比特幣:減半后，BTC會升值嗎？

編者按：本文來自加密谷Live，作者：JacksonRickun，翻譯：子銘，Odaily星球日報經授權轉載。2020年5月12日，BTC的新增供應將減半。這種情況每4年發生一次。一個重要的衡量指標解釋了為什么未來幾個月價格可能會上漲。

其實現在市場不乏判斷BTC正確估值的分析報告

由于BTC的新興經濟意義還沒有實現，投資者必須問自己關于貨幣、價值和功能的重要問題。其中最根本的問題是，我們當初為什么要投資BTC？最明顯的當然是為了讓價值隨著時間的推移而增值。但對一些人來說，也可能是為了保護其資產因通脹導致的購買力下降。另一些人可能是為了實現特定的效用而投資。這些問題有助于摸清為什么有些人可能想把法幣投入到其他資產中。

什么是存量產量比？

雖然很多人都在為BTC的稀缺性而辯護，但他們往往把它說得過于寬泛，存量產量比更進一步說明它的價值。它可以證明某個商品的價值，是一個既簡單易懂又非常有信息量的指標。商品的存量是指現有的供應量，而流量是指在下一個給定的時間段生產的商品數量。將存量除以流量，即得存量產量比。簡單來說，存量產量比就是每年供應通脹的倒數：

哈希時代董事長：比特幣減半后至少還需6個月才會出現價格暴漲:哈希時代董事長王波認為，5月比特幣減半后礦工收入相應減半，而新一輪價格暴漲至少還需要大約6個月，礦機貸的推出有望幫助礦工度過這一段等待時間。王波稱，雖然目前幣價有所上漲，可能會彌補礦工的虧損，不過參考前兩次減半就可以發現，減半后至少還需要6個月的時間才會出現價格的暴漲。礦工要想獲得最大收益，就必須要有足夠的資本等待比特幣價格的上漲，然后才能再次盈利。盡管可能還需要等待一段時間，但牛市最終會到來。（華夏時報）[2020/7/30]

存量產量比可提供有關商品與貨幣價值的有用信息。在具體研究貨幣的價值時，存量產量比可為貨幣的硬度提供一個值得信賴的解釋。軟貨幣是增加總供給量相對容易的貨幣。因此，硬通貨的存流量之比會很高，而軟通貨的存流量之比會很低。年產量對總供給量的影響越大，流量對存量的影響越大，錢就越容易。

黃金的存量產量比

數據顯示：減半后比特幣平均交易費持續飆升:5月17日消息，減半后比特幣的平均交易費在繼續飆升。根據Bitinfocharts的數據，5月14日，平均費用達到了11個月以來的最高水平5.16美元。平均交易成本比前四天增加了168%。（Decrypt）[2020/5/17]

黃金存流量之比相當高，因為流量對存量的影響不大，所以通常被認為是最具硬度的一種貨幣形式。根據2017年的估計，黃金的全球庫存量在19萬噸左右。而由于純金大多是堅不可摧的，所以這19萬噸幾乎占到了人類歷史上所有的黃金開采量。平均來說，全球的開采量每年會給黃金庫存增加2500噸左右。如果我們把黃金的存量除以黃金的流量，就可以得出一個數字：76。

美元的存量產量比

相對而言，很多人認為諸如美元之類的法幣是軟通貨，因為它的存流動比率比黃金低得多。根據美聯儲自己的數據，2017年美國增加了6000億美元的美元總供應量。而到去年年底，美國的貨幣供應量報告為13萬億美元。通過這些數據我們看到，美元的存流量之比約為21.6，說明美元的存流量之比并沒有黃金那么大，因此沒有黃金那樣的硬度。而通過對它們的存流量之比求倒數，我們看到黃金的供給通脹率為1.3%，而美元的供給通脹率約為4.6%。

江卓爾：推測減半后BTC將在2021年9月8日漲至89133美元:4月22日，萊比特礦池江卓爾發布微博文章《現在是減半牛市什么位置 ＆ 牛市見頂幣價預測》稱，從比特幣減半歷史來看，“最低點→減半點→最高點”形成了明顯的周期規律。而用此規律來預測本次減半牛市見頂長期趨勢得出：

1、最高點時間：上兩輪都出現了時間對稱（“最低價距離減半天數” 略多于 “最高價距離減半天數”），按同樣比例和本輪 “最低價距離減半天數” 的507天，可得最高點為491天，具體時間為2021年9月8日。

2、最高點價格：投資品體量越大，則波動率應下降。下降線應為曲線，簡單起見，可用線性替代，因此可得：假設 “上漲倍數” 線性下降，則本輪上漲倍數29倍，對應幣價89133美元；假設 “總市值增加倍數” 線性下降，則本輪總市值*7倍，對應幣價120876美元。[2020/4/22]

單從數字上看可以看出，USD的流量明顯影響了其存量。但真正顯示出美元的硬度不足的不只是2017年的數字，而是其供給增加的本質。對于美國政府來說，增加美元的流量并不需要付出多大的代價。從理論上講，如果政府想在某一年內增加紙幣的供應量，那么政府這樣做的資金成本將是微不足道的。但對于黃金來說，生產者必須利用大量的資本來影響這一變化。因為資本是有風險的，所以黃金年產量的增加是相對較難的。有人也用對BTC的能源支出和工作證明共識有著類似的看法。由于有了法幣這樣的軟通貨，增加流量并沒有帶來任何成本的顯著增加。硬通貨、軟通貨，和“軟通貨陷阱”

OKEx金融市場總監：比特幣減半后以礦工為導向的金融產品需求將會激增:金色財經報道，OKEx金融市場總監Lennix Lai表示，比特幣減半可被理解為對加密貨幣的“量化緊縮”。Lai稱：“我們預計礦工之間的競爭將會越來越激烈。雖然最有效率的礦工將占上風，但我們認為，以礦工為導向的金融產品的需求將會激增，這將有助于礦工管理其價格風險和預期的現金流出。”[2020/4/8]

經濟學家賽義德安-阿穆斯認為，如果把貨幣作為一種價值存儲工具，那么它的供給量就會增加。而如果它的供應量是比較容易增加的，那么該貨幣價值儲存的特性就會被侵蝕。阿穆斯將此稱為“軟通貨陷阱”。他認為，即使增加貨幣供應量可能對一個經濟體有短期的好處，但由于資本壁壘的缺乏和和進一步增加貨幣供應量的誘惑也會侵蝕貨幣價值。相反，如果作為價值存儲工具的貨幣的供給較難增加，貨幣的價值就會抵御這種侵蝕。全球的統計數據證實了阿穆斯的說法。根據世界銀行的數據，1960-2015年期間，全球167個國家的廣義貨幣平均每年每個國家的年增長率超過30%。相比之下，像黃金這樣的硬通貨在人類歷史上從未經歷過30%的總供給量增長。當增加貨幣供應量的唯一限制因素是因素時，從長遠來看，政府會想方設法繞開這些限制。當貨幣供應量年復一年地以如此龐大規模增加時，貨幣單位價值就會相應地減少，這就是貨幣貶值。雖然凱恩斯主義支持控制貨幣供應，但歷史已經證明，政府并沒有負責任地控制政府貨幣。約翰-霍普金斯大學的應用經濟學家史蒂夫-漢克和埃里克-博斯特羅姆在2017年的報告中指出，歷史上出現過58次惡性通脹，其中57次出現在第一次世界大戰之后，而這并非巧合，因為那是各國政府決定大規模脫離金本位的時候。一戰之前唯一的一次惡性通脹發生在1790年的法國，當時法國國民議會同意發行稱作assignats的紙幣。但在短短5年內，國民議會印制了197億張紙幣，而assignat卻失去了幾乎100%的購買力。這一數據表明，惡性通脹與法幣高度相關。當惡性通脹問題困擾著一個國家時，公民們會清算他們的本位貨幣轉而購買商品、黃金和國際儲備貨幣，如美元、歐元、日元和瑞士法郎。這些國際儲備貨幣在世界范圍內無處不在，且相對于貶值的貨幣而言具有極大的穩定性。"當人們研究這些國際儲備貨幣供應的增長率時就會發現它們具備吸引力的原因，因為它們的供應增長率在一段時間內一直相對較低，"Ammous在其2018年出版的《比特幣標準》一書中寫道。硬通貨是穩健的貨幣，而軟通貨則會受到貶值的影響。惡性通脹的實例表明，貨幣超發會導致貨幣不具備價值儲存特性的吸引力。相對而言，歷史表明，黃金在很長的時間段內都能很好地保值。然而，黃金缺乏易便攜性和可分割性，所以有些人就會認為這是它在當今全球經濟中成為有效交換媒介的兩大障礙。

分析 | 比特幣減半后安全率要保持在減半前水平，手續費收入需增加約4300％:據Theblock發布的分析文章，關于比特幣即將發行量減半的討論一直被視為看漲事件，但忽略了網絡安全隱患。不管美元升值多少，以礦工收入/網絡價值計算的比特幣安全率都將減半，這可能會給投機攻擊帶來不利影響。而為了使比特幣的安全比率在減半后保持在減半前的水平，費用收入必須增加大約4300％。[2020/1/10]

聚焦BTC

BTC不受任何單一實體、個人團體或政府的約束，它不能被人為貶值和操縱。其代碼不被任何政府的行為所改變。雖然這些對于BTC愛好者來說，大部分都不是什么新鮮事，但通過BTC的存量產量比來BTC，可以讓我們有所啟發，我們可因此了解到為什么BTC的價值不僅是合理的，而且它的價值在未來幾年內還可能繼續大幅上漲。

BTC的存量產量比

按照前面的計算，黃金的存量與流量之比是76。在2020年的今天，我們可以用當前供應量除以過去一年新增的供應量來計算BTC的比率。根據Blockchain.com的數據顯示，在當前流通的1834.5萬BTC中，大約有68.3萬BTC被添加到流通規模中。通過計算2020年4月比特幣的存量與流量之比，我們得出BTC的存量產量比是26.8。

即使到了今天，BTC的存量產量比也比美元高一點。而事實證明，BTC成立九年來，除了2014年之外，BTC的價值存儲特性每一年都有較好的表現。

2020減半過后

通過算力和難度調整之間的相互作用，我們可以可靠地推斷出未來幾年BTC的存量產量比將是多少。在2020年減半后，BTC的年新增供應量將從每年656,250個下降到每年328,125個。BTC的可控供應量預測屆時將有1837.5萬BTC流通。因此，我們可以計算出BTC2020年的存量產量比為56，高于地球上大多數商品的存流量之比。

展望未來

在此我不對BTC未來其他幾次減半做過多的計算，但2024年，BTC的存量產量比將達到121，超過人類歷史上任何一個比率。存流量之比可證明一種貨幣是否具備持有價值，或證明該貨幣到底是軟通貨還是硬通貨。當一種貨幣變成了硬通貨，它的價值就很難被侵蝕。幾千年來，黃金的高存量產量比說明了它的硬度和價值存儲能力。沒有人知道BTC是否也會承擔起黃金的角色，沒有人知道作為數字貨幣實驗的BTC是否會成功。但在9年的時間里，BTC已經證明了它的韌性。它保住了自己的價值，它的存量產量比急劇增加。當BTC在5月減少供應量的時候，預計未來幾個月的價格會出現大幅上漲。當它超過黃金的存量產量比時，我們將見證這一貨幣史上的一個里程碑，屆時BTC的價值會遠遠高于此時。

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