比特幣價格:數字資產期權入門指南（三）：期權市場機制

編者按：本文來自OKExResearch，Odaily星球日報經授權轉載。

1.期權交易在首次進行期權交易時，很多普通投資者都會感到不適應，因為在期權市場中，期權價格反映的是“權利”的價格而非數字資產的價格。例如，在做比特幣季度合約交易時，交割合約價格反映的是比特幣在下一季度的價格；而期權交易中，期權價格反映的是“這項權利”的價格。影響期權價格的因素有很多，例如當前標的資產的價格S，執行價格K，到期日T，價格波動率，無風險利率r等，專業的金融分析師會利用這些影響因素，通過二叉樹模型或布萊克-蘇科爾斯-莫頓模型為期權定價，這其中涉及蒙特卡洛模擬、維納過程和伊藤引理等高等數學知識，未來有機會做一個專題為大家介紹這些部分內容，這里不做詳細介紹。同合約市場的運作方式一致，在期權市場上也有兩種了結頭寸的方式：

三井準備發行17億美元代幣化房地產數字資產證券:金色財經報道，三井自第四次代幣發行以來，加大了房地產收購力度，為數字證券發行準備資金。根據本月發布的公告，三井又收購了22 處房產價值 330 億日元（2.4 億美元），使管理資產總額達到 2300 億日元（17 億美元）。在公告中三井提到了 13 只基金，目前已經發行數字證券的有 4 只。三井將通過最新的 Alterna 平臺直接向投資者銷售。

據悉，去年發行的四個代幣中的三個部署在 MUFG 的?Progmat?區塊鏈網絡上，第四個使用野村的?BOOSTRY?及其“iBet for Fin”分布式賬本技術平臺。去年，三井物產數字資產管理公司宣布計劃推出代幣化房地產數字資產證券平臺Alterna，并發行受監管的數字資產證券。[2023/5/4 14:41:26]

目前期權市場上大多數了結頭寸的方式都是采用平倉操作，當一個期權正在交易時，如果交易的任何一方都沒有沖銷其現存交易，那么市場總持倉量加1；如果某一方沖銷現存頭寸，而另一方沒有沖銷其寸頭，則市場總持倉量保持不變；如果雙方投資者都沖銷頭寸，這時市場總持倉量減1。2.保證金在交割合約市場中，我們常常會提及保證金的概念，保證金的目的在于確保提供保證金的一方能夠履行契約。然而在期權市場中，期權的保證金只對賣方收取，而非合約市場中對買賣雙方同時收取保證金。這種保證金繳納的非對稱性恰恰體現了期權中權利和義務的非對稱性，期權買方購買的是“權利”而非“義務”，買方所支付的期權費在交易一開始便從賬戶劃走，不存在違約風險，在未來這筆交易不會成為買方的負債。然而，如果投資者選擇賣出期權，由于在將來當期權被行使時會產生負債，因此需要提供保證金。保證金的設計對于數字資產期權交易平臺而言是個難點，如果采用類似合約市場的維持保證金和強平減倉機制，會大大增加期權交易系統的復雜度。因此目前多數平臺采用固定保證金制度設計，即要求每承約一張期權合約需要繳納固定數量的保證金，這樣設計的好處是減少了系統的復雜性，但對期權賣方而言卻極為不公平。因為為了防止違約，往往要求繳納巨額的保證金，其數額遠遠大于賣方能收取到的期權費，增加了賣方的交易成本，挫傷了賣方的積極性，最終造成合約市場交易量減少。不過根據最新收到的消息，OKEx即將上線的期權產品，將采用類似合約市場的維持保證金制度。

消息人士：SEC或將加大對投資數字資產的風險投資基金審查力度:2月9日消息，消息人士表示，自FTX破產之后，隨著加密融資熱潮的下降，美國證券交易委員會正在關注投資數字資產的風險投資基金。美國證券交易委員會檢查部周二將“加密資產”和其他新興技術列為2023年的首要任務，在“最近的金融危機造成干擾”后，將對經紀交易商和注冊投資顧問進行審查。

Willkie Farr & Gallagher LLP合伙人Justin Browder表示，“FTX問題放大了投資加密資產的投資顧問帶來的風險，因此SEC現在特別有動力去認真審視，因為這些資產的投資者受到了實際傷害”，此外，他還表示，SEC對兩個領域感興趣，“包括風險投資公司在內的投資顧問如何為客戶尋找最佳利益，以及顧問如何為這些客戶持有加密貨幣”。[2023/2/9 11:57:18]

3.期權的杠桿很多用戶在進行期權交易時往往會感到困惑，不同于合約市場在期權市場中并沒有看到杠桿的設置，所以期權的高桿杠體現在哪里？想要了解這個問題，首先我們要理解什么是杠桿。在合約市場上，杠桿率是合約所代表的實際價值與建立倉位所付出的現金額的比率。以比特幣季度合約市場為例，我們在確定季度合約的杠桿時，其實就是在確定建立合約倉位所付出的現金額。例如在比特幣價格為7,000美元時，投資者A投入7,000美元，以8倍杠桿的買入800份面值為0.01BTC的USDT現金合約，此時合約的保證金為7000美元，那么杠桿率=合約張數*合約面值*比特幣價格/保證金=800*0.01*7000/7000=8因此，從成本的角度看，

USDK穩定幣上線區塊鏈數字資產錢包麥子錢包:據OKLink官方消息，USDK穩定幣于3月11日正式上線區塊鏈數字資產錢包麥子錢包。用戶可以登陸麥子錢包直接交易USDK，享受USDK資產存儲等服務。麥子錢包是多平臺的跨鏈錢包，支持 30多個公鏈與去中心化的跨鏈交易，構建一個多鏈的 DApp 生態系統。

據悉，USDK是區塊鏈大數據公司OKLink與美國信托公司Prime?Trust聯合推出的合規穩定幣業務，錨定1:1美元兌換。由美國審計公司EideBailly每月出具審計報告，確保資產透明。[2020/3/11]

從成本杠桿率的角度看，其反映了每1美元的期權可買入價值XXX美元的比特幣價格指數。然而一些有期權交易經驗的讀者可能會發現，成本杠桿率并不能真實反映期權的真實杠桿。現在，我們來直觀地體驗一下期權的杠桿效應。如下表所示，現在有一張行權價格為7500美元、合約乘數為0.1，期限為1個月的期權合約，當前比特幣的市場價格為7,000美元。表格顯示了在三個時期期權和比特幣價格的變化，括號中的數字代表比特幣價格和期權價格的漲幅。

聲音 | 歐洲證券與市場管理局主席：支持加強數字資產監管:據Cointelegraph消息，歐盟金融市場監管機構ESMA（歐洲證券與市場管理局）主席Steven Maijoor在本周比利時布魯塞爾舉行的金融科技會議上發表講話，表示支持加強數字資產監管，這對投資者也是有幫助的。“加密資產不具備金融工具的資質，沒有相應的規則會使投資者面臨重大風險。”他還表示支持擴大歐洲反洗錢（AML）的范圍，從加密和法定貨幣之間的兌換，擴大到兩種加密貨幣之間的兌換。[2019/2/28]

從上表我們可以看出，期權的成本杠桿率會隨比特幣價格和期權價格的變化發生改變，為什么會出現上述情況？因為期權的收益與標的資產價格關系是非線性的。從收益率的角度看，杠桿是指：每當標的資產的價格變動1%時，衍生品價格能夠變動多少百分比。在交割合約市場中，收益=*合約張數*合約面值=*杠桿*保證金上述公式帶下劃線的變量代表固定變量，所以從收益角度看，交割合約的收益變動情況只市場價格呈線性關系，交割合約的杠桿是固定不變的。在期權市場中，當我們平倉了結頭寸時，期權收益=*期權數量盡管我們知道在期權交割結算時：交割收益=期權合約數量**合約乘數-期權費在《期權入門指南---期權VS交割合約》中我們提到，期權的價格不僅僅與交割時的收益有關，還與期權期限，波動率等因素有關。因此，期權的實際收益與標的資產價格并非線性關系，所以期權的實際收益會隨著期權和標的資產價格的變化發生改變，期權的杠桿是不斷變動的。從收益率的角度看，

其中，期權價格變化/期貨價格變化我們又用希臘值Delta表示，即

從上可以看出，因為成本杠桿率是固定的，所以期權的真實杠桿率實際上與希臘值Delta有關,研究期權杠桿實際上就是研究Delta，而Delta的分析又涉及B-S定價模型，因此在此不展開討論，未來會做一個關于期權希臘值的專題。

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