KAI:KAIKO：從訂單簿的角度解析“黑色星期四”

編者按：本文來自加密谷Live，作者：ClaraMedalie、AnastasiaMelachrinos，翻譯：子銘，Odaily星球日報經授權轉載。

在3月12日，拋售壓力終于壓垮了訂單簿，導致買賣雙方損失慘重。在此報告中，我們顯示了“黑色星期四”價格暴跌如何導致數字貨幣訂單簿深度減少的。“黑色星期四”包括2次價格暴跌：第一次暴跌：從3月12日上午10:00UTC到上午11:00UTC，BTC的價格從$7,300跌至$5,690的低點。第二次暴跌：從3月12日23:00UTC開始到13日2:15UTC，BTC的價格從$5,800跌至$3,900的低點。當價格暴跌開始時，隨著交易者爭相拋售其資產，市場訂單可以迅速破壞位于訂單簿上的限價單。交易者通常沒有時間重新調整其頭寸，這可能導致市場賣單迅速吞噬市場，導致BTC價格的下跌。在查看“黑色星期四”的訂單簿數據時，我們注意到了以下幾點：在所有交易所的價格暴跌期間，買賣雙方的訂單簿深度都被完全減少。在第一次暴跌的前幾分鐘，訂單簿上幾乎沒有任何出價介于中間價格的0％至2％之間。由于價格下跌的時間延長，第二次暴跌導致訂單簿深度持續時間更長。在我們分析的所有交易所中，買賣差價均大幅擴大，并在數天內保持波動。買賣價差和受損害的市場深度導致了價格大幅下滑。以5萬美元下單的交易者會經歷非常不規律的價格下滑，因為市場訂單以連鎖價格成交。數字貨幣訂單簿揭示了價格暴跌的內在機理，并有助于解釋真實和自動的賣出壓力如何導致螺旋式下降。價格崩潰的機理

Kaiko：Binance.US上的比特幣溢價是因市場流動性不足，而非做市商退出:金色財經報道，區塊鏈分析公司Kaiko表示，Binance.US上的比特溢價交易是市場流動性不足的表現，而不是做市商退出該平臺，該公司稱，關于做市商可能退出該平臺的猜測只是謠言，因為其市場深度沒有變化，Binance.US的溢價更可能與該交易所在Signature和Silvergate關閉后努力尋找銀行合作伙伴有關，Binance.US的投資者可能希望獲得更快的BTC/USD提款時間，同時急于交易BTC，從而導致交易所出現溢價。（cryptoslate）[2023/5/10 14:55:29]

上面的圖表顯示了真正的外源性市場事件如何導致價格不斷下跌的無休止反饋回路，而我們所謂的“自動賣出壓力”則加劇了這種情況，因為自動清算和訂單簿深度的減少都導致了價格進一步下跌。在此提醒一下，訂單簿是指一項資產所有未完成的出價和詢價的清單。訂單簿中充斥著做市商的出價和詢價，做市商將限價單的價格定在中間價附近。除非資產的價格等于訂單中指定的價格，否則不會執行限價單。做市商的交易對手方是價格接受者，即以資產的現行價格進行的訂單。價格接受者以資產的市場價格從訂單簿中“取走”訂單。價格接受者的賣單即為做市商的買單，而反之價格接受者的買單即為做市商的賣單。在價格暴跌期間，市場訂單的風險要大得多，因為價格接受者可能會收到一個“壞單”，即該訂單根據訂單簿上的不同交易數量以不同的價格成交。當賣出壓力增大時，市場賣出訂單會充斥在整個訂單簿上，從而破壞訂單簿深度并壓低資產價格。最終，訂單簿的“深度”會對資產價格產生重大影響。但其實訂單簿上的的流動性越高，市場訂單推低價格的難度就越大。然而，無論一項資產的訂單有多深，像3月12日那樣的價格崩潰，都會因為加密行業整合和重疊的供需流而加劇。資產的價格較少反映“通過基于市場的價格發現過程分配的時間點上的真實價值”，而更多像是由自動清算和降低的LOB深度觸發的無休止的反饋循環的產物。3月12日-13日訂單簿深度概況

Kaiko：FTX和Alameda倒閉導致加密市場交易流動性大幅下降:11月15日消息，加密數據公司Kaiko發布報告指出，FTX和Alameda倒閉導致加密市場交易流動性大幅下降。報告稱，過去一周，Kraken的比特幣市場深度下降了57%，Bitstamp下降了32%，Binance下降了25%，Coinbase下降了18%。

此外，山寨幣的流動性可能更令人擔憂，尤其是那些Alameda持有大量資產的山寨幣，例如Solana的SOL總市場深度下降了50%。（CoinDesk）[2022/11/15 13:06:13]

隨著賣出壓力增加和訂單簿深度的損壞，第一次價格崩潰導致所有交易所的訂單簿深度顯著下降。在接下來的幾個小時中，訂單簿深度部分恢復，但在第二次價格崩潰時再次下降。我們繪制了6個交易所的平均每小時10％買入/賣出價的深度，來自Coinbase，Bitfinex，Bitstamp，Bittrex，Gemini和Kraken。圖中第一次崩潰和第二次崩潰被標記了出來，以顯示平均深度在3月12日至3月13日之間是是如何急劇下降的。

Nervos 上首個 DEX YokaiSwap TVL 突破 1 億美元:1月5日消息，Nervos上首個DEX應用YokaiSwap已于今日上線ETH/YOK和ETH/CKB交易對，其TVL首次突破1億美元，24小時交易量突破1600萬美元。

YokaiSwap是首批獲得招銀國際（CMBI）與Nervos共同推出的區塊鏈生態基金——InNervation資助的項目之一。YokaiSwap已于2021年12月3日上線主網。[2022/1/5 8:27:16]

為了更好地了解價格暴跌如何影響訂單簿，我們仔細研究了Coinbase上的BTC/USD訂單簿。我們首先繪制3月10日至15日的平均每小時交易深度。

Gate.io Startup上線項目KAI幣價翻9倍 今日漲幅最高達30%:據Gate.io行情顯示，KAI近期持續上漲，今日24小時漲幅最高達30%，當前漲幅6.5%，24小時最高價0.013美元，較KAI上線時成本價0.00144美元，收益已翻9倍。據悉，Kardiachain(KAI)是Gate.io4月推出的Startup項目，已于4月9日中午12點正式開通KAI交易和提現服務。同時，Gate.io在上周推出了Startup項目Meter(MTRG)，并開通了交易和提現服務，截止目前收益已翻2倍。[2020/7/20]

我們可以確定兩次價格暴跌對平均每小時市場深度的影響。與第一次暴跌相比，第二次暴跌導致訂單簿上的平均交易數量長時間大幅下降，這可能是其持續的時間較長。現在，讓我們來看看每個訂單簿的市場深度快照。與上面的圖表不同，下面的市場深度是根據原始快照計算得出的，而不是在一小時內的平均值。

韓國科學技術研究院(KAIST)將于本月7日舉行“區塊鏈和虛擬貨幣：現實與虛擬之間”研討會:韓國科學技術研究院(KAIST)將于本月7日舉行“區塊鏈和虛擬貨幣：現實與虛擬之間”研討會。關于區塊鏈技術產業學術研究機構的專家將在研討會上發表各種意見。[2018/3/5]

隨著價格在上午10:30左右開始下跌，我們觀察到Coinbase訂單簿的市場深度突然減少。在第一次價格暴跌結束后，10％的市場深度還不到上午10：30之前交易量的1/4。隨著做市商重新調整頭寸，市場深度迅速回升。

第二次暴跌比第一次暴跌持續的時間要長得多，第二次暴跌開始時，市場深度最初先是急劇下降，并在接下來的幾個小時內持續波動。在第一次暴跌中，市場深度在接下來的幾個小時內有所穩定，但是在第二次暴跌中，直到3月13日，市場深度都在持續性的波動。3月13日凌晨，BTC的價格迅速上漲，這就是為什么詢價方的買入量在凌晨3:00急劇增加的原因。第一次價格崩潰期間2％的市場深度

為了進一步研究價格暴跌是如何影響訂單簿的，我們需要仔細研究下中間價附近的出價和詢價。我們計算了中間價2%距離附近的出價和詢價訂單，因為他們是在市場變動時最有可能被執行的價格。

結果非常明顯，上圖表明隨著價格暴跌開始，訂單簿的出價訂單完全被清洗，即幾乎沒有出價訂單。結果表明，出價訂單被立即執行，并且沒有足夠的限價單匹配價格接受者帶來的拋售壓力。當在中間價附近沒有出價單時，價格會進一步拉低，因為市場訂單將會以更低價格水平成交。競價價差大幅擴大

上面的2％市場深度圖表可以通過競價價差進一步解釋，該價差是市場流動性的常見指標，即最佳賣出價和最佳買價之間的差額。價差收窄表明市場流動性更大，訂單簿有足夠的深度。如果更少的做市商下達限價單，則價差可能會大幅擴大。在動蕩的市場中，價差經常會擴大，這表明了價格是快速變化的。3月12日至13日，所有BTC/USD市場的價差大幅擴大導致訂單以遠離中間價的價格水平成交。價差在接下來的幾天并沒有恢復到暴跌前的水平而是繼續波動，這表明做市商仍然擔心會再次大規模拋售。

價格下滑現象急劇增加

價格下滑是指交易的預期價格與執行該交易的價格之間的差值。在價格崩盤期間，隨著價格下滑的擴大和市場深度的下降，各種規模訂單的價格下滑急劇增加。高價格下滑對下訂單的用戶不利，因為這會導致利潤減少。我們繪制了一個模擬的$50k賣出訂單的平均每小時價格下滑，使用原始訂單簿快照計算得出。

在上圖所示的交易所中，初期BTC/USD等流動市場的價格下滑較低，徘徊在.01-.1％之間。3月12日，我們看到滑點攀升了10倍以上。價格暴跌后的幾天，滑點仍比平均水平高出很多，這表明訂單簿深度和價差仍然是波動的。結論訂單簿揭示了市場崩盤的內部工作原理，這可以幫助解釋價格如何進入由真實和自動賣出壓力觸發的負反饋回路。通過繪制市場深度，價差和價格下滑的圖表，我們顯示了價格暴跌對交易者和整個市場的破壞性影響。

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