FURY:比特幣是不是避險資產？

(花瓶里的紫色鳶尾花，梵高)

比特幣在之前的敘事中，大多以“數字黃金”作為標簽，并由此產生了“避險資產”的預期。而在這次3.12黑天鵝事件并沒有展出任何避險資產的特性。這讓不少人心生失望。

那么，比特幣是不是避險資產？如果是，為什么比特幣在3.12黑天鵝事件中沒有展示出避險特性？如果不是，那它是什么？

比特幣到底是不是避險資產？由于現在的比特幣和未來的比特幣肯定不一樣，現在就下定論，做完全定性是不合適的。

從短期看，不具有避險特性。

這一點從這次黑天鵝事件中展現得淋漓盡致，在全球資產市場普跌之下，并沒有走出獨立行情，反而下跌更猛。從三個方面看這個問題：

動態 | Bitfury推出可定制的移動比特幣錢包:區塊鏈基礎設施提供商BitFury Group今天推出了其白標簽比特幣錢包。這款新產品被稱為“Peach White-Label錢包”，是一種可定制的移動比特幣錢包，旨在供希望將比特幣支付整合到其業務中的企業內部使用。（FinanceMagnates）[2020/2/26]

首先，不管背后的原因如何，當前的比特幣都還無法充分證明其已經擁有避險特性。在事實面前，任何辯解都會顯得蒼白無力。

其次，不僅是比特幣，黃金也下跌。在流動性枯竭的特殊情況下，有什么資產算是避險資產？

這次爆跌的大背景是COVID-19的全球爆發、石油價格戰等多重事件，造成全球資產市場下跌，并此引發流動性危機。2008金融危機時黃金也曾下跌。而在此次3.12黑天鵝中，黃金也下跌了大約10%（當然，相對于比特幣下跌超40%要好很多），不過這說明一旦出現流動性危機，所謂的“避險資產”也無法成為避風港。

動態 | 比特幣購物應用Lolli與950名商家合作推動消費者采用加密貨幣:比特幣獎勵購物應用程序Lolli首席執行官Alex Adelman表示，平臺正在與Priceline、Glossier、Expedia等950多個商家合作，通過現金付款返還比特幣的方式推動消費者使用加密貨幣。（Dailyhodl）[2020/2/19]

再次，如果我們把比特幣比作為“數字黃金”，此次大跌并不能就此認定它未來無法成為“數字黃金”。

比特幣下跌前市值大約在1600億美元，相對于黃金的8萬億美元，股票市場的70多萬億美元，房產市場的200多萬億美元，衍生品市場的500多萬億美元，這個體量幾乎是滄海一粟。傳統資產市場的風吹草動，對于比特幣市場來說，可能就是滔天大浪。

與此同時，比特幣可以在全世界范圍內24小時不間斷地流動，這是其他任何資產都無法實現的。比特幣每10分鐘左右生成一個區塊，大約6個區塊后可以確認交易完成，也就是大約1個小時內完成交易。這種便利的特性在特殊情況下也可能導致比特幣成為解決流動性的重要選擇。

聲音 | 日本金融廳企劃市場局局長：比特幣過度投機 應對加密資產ETF慎重判斷:據Coinpost消息，日本參議院議員藤卷健史對金融廳提出疑問：“美國認為其不能在加密資產ETF落后于其他國家，那么日本金融廳是如何考慮的？”日本金融廳企劃市場局局長三井秀范回答道：“雖然在美國SEC收到多個申請，但我不發表關于海外當局判斷的評論。有些人認為比特幣等公鏈和股票不一樣，其公允價值為零，并且已經指出價格僅通過供需大幅波動。從法案審議的背景來看，越來越多的人認為比特幣有過度投機的屬性。因此，需要慎重且從各個方面進行判斷。”藤卷健史對上述言論表示：“雖然有人指出比特幣只因為供求而導致其價格大幅波動，但ETF具有降低價格及穩定價格的優點。隨著市場的擴大，機構投資者也能輕松地參與進來。”[2019/5/30]

由于比特幣當前的體量小，而流動性好，易受沖擊，這使得它在特殊情況下暫時無法成為“避險資產”，即便黃金在這種情況下，也未能幸免。

聲音 | CNBC分析師Brian Kelly：SEC可能不會在明年2月前批準比特幣ETF:據Cryptoglobe消息，CNBC Fast Money的分析師Brian Kelly近日表示，美國證券交易委員會可能不會在2019年2月之前決定批準比特幣ETF。他認為，美國證券交易委員會目前正在研究如何有效地監視數字貨幣市場中的操縱和欺詐行為。[2018/8/24]

如果，比特幣未來有足夠高的市值，它是否有機會成為“數字黃金”？

從長期看，有可能。

從更底層的邏輯來看待比特幣。比特幣本質上是一種貨幣實踐，它的貨幣政策決定了它走的是跟傳統法幣體系完全不同的兩條路。

由于信貸經濟體系的天然特性，長期看，法幣的通脹不可避免，它是貶值的。如下圖：

陳偉星：干死比特幣唯一辦法是把黃金“放出來”:近日，陳偉星在某峰會上發表了“區塊鏈技術與未來的共享經濟”的主題演講。陳偉星表示，如果想要干死比特幣，唯一的辦法就是把黃金再“放出來”就可以了。

他解釋道“把黃金透明化，用科學的技術，比如用攝像頭把全世界黃金的儲備盯住，再把這個放到網上確保沒有人可以作弊，比特幣就死了。”不過陳偉星指出，事實是，有太多的既得利益者并不愿意把黃金放出來，所以現在辦法就是重塑一套黃金價值的東西。[2018/4/2]

（Source：U.S Bureau of Labor Statistics）

在面對法幣貶值的情況下，黃金由于其稀缺性，獲得人們的青睞，并將其看作為“避險資產”。但避險資產并不意味沒有波動。從黃金過去十年的價格看，最高點在1900多美元，最低點在1050美元，如今在1500多美元。

從長期的角度，跟法幣相比，黃金是避險資產。1971年之前，1盎司的黃金在美國可以兌換出35美元，而今天1盎司可以兌換出1500多美元，也就是在過去近50年來，美元貶值超40倍。如下圖：

（Source：MacroTrends）

而比特幣的價值用黃金盎司來衡量會是什么效果，可參考下圖：

（source：TradingView）

可以看出，即便跟黃金相比，在過去的十年間，比特幣資產的表現也是很突出的，跟法幣資產相比更是如此。

從這個角度，看是否成為“避險資產”，也許需要一個更長的時間尺度，不是三天五天，而是三年五年。

那么，比特幣會不會成為“數字黃金”，并進而成為避險資產？可以從幾個方面來看：

1，比特幣在過去十多年的歷史證明了它的生命力。

比特幣的產生是通過PoW挖礦，它輸入的是算力，輸出的是代幣。這個代幣是有算力支撐的，它并不是憑空發行和產生的，而這個基于算力的競爭，本質上是能源的輸出，這樣競爭也為它帶來安全性。從這個角度，比特幣本質上是有其價值基礎的。比特幣價格從幾乎可以忽略不計，到如今5,000多美元，最高點是近2萬美元，這期間多次經歷大起大落，但其總趨勢是向上的。

如果不是從三天五天看，而是三年五年看，相對于貶值的法幣，它算不算“避險資產”？

2，比特幣具有編程的稀缺性。

比特幣的稀缺是不可篡改的，礦工的獎勵每四年減半，也就是說比特幣的通脹壓力每四年減少一半，當前1,800多萬枚，最終總數是2,100萬枚。而這跟傳統法幣市場的量化寬松形成鮮明對比。隨著2020年的減半，比特幣新增量將降至1.7%的年化發行率。比特幣的S2F跟黃金接近。（藍狐筆記：S2F衡量的是新供應占總供應的比率）全球黃金總庫存大約為19萬噸，每年新產生的黃金大約3,260噸，年化通脹率大約1.7%。也就是說，黃金需要58年時間內才能生產出當前庫存量的黃金。而在2020年減半之后，比特幣的S2F大約也是58左右。

從稀缺性的角度，比特幣基本上跟黃金可以相媲美。

3，比特幣還有其他跟黃金類似，甚至優于黃金的屬性。

比特幣賬本不可篡改，具有交易費用低、便攜性好、易分割性等特點。比特幣節點可以獨立驗證任何比特幣，由博弈的礦工保護比特幣賬本的不可篡改。比特幣可在全球范圍流動，相對于笨重的黃金，比特幣交易費用低、容易攜帶、易于分割、有更好的流動性。

結語

短期看，比特幣不是避險資產，它才誕生十多年，很年輕，體量很小，跟有千年歷史的黃金共識相比還有差距。但從長期看，考慮到它固有的稀缺性、便攜性、不可篡改等特性，考慮到人類逐漸向數字世界遷移，“數字黃金”會不會由數字原生的比特幣來實現？一切還未揭曉，但并非沒有可能，一旦它成為“數字黃金”，未來就有機會成為“避險資產”。

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