HODL:比特幣UTXO年齡分布：市場筑底中?

摘要：比特幣UTXO年齡分布，背后隱藏著各類市場參與者的行為。不同主體在市場底部或頂點附近的表現迥異，對于市場周期判斷具有重要參考意義。可以推測：若不是近期遭遇全球黑天鵝事件，比特幣價格已在2019年初筑底完成，目前再次筑底中。和銀行賬戶不同，比特幣采用UTXO模型。如果要計算某地址的比特幣持有數量，本質上是統計該地址下所有UTXO。也就說，UTXO集合是比特幣地址對應的余額，鏈上交易只是UTXO集合的變更。由于所有UTXO在鏈上交易時都有對應的時間戳，所有比特幣都有一個對應的未交易時長。下文，按照年齡大小將比特幣UTXO分為三類：一類是持有一年以上的UTXO，此類持有者通常被定義為Hodler，對應長期持有者；一類是持有在三個月以下的UTXO，此類持有者可被定義為Trader，間接反映短期交易者的行為；還有一類是介于三個月至一年之間的UTXO，這里稱此類持有者為Transitioner，因其最有可能向Hodler或Trader轉換。一、比特幣Hodler持有量變化

當前比特幣市值占比為38.44%，以太坊市值占比為17.42%:金色財經報道，據Coingecko數據顯示，當前比特幣市值占比為38.44%，以太坊市值占比為17.42%，USDT、USDC、BUSD三種穩定幣市值占比分別為7.98%、5.37%、2.01%。此外，全網加密貨幣總市值暫報830,114,431,190美元。[2023/1/1 22:19:04]

從歷史上來看，Hodler持有量呈明顯上升，但有逐年放緩的趨勢。在2019年底出現明顯上升，目前已經接近1100萬個，連續四個月維持在歷史最高水平。通過觀察Hodler持有量和比特幣價格可以發現，Hodler持有量與比特幣價格在某些時期呈現出明顯負相關關系。特別是在歷史周期性頂點附近，2013年12月和2017年12月牛市頂點出現之后，Hodler的持有量分別在2014年3月和2018年3月達到階段性低谷。Hodler持有量在歷史上還出現過兩個明顯高點，分別是2013年1月和2016年4月，分別與前期熊市低點相差12個月和16個月。可以這么認為，有相當一部分Hodler，是在熊市低點抄底后并持有長達一年以上，在該輪牛市的前后大量出售。目前，Hodler持有量維持在2019年3月出現的歷史高位水平，意味著周期性底部正在形成。另外，在上述的Hodler持有量當中，五年以上的UTXO在過往呈現出只增不減，目前占比已經達到21%。而有關研究指出，其中有一大部分可能已經丟失，約占目前比特幣總流通的20%。即使剔除可能丟失部分，Hodler持有量也已達到歷史高位。二、比特幣Trader持有量變化

火幣Daisy：監管對比特幣具有正面影響:據火幣全球站行情顯示，新加坡時間2021年1月2日晚間，比特幣價格突破30000美元，最高探至30888USDT，漲幅超5%。

火幣研究院高級分析師Daisy表示，在2021年初始，比特幣仍在創造歷史新高。目前來看仍是開啟減半行情的初期階段。長期產量減半的供應量減少的因素越來越強，由量變到質變，機構入場的節奏有條不紊。疫情再起，美元走弱的邏輯仍然存在。此外，近期美國SEC開始加強監管，對于瑞波進行較強的打擊，瑞波面臨大規模退市，瑞波投資者或將把問題資產轉移到優質資產上，因此比特幣獲得更大需求，這也是比特幣價格仍被不斷推高的原因之一。此次加強監管，更加體現了去中心化的意義，對比特幣具有非常正面地影響。[2021/1/2 16:16:55]

聲音 | 肖磊：全球股市大跌 包括比特幣在內的各類資產都會遭到拋售:今日數字貨幣大跌，財經評論員肖磊對此表示：“在大的金融危機面前，比特幣不具備避險功能，一樣會遭到拋售。全球股市的大跌，意味著恐慌情緒加重，各類資產都會遭到拋售，也包括比特幣。”[2018/10/11]

與Hodler對應的是Trader，當然很多比特幣Trader只是在交易平臺交易，并不需要將比特幣轉移到自有錢包地址，所以這里的Trader持有量并不能代表所有Trader行為，只能間接反映其中一部分主體的行為。從歷史趨勢來看，除了極個別時期，Trader持有量在近十年間并沒有像Hodler那樣明顯變多。對比Trader持有量與比特幣價格發現，兩者之間呈現一定的正相關關系，特別是在牛市期間。2011年6月、2013年4月、2013年12月和2017年12月出現牛市頂點之后，Trader持有量分別在2011年7月、2013年4月、2014年1月和2017年10月出現了階段性高點。而且，在高點前后表現出明顯的大起大落，說明很多Trader在頂點附近進行了大量轉手，并在比特幣價格下跌過程中大量拋售。還有一點值得注意的是，在2015年初和2018年底的市場周期性低谷附近，Trader持有量都對應一個小高峰，說明市場在這個位置因抄底而活躍。而且，在小高峰的前后，Trader持有量卻處于歷史低位。目前，隨著近期比特幣出現大跌，Trader持有量有明顯回升，且仍處于歷史較低水平。三、比特幣Transitioner持有量變化

比特幣現金14日3:00發生硬分叉:比特幣現金官方網站稱，將在2017年11月14日03:00左右發生DAA硬分叉，此次分叉不會產生新的幣種，僅為BCH技術升級。[2017/11/14]

Transitioner年齡不長不短，卡在Hodler和Trader之間，其行為可能兼具兩者的特性。Transitioner持有量在歷史上出現過四個明顯高點，對應的時期分別是在2011年11月至2012年5月、2013年5月至2013年10月、2014年6月至2014年10月，以及2018年5月至2018年8月。這四個時期，離前期價格高點出現時期都在6個月左右，說明很多Transitioner在高位接盤，持有了一段時間后被迫拋售。而且，Transitioner在完成大量拋售之后，往往對應一個階段性價格低點，如2015年3月和2019年2月這兩個低點都在階段性底部附近。綜上，結合UTXO年齡分布，可以推測：若不是近期遭遇全球黑天鵝事件，比特幣價格已在2019年初筑底完成，目前再次筑底中。五年以上UTXO大都已退出流通市場，一年以上五年以下UTXO表現出大周期上的低吸高拋，背后大多是長期獲益者，且目前居于歷史高位。三個月以下UTXO反映的是典型投機者行為，特別是在牛市表現出明顯活躍，且目前居于歷史較低水平。而剩下的UTXO多數是不幸的，在牛市頂點附近接盤，待拋售完畢之后卻迎來了市場低點。注：加密資產屬于高風險類資產，本文僅供決策參考，不構成投資建議。數據來源：https://www.qkl123.com

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