DEF:DeFi與加密世界的經濟危機

編者按：本文來自藍狐筆記，Odaily星球日報經授權轉載。DeFi開啟了開放金融的道路，其無須許可的可組合性展示出跟傳統金融完全不同的特性，這讓它成為區塊鏈過去一年難得的亮點，承載了加密世界的希望。不過，DeFi也并非完美。它也有弱點，如果處理不當，它也可能會引發加密世界內的經濟危機。DeFi還很早期，除了可能的漏洞風險之外，還存在的治理攻擊等風險。與此同時，隨著越來越多協議的誕生，可組合性帶來了潛在的系統性風險。這種系統性風險可能會給弱小的DeFi帶來考驗。DeFi中存在價格操作的可能

圣誕節假期，西方人沉浸在節日的歡樂之中。而對有些人來說，這是進行價格操作的好時候。有位DeFi用戶多次通過Uniswap和Synthetix的價格操作獲利。其基本套路是首先在Synthetix上買入MKR多頭，然后在Uniswap上分10-12次，每次買入大概等量的MKR，大約12或15個MKR，通過買入推高價格，并從其MKR的多頭中獲利。表演還未結束。接下來，該用戶在Synthetix買入MKR空頭，然后在Uniswap上拋售之前買入的MKR，將價格往下砸，并從Synthetix的MKR空頭中獲利。精心準備這位用戶之前主要是Maker的用戶，使用Maker生成Dai等。不過10天前，這位用戶開始突然關注Synthetix平臺，在發動攻擊前大量使用Synthetix平臺，以此熟悉其運行機制。在投入較大資金之前，他謹慎地用小額資金做了一些測試，至少十次以上的反復測試，從其交易時間看，在發動正式操作之前，該用戶花了一天多時間進行測試，且沒有間斷。

Terra鏈上DeFi鎖倉量跌至16.3億美元:金色財經消息，據DefiLlama數據顯示，當前Terra鏈上DeFi鎖倉量跌至16.3億美元，近24小時減少23.36%。在公鏈中仍排名跌至第9位。目前，Terra鏈上DeFi鎖倉量排名前3的分別為：Anchor（10.1億美元，近24小時減少62.21%）、Mirror（1.09億美元，近24小時減少51.90%）、PylonProtocol（9262萬美元，近24小時減少41.76%）。[2022/5/13 3:12:32]

正式操作在完成多次重復的測試之后，該用戶開始啟用較大資金進行操作，用戶首先買入370.78個合成資產sMKR，緊接著在Uniswap每次買入11.9個左右的MKR，連續買入11次，一共花了132個左右的MKR，然后賣出370.78個sMKR，買入263.9個iMKR；之后在Uniswap賣出MKR，每次12個，共出售10次，售出120個MKR，緊接著賣出當初買入的263.9個iMKR。從那時開始直到5天前一共發起了9次操作，后面幾次MKR從12個提升到15個MKR，同時多頭和空頭也加碼，其sMKR最高升至723個，iMKR升至505個。整個操作過程非常緊湊，毫不拖泥帶水。

貝恩資本董事總經理：DeFi將主導未來的金融模式:10月13日消息，貝恩資本（Bain Capital）董事總經理Matt Harris在SIBOS會議上表示，DeFi將主導未來的金融模式。他概述了金融服務的三個根本性變化，首先是從模擬到數字的轉變，然后是從離散產品到嵌入式服務的演進，最后將迎來從中心化平臺到去中心化網絡的顛覆性變革。而隨著加密貨幣和web 3進入主流，這場完整革命的最后一部分已經走上軌道。他說：到2040年，我們將在很大程度上結束目前法定貨幣的不良交易局面，即我們將資本免費提供給政府，然后讓政府利用通貨膨脹讓資本貶值。DeFi將改變這一局面，我們的資產將始終處于100%的投資狀態，并會通過穩定幣機制完全聯系在一起。（Ledger Insights）[2021/10/13 20:24:57]

這么多次反反復復進行操作，引起MKR價格的波動，還是引起了社區的注意，其中Synthetix創始人Kain也做出了回應，其間表示暫停iMKR和sMKR的價格流。

從上面操作可以看出，通過Uniswap進行價格操作，有機會通過Synthetix套利，DeFi的無須許可性和相互關聯性，帶來了好處和創新，也帶來了可操作的空間。上述的操作更多像是一種小型的演練，并沒有帶來大的沖擊，也沒有帶來大的價格崩盤，但這對于MKR資產本身并無益處。如果攻擊的量級提升，會帶來什么后果？系統性風險與加密經濟危機

DeFi 概念板塊今日平均漲幅為7.15%:金色財經行情顯示，DeFi 概念板塊今日平均漲幅為7.15%。47個幣種中41個上漲，6個下跌，其中領漲幣種為：MKR(+37.30%)、CRV(+25.53%)、BAND(+20.18%)。領跌幣種為：SWFTC(-8.32%)、DMG(-1.16%)、HDAO(-0.99%)。[2021/4/16 20:25:41]

提到DeFi，人們常會說到“貨幣樂高”的概念，確實可以帶來很多創新和可能性，但同時也增加了系統性的風險。雖然DeFi的借貸服務往往采用超額抵押來保證資產安全，但隨著DeFi的發展，關于提高資產效率的關注越來越多，低抵押的方案也被更多人探索。DanElitzer提出過“超流體抵押論“，其本質意思是說同一資產可以在多個協議中同時使用，這會是DeFi的發展趨勢。那么，這會產生一個問題，如果同一資產同時被多次利用，會不會產生系統性風險？畢竟我們都經歷過2008年的次貸經濟危機。這種苗頭已經開始顯現。人們試圖通過將鎖定資產代幣化來提高資產的流動性，與此同時，還在考慮多次抵押發行資產。MakerDAO上可以賺取DSR利息的DAI就成為人們首先關注的對象。MakerDAO現在允許用戶在智能合約上存入DAI，然后賺取DSR的利息。DSR的費用源于MakerDAO的穩定費，而穩定費是生成Dai的用戶關閉其Vault時支付的費用。由于DSR中的Dai是存儲鎖定的，那么讓這部分資產流動起來也引起了人們的關注。比如dAppHub可以創建Chai代幣，Chai是對賺取DSR利息的Dai的代幣化，它代表了Dai和Dai應計的利息。也就是說，用戶可以使用賺取DSR利息的Dai來生成Chai。而Chai可以流通，可用來賺取更多利息，而不用鎖定在DSR上。Chai的誕生引起了借貸平臺的興趣。Fulcrum是加密借貸平臺，其平臺有Dai的借貸業務，它可以將用戶未借出的Dai利用起來，用于生成Chai。也就是說，其借貸平臺上的Dai一部分被借出去了，未借出的部分換成了Chai。也就是說，這部分換成Chai的Dai也可以獲得收益。這樣一來，借貸平臺上Dai的出借用戶可以獲得更多的收益。這個案例充分說明了DeFi可組合性的創新可能性，可以實現資產的高效利用。一旦一個借貸平臺提供這種服務，那么其他平臺很有可能跟進，因為用戶是逐利的。例如Compound的cDai代幣將來也可能可以賺取DSR的收益。假如這樣，那么cDai既可以賺取Dai在Compound平臺的借貸收益，也可以賺取一部分未出借Dai的DSR收益。同時，cDai將來也可以作為抵押資產借入其他資產。那么，這里就存在二次抵押了。cDai的價值支撐來源于Dai和Dai的利息，而通過cDai抵押借入其他的資產，這意味著，其生成資產也會暴露在cDai的風險中。這里有層層嵌套的風險露出關系，這在后續會提到。從上面可以看出，人們可以在借貸協議將Dai借出獲得利息，也可以通過其他協議獲得更多的利息，通過代幣化為鎖定資產提供流動性，從而獲得更高收益。總言之，通過DeFi的無須許可的可組合性，可以實現同一份資產在不同協議中賺取收益，以實現收益的最大化。也就是上述提到的“超流體抵押論”。DeFi中的Dai可以賺取更多收益，也跟Maker的DSR收益機制有關，DSR的收益跟借貸平臺從貸款人那里收取利息不同，DSR的收益來自于MakerDAO的穩定費，可以確保用戶獲得這種相對穩定的收益。這是它的好處，不過與此同時，這種收益也暴露了其抵押本身的風險，也就是這種收益暴露于Maker系統本身的風險。對于將來ETH2.0抵押資產的流動性，已經有很多人開始試圖為這部分資產提供流動性，由于這部分資產抵押在以太坊上，有人擔心它在跟借貸平臺等協議的爭奪中處于不利地位，甚至因此導致PoS鏈安全出問題，而有人則認為這種擔心毫無必要。因為這部分資產遲早要被代幣化，并實現流動性，不會存在抵押動力不足的問題。從上可以看出，在DeFi中，具有無須許可的組合性，資產代幣化的便利性，多次抵押的可能性等，這一切為創新帶來無限可能，但這也因此為加密世界的潛在經濟危機埋下伏筆。當前的DeFi主要包括借貸、DEX、衍生品等。目前DeFi協議抵押資產以ETH為主。在DeFi大廈中，當前最為基礎的項目是以太坊和MakerDAO。一個是DeFi大廈的底層資產以及協議基礎設施，一個為DeFi大廈提供穩定幣資產。這兩者是整個加密DeFi世界穩定的基石。在這個DeFi體系中，支撐MakerDAO體系的資產是ETH，其通過超額抵押生成Dai，雖然當前是多抵押的Dai，但目前還是以ETH為主。也就是說，就目前而言，Dai本質上是ETH的衍生品，它是基于ETH生成的穩定幣。那么，DeFi世界所有跟Dai相關的產品或服務本質上其風險都暴露于ETH的底層風險中。如果ETH底層是穩固的，那么一切安好。而如果ETH出現問題，會帶來一連串的效應。如果ETH急劇暴跌，導致Maker的Vault被清算，或導致Dai不穩定，例如其價格遠低于1美元。這會波及到集成Dai的各種借貸協議、衍生品。比如Compound上的Dai借貸會出現問題，這時候使用cDai抵押生成的資產也會出問題。又比如在Fulcrum上開采的Chai同樣也會出問題。這種情況下，人們有可能會急于將Dai從借款平臺提取，然后盡快完成退出，同樣Chai也會被兌換為Dai，以實現退出。在以Dai做抵押的保證金合約中，交易者的頭寸也可能會被清算。在DeFi這樣的可組合系統中，越是基礎的組件，越是被廣為使用的組件，一旦出現問題，整個系統都會收到牽連。正因為DeFi是無須許可的，誰都可以將這些樂高搭建出新的產品或服務，但如果將衍生品進行多次抵押，也可能會導致加密世界內部產生金融危機。結語DeFi的無須許可和可組合性帶來開放金融的更多創新和可能，可以提升資產利用率，帶來更大的金融自由度。不過，任何事情都有兩面性。在DeFi蓬勃發展的同時，也潛藏了對應的風險。一旦其基礎資產遭到攻擊，可能會殃及整個DeFi世界，導致一系列資產暴跌，從而引發加密世界的金融危機。2008年的金融危機是次貸危機引起的，而加密世界的多重抵押加上無須許可的特性，這讓它潛藏了對應的風險，如何來避免加密世界的金融危機呢？這是DeFi發展路上必須面對的問題。

CipherTrace：2020年的大多數加密盜竊案發生在DeFi空間:金色財經報道，根據區塊鏈分析公司CipherTrace的犯罪報告，去中心化金融（DeFi）平臺的交易量在2020年達到歷史最高水平，在該領域的攻擊和盜竊次數也是如此。在2020年，超過50％的加密盜竊源于DeFi攻擊，總計達1.29億美元，占全年黑客入侵和其他事件的25％以上。[2021/1/30 14:24:05]

DeFi項目總市值為132.76億美元，概念幣種9漲4跌:金色財經DeFi專區行情顯示，DeFi概念幣種24h行情 9漲4跌，24h漲幅前三為：BNT(+12.64%)、SNX（+6.84%）、LRC（+4.42%）；跌幅前三為：AMPL(-3.31%）、LINK（-2.66%）、COMP（-1.18%）。DeFi項目總市值為132.76億美元，市值排名前五的代幣為：LINK（63.20億美元）、SNX（7.36億美元）、UMA（7.27億美元）、LEND（6.94億美元）、MKR（5.95億美元）。[2020/8/20]

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