Uniswap:OKEx Jay Hao：Uniswap很難取代當前的主流交易所

最近行業中Uniswap的異軍突起引發了市場的關注。這是一個有趣且潛力巨大的DEX項目，在過去的一周，Uniswap的日均交易量邁過了1億美元的大關，而在3個月前這一數值僅僅為1百萬美元。為此很多市場分析人士認為以Uniswap為代表的去中心化交易所在未來將代替目前的主流交易所。然而事實真的如此嗎？

資料來源：Uniswap官網我第一次關注Uniswap是在今年年初，主要被其簡潔的經濟模型所吸引：

分析 | OKEx季度平值看漲期權較昨日下跌2.36%:根據OKEx期權數據顯示，BTCUSD-20200327-10500看漲期權報價974.36美元，較昨日下跌2.36%，隱含波動率為67.83%；BTCUSD-20200327-10500看跌期權報價851.86美元，較昨日上漲4.58%，隱含波動率為67.83%。目前，看跌期權成交量與看漲期權成交量的比值（成交量PCR指標）為0.73，看跌期權持倉量與看漲期權持倉量的比值（持倉量PCR指標）維持在0.72，綜合PCR指標來看，目前投資者對后市走勢態度較為謹慎，市場波動完后趨于平穩。[2020/2/14]

其中x是第一種數字貨幣的數量,y是第二種數字貨幣的數量，k是一個恒定的常數這個公式有一種獨特的數學之美，正如牛頓的萬有引力公式，愛因斯坦的質能方程，雖然都是一個簡潔的公式，但卻打開了新時代的大門。具體而言，我們在過去進行加密貨幣交易時，都依賴訂單薄模式，即交易者需要將自己的訂單提交至訂單薄上，隨后進行撮合并完成交易，流程復雜，對系統的技術要求極高；而Uniswap則采用了一種全新的交易模式---利用儲備金流動性來完成加密貨幣的交易兌換，以此實現了自動做市場商。我們以Uniswap中ETH和ERC20代幣交易為例。公式x*y=k中，x、y分別是ETH和一種ERC20代幣的數量，而k是一個常數。x，y和k的初始值由流通性提供者確定，因為ETH和ERC20代幣之間的匯率P=x/y，所以在確定x和y初始值的同時，也確定了匯率P的初始值。假如一個交易者想用m個ETH購買一定數量的ERC20代幣，為此他需要向Uniswap交易合約的ETH資金池發送m個ETH，交易費用為h。為了保證k值不變，那么智能合約需要向投資者支付n個ERC20代幣，即

動態 | OKEx 24小時以內新增爆倉1.31萬個BTC:BTC今日延續震蕩上漲走勢，短時觸及7400美元關口，后又出現大幅回調。受BTC行情異動影響，OKEx比特幣期貨合約一小時內新增爆倉單為1.74萬張，約合234.14 BTC；已成交的爆倉單為1.74萬張，約合234.14 BTC。24小時內新增的爆倉單為90.3萬張，約合1.31萬BTC；已成交的爆倉單為77.3萬張，約合1.12萬BTC。[2019/5/12]

公式即決定了支付給交易者的ERC20數量n。從圖像上看這一交易過程更為簡潔：因為k是一個固定的常數，所以兩種代幣的數量x和y只能在下圖中的反比例函數圖像上運動。開始時在圖中的a點，當交易者向智能合約打入A代幣時，的坐標來到b點；為了使在反比例函數圖像上運動，必須減少B代幣的數量，隨后(x，y)運動到了新位置C，并完成交易。

OKEx關于子賬戶的郵箱驗證調整:OKEx發布公告稱，為了方便主賬戶和子賬戶之間的管理，進行以下調整：在子賬號安全設置中，設置/重置谷歌驗證碼、設置/修改資金密碼、設置/綁定手機號過程中，如需輸入“郵箱驗證碼”，則平臺將驗證碼發送到所關聯主賬戶的郵箱中；子賬戶無需綁定自己的郵箱；之前已綁定過郵箱的子賬戶，相關驗證碼也會發送至主賬戶的郵箱；為避免子賬戶無法使用相關功能，請對應主賬戶綁定郵箱。[2018/4/19]

從上面的交易流程我們可以發現，Uniswap完全不需要訂單薄，且沒有交易撮合這一過程，僅僅是一個簡單的數學公式即可實現交易的完成。如此簡潔的一個公式，卻顛覆了傳統的交易模式，讓人贊嘆不已。然而，正如西方諺語中所說的：“Acoinhastwosides”，Uniswap簡潔的數學模型在給它帶來種種優勢的同時，也為其未來發展埋下了種種隱患。首先，Uniswap的交易深度不足，無法支持大額交易。交易深度是衡量一家交易所優劣的重要指標之一，反映的是市場在承受大額交易時價格不出現大幅波動的能力。正如前文所分析的那樣，如果不考慮交易費用，那么Uniswap的成交價格為P=n/m。從圖像上看，在交易前合約內兩種數字貨幣的數量為，交易后變為，那么其實際交易價格為：

今日下午HOT上線OKEx，上線大漲83.74%:HOT今天下午登陸OKEx交易平臺，最新成交價格為0.93元，開盤大漲83.74%。[2018/1/19]

由于y=k/x，所以的值越大，的變化幅度越小，此時趨近于0。這意味著當用戶向交易合約中放入越多數量的代表A，換回的代幣B數量越少，即交易價格越高。因此，Uniswap的交易深度非常差，用戶無法在Uniswap上進行大額交易，否則將要支付很高的價格。

其次，Uniswap無法獨立定價，必須依附于主流交易所。Uniswap舍棄了訂單薄模式，即舍棄了“價格優先”的交易原則，無法捕捉到市場的最新交易價格。為此，Uniswap不得不引入套利機制：一旦Uniswap上的價格與市場公允價格不同，就會出現套利空間，并將價格拉回正軌。這注定了Uniswap永遠無法成為主流交易所，否則套利機制將失靈，交易無法保證按正常市場價格執行。因此，基于以上原因，即便我對Uniswap的數學美感不惜吝嗇之詞，卻也不得不遺憾地說，Uniswap很難取代目前的主流交易所。

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