代碼中。以太坊2.0中固定的、預定的抵押率解決了中心化機構濫發貨幣的問題。此外，ETH抵押率形成了向網絡提供資金、以及為區塊鏈提供安全的激勵機制。換言之：政府發行債券，用于形成能資助軍隊的經濟，以保護政府和經濟的安全。而在以太坊中，區塊鏈向抵押者發放獎勵，作為對維護其數字經濟體安全的支出。Layer1：MakerDAO：基石

指標：Dai儲蓄率、穩定費MakerDAO是Dai產生的地方。Dai的發行者，即CDP持有人，承諾支付穩定費。穩定費用是貸款的利率，是二級市場上用來管理Dai價格的工具。更高的費用=更高的Dai價格。它還決定了資本成本。穩定費可以衡量CDP持有者在特定年份的預期收益，這從其抵押資產中獲得的貸款收益來估計。如果穩定費為20%，即CDP持有者發行Dai，他們認為他們手中的Dai將產生20%以上的收益。穩定費“拉動”Dai的總市值，SF越高，Dai的供應量就越小。MakerDAO在2018年宣布Dai的儲蓄率。DSR是一種工具，幫助MakerDAO管理Dai的價格，同時提高其擴大市值的能力。在引入DSR之前，CDP持有者支付的所有穩定費都將用于銷毀MKR。這是MakerDAO收取的風險管理費。然而并非所有資產都具有相同的風險，有些幾乎沒有風險。風險越低的資產，其穩定費用于Dai的儲蓄率，而不是銷毀MKR。DSR越高，Dai的供應量就越大，因為在DSR中鎖定Dai的人可以獲得更多的獎勵。

KingData監控：灰度ETH基金減持215.25枚以太坊:據KingData數據顯示，灰度 ETH 基金減持 215.25 枚以太坊，基金持倉總規模變為 314.65萬 枚 ETH。注：灰度暫未開放贖回，小幅減持或因每股含幣量微調、扣減管理費所致。[2021/8/5 1:35:16]

左：支付給DSR的無風險費用|||右：支付給MKR的風險費用Dai儲蓄率是以太坊抵押率的孿生指標。DSR能夠使你獲得以穩定價值貨幣形式的無風險收益，從而對收益價值具有較高的預測能力。DSR是將Dai從二級市場拉出來的引力，因為無風險收益是永續的。只要有Dai的存在，就有人支付穩定費。只要有人支付穩定費，那么就有人能夠從Dai儲蓄率中獲得Dai的收益。支付穩定費的人越多，獲得DSR費率的人就越多。Layer2：借款和貸款

指標：Dai數量加權平均借貸率/供應率VisheshChoudhry的介紹：

來源于visavishesh推文Dai加權平均借貸和供應率源自倫敦銀行同業拆借利率，這是一種衡量各銀行貸款平均成本的傳統金融工具。數量加權平均借貸率&供應率Dai的WABR和WASR，是向所有Dai借貸平臺提供、或從所有Dai借貸平臺借款的平均利率。通過加權平均價格，以及在每個市場上的數量，借貸率和供應率展示了向“市場”提供Dai或從“市場”借貸Dai的利率。這兩個數值將是一個有用的跟蹤指標，資金經理們通常尋找數據來支撐他們的決策。2019年6月29日Dai市場利率WASR:16.5%WABR:19.5%由于目前的每日價格反映了當前的每日市場狀態，這些利率在未來可能會有很大的變化。Layer3：應用層

動態 | 波思路以太坊主網測試結果：區塊廣播時間縮短一半:據官方消息，芝加哥當地時間 2019 年11月27日，技術公司波思路公布了與Akomba Labs為期三周的測試報告，結果顯示波思路為Akomba Labs顯著縮短了區塊廣播的時間。Akomba Labs是一家科技公司，目的是評估在使用BDN后以太坊主網上交易和區塊廣播速度的改善情況。這次測試會對比在使用BDN前后從一位于中國大陸的主要全球礦池向Akomba Labs的新加坡節點廣播區塊所需的時間。測試過程采集了約2015個從該中國大陸礦池向 Akomba Labs 新加坡節點廣播的真實區塊數據。結果顯示，在不使用BDN情況下區塊廣播平均時間為 360 毫秒（共 1598 個區塊），而在使用BDN的情況下區塊廣播平均時間為 172 毫秒（共 1690 個區塊）。[2019/12/12]

指標：鎖倉在DeFi中的ETH資金的樂高積木層，富有表現力的層級，也是算法中間層。

以太坊的應用層是讓以太坊變得有趣的地方。什么是以太坊的應用層？以太坊的重大創新是將“以太坊虛擬機”整合進其區塊鏈。“虛擬機”就是程序員所說的“計算機”。以太坊的EVM是以太坊區塊鏈在區塊鏈上本地處理計算的方式。換句話說，有了EVM，以太坊可以運行軟件，軟件可以處理其區塊鏈上的數字資產。這就是術語“可編程貨幣”的由來。以太坊應用程序基本上是一種計算機軟件，用于編程貨幣或其他資產的運作方式。以太坊的應用層：“價值互聯網”可編程貨幣功能強大。以太坊研究人員和開發人員才剛剛開始觸及“可能”的表面。與90年代互聯網發展的可能性相似，當時也是很難想象后來的發展，價值互聯網也展現出未來應用程序和應用場景有極大想象空間的早期跡象。一個重要的區別是，互聯網依靠數據運行，而以太坊依靠價值運行。以太坊上早期重要的Apps·MakerDAO：原生數字穩定幣，Dai·Compound：原生數字自動資產借貸·KyberNetwork：整合以太坊各部分流動性的鏈上流動性協議·Uniswap：原生數字資產自動交易所·Augur：原生數字預測市場·DYDX：算法管理衍生品市場·UMA(UniversalMarketAccess)Protocol：綜合資產平臺·0x(‘Zero-X’)：為基于訂單的交易所提供訂單的平臺這些應用程序都代表了某種金融原始形式；每一個都為不斷增長的金融應用程序網絡添加重要組件。其中，許多應用程序也類似于中心化公司的傳統金融服務。UMA協議，能夠生成跟蹤其他資產價值的代幣，如同紐交所的股票，從而使投資者能夠在全球范圍投資股票市場。DYDX，一個能夠做多或做空資產的平臺，是TDAmeritrade或Robinhood等其他保證金交易平臺的替代品。Augur，一個對未來結果概率買賣份額的市場，一個理論上以中心化形式提供的產品，但始終受到政府監管的限制。Uniswap，和紐交所一樣的交易所，但由算法控制匹配資產的買賣雙方。類似地，Compound，需要借錢的人可以提供抵押品，并向放貸人支付費用。下面是在不同協議之間進行交易的案例。

動態 | 美國商品期貨委員會向公眾收集對以太坊的評價結束 獲得 42 份公眾反饋:美國商品期貨委員會（CFTC）向公眾收集對以太坊的評價和反饋在 2 月 15 日正式結束，共獲得 42 份公眾反饋，包括以太坊基金會、ConsenSys、Coinbase、Circle 等關鍵機構均正式提交了反饋文件。CFTC 這次征集公眾對以太坊的評價和反饋的活動在 12 月中旬啟動，為期 60 天，請求公眾提供有關加密貨幣的技術、市場和機制的信息。[2019/2/18]

這幅圖片展示了加密貨幣愛好者的早期構想之一：貨幣的網絡。我們所知道的互聯網，是依靠數據運作的，而這種新型互聯網是依靠價值運作的。隨著越來越多有價值的資產進入以太坊，越來越多的應用程序可以對這些資產進行編程，以太坊網絡在創造新金融產品的能力上不斷增長。這也是以太坊如何發展復合網絡效應的方式。每一個金融原型都在原本基礎上增加了的另外一個維度，這些維度構建在以太坊上。每個金融原型都是一個單獨的樂高，而在以太坊中，樂高總數不斷地在增加。

金融堆棧所有這些平臺都使用Dai和ETH進行操作。Dai和ETH的數量、以及這些平臺的日交易量都將受到以太坊抵押率、穩定費用/DSR和DaiWABR&WASR的影響。這三個指標代表三個市場生成率，將決定上述各層中所有應用程序的資本可用性。合成堆棧Layer0是算法控制的商品貨幣發行層。所有新以太坊在Layer0上發行，Layer0是負責以太坊區塊鏈安全的層級。當安全性較低時，Layer0發行更多的ETH，而當安全性較高時，則發行較少的ETH。這確保了以太坊的安全性，同時允許足夠多的ETH用于向更高層級的金融堆棧遷移。ETH抵押率決定了Layer0對堆棧底部和ETH的導向力。Layer1為穩定層。Layer1將在Layer0發行的ETH轉化成穩定的形式Dai。Layer1使個人能夠計算如何管理他們的長期資本，因為他們現在可以做出明智的經濟決策，他們知道Dai在未來將代表類似的價值。Layer1也是資本生成層。Layer1允許個人直接生成貨幣，并將其加入宏觀經濟的總貨幣池，其成本是穩定費用，代表以太坊內部的資本成本。穩定費用產生了一個成比例的Dai儲蓄率，與ETH抵押率一樣，它也對金融堆棧中的Dai施加了更大的導向力。Dai儲蓄率控制Dai的稀缺性，與ETH抵押率控制ETH稀缺性一樣。Layer2是“資本可用性”層。Layer2確定借款成本，并由支付給供應商的利息進行平衡。Layer2是“點對點信用窗口”層。與MakerDAO相比，資產的借貸減少了限制，也減少了系統性風險。在這一層，你可以借Dai，一般來說，在清算中費用和罰金都較低。ETH存在以下3種情形之一1.抵押以太坊，作為資本資產，提供定期股息收益。2.ETH鎖倉在Apps中以太坊，作為一種價值儲存手段，作為無須信任/無須許可的全球金融抵押品。3.在二級市場在二級市場獲得上述兩項服務必須支付的價格。

行情 | 以太坊未確認交易84119筆:根據公開數據顯示，目前以太坊的網絡未確認交易筆數為84119筆，網絡非常擁堵。[2018/8/18]

這張圖也適用于Dai。1、DSR2、SF3、Dai價格ETH的價格由1+2作用于3的總拉力決定抵押層決定ETH的基本收益率。無風險ETH收益率提供了一個承諾的收益率，不管上面應用層的收益率如何。應用層反映了市場的融資偏好，即向市場供應或借款。總的來說，供應商和借款人投入的資本遠遠多于輸出的，因為借款人只能借入比他們所抵押的ETH價值更少的資金。比如，抵押1500美元的ETH，借貸的1000美元ETH：總體鎖定：貸款價值ETH的1/3。每一個行動都有一個相應和相反的反應。系統1和系統2的設計目的都是激勵ETH進入它們各自的控制范圍。隨著構建的Apps有更吸引人的功能和服務，ETH更少地拿去做抵押。當抵押者更少時，以太坊協議的收益越高。》。1和2拉動3的ETH價格。為了提供與1和2的拉力相等和相反的力，ETH的價格在二級市場上上漲。這也是以太坊的牛市的基礎。以太坊的虛擬機計算機創建了許多有意義的應用程序，以太坊的抵押率因為以太坊稀缺性而上升，這兩種機制都對以太坊二級市場的價格施加了強大的集體拉動作用。Layer4：用戶聚合

最后一層。流動性提供層，中間件層，接口層，有效市場假設層。Layer4是最后一個出現的層，因為它完全依賴于它下面應用程序的結構和用途。最成功的Layer4應用程序例子是InstaDapp的跨協議網橋。InstaDapp構建了一種服務，可以自動將債務從MakerDAO轉移到Compound，從一個借貸平臺轉移到另一個平臺，以獲得更好的利率。InstaDapp創建了13個內部交易，以完成用戶執行的單個交易。InstaDapp在MakerDAO和Compound之間架起了一座橋梁，允許用戶通過單個交易跨越這座橋梁。通過實現從協議到協議之間的輕松自動遷移，InstaDapp將有助于為需要或應得的以太坊其增加流動性。SettleFinance提供類似的服務：一個去中心化的兌換接口，匯總市場數據，并提供所有交易所中的最佳利率。通過創建一個具有良好用戶界面的流動性服務，Settle由此可以獲取用戶并減少他們與以太坊金融互動產生的摩擦，Settle可以優化以太坊生態系統的常規流動性和效率。TokenCard提供了一個有趣的聚合場景。通過將Visa等支付網絡與加密支持的借記卡相連接，TokenCard聚合用戶，并在用戶每次進行交易時，向去中心化交易所環境提供交易量。TokenCard借記卡的足夠多的用戶，可以幫助應用層的數量和流動性。RealT是一個通證化的房地產平臺。投資者購買房地產股份，并每日收取租金。RealT增加了每日Dai買賣的數量，因為它將用戶聚集在其服務中，并將Dai移動到整個以太坊生態系統中。隨著越來越多的用戶來到RealT，以及越來越多的房產被出售，更多的租金收入被交換成了Dai，然后發送給RealToken的持有者，增加了應用層的流動性。預測與結論1、這些指標對于衡量以太坊經濟體至關重要。2、以太坊提供了市場行為的微觀細節。關于對市場力量時如何發揮的鏈上分析，將是一個不錯的行業。3、這些指標將比以往更清楚地說明大眾心理學。4、它們將決定未來全球宏觀經濟的狀況。

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