QUO:Libra還能否實現其最初的雄心壯志？

編者按：本文來自加密谷Live，作者：Etienne&Jonas，翻譯：石凌杰，來源：BinanceResearch，Odaily星球日報經授權轉載。摘要：Libra是一個以全球金融普惠為目標的項目，是一個旨在“實現賦予數十億人口實現簡單的全球支付系統和金融基礎設施”的項目。根據其最新的白皮書，Libra列出了其中的三大核心支柱。一個被稱為LibraBlockchain的分布式賬本。一套穩定幣，由LibraReserve持有的抵押品支持。它由傳統資產組成：現金、現金等價物和短期國債債券。由總部位于瑞士的獨立組織及其子公司開發和運營的治理體系。與第一個版本的Libra的不同之處包括不同的任務聲明和總體敘述，明確了其遵守適用的法規，對于Libra體系中的各方和貨幣集進行了更好的描述。相反，技術體系與2019年技術文件中的原始設置仍然保持一致。Libra所設想的全球支付系統可以對支付行業做出就像SpaceX對太空行業所做的那樣：撼動具有高準入門檻的成熟行業的基礎。僅僅是發行可廣泛使用的可編程貨幣的優勢，就已經帶來了成倍的效率提升Libra和它的穩定幣不會與現有穩定幣的使用場景競爭，因為它不會在金融普惠的長期目標上妥協。相反，Libra團隊做出了短期的取舍，由于監管部門的擔憂，Libra的開放接入功能(通過"非托管錢包")已經被推遲，這將會明顯降低其最初的影響。如果Libra設法同時開放與第三方的訪問并且維持好用戶友好的界面，那么對普惠金融的好處可能是巨大的，并最終重塑全球支付行業。Libra不太可能對發達國家的貨幣穩定產生影響，但可能會導致貨幣從當地貨幣替代到LBR。不過，Libra確實提到在這種情況下與各自的央行展開對話。Libra的貨幣掛鉤制度是獨特的，抵押品要承受主權風險和贖回風險。盡管該系統有超額抵押，但它大部分會以短期固定收益工具為支撐，以法定貨幣計價的短期固定收益工具為支撐。Libra由Facebook領導的一個財團創建，其宣稱的使命是增強全球范圍內的金融普惠。自2019年6月發布以來，Libra項目似乎正在從以一種獨特的多幣種穩定幣為中心的網絡演變為新的全球支付系統和金融基礎設施。在下面的分析中，討論了Libra各個核心功能的變化。主要是通過與第一份白皮書的功能進行對比，并輔之以深入分析某些設計變更背后的潛在原因。最后，我們對以下問題有一些了解：該提議是否會影響全球貨幣穩定；法規和穩定幣生態系統；金融包容性；與LibraReserve的掛鉤機制。1.Libra的核心特征

Libra的使命是旨在“賦予數十億人口實現簡單的全球支付系統和金融基礎設施”為了實現其改善全球金融普惠性的目標，該項目依賴三大支柱：被稱為Libra區塊鏈的分布式賬本。由LibraReserve金支持的一組穩定幣，由現實世界的資產組成：現金，現金等價物和短期政府證券。一個瑞士獨立組織及其子公司的治理系統，該系統開發和運營該網絡。1.1分布式賬本：Libra區塊鏈

Libra區塊鏈是具有開源基礎架構的可編程分布式賬本，其重點是可擴展性，以實現其“為數十億人”提供交易的使命。為了實現此目標，支付系統這一主干必須實現結算終結點高交易吞吐量，低等待時間和高效的大容量存儲系統。它還需要可互操作和可升級。Libra區塊鏈依靠以下六個特征：

動態 | Libra技術指導委員會將于2020年第一季度發布技術治理框架:Facebook 領導的穩定幣項目 Libra 發布最新公告宣布，其技術指導委員會 TSC 將在 2020 年第一季度發布技術治理框架及其相關文件，包括開源社區針對網絡的技術升級如何進行提案的流程，以及評估這些提案的一系列透明流程。Libra 技術指導委員會 TSC 于 2019 年 12 月 16 日由 Libra 協會理事會投票決定成立，包括五名成員，分別是加密貨幣托管服務 Anchorage 聯合創始人兼總裁 Diogo Monica、Calibra 核心產品負責人 George Cabrera III、Bison Trails 首席執行官兼創始人 Joe Lallouz、聯合廣場風投合伙人 Nick Grossman 和慈善組織 Mercy Corps 新興技術總監 Ric Shreves。[2020/1/17]

1.2一個由現實世界貨幣組成的網絡：LibraCoins和LibraReserve

1.2.1單一法幣穩定幣和LibraReserve與最初的設計不同的是，Libra網絡現在努力提供單一法幣穩定幣，并逐步增加支持的貨幣數量。這些穩定幣中的每個穩定幣都將由LibraReserve持有的抵押品提供完全支持，LibraReserve是由兩類優質流動性資產組成的鏈外儲備。短期國債債券至少占每一枚流通中的Libra穩定幣面值的80%。資格限制是最長期限為三個月，標普的最低評級為A+，穆迪的最低評級為A1，二級固定收益市場上有足夠的流動性。現金、現金等價物和短期貨幣市場基金最多占儲備金的20%。這些資產由現金到隔夜席卷貨幣市場基金，投資于風險和流動性與短期國債債券相似的短期政府證券。各種風險，如匯率波動帶來的貨幣風險，以及外溢、利息和信用風險，可以通過要求每一個發行的單幣穩定幣都要有專門的資產進行充分的擔保來緩解。因此，Libra網絡似乎主要是以個人而非整體層面進行抵押。Libra網絡將管理相關的儲備金，并已表示在可能的情況下，直接將CBDCs作為Libra區塊鏈內的單幣穩定幣直接納入其中。1.2.2多幣種LibraCoins(?LBR)雖然Libra平臺上的單一法幣可以作為產品單獨提供，但其中一些貨幣將匯集成一個貨幣籃子，即LibraCoin或"?LBR"。這在LibraCoins最初的初始布局中就已經預見到了這一點。多幣種的LibraCoins將類似于國際貨幣基金組織的特別提款權，因此具有固定的名義權重。雖然尚不知道將包括哪些貨幣以及它們各自的權重，但Libra舉了一個例子，在“0.50美元，0.18歐元，0.11英鎊等”中組成了LBR。該協會進一步強調，打算與監管機構、中央銀行和國際組織(如貨幣基金組織)在FINMA"學院"下合作，共同確定一個可接受的貨幣籃子。從技術角度來看，?LBR的工作原理如下：可組合性：每種穩定幣都作為單獨的代幣發行，并得到儲備資產的全面支持，這使得?LBR具有很高的可組合性。在獲準的智能合約中部署：將在Libra智能合約中定義精確的組成。參數更改將提交網絡驗證者批準。圖1列舉了儲備資產，單一法幣穩定幣和?LBR之間的相互作用和區別。

聲音 | 俄羅斯財政部副部長：不會禁止Libra:據coindesk報道，俄羅斯財政部副部長阿列克謝莫伊塞夫（Alexei Moisseev）周一表示，俄羅斯財政部將不會對Facebook即將推出的數字貨幣Libra發布任何特別規定，Libra將獲得與其他數字資產相同的對待，并稱“沒有人會禁止它 ”。莫伊塞夫表示，另一方面，任何形式的加密貨幣都不會成為俄羅斯的法幣。 盧布是其國家貨幣，所有操作都應該使用它。加密貨幣的狀態與外幣相似。 有可能可以購買、出售、持有，但不能使用它（支付商品和服務）。莫伊塞夫認為，應該形成合法的加密市場。但毫無疑問，在合法市場之下，一切皆有可能。[2019/7/1]

最后,LBR可以用于兩個不同的目的：作為跨境結算資產：這種邊界中立貨幣可用于B2B基礎上結算多國貿易協定的付款，或C2C基礎上用于改進匯款的發送和接收過程。作為在“尚未在網絡上擁有單一法幣穩定幣”的國家/地區中的個人或企業，使用的中性和低波動性貨幣。1.3Libra協會及其職能

該協會是一個獨立的會員組織，總部位于瑞士日內瓦。它由Libra協會理事會管理，每個協會成員都有一名代表。協會職能：治理：Libra協會的目標是“為Libra網絡和儲備金協調并提供治理決策的框架”。運營監督：協會將通過其子公司監督Libra支付系統的運行和發展。提供合規服務：協會旨在“以安全且合規的方式促進在Libra區塊鏈之上的服務提供”。例如，它將包括第三方批準新的智能合約。社會影響補助金：協會希望“建立社會影響補助金以支持金融普惠”。此外，根據白皮書，重大的政策決定需要理事會三分之二的代表同意。這也是Libra拜占庭容錯協議共識協議的要求，該組織的成員由來自世界各地的"企業和非營利組織"組成。該組織的成員包括來自世界各地的“企業和非營利組織”。在撰寫本文時，28個原始創始成員中有8個已經離開了Libra協會。離任成員之一Visa明確表示監管上的擔憂是離開的主要動機。圖2展示了Libra協會的原始組成以及已經離開的成員。

然而，自協會成立以來，已有三個新成員加入。關于新成員如何加入協會的過程有明確的規定，并制定了一個"市場競爭"的過程，據說這將取代Libra最初的野心─隨著時間的推移,成為一個無權限的網絡。這種競爭將圍繞以下能力展開：1.向企業和消費者提供付款和金融服務。2.操作獨立驗證器節點的能力，通過具有不相關的故障風險來提高Libra共識協議的安全性和可靠性。3.積極參與Libra項目的治理和演變的能力。1.4網絡參與者的描述

根據白皮書和其他工作文件，網絡運營將會有多方參與。該協會的成員是Libra網絡的核心，并可以決定整個網絡的治理。指定經銷商充當Libra網絡與其他營利性實體之間的中介。受監管的虛擬資產服務提供商是與指定經銷商互動并為公眾提供服務的第二層中介。認證的VASP是符合內部法規的不受管制的VASP。未知的錢包是未知的在Libra網絡中運行的第三方。表1-網絡參與者概況

動態 | Peter Schiff稱Libra對比特幣來說是壞消息，遭Anthony Pompliano等人反駁:據CryptoDaily報道，Euro Pacific Capital首席執行官Peter Schiff發推表示，Facebook的Libra對比特幣來說不是好消息，“Facebook的新加密貨幣Libra對比特幣來說是個壞消息。Facebook將瞄準比特幣賴以增長的市場，即高通脹國家中沒有銀行賬戶的市場。Libra會很穩定，作為交換媒介比比特幣更容易、更便宜。” 加密社區對其評論作出了回應。Morgan Creek Digital聯合創始人Anthony Pompliano回應稱，“假的。事實上，恰恰相反。就像十字路口的餐館一樣，越多的餐館可供選擇，對每個餐館來說都越好。\"兩人隨后進行了辯論。 BlockTown Cap執行合伙人James Todaro表示，“比特幣的價值主張是一種無國籍、去中心化、抗審查和通貨緊縮的貨幣。Facebook的加密貨幣有哪些屬性？任何認為Facebook加密貨幣是比特幣直接競爭對手的人，都不了解比特幣。”[2019/6/19]

下圖說明了顯示這些不同參與者如何交互的概念結構。各個級別在以下方面表示差異：參與條件，與Libra協會的關系，以及監管負擔。

2.與Librav1有何異同？

表2-Librav1和Librav2之間的主要變化概述

3.評估其潛在影響

雖然Libra公司謹慎地強調他們打算遵守全球監管機構提出的關切，但目前還不清楚已經實施的一些變化是否會與之前的提議有根本性的區別。最初的白皮書非常謹慎地強調了Libra是“加密貨幣”的事實，并且在術語中表示其主要面向零售。一種可能的解釋是Libra故意將自己定位為一種加密貨幣，以標榜自己是幾個專門供大家日常使用的解決方案中的一個。即使這種概念已經完全消失，新的白皮書的措辭也更加透明和具有技術性，但在設計上仍然與之前相似。LibraCoins是穩定幣，也就是在許可區塊鏈上運行的加密貨幣。3.1Libra會影響貨幣穩定嗎？

Libra確實表示，例如他們希望迎合由20國集團組成的金融穩定委員會(FSB)提出的反饋意見。更明確的是，FSB最近關于穩定幣的最新磋商文件中提到，Libra可能會取代主權貨幣，從而給各國的貨幣穩定帶來風險。Libra本身指出，該協會將"與相關央行和監管機構合作"，提供專用穩定幣，從而降低貨幣替代風險。這依賴于Libra是狹義的超額抵押為前提。然而，Libra的儲備由兩個不同的要素構成，即短期國債債券和法幣。此外，Libra明確表示，只有評級至少為A+的短期國債才能被接受。到目前為止，只有37個國家有這樣的評級。表3顯示，大多數國家的相應評級較低。最值得注意的是，大多數評級低于A+的國家，其貨幣被"替代"的風險也較高。因此，在與中央銀行合作以確保其貨幣穩定與維持高質量的抵押品之間似乎存在著內在的沖突。如果所有的穩定幣都將部分地反映在Libra的組成中，則可能是由于較差的單個穩定幣抵押品對作為全網結算資產的籃子貨幣?LBR產生了溢出風險。盡管如此，這種風險很可能通過將組成"?LBR"的穩定幣的數量限制在有最好的抵押品的穩定幣中來解決。表3-利用國債債券的評級來確定擁有合格的獨立穩定幣的國家

聲音 | Morgan Creek創始人：Libra意味著全球近三分之一國家將使用加密貨幣 極大利好比特幣:Morgan Creek（摩根溪）創始人Anthony Pompliano發推文稱，Facebook的聲明（穩定幣白皮書）中最重要的部分是，每一位Facebook用戶最終都會得到一個數字錢包。（這意味著）全球近三分之一的國家將使用加密貨幣。這對比特幣來說是非常樂觀的。[2019/6/18]

3.2監管和更廣泛的穩定幣生態系統

通常，Libra使用三層設計來保持符合適用法規的要求。監管發生在Libra協會級別，協議級別和VASP級別。前兩個是內部的，而最后一個級別是VASP的外部化。Libra協會向瑞士監管機構FINMA申請了支付系統許可證。為了處理該申請，FINMA啟動了一個“學院”，其中涉及“來自世界各地的20多個監管機構和中央銀行”。因此，支付系統很可能具有“系統級重要性”的資格，并且必須遵守BIS制定的更為嚴格的標準。需要注意的是，目前支付系統很少，而且大多數由中央銀行操作，并且只在區域范圍內運作。這樣，Libra就可以對支付系統進行變革，就像SpaceX對太空工業所做的那樣。協會層面的額外監管是內部規定的，并規范(i)Libraverse所有各方(包括協會成員)的盡職調查，(ii)與監督機構----金融情報室("金融情報室")建立基于風險的合規方案，以及(iii)基于風險的參與條件。協議層面是作為一種自動監管所有鏈上活動的規則來執行的。它對特定地址的交易和余額施加限制，并防止受限的地址發送或接收貨幣。此外，位于特定司法管轄區的錢包地址可能會通過其IP地址被識別，隨后被阻止參與Libra網絡。協議層面還涉及非托管錢包用戶(UnhostedWalletusers)及其較高的風險情況。非托管錢包用戶不像其他用戶那樣經過相同的入職程序，因此從反洗錢/反恐怖主義的角度來看，其構成了更大的威脅。雖然其目的是通過特別嚴格的監督和較低的交易/余額門檻來管理這一風險，但用戶可能會在Libra區塊鏈上進行女巫攻擊，并簡單地創建多個錢包。這種行為將在協議層面上被識別并阻止。Libra的最后一個相關內容涉及到VASPs。VASPs將被迫遵守所謂的"交易規則"。該交易規則自2020年1月起適用于加密貨幣資產，要求受監管實體傳遞資產所有者的信息。該協會將提供"鏈外協議，以便于遵守交易規則和記錄保存要求"。最有趣的是，LibraNetworks可能會強迫非托管錢包用戶在被要求時也提供同等信息。Libra強調說，它打算“在未來幾個月內”遷移到主網。同時，FSB先前提到的建議敦促監管機構在推出Libra之前推出當地的相關法規。由于該法規不僅適用于Libra的穩定幣，而且更廣泛地適用于所有穩定幣，因此現有項目也可能需要遵守該法規。然而，對現有穩定幣的壓力不僅源于穩定幣成為監管機構關注的焦點，而且源于對穩定幣非交易功能競爭的加劇。Tether和其他一些規模較小的參與者目前主導著現有的穩定幣市場。這種穩定幣的用例主要依賴于現有的加密貨幣行業，用于在交易所進行交易，和跨多個交易所的套利，以及在各種中心化和去中心化的程序中的更廣泛使用。相反，Libra的用例非常不同，因為它側重于與交易無關的用例。如前所述，Libra的重點是金融普惠(financialinclusion)，并建立由合作伙伴網絡組成的全球生態系統中用于支付應用程序的零售和公司金融基礎設施。一個特別值得注意的用例是改進貨幣的技術功能。哈希時間鎖定合同之類的功能可以極大地改善當前的支付環境。正如前一份關于HTLC的報告中所討論的那樣，原子交換與付款和支付與付款之間有許多可以想象的好處。雖然正如1.3節所討論的那樣，自2019年6月以來，幾個最著名的合作伙伴已經選擇退出，但我們預計，一旦新的路線圖和監管環境讓Libra的預期更加清晰，我們將有多個新的合作伙伴加入。如果?LBR直接引用的產品被廣泛使用，那么我們可以想象新的穩定幣，包括以貨幣為基礎的穩定幣和以加密貨幣為基礎的穩定幣，將其在Ethereum等多個無權限網絡上發行。這種樂觀的長期愿景也可能意味著未來一旦網絡進一步成熟并被更普遍地采用，LibraCoins將被添加到多個加密貨幣交易所。如果是這樣的話，LibraCoins可以作為現有穩定幣的替代品，從而增加對現有市場參與者的競爭。然而，在這種情況下，對加密貨幣行業來說，好處可能是巨大的，有助于推動大眾的采用。簡而言之，LibraCoins將在匯款、可編程貨幣和其他應用等非交易用途上與現有的加密貨幣競爭。然而，Libra網絡的許可組件，智能合約需要經過驗證者的預先批準才能部署，這將阻止其在去中心化金融等新興領域的采用，在這些領域中，任何人都可以部署一個新的協議和應用，并具有完全的網絡可組合性。此外，LibraCoins和穩定幣不太可能成為直接競爭對手。3.3Libra會幫助沒有銀行的地區建立起銀行服務嗎？

動態 | Facebook穩定幣配套錢包Calibra問世 將支持全球性支付轉賬:Facebook推出其穩定幣Libra的配套錢包Calibra，其官網介紹稱該錢包希望用戶通過發送信息、照片的方式進行匯款，并表示將在幾秒內完成一筆轉賬交易。據官網介紹，用戶可以通過Calibra將當地貨幣轉換為Libra，以便為錢包增加資金，提款時可將其轉換回來。當將本地貨幣轉換為Libra或從Libra轉換本地貨幣時，該應用程序將顯示匯率，以便準確了解匯率。據悉，Calibra是由Facebook.Inc旗下子公司開發，并獨立于Facebook運營。Calibra將作為App Store和Google Play中的獨立應用程序提供。還可以直接在WhatsApp和Messenger應用程序中使用Calibra。[2019/6/18]

如第3.1章中所述，規定的抵押品資格標準實際上將使大多數國家/地區無法將其貨幣添加到Libra。如果要執行這些規則，將有超過70％的全球人口被排除在擁有專用穩定幣之外。雖然這對于用戶可能被認為是負面的，但事實恰恰相反。擁有專用的單幣種穩定幣的另一種選擇是，Libra可以向這些低評級國家提供其多幣種資產?LBR。相反，從理論上講，這可以使大約70％的全球人口接觸穩定的貨幣。但是，在能夠使用Libra之前，用戶必須設置一個錢包，從理論上講，這可以通過三種不同的錢包提供商進行：無托管錢包認證的VASP和受監管的VASP。但是，Libra已經指出，無托管錢包和經過認證的VASP可能僅在將來可用，而受監管的VASP則是目前Libra體系的唯一“看門人”。值得注意的是，所有受監管的虛擬資產服務提供商實體必須在38個FATF成員轄區之一中注冊或許可，從而有效地將本地組織排除在較貧窮，欠發達國家中。為了進一步了解這一方面，有必要指出，當前的金融機構是最有可能作為VASP參與的候選人。由于這些VASP將繼續承擔大部分監管負擔，用戶活動的利潤必須超過成本高昂的入職和合規流程。此外，其中一些金融機構已經在研究專有的分布式賬本技術），這可能會使他們不愿意合作。盡管基于風險的AML方法允許VASP行使一定的靈活性，但最直接問題是，為什么現有的全球金融機構要花大價錢把客戶送到Libra，而不是自己的平臺?從財務角度來看，只有在Libra的交易費用和其他用戶產生的收入高于當前銀行系統內的收入時，這才有意義。當然，這是一種簡單化的看法，因為金融普惠和獲得穩定貨幣之間的界限已經模糊了。在標普評級低于"A+"的國家的約55億人中，"只有"約17億人沒有金融賬戶。此外，金融普惠的障礙不僅存在于入會成本方面，而且還必須輔以世界銀行和國際清算銀行最新的"金融普惠的支付方面"報告中的見解。該報告指出，以下因素是金融普惠的主要驅動力：“金融技術提供了(一)交易賬戶和支付產品設計；(二)接入點；(三)認知和金融知識；(四)大量的定期付款流。”資料來源：國際清算銀行，世界銀行。可以說，這種與Facebook緊密聯系的支付系統非常適合創建高度用戶友好的直觀產品。例如，Facebook開發的錢包Calibra將直接集成到諸如Whatsapp和FacebookMessenger的流行服務中。這樣，Libra項目可以立即解決金融普惠的四個主要驅動因素中的兩個。從長期來看，網絡效應和添加非托管錢包將極大地改善“接入點”。一旦有了這些接入點，就有可能將Libra也用于匯款或“大批量經常性付款流”。因此，Libra不僅可以完全重塑全球支付系統，而且可以大大提高金融普惠性。。例如，馬尼拉的一家商店可以將其商品出售給位于阿根廷的設施更好的一方，以雙方穩定的單一法幣進行交易。下圖將概念化了無托管錢包的交易類型。

與有余額和轉賬限制的非托管錢包相反的是，加密的穩定幣代表了一種已經存在的替代方案，可以在相當短的時間內，不受任何限制地被地球上的任何人使用，并且可以在相當短的時間內無限制地轉移，交易成本很低。這樣的全球支付網絡將對各國的雙邊貿易產生影響，并最終在全球范圍內提高資本效率。3.4Libra的Reserve設計是否與穩定錨定系統兼容？

與大多數穩定幣不同的是，LibraReserve將擁有大部分非現金資產。相反，它將依賴短期證券和其他貨幣市場工具。如前所述，與儲備金贖回過程有關的風險主要有兩個方面：流動性風險：指定交易商可能無法履行其義務，即為客戶提供低價差市場以本幣購買/出售LibraCoins。利息和信用風險：利率的突然變化可能會使抵押品價值貶值。從最近的市場動向可以看出，在利率震蕩的情況下，短期證券的資本成分可能會貶值，從而導致抵押品貶值。為防止出現這些情況，建議的兩個解決方案是：與第三方管理機構預先確定的安排:它將依賴“與第三方管理機構或經銷商之間預先確定的安排，以行政身份幫助最終用戶燒掉LibraCoins，并清算包括儲備金在內的資產，以便在適當情況下進行支付。”資本對沖：Libra準備金將以"吸收損失的資本對沖"為特色，應對支付系統的信用風險、市場風險和操作風險。簡而言之，該系統將進行超額抵押，以防止不良事件的發生。但是，如果該系統暫時變得抵押不足，則會觸發緊急操作。這些操作將在相關監管機構的指導下進行。根據多個白皮書，它將包括：延遲贖回：Libra的贖回可以推遲，以留出更多時間在更長的時間內清算儲備金中的一些資產，以避免大幅度折價出售。由于抵押品得到了短期高質量期限工具的支持，因此它將以票面價值到期。因此，這種策略不會導致財務損失，而贖回時間的上限是允許的最大期限。提前贖回罰款”）：在最不利的情況下，對于不希望等到贖回的用戶，可以對立即贖回并支付贖回罰款。此類用戶還需要承擔資產的面值和市場價格之間的價差。“全球結算”：協會的瑞士子公司LibraNetworks將進一步選擇暫時中止贖回，以在足以將市場影響最小化的時間范圍內清算其剩余資產。如果指定經銷商在運營，則根據儲備金部分余額的清算，預計他們將代表消費者獲得資金來交換LibraCoins。Libra背后的團隊表示其打算不成為貨幣發行人的理由是，每個LibraCoins將始終得到抵押品的全面支持。為此，Libra適當地滿足了受準備金要求和零用錢約束的銀行的職能。不過，Libra仍然會以非現金的資產為基礎"印鈔"。無論到期日如何，零息債券一般都是以折價發行，因為其風險高于現金。相反，該制度將短期貨幣工具視作到期時收取現金的承諾，其風險狀況相似。該系統依賴于產生積極結果的工具來獎勵驗證者和系統中的其他方，因此含蓄地承認獎勵模型依賴于添加到平臺上的工具。一般來說，收益率越高，金融證券的風險狀況越高。因此，基本的現金流貼現分析會使LibraCoins的價格低于面值。此外，該系統可能會依賴多個投資組合經理負責管理儲備，這可能會引起人們對這些LibraCoins是否真的是完全抵押的穩定幣的額外擔憂，因為這些LibraCoins會受制于人的決定。最后，由于至少80%的資產是由短期國債債券支持的，如果該項目被廣泛采用，LibraReserve庫有可能成為短期國債債券的主要買家，因此可能對傳統固定收益行業產生不利影響。主要是為了解決之前的擔憂，該團隊表示打算與央行合作，直接將央行數字貨幣納入網絡中。雖然這將緩解與利息和信貸風險以及貨幣創造相關的風險，但這種情況下，央行需要將Libra視為一個與央行自身對CBDC的愿景和目標相匹配的貨幣平臺。4.結論

Libra在其敘事方式和總體概念上趨于成熟，而不是簡單地向其龐大的用戶群推出一種新的"加密貨幣"，Libra似乎對政府人員的負面反應做出了回應，并選擇了一種更合適的方式，圍繞中心建立基于區塊鏈的全球支付系統。然而，其核心使命依然沒有改變，多幣種LIBRA將與傳統穩定幣并存。在這方面，該項目不僅重新表達了其推出的愿望，而且擴大了其產品范圍，使全球受眾能夠訪問包括"SDR"幣在內的可編程貨幣。這本身就已經很了不起了。用樂觀的比較可以說，Libra的目標是對支付系統的改造，就像SpaceX對航天行業所做的那樣:撼動一個具有高準入門檻的成熟系統的基礎。雖然Libra不經監管部門事先批準就發行的做法受到了批評，但這也迫使全球監管機構不得不與Libra共同制定一個總體框架，從而快速推動了現代社會公眾對數字貨幣的討論。意料之外的影響是，中國央行發展速度加快，而Libra協會也因為監管機構的強力推動而失去了一些創始伙伴。盡管如此，Libra要真正成為全球結算系統的核心要素之一是非托管錢包。非托管錢包將大大提高Libra的可用性，從而使其成為普惠金融的關鍵驅動力。在快速上市的意圖下，Libra多少犧牲了些這類元素----目前來說。Libra背后的團隊已經非常明確地表示，他們仍然將視為核心元素，這對他們的使命至關重要，并將找到一種方法來平衡監管合規性和直觀的產品設計。盡管對貨幣穩定和相關的聯動機制存在著嚴重的擔憂，但Libra已經吸收了央行等公共機構和其他機構實體提出的各種建議，并似乎繼續重申其對金融普惠的廣泛使命的承諾。總的來說，Libra公司仍然沒有辜負其最初的雄心壯志。盡管大多數評論家認為Libra已經縮減了規模，但我們認為，這份最新的白皮書再次證實了Libra組織的野心，即大規模影響和重塑全球支付行業，而不考慮可能需要的時間。

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