Pantera Capital首席執行官 : 全球經濟正經歷史無前例的衰退，比特幣將在這個時代成熟

親愛的社區:當我坐下來寫作的時候，我想起了米爾頓·弗里德曼經典經濟著作《自由選擇》中的“鉛筆故事”。在我看來，這一比喻比我最初想象的要更為貼切。在這個時候，選擇自由可能是消極的。這本書的維基百科條目有一個讓人心酸的總結：“自由選擇：個人聲明認為，自由市場最適合社會的所有成員，提供了自由市場如何促進繁榮的例子，并堅持認為它可以解決其他方法失敗的問題。”然而世界可能正在經歷這一規則的例外。每個人，每個縣，每個州，甚至每個國家的自由選擇可能都是不理想的。這種各自為政的選擇可能會產生嚴重的后果。我不是流行病學家，所以我將這個問題留給其他人。我花了35年時間來從事全球宏觀交易。而這一次，是獨一無二的，這必將結束有史以來最長的全球擴張。它對全球經濟的影響，可能比近期記憶中的任何衰退都要大。金融市場

標普500指數創下有史以來最快的熊市，COVID-19大流行在短短15個交易日內使股市下跌了20％，這是1929年大蕭條時期造成破壞的2倍。在經歷了歷史上最長、波動性最小的牛市之后，這可能會暴露出許多隱藏在10年牛市之下的不良風險。與最近的時代形成鮮明對比。2017年，從波峰到波谷的最大跌幅僅為-2.8％，這是歷史上最低的年內虧損之一。標準普爾現在每隔幾分鐘執行一次。一個多月前，《紐約時報》刊登了一篇有先見之明的評論文章，其中寫道：“為了對付新冠狀病，中世紀的隔離和限制措施，現在也將派上用場。”不幸的結果是，中世紀的GDP很低，而且停滯不前。經濟衰退

Mati Greenspan：SEC最新行動可能威脅到所有加密貨幣的未來:Quantum Economics創始人Mati Greenspan警告稱，SEC對去中心化內容平臺LBRY的最新行動可能威脅到所有加密貨幣的未來。Mati 表示：\"如果法院站在LBRY的對立面， 它將真正威脅到所有加密貨幣的未來， 包括比特幣和以太坊。\" 據此前報道，SEC于3月29日訴訟LBRY涉嫌自2016年以來通過LBRY信用代幣提供和出售價值數百萬的未注冊證券。（Cointelegraph）[2021/4/9 20:01:22]

大約兩周前，我在給同事的一份報告中截取了彭博經濟學家的一項調查：

結論是“這是瘋狂的，經濟衰退的可能性為100.0%。”我現在相信，經濟衰退可能比戰后任何一次衰退都要嚴重。正如你們中的許多人在鎮上已經歷過的那樣，現在在灣區開展業務的人很少，而我的同事在其他城市也有這樣的報告。似乎我們社區中的每個人都在遠足，在曼哈頓，在中央公園散步。盡管這將使不丹的國民幸福指數達到最高水平，但并不會增加GDP。GDP是一個流量指標。如果這些遠足者以前是生產商品和服務的，那么GDP將會直線下降。在2009年之前，IMF將全球經濟衰退定義為年實際GDP增長率在3％或以下，而全球范圍從未經歷過負增長的時期。新興市場通常具有較高的增長率，而衰退則通常是在一個國家或地區內。而現在，華爾街的公司們卻預測稱，全球經濟將出現真正的衰退。高盛：“2020年全球實際GDP將萎縮約1%……美國將下降24%，這將是戰后紀錄的2.5倍。”摩根大通：“2020年全年預計萎縮1.1％”摩根大通做了一張非常好的美國GDP信息圖：

聲音 | 分析師Mati Greenspan：昨日BTC交易量是自2017年牛市以來最高水平:加密分析師Mati Greenspan發推表示，昨天（2月3日），預計有35億美元的比特幣易手。這是自2017年牛市以來的最高水平。[2020/2/4]

這一次不會是“V型”的

已經有人談論這次衰退是V型的。今天有太多的不確定性，但是，似乎顯而易見的一件事是，這次衰退不會是V型的。在經歷911襲擊之后，航空公司停運了三天。在那之后，我們都很難過，但商業還是重新開始了，這是一次典型的一次性沖擊，它可以允許V型返回。而我們剛經歷的事情，將需要很長時間才能解決。在2007年至2009年的經濟衰退中，美國實際GDP下降了6,500億美元，并且三年來沒有恢復到衰退前的15萬億美元水平。創紀錄的失業

舉例來說，財政政策很難有效地提供幫助，并且需要足夠快地提供幫助：中等規模的小型企業擁有的現金，可以維持大約27天。

高盛：“使用三種方法——GDP與失業率之間的經驗關系、卡特里娜颶風的經驗，以及按行業和職業分列的可能失業的自下而上分析——我們估計未來幾個季度U3失業率將上升5.5個百分點，達到9%的峰值。”“……我們估計，上周有225萬美國人首次申請失業救濟，這一數字比以往的歷史最高水平高出三倍，相當于被保險勞動力的1.5%。”相互依存的供應鏈和經濟體

動態 | 此前遭竊的日本交易所BitPoint Japan將重啟加密貨幣發送服務:9月27日，此前曾被盜30億日元加密貨幣的日本交易所BitPoint Japan宣布，將于9月30日重啟加密貨幣發送服務。此前，該交易所已相繼恢復了法幣存提、保證金交易、現貨交易服務，目前尚未恢復的服務包括加密貨幣接收及新賬戶注冊等等。[2019/9/27]

當我上小學的時候，我們看了一部關于福特在迪爾伯恩的引人入勝的紀錄片。鐵礦石、煤炭、沙子和其他一些基本的原料都是一頭進的，而汽車則是在另一頭出的。而我們生活的世界是如此不同。數十個國家的數千家供應商的及時庫存管理為供應鏈提供了支持，這將很難重新啟動。1980年，米爾頓·弗里德曼在美國公共廣播公司一個名為《自由選擇》的長達10小時的系列節目中，提出了他對自由市場經濟的看法。弗里德曼把他的論點提煉成一個關于一個普通家庭物品的寓言：“看這支鉛筆，世界上沒有一個人能制造這支鉛筆。非凡的陳述？一點也不。據我所知，制作它的木材是來自華盛頓州砍伐的一棵樹。為了砍掉那棵樹，只需要一把鋸。為了制作鋸，就需要用到鋼。為了制造鋼鐵，就需要鐵礦石。而這個黑色中心，我們稱其為鉛，但實際上是石墨，我不確定它的來源，但我認為它來自南美的一些礦山。這個紅色的頂部是橡皮擦，其中有橡膠的成分，其可能是來自馬來亞，那里的橡膠樹甚至不是本地的！它是一些商人在英國政府的幫助下從南美洲進口的。這個銅套圈？我一點也不知道它是從哪里來的。或者是黃色的油漆！或者畫黑色線條的顏料。或者把它粘在一起的膠水。事實上，有成千上萬的人合作制作了這支鉛筆。他們說著不同的語言，信奉不同的宗教，如果他們相遇，甚至可能會互相憎恨！當你去商店買這支鉛筆時，你實際上是在用你的幾分鐘時間來換取成千上萬人的幾秒鐘時間。”“是什么使他們聚集在一起，并促使他們合作制造這支鉛筆的？沒有政委從某個中央辦公室發出命令。價格體系的神奇之處在于：價格的非個人操作，將他們聚集在一起，讓他們合作，制作出這支鉛筆，這樣你就可以花很少的錢買到它。”具有諷刺意味的是，命令經濟體受到的病損害可能要少得多。病對經濟的影響

動態 | ConsenSys推出新企業以太坊客戶端Pantheon 1.0:據dailyhodl消息，日前，ConsenSys的Pegasys Tech團隊推出了一個新的企業以太坊客戶端Pantheon 1.0。它旨在為公司提供使用自定義權限規范創建自定義區塊鏈網絡的能力，使開發人員可以選擇提高可擴展性和每秒交易處理數。[2019/3/5]

如果一個國家的每個人都要自我隔離兩周并接受測試，衛生官員將知道誰感染了病，誰沒有。那些感染了病的公民可以得到治療，其他人則可以重新工作。兩周除以52等于GDP增長趨勢4％的拖累，這是理論上最樂觀的情況。現實不是那樣的，每個國家都采取了不同的措施，在美國和其他很多國家，這個影響只是最低估計值。而最初陷入麻煩的中國，現在有望引領我們走出困境，其第一季度經季節性調整后的GDP增長率可能下降40％，至少有50年沒有經歷過這樣的情況。中國遲遲沒有承認這個問題，當中國確實解決了這種情況時，他們就能夠控制這種病。1月23日，中國封鎖了武漢，并限制了其大部分地區的行動，當時其境內只有17人死亡。中國、韓國、新加坡等都希望，通過積極努力，可以戰勝這種傳染病。可能的政策回應

經濟衰退通常是由于收入不足或無法獲得信貸所致。財政和貨幣當局習慣于協調應對這一挑戰的政策。而病是對經濟活動的一種物理限制，用標準的經濟政策工具來反擊是非常困難的。像韓國這樣的國家正在證明，最有效的工具是科學和本地化技術。貨幣政策

沃爾特?白芝浩曾闡述說：“為了避免恐慌，各國央行應盡早、自由地向有償付能力的公司提供貸款，并以高利率提供良好的抵押品。”在零利率政策時代，貨幣政策已經失去了大部分效力。大多數主要經濟體的利率長期以來都接近于零。發明零利率政策的日本將新現實命名為“失去的十年”。那是25年前的事了。而貨幣政策對大流行病的經濟和心理影響無能為力。“嘿，親愛的，美聯儲今天降息了100個基點。我們去看電影吧。”隨著上周美聯儲的降息，目前全球近60%的GDP已經處于有效的零下限。從之前的貨幣反應來看，2008-9年全球金融危機期間，美國降息438個基點，而全球降幅為297個基點。而這一次，美國只剩下150基點的彈藥。從全球范圍來看，利率預計將僅下降55個基點，低于上次危機政策支持率的五分之一。很多投資者在詢問關于負利率的問題。在我看來，大多數央行現在都認為負利率實際上并不有效——零實際上是下限。我不知道有哪個主要央行認為它們可以將利率大幅降至零以下。美聯儲現在已經有幾次降到了零，每次都把目標定在0-25個基點。財政政策

聲音 | 天使投資人 WhalePanda： POS機制的本質就是讓富人更富:天使投資人、加密貨幣愛好者 WhalePanda剛剛發推特稱：十分認同“ VTC受到51%攻擊，中本聰共識已經失敗了”的觀點，還表示 POS機制只能讓持幣更多的人享受更多的效益， 它的本質就是讓富人變得更富。[2018/12/5]

當前，需要某種形式的財政刺激措施來支持對最弱勢群體的總需求。不幸的是，財政刺激措施很難通過手術來確定一個看不見的，身體上的對手。美國正在辯論2萬億美元的財政刺激方案，幾乎占GDP的10％，這比第二次世界大戰以來的任何財政刺激方案都要大得多。與大蕭條和第二次世界大戰后相比，美國可能會以更多的債務來擺脫即將到來的衰退。對加密貨幣的影響

比特幣誕生于金融危機中，它將在這個時代成熟。當我是一名債券交易員時，我意識到這個術語聽起來是顛倒的。債券的“最佳”時期對每個人來說都是最糟糕的時期。衰退和蕭條對債券來說是“偉大的”。不幸的是，我相信這就是我們的市場上正在發生的事情。隨著政府增加紙幣的數量，就需要更多的紙幣來購買固定數量的物品，我認為他們會這樣做。結果是，它們還會使其他事物的價格膨脹，例如黃金，比特幣和其他加密貨幣。美國以前所未有的結構性赤字進入這場危機。花費比投入多31%。在SARS-CoV-2病出現之前，國會預算辦公室預計預算赤字將超過1萬億美元，而現在，可能是那個數字的三倍。“這里發10億美元，那里發10億美元，很快你就會談論真正的錢了——美國參議員EverettMcKinleyDirksen。”現在我們已經到了赤字數萬億美元的水平，赤字只會對無法量化的東西的價格產生積極影響。換言之，BTC/USD的匯率將會上升。比特幣的價格可能在未來12個月內創下新紀錄，這不會在一夜之間發生。我最好的猜測是，機構投資者需要2-3個月的時間來分流他們目前的投資組合問題，再經過3-6個月的時間來研究新的機會，然后，隨著他們開始進行配置，這些市場將真正開始上升。我想強調，本文中的任何內容，都不是針對個人或特定機構。在困難的情況下，所有人都在盡力。我很高興我沒有被要求做出這些選擇。我唯一的工作就是在加密貨幣市場管理你的錢。我堅信，這些政策最終會對加密貨幣產生積極影響。關于加密貨幣的特殊行動

我們認為，代幣在幾個月內的表現將超過風險投資。代幣會立即重新定價，因此，無論是上行還是下行，它們都具有更大的波動性。而風投定價通常是滯后的，交易數量會迅速減少。多個月后，當雙方最終達成供需曲線的一致時，你會看到交易數量回升，但價格會下降。我們在一周內降低了15%的代幣風險。我們現在相信，加密貨幣與一般市場的短期高相關性已經結束，其將會呈現獨立行情。我們相信，在一段時間內，比特幣的表現可能會超越其他代幣，這是一個已經建成的項目，它成功了，并且有11年的歷史記錄。很多較新的區塊鏈和智能合約項目仍在開發中，可能會強調籌集資金以完成其開發。通常情況下，人們都想把錢投進這個行業最安全的資產。當市場壓力重重，人們試圖出售所有加密資產時，比特幣的流動性比其他任何東西都要大得多。因此，我們增加了比特幣敞口，降低了其他資產的風險。在2012年以來的五大標準普爾下跌趨勢中，比特幣與股票的相關性在最初的走勢中連續32天急劇上升，但在平均71天的時間內逐漸下降至中性。盡管在這段時期內，諸如黃金之類的資產平均上漲了8.2％，但從歷史上看，比特幣在這些時期經歷了一些歷史上最大的波動。自2012年以來，在標普五大下跌趨勢中，比特幣在所有數字資產中的相對市場份額均有所增加。歷史上主導地位的上升平均持續了大約4個月，平均增長了7.8％。我們認為，這種情況很可能會再次發生。它已經移動了幾個百分點。最后，這些非常動蕩且可能出現恐慌的市場，非常適合算法交易。在我們的算法策略中，我們已經將數字資產基金的份額增加到基金的30%。我衷心祝愿您和家人以及社區的人們身心健康。PanteraCapital首席執行官兼首席投資官DanMorehead附錄

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