數字貨幣:經濟學家眼中的數字貨幣系列之七：共創未來(趨勢篇)

面對數字貨幣的全新挑戰，經濟學家分兩類，一類嗤之以鼻，認為數字貨幣屬于投機泡沫不值一提；另一類則謹慎接受，開始前沿的探索性研究。隨著數字貨幣的發展壯大，越來越多的經濟學家加入第二陣營。凱叔為此推出“經濟學家眼中的數字貨幣”系列文章，這是目前最全的數字貨幣文獻綜述。在分類、市場、交易所、價格、風險、監管和趨勢7大方面，總結全球經濟學家對數字貨幣的前沿性理論研究，為感興趣的研究者提供一個有用的參考和借鑒。本文為該系列文章末篇即趨勢篇。“經濟學家眼中的數字貨幣”系列連載完畢，感謝關注。

經濟學家喜歡預測未來，但準確度并不高。成功預測未來的前提，是預測的對象本身發展存在可被掌握的規律。按照這個標準，數字貨幣的未來很難預測。因為數字貨幣是否存在自身發展規律，這本身就是一個值得討論的問題。加上數字貨幣行業在急速變化中，迄今沒有一個被驗證過的成熟理論能解釋數字貨幣現象。數字貨幣前途未仆的另一個可能原因，是數字貨幣本身存在時間才只有短短11年，引起學術界和監管關注也是近幾年。對于這樣嶄新的數字貨幣行業，也許該多給點時間才能看清楚其未來的發展趨勢。草蛇灰線，伏脈千里。盡管從經濟學家的角度來預測數字貨幣很有挑戰，我們不妨換一個角度，從行業目前發展脈絡上，探究數字貨幣未來發展的趨勢。一、從狂熱回歸理性

俄羅斯經濟學家：無論央行采取什么行動，加密貨幣都不會被完全消滅:金色財經報道，俄羅斯著名的經濟學家Nikita Maslennikov認為，中央銀行最終將決定加密貨幣的命運，即使他們目前沒有“優先考慮”對該行業的監管。加密貨幣監管已成為許多國家的問題。然而，中央銀行不認為加密貨幣監管是他們的主要任務之一。俄羅斯和中國都對加密貨幣采取了“更強硬的立場”。中國已禁止大多數與加密相關的活動，包括采礦和交易加密貨幣。俄羅斯中央銀行也提議全面禁止，盡管其他政府機構采取了更先進的方法。而美國迄今為止采取了更溫和的監管方式。盡管如此，加密貨幣的未來仍與中央銀行對市場的監管有關。

Maslennikov聲稱，無論央行行長采取什么行動，加密貨幣都不會被完全消滅。他表示，人們對“風險和投機”的胃口將確保加密貨幣以某種形式存在。[2023/2/21 12:19:42]

首先，數字貨幣市場從狂熱回歸理性。盡管數字貨幣市場2019年上半年迎來一波小高潮，但是跟2017年市場巔峰時刻相比，無論是從價格、交易量、新聞媒體報道覆蓋程度、新項目融資的額度、還是比特幣新增地址等核心數據上，數字貨幣的投機熱情已經大幅降低。從資金流向和市場表現上看，新加入的參與者更加偏好主流幣和交易所平臺幣這類風險比較低的數字貨幣。經過市場快速牛熊轉換的殘酷教育后，參與人逐漸回歸理性，不再指望能一夜暴富。參與者投資的時候更多的注重投資項目的實用性和創新性，更多的轉入中長期投資。在這樣市場下，靠概念和炒作的項目和公司將逐漸被淘汰，有實力真正做實事的公司將逐漸主導市場走向。

哈佛大學經濟學教授：加密貨幣匿名性終將被遏制:金色財經消息，國際貨幣基金組織（IMF）前首席經濟學家、現任哈佛大學經濟學教授Kenneth Rogoff在近日發表于Project Syndicate的一篇評論文章中表示，只要加密貨幣相關的擔憂影響全球其他地區，發達經濟體的政策制定者就不會在意，而監管機構更關心的是國內投資者保護和金融穩定。

然而，他認為，經濟學理論早已證明，任何貨幣的價值最終都取決于其潛在用途，發達經濟體的政府很可能會發現，他們將不得不對不允許輕易追蹤用戶身份的數字貨幣實施廣泛禁令，而且該禁令肯定會延伸到金融機構和企業，可能還會包括對個人的一些限制。（Finbold）[2022/6/13 4:23:45]

二、監管執行落地

其次，各國監管措施開始真正執行落地。2019年來，主要國家的監管以“牌照+沙盒監管”的體系已經成形，開始從討論和搭建框架階段進入執行落地階段。尤其在Facebook提出的全球非主權穩定幣Libra事件的刺激下，各國監管機構不得不面對數字貨幣帶來的巨大挑戰。監管成為主導數字貨幣市場方向的決定性力量。以此同時，數字貨幣行業協會和非盈利性研究學術組織，開始發揮越來越重要的作用。三、穩定幣異軍突起

聲音 | 量子經濟學創始人：2020年或將是去美元化的開始:據AMBCrypto今日消息，量子經濟學創始人Mati Greenspan表示，二戰后美元獲得的儲備貨幣地位不會受到人民幣或歐元的威脅，但其將被“侵蝕”。不論是橫跨太平洋還是橫跨大西洋，美國都處于落后地位，如果華盛頓不盡快采取行動，2020年很可能是去美元化十年的開始。在未來10年內，美元作為全球儲備貨幣的地位將大幅削弱。央行數字貨幣（CBDC）將在全球經濟改革中扮演重要角色。[2020/1/3]

再次，穩定幣的作用越來越大。比特幣在數字貨幣世界一家獨大的格局至今沒變。然而，在穩定幣出現前，由于代幣的涌現，比特幣占有全部數字貨幣市場份額已經有下降趨勢。由于穩定幣的出現，加快了比特幣“失寵”的速度。其根本原因在于比特幣價格的巨大波動性和產量的固定不變特點，嚴重打擊了機構和個人使用數字貨幣進行投資和支付的意愿。穩定幣彌補了比特幣的空白，也名正言順成為數字貨幣世界的通用貨幣，被認為是數字貨幣和傳統金融兩個世界交互的重要關口。由于市場上對穩定幣的需求巨大，自2017年以來，市場上如雨后春筍般冒出大量的穩定幣。最終USDT脫穎而出，成數字貨幣里的美元，而且在未來一段時間還無人能撼動它的霸主地位。Facebook的Libra計劃，在引爆新一輪對非主權穩定幣討論熱情的同時，也帶來了監管關注和參與。央行數字貨幣(CentralBankCryptoCurrency)，亦主權穩定幣，也重新提上各國監管者的議程。未來誰能主導穩定幣市場？是現有的老牌數字貨幣穩定幣，還是巨頭殺入數字貨幣世界扶持的非主權穩定幣，還是若隱若現的央行數字貨幣？我們目前很難去預測，但是有一定可以肯定，穩定幣重要性，與日俱增。

金色財經現場報道 經濟學家左小蕾：名字是“幣”不代表就是“貨幣”:金色財經現場報道，國務院參事室特約研究員、前銀河證券首席經濟學家左小蕾在區塊鏈教育創新論壇“鏈接大腦——區塊鏈教育機遇與展望”圓桌論壇上指出，加密貨幣正在挑戰權威貨幣，加密貨幣實際上是沒有標的衍生工具，一個交易工具。不是叫“幣”就是“貨幣”，貨幣有諸多職能和國家信用背書，大規模的token實際上已經是在整個市場上“替代”國家貨幣。我們應該思考，不要中央銀行信用擔保而創造“貨幣”的同時，是否能保證不創造危機、通脹和虛擬資產過多的情況，如果沒有解決這些問題，太多的“虛擬價值”將會影響實體經濟。市場的公允價值是交易出來的，而加密貨幣是先創造出來的。要明確，國家的信用沒人能夠替代。[2018/4/21]

四、巨頭涌入

第四，傳統金融機構和互聯網公司大步跨入數字貨幣行業。Facebook的Libra計劃，只是金融巨頭和互聯網霸主涉足數字貨幣行業冰山的一角，就足以引起全球的高度關注。高盛、摩根大通、微軟等巨頭都在鎂光燈外摩拳擦掌，躍躍欲試。紐交所的母公司ICE,已經成立一家數字貨幣交易所。而不方便直接涉足這個領域的機構，紛紛通過直接或者間接投資的方式布局數字貨幣行業。新加坡國家投資公司入股數字貨幣行業中的標桿之一Coinbase交易所。這些傳統金融和互聯網公司穩步推進數字貨幣，將會給行業帶來一股不可忽視的清流，有助于數字貨幣市場的規范和健康發展。監管對數字貨幣行業的不信任感，會隨著這些巨頭的加入逐漸改變。當某一天，大機構已經成為數字貨幣的主力軍，監管才會放心讓普通投資人大規模涉足數字貨幣，比如批準數字貨幣ETF產品的公開交易。這一切都是非常值得期待的事。

兩位哈佛大學經濟學家稱比特幣高估值不可持續，最終會下跌（部分原因是政府監管）:哈佛大學經濟學教授、加密數字貨幣專家Kenneth S Rogoff表示，比特幣價值體現在“匿名”，隨著政府監管，這種“匿名性”很快就會結束；哈佛大學自由經濟學家、經濟學教授Jeffrey A. Miron則認為，其他數字貨幣競爭對手，比如以太幣、瑞波幣和門羅幣都會對比特幣構成威脅，導致其價格下跌。[2018/1/8]

五、合規STO開啟序幕

最后，合法的通證證券(SecurityTokenOffering)發行將越來越多。2019年7月，SEC首次批準區塊鏈初創公司BlockStack用RegA+方式公開對外發行數字貨幣BlockStackToken，掀開了合規STO交易的序幕，給苦等很久的數字貨幣行業帶來一線曙光。自從各國監管把ICO(InitialCoinOffering)和類似ICO的一切通證發行都規定為證券發行后，數字貨幣發行者膽戰心驚,害怕觸碰到證券法的界限。對于數字貨幣的發行，只有限制沒有疏導出口是很難管理好。如今SEC開了個好頭，相信未來越來越多的正規數字貨幣會走向STO方式。值得一提的是，在各類STO中，有資產背書的STO將更加受歡迎。2017-2018年市面上發行的通證，主要以純數字貨幣為基礎，隨著數字貨幣市場的巨幅波動，投資人對沒有資產背書的數字貨幣開始產生不信任，因此有資產背書的數字貨幣逐漸吸引大家的目光。加上美國SEC對STO的支持和引導,相信今后越來越多的通證以資產背書類通證的形式發行，然后在注冊成為合規的STO,進入監管下的金融市場。系列后記：《經濟學家眼中的數字貨幣》系列參考了大量數字貨幣的學術論文和行業資料，試圖從經濟學家的角度來概述目前數字貨幣在經濟學領域里的研究，范圍覆蓋了數字貨幣的主要幾大方面：分類、市場、交易所、定價、風險、監管和趨勢。對數字貨幣的討論和研究，和數字貨幣本身一樣，充滿爭議和挑戰。本系列盡量保持中立的視角，平衡目前各方對數字貨幣的觀點，讓讀者能通過本系列，對目前經濟學范疇內的數字貨幣研究和討論有個快速而全面的認識。盡管我們在寫系列之前，收集了大量業界資料和學術文章，可是我們不得不在完成第一稿的3個月后，重新大幅更新多處內容。因為短短3個月時間，涌現不少新的學術研究文章，而行業也是標志性的熱點頻出，譬如Libra以及BlockStack等。傳統金融行業的周期是以10年為單位，金融科技的周期是以年為單位，而數字貨幣以月為單位。這種變化極快、充滿生機活力的情況，只有在數字貨幣領域才能遇見。這印證了數字貨幣世界的一句話：“幣圈一天，人間一年”，正是數字貨幣領域充滿魅力的地方。

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