BET:觀點：以太坊遷徙的經濟考量

-AndreA.Xavier在Unsplash上發布的照片-作為以太坊的追隨者和支持者，我總是大力支持圍繞網絡發展與升級的建設性討論。本文的目的即是深入討論當前的以太坊2.0遷移設計的經濟優勢，及其所面臨的挑戰。在我看來，以太坊從來都是一半科技、一半金融，缺一不可；隨著以太坊2.0遷移的臨近，考慮技術和經濟方面的挑戰變得至關重要，它們需要被給予同等的重視。從技術的角度來看，單向橋接與雙向橋接的對比已經得到了充分的表達和展示；然而，有關遷移設計在經濟層面的優勢和挑戰的討論仍不夠抽分，目前為止，對單向遷移在經濟方面的審議一直沒有進展。到目前為止有哪些觀點？

目前，以太坊開發者社區已經形成了共識：要通過單向鏈橋將以太坊1.0上的以太幣遷移到以太坊2.0。此外，雙向橋接方案也有支持者，同時圍繞潛在原生整合的初步討論今后也會進行，但鑒于目前的技術規范，本文旨在討論單向橋梁的經濟考量，并介紹我認為在這一方法實施中的一些關鍵的經濟激勵措施。單向橋接遷移究竟是什么樣的？

觀點：加密貨幣無法替代實物，因為它容易遭受巨額損失:金色財經報道，道富環球投資顧問公司 (State Street Global Advisors) 的George Milling-Stanley運營著全球最大的黃金上市交易基金，他認為加密貨幣無法替代實物，因為它容易遭受巨額損失。該公司首席黃金策略師本周表示，波動性并不能支持任何關于加密貨幣作為黃金競爭對手的長期戰略資產。[2023/7/30 16:06:26]

所謂單向橋接方案，即現有的以太坊1.0以太幣持有者可以燒毀他們所持有的貨幣以換取等量的以太坊2.0以太幣。可以理解為，bETH將會生成并被鎖在權益證明主網的保證金合約中。這一遷移計劃將于2019年10月的DevconV期間開始，并于2020年1月正式發行以太坊2.0以及Phase0主網。為什么選擇單向橋接？

觀點：比特幣上漲或再次受益于美國銀行業危機:金色財經報道，部分分析師將今日比特幣大幅反彈的原因歸咎于美國銀行業危機的再次發酵。據美股數據顯示，美股第一共和銀行今日最大跌幅近 20%，盤中已兩度停牌，目前跌幅收窄至 16%。另據 CNBC 援引消息人士報道，目前美國白宮或財政部似乎不愿意向銀行施壓，要求它們制定第一共和銀行的資產出售計劃。[2023/4/26 14:28:44]

下圖是在EthHub上列出的單向橋梁和雙向橋梁一些顯著的優點和缺點。值得注意的是，單向橋梁的優點大多體現在技術方面，而缺點則主要集中在經濟方面。也就是說，關于單向橋梁和雙向橋梁的選擇實質上就是技術與經濟挑戰之間的權衡。

-圖1——來源-以太坊1.0和以太坊2.0中存在的通貨膨脹是什么樣子的？

觀點：交易所流入資金仍很低 比特幣拋售不會發生:10月13日消息，CryptoQuant首席執行官Ki Young Ju表示，對于比特幣拋售致使其價格暴跌，這樣的情況不會發生，因為盡管比特幣價格上漲，但流入交易所的平均資金流動量仍然很低。所有的交易所資金流入通常表示有多少鯨魚活躍在交易所。數據顯示，目前市場仍處于安全區域。（Cointelegraph）[2020/10/13]

截至2019年1月，以太坊1.0的區塊獎勵已經下降到約每15秒發行2eth的水平，其總量保持每年4.8%的增長速度。在未來的某一時刻，以太坊1.0的社區將完全轉移到以太坊2.0上，從而使得其通貨膨脹降至0的水平。

-圖2——來源-以太坊2.0的遷移以其對通貨膨脹的預期影響并未在上圖中表現出來。盡管看起來在Phase0階段發行量有所上升，暗示了以太坊1.0和以太坊2.0的貨幣發行將捆綁在一起。此外，下圖是建議的以太坊2.0區塊獎勵設計。值得注意的是，發行量是按階數設定的、取決于用于證明權益的bETH的總量。對于早期的驗證者，激勵會更高，同時隨著驗證者和bETH數量的上升，激勵會逐步下降。

聲音 | 觀點：比特幣下一次減半后，比特幣價格或有望達到10萬美元:比特幣的下一次減半預計將在明年5月進行。加密貨幣愛好者Crypto Einstein最近在推特發布一張圖表，展示比特幣的價格在每一次減半后是如何上漲的。Crypto Einstein確認了2017年12月比特幣價格大幅上漲的時間，據稱與前一年發生的減半有關。根據其發布的圖表，明年減半后，價格預計最終有望達到10萬美元，這將是迄今為止的最高價格水平。（Bitcoin Exchange Guide）[2019/12/2]

-圖3——來源-現在，讓我們把上面介紹的三個設計決策分別詳解：“以太坊1.0的以太幣將被燒毀”——有別于圖2，我認為：如果實施單向橋接，分別考慮以太坊1.0和以太坊2.0的貨幣供給更有意義。先燒毀后鑄造的模型預示著以太坊1.0和2.0總供給之間存在著反比的關系。這意味著一旦超過4890000枚以太坊1.0以太幣被遷移并燒毀，它們的供給將產生通貨緊縮；也就是說以太坊1.0的預計通貨膨脹率也會下降，下降幅度與遷移比例相等。因此，如果其他條件不變，剩余未被燒毀的以太坊1.0以太幣很可能升值。“bETH將被鑄造并鎖定”——bETH將在信標鏈上被鎖定約1.5年。因此，僅有部分的bETH具有流動性，可用于個人驗證者之間直接協商進行的期貨交易或場外交易。鑒于bETH流動性受限，我認為以太坊1.0以太幣相較于bETH將存在流動性溢價。換句話說，由于bETH預期將被鎖定1.5年，以太坊1.0以太幣的價格將高于bETH。對于選擇接受流動性風險和執行風險的以太坊2.0驗證者而言，回報以bETH收益率的方式提供。然而，早期驗證者燒毀以太坊1.0以太幣并持有bETH的行為是是不是合算的投資，取決于bETH與以太坊1.0的交換率以及作為驗證者獲得的bETH利息。bETH的價格可能長期低于ETH。鑒于其流動性限制，可能有部分bETH包裝回到ETH1.0鏈上，以獲取更高的流動性及效用。“在權益賬戶中鎖定的bETH將賺取利息。”——值得注意的是，以太坊2.0的驗證者獎勵將以bETH計價。當理性的密碼學貨幣持有者評估如何最優化配置他們的資產時，并非所有渠道產生的利息率都是相同的。下面是一個持有者面臨的決策：選項一，在Compound上配置DAI并賺取DAI提供的14.8%的年化浮動利率；選項二，質押bETH并賺取bETH提供的1.56%至18.1%的年化浮動利率。由于計價方式和風險各有不同，選項一和選項二中的利率無法直接比較，如，DAI面臨智能合約風險，而bETH面臨流動性和執行風險。關鍵問題是，質押bETH所帶來的利息可能不夠高，不足以使早期驗證者愿意承受相關的風險，畢竟，他們可以配置1.0鏈上的ETH，用多種方式賺取利息。綜上所述，我認為在以太坊1.0向2.0遷移過程中，單向橋梁所面臨的主要問題是1枚以太坊1.0以太幣的價值與1枚bETH并不相等，這可能對以太坊1.0和2.0這樣發展中的系統帶來類似瑞波幣的影響，并可能對社區產生產生意料之外的影響。終極而言，我們希望為以太坊1.0和2.0創造一個健康的經濟環境，從而兩者都能實現正確的激勵方式，但是在一個經濟孤立的系統中，以太坊1.0以太幣持有者以及bETH持有者之間可能會產生意想不到的競爭。在理想情況下，應該有某種經濟激勵來協調兩條鏈上的社區。期貨作為一種價格穩定機制

動態 | 觀點：比特幣價格下跌的原因是投資者為了避稅:Adamant Capital聯合創始人 Tuur Demeester表示，比特幣價格下跌的原因是投資者(顯然是大型投資者)正在出售他們的比特幣，以減少即將繳納的稅款。然而，根據Tuur Demeester的理論，他們現在正在出售比特幣，打算以后再以更低的價格買入，重新使用比特幣。不過Fundstrat首席分析師Tom Lee不同意Demeester的看法，稱這聽起來不像是真的，因為機構投資者不會在流動性強的市場中故意虧錢。[2019/11/25]

我最后還想提一點，也是鑒于以太坊1.0在未來有一定概率完全遷移到2.0中，我從博弈論中推導出的結論。我認為這一概率既非100%，亦非0%，而是二者之中的某一值。即使在將來某時刻完成完全遷移的概率只有10%，這也會限制以太坊1.0以太幣和bETH之間的波動性，但我并不確定這一點將如何反映在市場上。示例一：以股票來類比的話，我認為提議合并是一個很好的例子：如果公司A給公司B的已發行股票出價每股1美元，并且合并成功概率有99%，那么市場上B公司的股價會接近1美元。示例二：以去中心化金融來類比的話，我認為上述平衡關系的一個優秀例子便是MakerDAO拿全局清算作為DAI的穩定機制：對于DAI持有者，DAI價格穩定在1美元左右的原因之一是，在未來的某一時刻，DAI會被價值1美元的全局清算資產回購。如果你以1美元以下的價格買入DAI，那么當全局清算發生時，你就盈利了。同樣，如果有合理的可能性顯示以太坊1.0將遷移到以太坊2.0，則bETH應該以類似于以太坊1.0的價格被交易。任何變化僅反映以太坊2.0的風險，或流動性溢價/非流動性折價。股權合并和MakerDAO的類比可能并不完美，但卻可能是一個有關bETH和以太坊1.0以太幣之間動態關系的不錯解釋。

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