BTC:結構性牛市思考和應對

導言

近期，IEO、新項目、共振等模式全部折戟沉沙。標準共識在昨天參加的一場關于“結構性牛市”的討論中總結近期的研究并對未來做了合理推測。下面將討論內容整理如下。本次討論圍繞三個問題展開：普通投資者還有哪些賺錢機會？最簡單的回答是，閑錢買BTC。在投資的專業賽道上，普通投資者很難和做市、量化專業團隊抗衡。行業未來出路在哪？物競天擇，適者生存。區塊鏈項目會面臨其它技術和項目的競爭。沒有產生更高價值的項目會被淘汰掉。比特幣也遵循這個原則。幣市行情接下來將如何演繹？比特幣行情與道瓊斯指數相關性高，未來比特幣價格走勢可以參考道瓊斯指數。普通投資者還有哪些賺錢機會？

結論

我們的結論是：閑錢買BTC。依據

在量化交易的專業賽道上，普通投資者很難和做市團隊，量化專業團隊抗衡。所以按照金融學理論去做分散化資產配置是穩健的方法。按照科學的金融投資思路，任何單方面都不能有效分散風險，將資產分散化才是在一定風險的情況下獲得最高回報的方式。用金融工程的組合管理理論解釋。用收益和風險坐標系展示不同的資產組合收益和風險表現。下圖中紅色的線可以理解為各種加密貨幣的不同組合。因為不同種類的加密貨幣持有數量不同，所以收益和風險也都不一樣。在這個坐標系中不同加密貨幣的持有數量對應的收益和風險呈現出一條曲線。在圖中該曲線為紅色。但這并不是最佳資產配置方式。從圖中可以看到如果加密貨幣頭寸和國債一起組合，那么在同等風險的情況下這種組合收益更高。在圖中顯示AMB這條直線。注：E(Rp)：收益；σp：風險；Rf：無風險收益；

經濟參考報：明年A股仍將保持結構性行情:伴隨著中國經濟的日益復蘇，對于明年貨幣政策可能產生的變化，市場正在形成相對一致的預期，即貨幣政策將進一步回歸常態。貨幣政策的變化無疑將對資產價格產生影響，業內人士指出，明年A股市場仍將保持結構性行情，盈利向好、現金流好且穩定的公司更受青睞。（經濟參考報）[2020/11/30 22:31:16]

圖：資本市場線由于數字貨幣之間有高度的相關性，所以多樣化的資產配置是有效的方法。最簡單的回答是，閑錢買BTC。行業未來出路在哪？

結論

物競天擇，適者生存。不能創造價值，提高生產效率的項目都將被淘汰，比特幣也一樣。依據

區塊鏈項目會同時面臨其它技術和項目的競爭。沒有產生更高價值的項目會被淘汰掉。「科學技術是第一生產力」，采用區塊鏈技術的比特幣網絡目前并沒有將支付效率提高。ETH所代表的智能合約距離在落地方面依然看不到希望。目前幣圈項目都處在一種封閉的狀態中，所以構建的概念依然處于概念階段。Facebook、JPMorganChase等正在使用區塊鏈技術改造這個世界，并與幣圈劃清界限。可以推測，越來越多的采用區塊鏈技術的項目會出現，只有解決現實問題的項目才能發展獲得更多的資源，其它項目將會被淘汰。幣市行情接下來將如何演繹？

金色財經合約行情分析 | BTC突破近一年高點，市場或出現結構性變化:據火幣BTC永續合約行情顯示，截至今日18:00（GMT+8），BTC價格暫報10786美元（+5.08%），20:00（GMT+8）結算資金費率為0.111543%。

BTC昨晚在9點后再次上攻突破10300美元，量價齊升，未遇到明顯阻力，最高到11460美元。根據火幣交割合約數據，BTC當季合約成交額較昨日大幅增漲，持倉量繼續上升，精英多頭占比降低，當季合約溢價增長3.4%。BTC突破近一年的最高點，市場可能將發生結構性變化。由于短期獲利籌碼較多，目前市場有所回調。

USDT于火幣全球站OTC的報價為6.95元，溢價率為-0.73%。[2020/7/28]

結論

觀點一：如Facebook推出Libra項目的分析結論一樣，libra將加劇分化，包括財富分化；觀點二：比特幣依舊被證明不是一種避險資產，與黃金沒有相關性；觀點三：比特幣價格與股指有明顯相關性。依據

聲音 | Multicoin Capital執行合伙人：以太坊2.0有結構性和根本性的開放性問題:Multicoin Capital執行合伙人Kyle Samani表示，項目是否留在以太坊完全取決于開發人員想要構建的應用程序類型。對于開放金融應用程序，以太坊是最佳構建場所。他指出，有幾個項目正在構建不是以開源金融為中心的應用程序，這些項目尋求的最重要因素是可拓展性。當被問到以太坊向以太坊2.0的過渡，以及開發者在此場景中選擇其項目所基于的平臺時需要考慮的因素，他表示，“我可以非常肯定地說，我們真的不知道以太坊2.0將如何工作。關于它實際上是如何工作的，有一些高層次的想法，但也有相當多的結構性和根本性的開放性問題。”他表示，在2019年10月份的Devcon上，該系統的結構發生重大變化，“他們改變了分片數量，以及分片將如何交聯。”他表示，“我們還可以看到，以太坊團隊在研究其他團隊正在做的事情，并調整他們的一些想法。可以肯定地說，我們只是不知道Eth 2.0會是什么樣子，很有可能最終產品甚至不是目前計劃中的產品。”他最后表示，開發者必須選擇是否將所有雞蛋都放在以太坊的籃子里，因為他們不知道“這艘船要去哪里”，在中長期內選擇更具確定性的其他區塊鏈。（AMBCrypto）[2020/1/4]

觀點一：如facebook推出libra項目的分析結論一樣，區塊鏈項目的發展將加劇分化，包括財富分化。已經在過去的文章「蒸蒸日上的區塊鏈，江河日下的幣圈」中討論過，這里就不再重復。有興趣可以參考https://www.sncrating.com/cn/report/101觀點二：大多數人認為比特幣與黃金一樣，是避險資產，但數據表明這個觀點不正確。我們評估了黃金期貨與比特幣價格市場的聯動關系。結果發現二者之間僅存在弱相關關系，并且結果在統計學上并不顯著，也就是說。我們的研究無法證明黃金與比特幣存在相關關系。

聲音 | 央行反洗錢監測分析中心主任：復雜結構性金融產品、虛擬貨幣等成為洗錢犯罪新通道:中國人民銀行反洗錢監測分析中心主任茍文均在由復旦大學中國反洗錢研究中心和上海市銀行同業公會聯合主辦的2019第九屆中國反洗錢高峰論壇上表示，洗錢和各類犯罪總是披著合法外衣在重重迷霧中進行的，其手段、方式和渠道不斷推陳出新。近年來，復雜的結構性金融產品、虛擬貨幣等成為洗錢犯罪的新通道。茍文均透露，央行將研究探索對金融機構和金融控股公司資金流動中異常行為的監測分析，逐步將更多金融活動和資產擴張行為納入監測分析范圍；將探索建立金融機構、外匯市場、房地產金融、債券市場、跨境資本流動等領域風險的監測分析框架，深度開展戰略分析和研判，及時識別各種漏洞、風險和威脅，為國家宏觀決策和管理提供強有力支持。（澎湃新聞）[2019/11/21]

黃金與比特幣價格近三月曲線

黃金與比特幣漲跌幅近三月曲線首先，我們采集了6月15日到8月15日的比特幣和現貨黃金的收盤價格以及漲跌幅數據。并以此計算出這三個月的波動性。根據計算得出，比特幣的波動性為6.594%，遠遠高于黃金的0.884%。同時比特幣與黃金之間的收盤價變化的相關性為0.2622457，漲跌幅變化的相關性為0.2122283，呈弱相關性。但RSquare的數據都小于10%，意味著不到10%的數據可以被回歸模型解釋。為了更好分析在時間序列上的相關性，Mclver曾用GARCH規范模型的動態條件相關(DCC)方法，利用DCC-GARCH模型分析出比特幣與黃金的相關性。研究證明，及時在時間序列上，比特幣與黃金依舊呈弱相關。但是在某些特定時間段內，我們發現黃金與比特幣價格走勢存在中度相關性。例如，在7月8日至7月12日區間內，比特幣與黃金呈現中度負相關，相關系數為-0.6228。7月15日至7月19日區間內，比特幣與黃金呈現中度正相關，相關系數為0.3129。因此，我們得出的結論是，盡管在某些特定時間段內，黃金與比特幣的走勢呈正相關，但在長期價格曲線中，這種相關性并不顯著。關于觀點三，比特幣價格與股指有明顯相關性。我們選擇WTI油價指標、歐元兌美元匯率、道瓊斯指數和活躍地址作為比特幣定價公式中的組成部分。公式如下：

我們針對2015年8月1日-2019年8月1日的數據進行分析，得出了以下結論：結論1：公式能夠解釋82%比特幣變化情況，公式在強關系下成立。結論2：所有自變量都在95%置信區間內具有顯著性。結論3：自變量與因變量具有線性關系。首先，回歸統計的結果驗證了結論1。

其次，P-value均小與0.05，也就是說在95%置信區間內所有自變量都具有顯著性，驗證了結論2。同時我們發現，比特幣的價格與道瓊斯指數，歐元兌美元，WTI油價指標以及活躍地址數均呈正相關關系。

最后，方差分析中F測試成功通過，證明自變量與因變量之間的線性關系成立，驗證了結論3。

以下是四種變量的散點圖：

通過這些數據和分析過程，可以看出比特幣和這些變量的相關性高。

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