比特幣:億邦國際美股上市，礦機企業資本救贖仍難尋

美國東部時間6月26日，億邦國際正式在美國納斯達克交易所掛牌上市，成為全球第二家上市的礦機制造商。去年11月，嘉楠科技成為全球首家登錄美國納斯達克掛牌上市的礦機制造商，回顧礦機第一股嘉楠科技的表現：上市首日達到最高點13.00美元，隨后破發，之后便一直呈現震蕩下跌的態勢，雖自5月底以來成交量有明顯放大，但9美元的發行價如今已然跌破2美元，總市值僅2.96億美元。

首日開盤價4.6美元，開盤即破發，持續震蕩下跌，盤中最低3.81美元。臨近尾盤時出現放量拉升，收窄了跌幅，最終以5.00美元收盤，相比發行價，跌幅4.4%。這是億邦國際在美國納斯達克交易所上市后的首張成績單。

美股并非礦機救市之路

“美股上市容易，礦機救市難”，這可能是對于兩大礦機制造商在美股上市后最直白的寫照。相較于億邦國際，業務體量更大的嘉楠科技在上市后半年內縮水80%，億邦國際的后續走勢似乎已成定局。就礦機制造商近兩年的發展來看，由于自身主營業務板塊對主流數字貨幣極高的依賴度，企業收益受其影響波動較大，礦機企業無法獲得美股資本市場青睞，導致破發。企業結構的轉型成為礦機制造商能否持續發展的最重要因素。上市融資的道路，從本質上來看，更多是礦機制造商的無奈之舉。上市融資之路不僅可以實現企業固定資產的變現，用股權換取沒有利息的資金，同時也會為企業自身帶來更多的關注度。根據億邦國際向港交所提交的招股說明書顯示，億邦國際2017年全年營收為9.77億，2018年開始以腰斬的速度下滑，當年營收僅為3.19億，2019年再次不足前一年的一半，僅為1.09億。虧損的營收狀態急需資金的流入，推動企業進行轉型。而上市融資之路在港股遭遇了兩次折戟后，億邦國際選擇了更容易的美股進行上市。相較于A股和港股，美股的準入門檻會看重企業的發展前景，即使此前有虧損也不阻礙其在美股的掛牌。根據億邦國際招股書中顯示，億邦國際適用美國證券法定義的“新興成長型公司”，有資格降低美股對于上市公司的報告要求。*什么是“新興成長型公司”？新興成長型公司，即emerginggrowthcompany。2012年，時任美國總統奧巴馬曾簽署名為《2012年促進創業企業融資法》的法案，簡稱為JOBS法案，在此項法案中，“新興成長型公司”的定義是：最近會計年度營業收入低于10億美元的公司，并且不局限于美國本土公司。“新興成長型公司”享受JOBS法案的諸多權益，如企業可將三年的財務數據減少至兩年，同時允許擬上市企業與潛在投資者在IPO前進行溝通，方便其確定承銷商和發行價格。同時，在信息披露方面，可減輕對高管薪酬的信息披露程度。降低上市后對高管薪酬的限制和監管，也不需要提供審計師對公司內控的證明報告。

億邦國際董事長：將逐步淘汰非加密貨幣業務:億邦國際董事長今日發布了致股東的公開信。信中提到，在2021年余下的時間里，億邦國際將致力于增加對高性能ASIC芯片和采礦機的投資，并在2021年12月31日實現4大目標：1、推出6 nm ASIC芯片并開發5 nm ASIC芯片；

2、擴展全球加密貨幣交易所業務；

3、使用自己開發的專有礦機和ASCI芯片，建立或收購主要用于比特幣，萊特幣和狗狗幣采礦的加密貨幣采礦場；

4、形成更加集中的業務戰略，逐步淘汰與加密貨幣不相關的業務線，并加強在全球加密貨幣挖礦和交易所業務中的市場地位。[2021/4/13 20:14:49]

降低上市標準、成功掛牌，對于當前背景下的億邦來說，也僅僅代表了開始，企業如何發展，如何轉型等關鍵問題迫切需求解決，要滿足市場資本的期待，依舊任重而道遠。據億邦國際納斯達克上市招股書顯示，企業在采礦機托管板塊的業務正在快速擴張，2018年、2019年，該板塊營業收入分別為769.2萬美元、1572.8萬美元，同比增長104.47%，占總收入的百分比從2.4%上漲到14.4%。此外，億邦國際稱將陸續開發其他數字貨幣挖礦機，降低自身業務對于比特幣的依賴。雖貴為全球第三大礦機制造商，但相較于比特大陸和嘉楠科技的挖礦設備，從礦機算力、功耗等指標上，億邦國際礦機產品競爭力明顯不足，產品銷量和單價都在大幅下降。億邦國際的礦機產品翼比特E9系列、翼比特E10系列、翼比特E12均為10nm礦機，而競爭對手均已推出7nm礦機。

億邦國際推出新款比特幣礦機E12+，算力達50TH/s:中國ASIC礦機制造商Ebang（億邦國際）近期在其官網上列出了新款比特幣礦機E12+，其算力達50TH/s，每臺售價為1500美元。（Bitcoin.com）[2020/8/3]

較同行業，億邦主營業務已然競爭力不足，再加上美股市場對于礦機制造商整體反饋不佳，單靠美股上市，很難解決礦機制造商迫切救市的需求。礦機業務持續性不強

受比特幣減半的影響，礦機挖礦成本增長，外加疫情特殊背景的影響，礦機制造商單一主營礦機業務框架的劣勢越發明顯，80%甚至90%的礦機主要收入來源占比在數字貨幣飄忽的行情下前景堪憂，礦機制造商需要從根本解決礦機業務持續性不強的問題。以億邦國際為例，億邦國際業務框架主要涉及三大板塊：比特幣礦機及配件銷售、礦機托管和維修服務和電信網絡費。2019年，億邦國際礦機及配件銷售收入占總營收比例為82.4%。礦機托管和維修服務服務收入比例為14.4%。根據招股書顯示，億邦國際已連續兩年虧損，在2018年和2019年的營業收入分別為3.190億美元和1.091億美元，凈虧損分別為1180萬美元和4110萬美元；嘉楠科技也在2019年由盈入虧。根據嘉楠科技公司年報數據顯示，嘉楠科技2018年凈利潤則為人民幣1.22億元，2019年凈虧損達人民幣10.35億元。而造成這樣現狀的原因與比特幣行情走勢有關。此時正值減半行情后，豐水期遲遲未到，礦工成本暴漲，國家監管政策的陸續實施也讓礦機制造商的業務備受沖擊。直白說，數字貨幣市場行情限定了礦機制造商的未來。近年礦機制造商上市回顧

中國人民大學蔡凱龍：億邦國際需在產品和業務上有所創新和突破:中國人民大學金融科技研究所高級研究員蔡凱龍指出：“無論是股價持續下跌還是被機構做空，嘉楠的遭遇都表明了資本市場對礦機這一特殊業務的風險擔憂。如果億邦國際不能夠在產品和業務上有所創新和突破，那么在上市之后很可能也會像嘉楠科技一樣股價低迷，甚至被做空。”（界面新聞）[2020/6/30]

比特大陸：行業龍頭上市未果2018年9月26日，比特大陸正式向港交所遞交了招股說明書，受限于礦機制造商特殊性質，上市最終未能成功。有消息透露，比特大陸已向美國證券交易委員會提交申請，將繼續其上市之路，但身陷內部風波的比特大陸想必短期內也分身乏術。嘉楠科技：三次失敗終成區塊鏈第一股2016年，嘉楠耘智計劃通過全資收購A股上市公司魯億通上線深交所，由于“借殼”之嫌和監管問題，擱置；2017年8月，嘉楠耘智申請掛牌新三板，同年9月4日，央行等7部委聯合下發《關于防范代幣發行融資風險的公告》，明確代幣發行融資本質上是一種未經批準非法公開融資的行為，監管與合規的門檻下，放棄；2018年5月，嘉楠耘智正式提交港交所申請，業務不滿足上市適應性，失效。2019年11月21日，嘉楠耘智以嘉楠科技(CAN)為名正式掛牌美國納斯達克交易所。億邦國際：摘牌新三板負債經營上市2015年8月19日，億邦國際新三板掛牌，2015年至2017年凈利潤增長15.5倍；2018年6月24日，億邦國際首次向港交所提交上市申請，但該申請于同年12月失效；2018年12月20日，億邦國際再次向港交所提交上市申請，但根據2019年6月21日港交所披露的信息顯示，上市申請再次失效。兩次申請失敗都源于不滿足上市適應性。2020年2月14日，億邦國際以保密方式向美國證券交易委員會提交了上市申請，6月26日，正式掛牌美國納斯達克。礦機制造商轉型現狀難

復旦大學陳文君：億邦國際迫切IPO或因財務問題 礦機商商業模式岌岌可危:6月22日消息，復旦大學張江研究院教授、數字經濟研究中心主任陳文君表示，“億邦國際一直在嘗試IPO，雖然受到疫情影響，但依然按計劃執行，可見公司對上市募資的急切，也從側面反映出了上市對該公司發展的重要程度，如果財務沒有問題，可能也不會這么迫切”。陳文君稱，“億邦國際是比特幣相關產業，公司的難點和挑戰都和比特幣相關，當前，比特幣價值的下降讓礦機商面臨了巨大風險，此外，當前多地均在對礦池相關企業進行打擊清理，因為耗費資源，礦機商商業模式岌岌可危”。（北京商報）[2020/6/22]

近年來，隨著市場行情的波動影響，三大礦機制造商都認識到轉型的重要性。但轉型方向的判斷直接決定了轉型能否成功。比特大陸和嘉楠耘智都選擇了向AI芯片方向進行嘗試。不可否認，AI芯片與礦機制造本身有著較強的關聯，但就自身而言，轉型仍舊存在一定的困境，無論是從規模化的技術應用，還是科研進展，都無法短期內實現。但根據嘉楠耘智招股書，截至2019年6月30日，AI產品收入為50萬元，占產品收入的比重僅為0.17%。據企查查數據顯示，嘉楠耘智科技創新總含量僅為52.52T，其公開專利共117件，專利主要以礦機制造相關產品為主。

動態 | 加密貨幣礦機商億邦國際再度遞交主板上市申請:據港媒信報報道，市傳港交所（00388）不欲批準加密貨幣礦機生產商上市，但加密貨幣礦機生產商億邦國際(Ebang)昨日再次上載初步招股文件，重新遞交主板上市申請。億邦以品牌「翼比特」銷售比特幣挖礦機(BPU)，區塊鏈相關產品占今年上半年收入約99.3%，而電訊設備收入占比僅約0.7%。[2018/12/21]

比特大陸作為礦機制造商中市場占有率最高，產品品質更迭發展較快的一方，礦機芯片水平較高，據企查查數據顯示，比特大陸科技創新總含量為117.91T。比特大陸目前已公開專利共375件，其中主要專利為PCB散熱組件和具有其的服務器，上電控制電路及具有其的電子設備，算力板功率級電路、供電封裝單元和算力板等芯片類相關專利。但就AI芯片如此巨大的市場背景下，比特大陸過往更多的技術投入和經驗是否能滿足AI芯片更多的場景需求，仍舊有更多的技術支撐需要去拓展。

選擇AI芯片還是繼續發展礦機，也是比特大陸內部風波的主要矛盾點。另外，不可否認的一點是，無論發展主線如何選擇，以礦機為主的盈利模式在短時間內容仍舊無法改變。與比特大陸和嘉楠耘智不同的是，億邦國際選擇通過從區塊鏈產業去拓展產品范圍，根據招股書信息顯示，億邦國際計劃將自身業務向區塊鏈技術和虛擬貨幣行業價值鏈的上下游市場拓展，并且推動區塊鏈技術用于非虛擬貨幣行業。跳出礦機行業，基于虛擬貨幣縱向拓展區塊鏈行業的其他業務，會使億邦國際在轉型的過程擁有一定的積累，但億邦同時要面臨的問題是如何搶占市場優勢，避免在技術和產品品質上的不足。改變營收模式比例，鏈接上下游資源以及如何拓展非虛擬貨幣行業的業務發展會是其轉型的重點。結語

在高泡沫的數字貨幣市場，礦機制造商的發展已然陷入泥潭，就億邦國際和嘉楠科技的美股上市反饋來看，美股市場并不買單，數字貨幣市場的表現不佳無法讓美股市場的股民去買單。并且，抱以資本堆積去喚醒市場信心，不能從本質解決問題。相較于數字貨幣泡沫市場，股市相對規范的制度和成熟穩定的體系會帶來一些信仰，黑貓白貓都能喵，A股美股都有錢，畢竟誰還不是家上市公司呢？

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