TME:在行情瀑布下如何維持數字貨幣的新興市場結構

編者按：本文來自加密谷Live，作者：CoinMetrics，翻譯：子銘，Odaily星球日報經授權轉載。數字貨幣市場仍處于新興階段，目前我們所遇到的正是自六年前MtGox崩潰以來最大幅度下行的市場。但從那時起，許多新的交易所如雨后春筍般涌現，衍生品也在市場中出現了，流入數字資產交易的資金量猛增。在該篇文章中，我們將研究市場如何承受近期拋售的壓力，以及數字貨幣的獨特市場結構是否加劇了此次行情瀑布。BitMEX清算螺旋

CoinMetrics的實時參考匯率記錄了3月12日和13日發生的兩次BTC價格大變動：3月12日，UTC時間10:00至11:00，BTC的價格從7,300美元跌至5,690美元的低點。從3月12日11:00PM到3月13日2:15AM，BTC的價格從$5,800跌至$3,900的低點。在第二次價格下跌期間，其中一家交易所發揮了特別重要的作用：BitMEX。BitMEX是在MtGox之后出現的最大的新衍生品市場之一。它創建了“反向互換合約”，這是一種允許使用BTC作為保證金抵押品進行以美元計價的BTC永久期貨合約的杠桿交易金融產品。BitMEX自2014年創建之后便受到廣泛關注。截至2020年3月，它每天的交易量達到數十億美元。研究表明，該交易所的永續合約對于BTC的價格發現至關重要。3月13日，在UTC時間2:16AM時，由于交易所遭遇了硬件問題，所以在BitMEX上的交易速度有所放緩。后來該問題被確定為故意的DDOS攻擊，而該次攻擊幾乎使得人們在BitMEX上不能交易。BitMEX一受到攻擊，BTC價格便反彈并飆升至5,300美元。

CZ：未來對在行業中看到的問題將更加直言不諱:11月13日消息，Binance首席執行官CZ發文表示，其政策是不公開評論競爭對手(行業同行)。但在過去，只打破過幾次這個規則。CZ曾于今年7月提及FTX/Alameda與Voyager間的救助問題，但最終Voyager仍走向破產，也并未得到SBF針對事件的詳細回應。

對此，CZ表示，展望未來，我將打破這一政策，更多地表達我在行業中看到的問題。可能會引起更多的爭論或更多的表情包斗爭。但那不是我的本意。這是為了降低風險。即使那可能只是虛驚一場。[2022/11/13 12:57:01]

紅色區域表示BitMEX遭受DDOS攻擊從UTC3月12日上午9點到3月13日上午6點，清算了價值11億合約的多頭頭寸。隨著越來越多交易者遭到被清算，未平倉合約也逐漸減少：

杜均：Huobi期待未來能夠與香港政府在行業監管合作及合規領域得有效突破:11月1日消息，10月31日，應香港立法委員兼全國政協委員吳杰莊與Nano Labs創始人Jack孔邀請，波場創始人兼Huobi全球顧問委員會委員孫宇晨和Huobi聯合創始人杜均一同出席Twitter Space線上主題活動，與各界專家共同討論和解讀香港加密新政。

Huobi聯合創始人杜均在活動中表示，任何一個新政策的出現往往都會面臨質疑，但香港的加密新政無疑是歷史的一大步，它給全球華人Web3創業者帶來了極大的信心和鼓舞。與迪拜、新加坡和美國等國家相比，中國香港背靠大陸，有極強的人才優勢，對于Huobi和全球Web3創業者而言能更好地解決人才儲備難題，方便本土業務拓展。此前，Huobi是新加坡第一只持有合規牌照的投資基金，期待未來也能夠與香港政府在行業監管合作及合規領域取得有效突破，助力Huobi相關業務落地，支持香港本地區塊鏈和加密技術創新發展。[2022/11/1 12:02:21]

浙大網新：將持續探索區塊鏈在行業中的應用研究:浙大網新（600797.SH）在回復投資者時表示，在醫保領域，公司將區塊鏈技術加入了浙江醫保平臺，在醫療票據電子化的基礎上，實現了醫療電子票據的可追溯、實時查看、防篡改、防造假。公司將持續探索區塊鏈技術在行業中的應用研究，目前區塊鏈應用尚處于初期階段。（證券日報）[2020/5/15]

BitMEX允許進行BTC杠桿交易，但也確保任何交易者的損失都不能超過其保證金。在傳統市場中這通常是不可能的，而BitMEX使用了兩個功能來實現。首先，如果倉位頭寸被清算，則自動化系統將接管該頭寸。該系統由BitMEX經營，旨在以一個足夠有利的價格平倉交易者的頭寸，以至于不出現剩余保證金為0的情況。如果該目的能夠實現，那么所得利潤將流入保險基金。否則從該保險基金中提取資金。第二個功能是自動去杠桿。如果清算引擎無法以能夠獲得利潤的方式關閉已清算的頭寸，且保險基金的資金量不足，那么它會采取從獲勝頭寸的交易者那里收取資金來彌補自身頭寸的損失。這是最后的解決方法，因為如果任意更改交易者在一個交易所的頭寸可能會影響他們的整體財務狀況，因為他們也經常在許多其他交易所運行策略。自崩潰后，BitMEX發布了有關這些機制的深入解釋。當BitMEX遭受DDOS攻擊時，混亂的情況只得到了部分遏制。這使許多人想知道交易所處理清算頭寸的方法是否造成或加劇了這次崩潰的市場。他們是這樣認為的：當多頭頭寸被平倉時，就像價格下跌時一樣，引擎必須賣出合約。隨著待清算合約的增加和市場流動性的減弱，引擎運行則會出現困難：它有很多要出售的合同，但是隨著不斷惡化的價格行情，導致更多的清算和更多的合同出售。這會導致難以阻止的惡性循環。當由于DDOS攻擊而使在BitMEX上交易變得非常困難時，市場上最大的賣方BitMEX的清算引擎失靈了，價格自然上漲了。對流動性的持續影響

聲音 | SEC委員：SEC將更有可能在行業成熟后批準比特幣ETF:據CCN報道，美國證券交易委員會（SEC）的比特幣懷疑論者Robert Jackson上周在CB Insights的金融科技會議期間承認，該機構在如何監管加密貨幣方面遇到了內部分歧。但他表示，當加密市場變得更加透明、更具流動性并獲得了更大的參與者時，SEC將會更看好加密貨幣，將更有可能批準加密相關提議，例如比特幣ETF。[2019/6/18]

衡量市場狀況的一種常見方法是查看買賣價差，即最佳買價與最佳賣價之差。通常以基點為單位進行測量。對于仍是新興資產類別且每個交易場所的費用都有所不同的BTC，在正常交易條件下，買賣價差大多低于20個基點。從今年2月1日至3日的下表中，可以在以下三個交易所中看到這一點：

聲音 | 禪城區政協委員：政府可以在行政審批、民生服務等領域運用區塊鏈:據信息時報報道，3月28日，佛山市禪城區第四屆人民代表大會第四次會議開幕，禪城區政協委員李海青的提案圍繞深化“數字政府”建設，優化政務信息系統展開。李海青提出，在大數據時代，政府可以運用大數據、區塊鏈技術到行政審批、民生服務等領域，把禪城建設成為服務水平更強、運營成本更低的營商環境高地。[2019/3/29]

價格大幅度變動直接影響買賣價差，因為做市商通過擴大買入價和賣出價來應對波動。在下一張圖表中，我們可以看到價格在2019年9月的2小時內從9,500美元跌至8,000美元的低點所帶來的影響：

一旦價格大浮動波動結束且實現穩定狀態，價差就會回到之前的水平。但3月12日至13日的實際情況卻與預期不符，因為價差仍未恢復到之前的水平。

關于為什么價差沒有回到3月12日之前的水平，可能會有多種解釋。市場參與者預期期望波動仍會持續，并通過擴大價差來做好準備。過去一個月BTC的價格變化區間已經達到了6年以來的高位水平。

也可能是一些市場參與者完全退出，從而降低了流動性。例如，在市場崩盤之后，未平倉合約的數量沒有增加，而那些報價一千萬美元的買賣差價的做市商卻大大增加了：

穩定幣數量增加

在COVID-19對全球市場的影響開始顯現之時，CoinMetrics觀測到所有的穩定幣供應量增加。并且在BTC大幅下跌之后，穩定幣的供應量似乎也是有所增加的。

BTC的美元價值減半和穩定幣的大量發行的雙重影響導致穩定幣的市值占BTC的的百分比在近幾天翻了一番：

結論

最近的這一市場走勢令人咋舌，同時是BTC近代史上規模最大的一次。它具有許多含義：隨著人們爭先恐后地存入BTC，現貨和期貨市場的價差擴大、鏈上費用飆升，同時穩定幣獲得了更多市場份額。我們也需要從中思考一些問題：是否應該安裝斷路器？如果BTC的價值在幾個小時內下降一半，它是否還具有真正的價值存儲功能？或者這僅僅是新生市場結構的作用？盡管許多問題仍未得到解答，但人們離答案越來越近：Huobi最近已對其所有衍生品實施了清算斷路器。盡管它叫斷路器但它與傳統的斷路器不同。它沒有停止交易，而是節制了清算引擎，以避免惡性清算循環。我們尚不清楚這是否會阻止此類循環。此外即便價格下降是有根據的，而不是由其清算引擎引起的，它也可能最終使交易所遭受巨大損失。盡管價格已經回升，但這一事件讓人們對于BTC市場結構出現擔憂。自此次市場崩潰以來，隨著BitMEX持有的BTC數量一直在持續減少，它也會讓交易者對該交易所失去信心。突然的壓力和變化經常帶來創新和重構。在這些動蕩時期，數字貨幣市場結構可能會繼續受到考驗，并有望因此而成熟并變得更加強大。

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