穩定幣:穩定幣DAI需要負利率嗎？

編者按：本文來自頭等倉區塊鏈研究院，Odaily星球日報經授權轉載。3月12日，新冠病沖擊了市場。美國股市暴跌10%，創1987年股市崩盤以來的最大跌幅。比特幣和以太坊的價格暴跌近50%。與此同時，dai的價格飆升至1.50美元。這是不應該發生的。DAI是穩定幣，它的作用是反應基礎國家貨幣的表現，也就是美元。自3年前成立以來，dai基本上一直保持在1美元的既定目標。但在Dai變成1.50美元的時候，突然能抵用1.5美元。看來它并不穩定了。此后DAI回落至1.01-1.03美元區間。但是，DAI已連續一個月高于1美元，而且沒有任何回歸的跡象。dai的底層智能合約Maker協議擁有許多工具，可以幫助將dai的價格推回到1美元的目標價格。負利率是一個有爭議的話題，無論是在加密貨幣領域，還是在普通的法幣領域。但負利率有可能會成功降低dai的價格。DeFi準備好了嗎？在討論負利率之前，先快速回顧一下dai101。TheCornerBank

許正宇：香港金管局擬年內進行“穩定幣”第二輪公眾咨詢:金色財經報道，據香港財庫局局長許正宇接受中國基金報采訪透露，香港金管局正在擬訂關于穩定幣的規管框架，并計劃于今年內進行第二輪公眾咨詢。我們期望在2023/2024年度落實監管安排。此外，許正宇還表示香港金融科技生態相關企業數目已超過800家，業務涵蓋移動支付、跨境理財、虛擬資產、人工智能金融服務顧問、財富及投資管理、合規科技等，當中包括8家虛擬銀行、4家虛擬保險公司和兩家持牌虛擬資產交易平臺。?證券市場方面，今年三月香港推出了廣受市場支持的特專科技公司上市機制，為國內外從事云端服務、人工智能等特專科技公司，帶來新的便利的融資渠道，同時助力國家的核心科技研發。?[2023/7/18 11:01:28]

試想一下銀行是如何運作的？假設你想借1萬美元來投資小生意。你的FirstCornerBank，需要你抵押一些資產，才會借給你錢。你拿出10萬美元的房子作為抵押。它借給你1萬美元的新錢，你可以用新錢購買日常用品。Dai也遵循同樣的原則。如果你想要DAI貸款，需要向DAI系統提交抵押品，比如價值10萬美元的以太。DAI協議借給你一筆錢，比如價值1萬美元的DAI。現在這些新DAI可以投入到加密經濟中去。有幾股力量能穩定DAI創建的新錢和FirstCorner，最終你得償還貸款。也就是說你必須要么回購FirstCorner的存款，要么回購穩定幣dai，來償還貸款。這種貸款需求，有助于將dai和FirstCorner的存款價值穩定在1美元左右。“沒有人愿意在多年賺取利息后突然要支付利息。但穩定幣并不是免費的，它必須被制造出來。”如果你身陷囹圄，很有可能不會償還你的1萬美元貸款。這給兩家公司都帶來了麻煩。FirstCorner的部分存款不再有相應的回購方。但FirstCorner和DAI有保護措施。他們可以沒收你的房子或者你的以太坊，然后賣掉，填補1萬美元的空缺。所以這兩種美元都是安全穩定的。但這種穩定性是有價值的。人們喜歡將美元作為一種安全儲蓄方式，或者日常使用，作為未來購買力的保證。非穩定資產無法提供這類服務。為什么dai升至1.50美元？

Anchorage Digital與GMO-Z.com聯合推出日元穩定幣GYEN:9月13日消息，數字資產銀行Anchorage Digital今日宣布，已與日本金融服務和互聯網集團GMO InternetGroup在美國監管的穩定幣子公司GMO-Z.comTrust達成合作，將面向客戶推出受監管的日元支持的穩定幣GYEN（JPY）機構托管和交易服務。

GYEN是美國紐約州金融服務部(DFS)批準的第一個日元穩定幣，是一種1:1支持的穩定幣，其資產由FDIC保險銀行持有。（Medium）[2022/9/13 13:25:19]

先來看看3月12日之后dai的價格出現了什么問題。隨著疫情的蔓延，人們越來越迫切地希望獲得流動性最強、最安全的資產——美元。這意味著拋售股票、以太坊、比特幣等所有資產。資金的一個來源是債務人為獲得貸款而鎖定的以太坊抵押品。為了保住以太坊，債務人必須回購DAI以償還債務。他們不顧一切地回購DAI家的穩定幣，結果穩定幣的價格漲到了1.5美元。30天后，DAI繼續以超過1美元的價位交易，似乎暗示了dai系統中的余額不足。DAI債務人清算的愿望高漲，推動DAI價格上漲。但沒有足夠多的人愿意為這個體系背負新債，這將創造新的DAI穩定幣，并壓低價格。Maker有哪些工具？

算法穩定幣今日平均跌幅為4.82%:金色財經行情顯示，算法穩定幣今日平均跌幅為4.82%。8個幣種中2個上漲，6個下跌，其中領漲幣種為：FRAX(+1.05%)。領跌幣種為：BAGS(-9.28%)、ONS(-8.13%)、MITH(-6.61%)。[2021/6/21 23:54:02]

Maker已經使用了一些工具來幫助解決這種失衡情況。一是允許更多種類的抵押品在dai系統抵押，增加潛在債務人的數量。因此創造出更多的DAI，從而推動DAI的價格下降。另一個工具是降低利率。穩定費是債務人向dai系統支付的利率。如果降低了穩定費，就減輕了債務人的負擔。現有的債務人將不會那么急于清算。大膽的新玩家可能會挺身而出，承擔起貸款。創建出新的dai，將價格降低到1美元。

算法穩定幣今日平均漲幅為2.34%:金色財經行情顯示，算法穩定幣今日平均漲幅為2.34%。8個幣種中6個上漲，2個下跌，其中領漲幣種為：BAC(+12.20%)、RSR(+8.83%)、ONS(+4.83%)。領跌幣種為：MITH(-7.04%)、BAGS(-1.76%)、AMPL(-0.66%)。[2021/5/15 22:06:16]

3月初dai價格，來源：dai.descipher.io降低DAI的儲蓄率。擁有DAI，并將DAI鎖定起來，可以獲得利息。降低存款利息，鼓勵dai持有人停止屯幣，這些人出售Dai，從而降低價格。過去30天，Maker使用了所有這些工具。穩定費迅速從8%下降到4%，然后是0.5%。DAI的儲蓄率下降到0%。Maker還增加了USDCoin，另一款受歡迎的穩定幣，接受USDCoin抵押。但上面做法不足恢復1美元的錨定。如果負利率呢？

報告：在以太坊擔保價值中 DeFi占比遠低于穩定幣:Delphi最近的報告顯示，以太坊的平均速度已經從0.01以上增加到0.02以上。這意味著DeFi， ETH在日常交易中使用得越來越頻繁。然而，有趣的是，以太坊以非ETH計價的代幣擔保的價值增長超過了ETH本身。根據Delphi的細分數據，在以太坊擔保價值中，DeFi只有37億美元，這與穩定幣的356億美元相比，DeFi的份額顯得微不足道。（AMBcrypto）[2020/8/3]

理論上，下一步將是將存款利率降至負值。我們都習慣于債務人必須支付利息。負利率的情況正好相反。成為債務人可以獲得利息。負穩定費將鼓勵更多的人對DAI系統負債。這將增加dai的供應，從而減少釘住美元的上行壓力。DAI的儲蓄率為負，等于任何一個為DAI的穩定幣存錢的人都將得不到利息。他們要支付一定的費用。如此一來，DAI的供應量增加。實行負利率有兩大阻礙：

首先是技術。Maker的代碼不支持穩定費或dai的儲蓄率下降到負值。2015年，法幣也出現了類似的問題，當時銀行發現他們的軟件不允許債券以負利率交易。他們很快修改了代碼，問題解決了。Maker有一種強加負利率的間接方式：目標利率反饋機制。比如將dai的目標價格降至99或98美分，模擬出負利率。但是這個神秘的機制現在處于休眠狀態。與將穩定費設為負利率相比，目標利率反饋機制復雜且令人討厭：1代幣=1美元變得復雜了。負利率的第二個阻礙是出于本能的。許多持有穩定幣的人把利息看作是儲蓄的一種正當回報。對他們來說，負利率無異于沒收他們的回報。只有邪惡的中央銀行才能把這種反常態強加給世界。我明白為什么負利率會讓很多人感到不安。沒有人愿意在多年賺取利息后突然變成要支付利息。但是穩定幣并不是免費的，它是被制造出來的。當穩定幣的生產成本激增時，穩定幣的買家，也就是穩定幣的主人，應當支付更高的價格，這樣才公平。而那些制造穩定幣的人，DAI的債務人，應當獲得公平補償。負利率是打破這一平衡而要付出的代價。應付當前的危機，負利率可能派不上什么用場，隨著時間的推移，DAI可能會恢復到1美元的參考價格。但如果出現下一次危機呢？每次災難發生時，穩定幣都激漲似乎不合情理。現在是時候將負利率直接寫入dai協議了。

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