SAI:從數據看MakerDAO的多質押品系統升級

編者按：本文來自：以太坊愛好者，作者：alethio，翻譯:阿劍，Odaily星球日報經授權轉載。本文是與BlockAnalitica團隊合作撰寫的，該團隊開發了針對以太坊區塊鏈鏈上活動的分析工具。BolckAnalitica創始人是Primo?Korde?，他定期為MakerDAO的治理和廣大DeFi社區貢獻與Dai相關的統計指標。

引言：MakerDAO升級

在2019年11月18日，MakerDAO的多質押品DAI升級在主網上激活，這是迄今為止最大的DeFi項目最飽受期待的里程碑。在11月18日以前，在MakerDAO平臺上，用戶只能通過質押ETH來獲得SAI穩定幣貸款系統所發行的token）。11月升級之后，質押品種類放寬，用戶可通過質押多種token來獲得DAI穩定幣貸款。升級期間，SAI的持有者可以按1：1的價格用SAI換取DAI。SAI依然存在，但日后MakerDAO社區的治理者會通過投票來關停SAI平臺，以確保DeFi社區會轉而使用多質押品DAI系統。注意：澄清一下，“SAI”指的是單質押品DAI平臺所發行的token；“DAI”指的是多質押品DAI系統所發行的token。新平臺所支持的質押品種類是可以更改的。利用MakerDAO治理流程可以增加或移除所支持的質押品種類。截至2020年1月，MCD平臺所支持的質押品類型有ETH和BAT。但是，只要投票可以通過，其它代幣化的資產也可以用作質押品。可以支持多種質押品之后，MakerDAO就有了兩種額外的升級。其一，新系統現在支持用DAI而不是MKRtoken來支付穩定費。此外，未支付的穩定費會持續增加到你的債務中。原本在SCD中，只要ETH的價格保持穩定，你就永遠不會被平倉；而在MCD中，你的債務會一直增長，如果你不支付利息，終有一天你會被平倉。第二個重大升級是DAI儲蓄利率，也即是說DAI的持有者可以用DAI來賺取利息了。這一機制其實也是MakerDAO調控DAI的需求端的一種新辦法，原本他們的貨幣政策只有改變穩定費率一種辦法可用。現在，穩定費可以調節供給端，DSR可以調節需求端。使用DSR也很簡單，用戶只需把DAI發往一個智能合約，無需承擔對手方風險就能獲得收益。DeFi治理和運行的成功案例

當前以太坊Layer2上總鎖倉量為95.6億美元:金色財經報道，L2BEAT數據顯示，截至目前，以太坊Layer2上總鎖倉量為95.6億美元，近7日跌2%。其中鎖倉量最高的為擴容方案Arbitrum One，約63.7億美元，占比66.63%，其次是Optimism，鎖倉量19.3億美元，占比20.18%，Dydx網絡總鎖倉量為3.37億美元，占比3.21%。[2023/4/28 14:32:57]

與DAI相關的統計數據

時至今日，DAI已被證明是成功的。到12月17日，高達50%的流通SAI都成功遷移成為DAI，這距離MCD的激活才剛過去1個月。

BATtoken是ETH以外第一種經投票被納入MCD系統的質押品。雖然BAT作為新的質押品，接受率相當不錯，但WETH仍是質押品中的大頭）。不過，如果對比兩種token的相對市值，我們發現鎖倉比例是類似的：有1.5%的BAT被鎖進了MakerDAO系統中，而ETH的比例是1.8%。注意：雖然對BAT的投票中壓倒性的多數都支持這種token成為質押品，它并不是在舉行投票時得票最多的那個。Augur的REPtoken一開始贏得了投票，但Maker的風險治理團隊評估認為，Augur即將要發行v2版本，所以REP價格波動的風險太大，不應該接受成為質押品。

-圖2.Maker新質押品得票排名。數據來源-MKR的功能有兩種：治理、獲利。持有MARK可以獲得與MARK數量成比例的投票權。而作為一種功能性token，MKR也被用來給SAI的債務支付穩定費。這些用來支付穩定費的MKR隨后會被銷毀掉，造成MKR的通縮。MKR一開始的供給量是100萬；現在已經有1.1萬MKR已經銷毀掉了，所以當前的供給量是98.9萬個。MCD升級和遷移要求關閉SAI債務倉位，以觸發穩定費支付。大家的預期是MKR的銷毀量會上升。而在升級之后的1個周內，我們確實看到了銷毀率的上升。

Circle CEO：2023年加密市場或將出現更多破產，但加密技術創新不會放緩:1月18日消息，Circle首席執行官Jeremy Allaire在達沃斯世界經濟論壇期間表示，預計2023年加密市場將出現更多的破產；隨著加密貨幣負面事件將在2023年繼續影響加密市場，加密公司和企業將難以籌集資金或生存下去。他認為監管機構和執法機構加強審查給一些參與者帶來了更多挑戰，并可能給加密市場帶來困擾。

不過，他對2023年的加密市場仍然持樂觀態度，法規將重點放在加密貨幣上。Jeremy Allaire認為，2023年是關于Layer 1區塊鏈、Layer 2擴展解決方案以及隱私、安全和身份新技術發生的創新；加密市場不會看到技術創新放緩。

在談到USDC對經濟和市場的影響時，Allaire提到了“USDC經濟狀況”報告的發布。該報告強調了USDC在支付行業的前景，并在未來成為M2貨幣供應的一部分。（CoinGape）[2023/1/18 11:17:47]

-圖3.MKR銷毀數量在MCD遷移前后的變化-現在有1.7萬個地址持有MKRtoken*。前三個持幣大戶持有的數量總計占全部供給量的38%。前三個地址分別屬于：MakerDAO治理合約；MakerDAO團隊多簽名錢包；AndreessenHorowitz的錢包，6萬）。

-圖4.前10個MKR持幣大戶的持幣量；水平線以上就占據了全部幣量的50%-*持幣者的數量是根據參與過總計約61.1萬的MKR流動的不同地址數量得出的；他們的持幣量也從地址中得到。大部分持幣者的持幣量都大于0。與CDP相關的統計數據

BTC最后活躍時間為1-3個月的供應量創近4個月新高:金色財經報道，Glassnode數據顯示，BTC最后活躍時間為1-3個月的供應量剛剛達到1,960,324.8BTC，創近4個月新高。[2023/1/2 22:20:13]

在SCD平臺上，用戶總計開啟超過15.4萬個CDP。大部分CDP都仍在開啟狀態，沒有被平倉；只有19609個CDP已經關閉了，其中有2587個CDP是在遷移開始之后關閉的。

-圖5.關閉SCDCDP的時間線-根據鎖定的質押品數量來衡量，最大的CDP是#3088，是在2018年8月28日開啟的，現在還有17萬8.72個PETH作為質押品鎖在系統里。該CDP的債務人借出了超過1千萬的SAI，償還了23%，而且穩定費高達80萬美元）。這個CDP的質押率是331%，遠遠超過系統要求的150%。比起系統的最小質押率所要求的質押品價值，該用戶還多鎖了1500萬美元進去。如果加總現在所有的CDP，質押率會超過300%。這就意味著，超過半數的ETH質押在SCD系統中，只是用作預防ETH價格暴跌、CDP被平倉的保險。維持其它條件不變，則ETH的價格要暴跌至80美元以下，SCD系統中遺存的CDP質押率才會降到150%以下。不過，更有趣的是，我們可以看出SCD中遺存的SAI債倉對ETH價格的實際波動是作何反應的——就看最近，2019年11月和12月的情形。在MCD啟動后的第一個月里，ETH的價格下跌超過30%，從183美元跌到122美元。但是，緩慢、穩定的下跌不怎么會影響用戶，快速、幾乎腰斬式的價格下跌才會造成破壞。在這段時間里，總共有約3.8萬個ETH被清算，平倉量最大的一天是11月22日，那天共有19404個PETH被清算。平均來看，只要ETH價格下跌7.2%就足以觸發CDP清算。只要粗略計算一下，你就知道，市場的清算商從中賺取了約17萬美元。注意，清算商的收益來源于被清算的CDP質押品在打折出售時的折扣幅度，這里的收益是假設清算商得到了全部3%的折扣得出的，但并不總是能獲得這么多，因為Gas價格、流動性、ETH價格注入的精度，等等原因。這個估算也使用了這段時間的平均ETH價格，149美元。遷移流程

香港金管局：未來將推動mBridge平臺發展為“最簡可行產品”，讓系統最終投入運作:10月26日消息，香港金融管理局聯同國際結算銀行創新樞紐（創新樞紐）轄下香港中心、泰國中央銀行、中國人民銀行數字貨幣研究所及阿拉伯聯合酋長國中央銀行發布題為“Project mBridge: Connecting economies through CBDC”的報告，闡述mBridge項目的試行成果及所得。

項目今年第3季度由實驗階段邁進試行階段。為期六個星期的試行是至今最大規模的跨境央行數字貨幣（CBDC）試行，共有來自四個司法管轄區的20間銀行參與，利用mBridge平臺進行超過160宗支付及外匯交易，總額逾1.71億港元。mBridge項目也是其中一個率先以多種央行數字貨幣為企業跨境交易進行真實結算的項目。

展望未來，金管局與項目其他成員將繼續努力，將mBridge平臺發展為“最簡可行產品”，讓系統最終正式投入運作。[2022/10/26 11:44:45]

我們之所以能在2019年的最后兩個月中見證MakerDAO的平滑遷移，得益于權益合約的實現，該合約會持有已經遷移的SAI，并使得SCDCDP可以利用這部分SAI而快速將債務倉位遷移到多質押品DAI系統中。該合約所持有的SAI叫做saiJoin，而在遷移時期，全部的SAI流入量約為9900萬SAI。不過，遷移期也有大量的CDP開倉，補充了大量的SAI流動性。這是意料之中的事，因為SCDCDP需要SAI流動性來平倉，此外，像Compound這樣的次級平臺還有SAI借款人。因此，超過3800萬SAI在遷移期被鑄出，為借款人的去杠桿及遷移提供充足的SAI流動性。圖6展示了遷移合約中的SAI庫存在最后兩周以前是如何被迅速消耗光的；在最后兩周，SAI開始囤積在遷移合約中，表明CDP的債務人遷移的興趣越來越小了。

彭博行業研究：比特幣正在以“極端折扣”的方式交易:金色財經報道，據Watcher.Guru發推稱，彭博行業研究（Bloomberg Intelligence）表示，比特幣正在以“極端折扣”的方式交易。[2022/8/7 12:07:21]

-圖6.遷移合約中的SAI余額vs.遷移過程-剩余的SAI持有者和借款人

MakerDAO的治理流程正在斟酌何時緊急關停SCD平臺，以完全遷移到MCD平臺上。分析剩余SAI的持有者、SAI債務的CDP分布及其活動，將成為決策中的重要參考。在最大的100個CDP中，有30個CDP在遷移期中完全沒有動靜；他們構成了剩余SAI的100個最大的CDP中的1150萬美元，他們的最后一次操作都是6到12個月以前。這群債務人也積累了大量的穩定費沒有償還。在SAI的全部未償還穩定費中，他們就占到了120萬SAI。最大規模的未支付穩定費是來自CDP#3088的，其未支付穩定費規模超過80萬美元。曾經償還過穩定費的CDP只有500萬美元的規模，或者說只占全部SAI債務的20%。可能只有這些CDP在認真考慮要快速完成遷移。其它的CDP要么在鑄出更多的SAI，要么還在往債倉里加入更多ETH質押品。

-圖7.剩余CDP中最大的100個的現狀-跟SAICDP的債務人一樣，SAI的持有者也非常集中。前100名SAI大戶的地址掌握了剩余SAI供給量的75%，現在是2850萬SAI。不過，這些地址中許多都是屬于DeFi項目流動性池的，比如Compound的cSAI資金池。由Etherscan披露已知身份的地址持有者超過600萬SAI。這部分供給應該要遷移到DAI的，因為SAI的流動性正變得越來越差，跟DAI借貸市場相比，賺得的利息也越來越少。流動性

在遷移期，各去中心化交易所上的SAI交易活動大量減少。現在，只有Uniswap和Kyber上還有不錯的SAI流動性，上周內的平均日交易量約為25萬美元。Uniswap的SAI流動性約為120萬美元；而DAI的流動性有290萬美元。這已經變成了剩余的CDP在去杠桿時要面對的一個大難題，尤其是那些還在提高質押率、防止自己被清算的CDP。

-圖8.SAI和DAI在各大去中心化交易所上的交易體量-次級借貸市場

MCD平臺引入DSR給各大次級借貸平臺帶來了一個強有力的競爭對手。MakerDAO似乎已取代了Compound，成了DAI儲蓄者的首選；這當然也是因為Compound給自己市場上沒有得到了利用的儲蓄都存進了DSR。dYdX的市場份額也大幅下降，其DAI存款金額下降了80%。當前，全部DAI存款的總金額約為當前DAI和SAI總價值的一半，比去年9月的66%要低。這可能是因為剩余SAI的借貸市場不太活躍，以及去年的高利率。

-圖9.次級借貸市場上的DAI存款-次級借貸市場的DAI借貸活動市場份額也下降了。次級借貸市場上，未償還的DAI和SAI債務總價值約為2200萬美元——只有MakerDAO總債務或者說穩定幣總供給量的15%。這個比例在過去是要高得多的，在去年9月，次級借貸市場上有3600萬SAI的債務。而MakerDAO本身市場份額的提高很可能與其低穩定費率有關。

-圖10.次級借貸市場上的DAI存款-鏈上活動

日活躍的持DAI地址穩定在約2000個，比遷移之前6個月SAI的平均日活躍地址數低了10%。注意，在下圖中出現于2019年夏天的SAI活躍地址數量高峰與Coinbase的賺DAI活動相關，因此不能直接拿來和現在的DAI活躍地址數作比較。

-圖11.參與SCD的活躍地址數量與參與MCD的活躍地址數量-參與DSR的DAI

投入DSR來賺取存款利息的DAI數量正穩步上升，最明顯的增長出現在12月的第三周，當時Compound開始把自己市場上沒有被借用的DAI都存進DSR；還有就是12月的第二周，當時DSR的利率從2%上升到4%。有趣的是，DSR利率的進一步上升并沒有增加DAI存入DSR的速度。實際上，存入DSR的DAI數量還在1月份的第三周下降了，而且因為DAI的供應量自年初以來增加了45%，超過了存入DSR中的DAI的流量，DSR的利用率下降得更厲害了。

-圖12.存入DSR的DAI數量vs.DSR利率-結論

總的來說，MakerDAO從單質押品系統到多質押品系統的遷徙已經證明非常成功。整個生態絕大多數用戶都按預期中的方式回應了這場升級，為新系統注入了勢能和合法性。這場遷移可被視為一個重要的信號，顯示出大家對DeFi平臺的關注正與日俱增。MakerDAO的遷徙尚未完成。還有一個重要的治理決策是決定SCD的停擺時間。為使DeFi生態系統果斷遷移到更高效、更通用的平臺上，關閉舊平臺是有必要的。不過，大量的私人資金仍鎖在SCD系統中。MakerDAO已被證明是DeFi的演化、普及和社區溝通上的成功案例。現在，它也會繼續充當鏈上治理的試驗田。

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