哈耶克:重讀經典 | 比特幣和Libra或許都不是哈耶克所設想的競爭性貨幣

Odaily星球日報研究院出品文|李雪婷編輯|郝方舟歷史，是跳躍著前進的，它總在我們不經意間，跳上我們無法想象的斷層。——塔勒布《黑天鵝》作為奧地利學派的代表人物，哈耶克一生都在推崇自由市場經濟。這位經濟學家、哲學家思想活躍、學術卓越，因著有《通往奴役之路》和《致命的自負》而流傳于世。在其晚年，他更是將自由主義經濟思想貫徹到底，質疑國家壟斷貨幣的法理性，提出“多元貨幣競爭”理論，撰寫了《貨幣的非國家化》這篇重要且有預見性的論文。《貨幣的非國家化》雖然是在哈耶克獲得諾貝爾經濟學獎的兩年后出版，但當時并未在經濟學界引起太大反響。對于書中強調的“私人貨幣”，同樣堅持自由主義的經濟學家弗里德曼都表示懷疑。而后的40年，這本小冊子更是淹沒在歷史的塵埃之中。有趣的是，近年來哈耶克被頻繁提及。為何加密貨幣的信仰者和布道者喜歡引用“貨幣非國家化”作為比特幣將成為主流貨幣的理論支柱？比特幣真的是哈耶克所設想的理想貨幣嗎？什么樣的加密資產更符合哈耶克的預期？要回答這三個問題，我們需要先將哈耶克和《貨幣的非國家化》放在經濟思想史上定位和考察。二戰后西方各國經濟經歷了黃金發展期，凱恩斯主義一時大行其道，“看得見的手”以不同的方式主導貨幣的發展走向。盡管在哈耶克等人的持續努力下，自由主義經濟理論體系不斷成熟完善，但在“政府之手”面前，仍然顯得力量單薄。隨著西方主要經濟體深陷“滯脹的七十年代”，凱恩斯主義的大廈開始搖搖欲墜。以哈耶克為代表的奧地利學派憑借對經濟周期的分析，以及對凱恩斯主義的批判，走入經濟學實踐的聚光燈下。1979年，英國迎來信奉哈耶克的撒切爾夫人，開始全面推進自由化改革；1981年，里根成為美國總統，其新自由主義經濟政策，與撒切爾夫人遙相呼應。這些政策和改革背后都可以看到奧地利學派自由主義經濟的身影。此后，在拉美債務危機、亞洲金融危機以及美國長期資本管理公司危機的背景下，“政府之手”長期壓制“市場之手”的局面開始在全球范圍內反轉。特別是在2008年美國金融危機下，全球經濟陷入衰退，在各國政府疲于印鈔時，一個化名“中本聰”的天才發表了一篇論文：《比特幣白皮書：一種點對點的電子現金系統》。次年，第一枚比特幣誕生。在之后的十年，比特幣呈現出難以置信的發展態勢。人們發現，比特幣和其他加密貨幣的引入，為優化貨幣問題帶來新思路。哈耶克在《貨幣的非國家化》中暢想多元貨幣體制，主張貨幣不應該由政府或中央銀行發行和控制，而是允許私人發行競爭性的貨幣。在哈耶克看來，貨幣的發行從來不是政府壟斷的特權，只是由于政府長時間的壟斷而使民眾有了此印象。市場經濟在過去種種的不穩定，其實是因為貨幣這個市場上最重要的自我調節成分被政府控制而沒有受到市場機制的調節。私人銀行對貨幣流通的競爭將促進不同幣種之間的優勝劣汰。由此，幣值穩定和信譽良好的貨幣將得以脫穎而出，從而實現多元貨幣的競爭均衡，經濟運行回歸至瓦卡拉斯一般均衡的理想狀態。實際上，從貨幣發展史的角度看，貨幣的演變發展過程本身就是不同貨幣之間的競爭過程：金屬貨幣與紙幣之間的競爭、私人貨幣與官方貨幣的競爭、主權貨幣與世界貨幣的競爭，最終由更具優勢的一方獲勝并形成共識，為眾人所接受。貨幣從黃金向紙幣的演變，17世紀英國的銀行券向英鎊的演變，二戰以后部分發展中國家貨幣的美元化，無不例外都是多元貨幣競爭的結果。只是在當時的結構下，國家不可能放棄貨幣發行的專有權或壟斷權，甘愿扮演公共產品供給者的角色。如哈耶克所言，貨幣發行的專有權或壟斷權向來是政府攫取收益的誘人來源和贏得權力的重要手段。尤其是紙幣出現后，政府獲得了比鑄幣時代更為廉價的“融資方式”。因此，哈耶克的設想在當時似乎不太可能付諸實施。盡管如此，哈耶克寫道，他仍然希望有朝一日會發生一系列的事件，來改變規則。他甚至建議，這種改變可能需要在沒有政府支持的情況下發生。比特幣的出現像極了哈耶克期待的改變。比特幣的發行受算法控制，并由所有網絡節點集體管理，不被任何一家機構完全控制。其去中心化的特性否定了政府貨幣壟斷的必然性。在貨幣體系設計思路上，比特幣是一種通縮型虛擬貨幣，約每四年減半一次，2009-2013年比特幣發行約1050萬枚，按照4年減半的速度，最終的發行總量為2100萬枚。這種一開始就約定了總發行數的安排試圖以技術手段解決政府濫發法幣的問題，也契合了哈耶克貨幣非國家化的思想。只不過，哈耶克當時強調的是私人銀行發行貨幣，比特幣為私人發行貨幣。兩者間的發行主體不同。那比特幣真的是哈耶克所設想的理想貨幣嗎？在《貨幣的非國家化》中，哈耶克馳騁自己的想象力，勾畫出多元貨幣競爭的前景。依其描述，在國際貨幣市場上，經過激烈的競爭和角逐，若干私人發鈔行將存活下來。他們擁有彼此獨立的貨幣發行權，可以在任何國家發行貨幣，其紙幣價值與一籃子價值穩定的商品相掛鉤并獲得法律認可。更為重要的是，貨幣競爭將提供一種自發且有效的激勵機制和約束作用，迫使發鈔行保持其紙幣價值的穩定性并致力于提高其聲譽。而私人貨幣賴以生存的基礎是人們的信任，任何試圖通過實行擴張貨幣發行或低息放貸牟取利潤的行為，都將會事與愿違，其幣值將由于貨幣供給過剩而迅速下降。那么從上述穩定性的維度來看，價格波動大的比特幣顯然不是哈耶克心目中的理想貨幣。哈耶克所設想的私人貨幣，完全是按照貨幣發行的體系來推導。即私人銀行必須有一定的資產作為背書發行一定量的貨幣，然后通過正逆回購方法來調節市場供求關系以維持價格的問題。而比特幣的發行沒有資產作為剛性兌付或背書，是一個封閉的、不以服務于商品交易為目的的貨幣發行機制。固定供應資產雖然解決了通貨膨脹的問題，但與稀有金屬一樣，固定供應資產無法對需求的變化做出反應，也永遠無法達到與政府貨幣競爭所需的可持續的價格穩定，更別說是起到貨幣的價值度量作用。此外，作為開源系統，比特幣也曾在技術上暴露過致命問題，很難保證不被黑客破解。如果說比特幣拉開了加密貨幣時代的序幕，那么法幣抵押穩定幣可能是實現貨幣非國家化的現實手法之一。法幣抵押穩定幣與價值穩定的美元相掛鉤，成為連接法幣和“傳統加幣貨幣”的橋梁。錨定多種法幣的Libra站在了USDT等的肩膀上，從美國國會的反應中，我們也能看出美元把自己想象成了Libra的競爭者。這次，商業巨頭以私人銀行的姿態迫使政府提升執行貨幣政策的水平。不過，法幣穩定幣涉及到與法幣間的兌換，并挑戰著現有外匯管制政策和整個跨境服務中產生的稅收問題以及隱私安全，能否解決好監管與合規性是其發展道路上的最大難點。與法幣抵押型穩定幣相比，算法穩定幣由市場驅動，并嚴格執行中央政府無法強迫改變的供應政策。此外，算法穩定幣是功能性賬戶單位，這允許它們在穩定性上與主權貨幣競爭。但是由于缺乏軍事和政府授權，算法穩定幣只有在發放和供應管理方面比現有貨幣做得更好的情況下才能被人們普遍接受。但是從目前發展情況來看，市場上還沒有出現可以與政府貨幣相博弈的算法穩定幣。當下，在《貨幣的非國家化》出版不到50年的時間里，全球經濟已然過度依賴美元，約60%的外匯儲備以美元或美國國債的形式持有，再加上美國持續的赤字支出周期，促成了更長的蕭條周期。正是對這些蕭條周期的不滿，催化了全球加密貨幣運動。但無論是比特幣，亦或是穩定幣，都多多少少存在問題。其背后的區塊鏈技術只是為今后的貨幣體系設計提供了可能，距離哈耶克所設想的競爭性貨幣，還有很長的路要走。加密貨幣與法定貨幣，從本質上來說，就是市場與政府機制的較量，數字貨幣金融體系與法定貨幣金融體系的較量，分布式賬本與中心大數據庫在安全與效率上的較量，更是去中心組織與中心化機構在權力與思想上的較量。未來的博弈如何，就要拭目以待了。參考文獻

Coinbase和Uniswap市值之比于7月13日達到6.2的年度高點:金色財經報道，The Block的數據儀表板顯示，Coinbase和Uniswap市值之比已大幅飆升，于7月13日達到6.2的年度高點。盡管Coinbase的股價自今年年初以來飆升了213%以上（受貝萊德出人意料地申請現貨比特幣交易所交易基金的推動），但DeFi交易所Uniswap的市值卻沒有變化。DEX的市值一直保持穩定，今年大部分時間徘徊在40億美元左右。與此同時，Coinbase的市值從年初的70億美元以上增加到周五的近250億美元。

私人投資公司WedBush在周四的一份報告中表示，將Coinbase的目標股價提高至110美元。[2023/7/16 10:57:42]

《貨幣的非國家化》

Bored Ape NFT地板價跌破30ETH:金色財經報道，區塊鏈分析公司Nansen的一份報告顯示，NFT項目賺取的特許權使用費已降至2年來的最低點。下跌可能是由于Bored Ape Yacht Club和Azuki Elementals等熱門系列的NFT底價較低而引起的爭議。Bored Ape地板價已經跌破30ETH。[2023/7/13 10:51:18]

美銀證券：將Meta Platforms(META.O)目標價從218美元降至196美元:10月5日消息，美銀證券分析師Justin Post將Meta目標價下調至196美元，并保持買入評級，此外將Alphabet目標價下調至114美元。他降低了對Alphabet和Meta的預估，西方經濟可能出現的GDP衰退會對這些公司產生自上而下的潛在影響，也會對亞馬遜(AMZN.O)廣告增長和新的廣告支持流媒體競爭帶來潛在不利影響。Post表示，華爾街對Alphabet和Meta廣告收入的“2023年預期可能過高”，但預計由于2023年成本削減，兩家公司的每股收益都有強勁的彈性，這與2009年情況相似。分析師補充，Alphabet和Meta仍是“該行業中最具價值的股票”。(金十)[2022/10/5 18:39:43]

Cardano測試網升級已完成，主網Vasil升級預計還需四周時間:7月4日消息，Cardano開發團隊Input Output發推文稱：“IOG（Input Output Global）團隊已成功硬分叉Cardano測試網。這是在主網上進行Vasil升級的重要一步。現邀請SPO、構建在Cardano的開發人員和交易所開始他們的最終測試和集成流程。項目需要檢查向后兼容性，SPO需要進行一些腳本調整。”

此外，該團隊表示：“Cardano社區要求在測試網硬分叉之后的4周時間讓SPO、開發人員和交易所在觸發Cardano主網硬分叉之前進行測試和升級。一旦確認生態系統合作伙伴已經準備就緒，將提交更新提案，將Cardano主網升級到Vasil。Vasil升級將為Cardano帶來顯著的性能和能力升級。”[2022/7/4 1:49:13]

美股區塊鏈概念股走低，Coinbase跌超10%:5月16日消息，美股區塊鏈概念股走低，Coinbase跌超10%，Marathon Digital、Hut 8 Mining跌超9%，Riot Blockchain跌超8%，Bit Digital、嘉楠科技、MicroStrategy跟跌，區塊鏈ETF BLOK跌3.5%。[2022/5/17 3:20:28]

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