YFII:YFI 和它的 IYO 時代

作者：Kay，沒有故事的男同學。本文經作者授權發布。太長不看

這篇文章會很長，如果你不想讀完，這里直接留給你結論。1.未經審視的人生是不值得過的，未經審計的合約是不值得薅的。——蘇格拉底·魯迅目前YFI系列中，除去YFI本身，只有它唯一legit的分叉YFII經歷過安比實驗室的專業審計，甚至YFI本身，初期也僅僅經過了社區審計。其他各種號稱Y**I的項目，都與YFI原始社區沒有任何關系，也沒有經過代碼審計、私鑰銷毀/多重簽名，有可能預挖和隨時的無限增發，具有極高風險性，已經有人被騙，請避免參與。2.YFI，還有它的分叉YFII，帶來的，根本不僅僅是幣價一點漲幅，它帶來的是一個全新的故事，一個堪比1c0的故事，或許我們可以叫它IYO。3.至于YFII和YFI本身？它們的第一個目標，是要革掉二線CEX的命。你看不懂，所以你就活該抓不住。-------沒法算的收益率

從7月17日開啟流動性挖礦至今，在CoinGecko有標記的價格中，YFI從$34.53漲到幣安上最高的$12,821，翻了371倍，價格一度超過幣圈頭牌的BTC。實際上，所有的YFI，最初都是來自礦工流動性挖礦的籌碼，而流動性挖礦本身，不同于BTC高昂的PoW挖礦成本，除去投入資金以外，每一個YFI代幣，如果不考慮gas費和資金成本，回頭看最初只是一個免費籌碼。從0漲到一萬兩千美金，如果按教科書的算法，除數沒法是0，這收益率就根本沒法算。為什么這個從空氣中來的幣，能夠一個月走完BTC十二年的路，直接TODAMOON？最簡單的，如果YFI/YFII/YAM都是「空氣幣」、「垃圾幣」，要不要空他媽的？

YFI價格，來源：CoinGecko暴漲成因：Ponzinomics

實際上YFI最初的暴漲，并不是一個單一現象，YFI的分叉YFII、YAM，在初期毫無例外的有過高速的暴漲。盡管比如YAM，因為合約代碼問題導致一度幾近歸零，YFII暴漲過后，也從高點有了一些回撤，但毫無疑問的是，他們都暴漲過，這背后的成因究竟是什么？是總量只有30,000/40,000個？是大熱的DeFi概念？是流動性挖礦的魔力？是他們的MEME/表情比較有魅力？是他們的社區成員過于優秀？還是Andre前一天剛剛發布保險產品？哦，我是要說，以上全錯。它們初期暴漲的原因，是代幣分發設計里的Ponzinomic，Ponzi即龐式游戲，我這里把它當做一個中性詞，并不完全貶義，經濟學喜歡分學派，芝加哥學派、奧地利學派……那我這里姑且把Ponzinomic翻譯成龐派經濟學。

YFI跌破34000美元關口 日內跌幅為16.29%:歐易OKEx數據顯示，YFI短線下跌，跌破34000美元關口，現報33977.0美元，日內跌幅達到16.29%，行情波動較大，請做好風險控制。[2021/5/23 22:34:27]

查爾斯·龐茲，PonziGame取名來源，圖源：Wikipedia我們回看一下YFI的代幣分發模式：3萬個，十天分發結束分三個池子分發，每個Pool額度1萬個，時間七天Pool17月17日上線，充穩定幣，按穩定幣質押余額占整個池子的比例分配Pool27月18日上線，充DAI，按提供的流動性占整個池子的比例分配Pool37月19日上線，充yCRV，按提供的流動性占整個池子的比例分配初期暴漲的命門在哪里？Pool1顯然沒有花頭，如果合約沒有問題，就是薅羊毛，玄機在Pool2和Pool3。什么是流動性池？就是你要給池子提供流動性。如何提供流動性？把你的DAI/yCRV和YFI質押在Balancer的DEX上就可以了。等等。不是充DAI/yCRV么？我哪來的YFI？自動買的。你在Balancer98:2流動性池抵押的時候，如果你只有DAI，選擇的又是SingleAsset，會自動給你買2%的YFI。那好了，進來挖礦，先買本金2%的YFI，進來挖礦，先買本金2%的YFI，進來挖礦，先買本金2%的YFI，看懂了嗎？每一個以為自己在薅無損羊毛的人，都買了2%的YFI，每個人進場挖礦，就是拉一次盤。YFI巔峰時期有接近5億美元的TVL，如果一半在Pool2和Pool3的話，相當于從Pool2和Pool3的「流動性挖礦」中，就提供了5*0.5*0.02=0.05，500萬美元的買盤。是的，這里就是一個龐式游戲了。記住這里，后面還會回來講。如果配合一點FOMO情緒、DeFi概念，加上30,000的總量，在7月25日拉到第一個$4500，再正常不過了。4500*30000，一個億美金的估值，對幣圈的明星項目，說高也并不算太高。暴漲成因：籌碼集中度

YFI突破47000美元關口 日內漲幅為19.23%:歐易OKEx數據顯示，YFI短線上漲，突破47000美元關口，現報47006.0美元，日內漲幅達到19.23%，行情波動較大，請做好風險控制。[2021/4/8 19:59:42]

從常理說，YFII啟動時候的模式，是一把雙刃劍，會成就它，也會摧毀它。Bug在哪里？在于7.27流動性挖礦結束，流動性大撤出，對于98:2的流動性池，撤出時也會大多賣出2%的YFI，如果幣價沒有堅實的價值、共識基礎，就會面臨崩盤的風險。事實上，YFI恰恰經歷了這一切。20200725YFI價格$4,505，階段見頂20200726YFI價格$2,483，跌幅接近一半20200727YFI價格$2,51020200728YFI價格$2,120，繼續下跌為什么又漲起來了？因為LINK。說人話。和LINK一樣，籌碼集中度非常高。籌碼集中度高是個什么概念呢？我有一個祖傳花瓶，發一個花瓶幣，把花瓶的所有權拆分成100個幣，但只發到市場上2個，自己留98個。你如果做多，我就把剩下98個砸給你。你如果做空，我就買一點點，因為流通太小，買的過程會逐漸拉爆價格，你也一樣被爆倉=>價格拉升，你回去做多=>我就把剩下98個砸給你。籌碼集中度高、同時鎖倉度又高的好處就在于拉盤極度容易，但也有類似超級瑪麗的隱患。是的，YFI就有這樣的問題，一共不到5000個地址里，前100的地址，占據了87.65%的籌碼，而前十個地址，就占據了超過70%的籌碼。

來源：Etherscan說回之前距的例子，LINK，去看LINK的地址，前100的持幣者擁有了超過83.93%的代幣，結合「花瓶幣」的例子，是不是更能夠理解LINK近期飛漲進入市值前五的原因了？

來源：Etherscan看起來美好，但這并不是一場公平的游戲。如果它把剩下的「花瓶幣」砸給你呢？前一天剛剛發布的保險產品，很可能只是一個配合拉盤的消息罷了。幣價以外，IYO才是真正的開始

YFI突破40000美元關口 日內漲幅為13.08%:火幣全球站數據顯示，YFI短線上漲，突破40000美元關口，現報40007.5美元，日內漲幅達到13.08%，行情波動較大，請做好風險控制。[2021/1/18 16:26:37]

從YIP-8提案分叉出YFII以來，各種參考YFI的幣層出不窮，其中有一些已經歸零了，也有一些就是單純的詐騙，也有像YFII這樣仍然頑強發展，幣價穩定，走出了獨立創新的業務模式、社區越來越大的。無論成功與否，毫無疑問的是，YFI的故事和它的代幣分發模型，是可以復制的。我們再來回看一下YFI的模型核心：Pool1：傳統糖果池，通過穩定幣挖礦獲得，理論除去合約風險沒有風險項目的機槍池）Pool2&3：Ponzinomic模式的流動性池，有無常損失直接本金歸零風險這里解釋一下無常損失，去中心化交易所的AMM機制這里就不多介紹了，直接說結論：問：什么是無常損失？答：就是什么幣漲了，你的什么幣就沒有了；什么幣跌了/歸零了，你就一手的紀念幣。所以「無常損失」也被戲稱為「無償」損失。光定性分析是不夠的，我們定量分析一下「無常損失」：

圖里可以看到，對于Balancer98/2的流動性池：YFI跌幅90%以前，損失不大YFI跌幅95%，大概損失20%YFI從跌幅95%到歸零，本金也歸零一個在YFII后來出現的YFFFFI分叉就出現了這樣的故事，YFFFFI是一個匿名團隊發行的、沒有社區共識的幣，幣價下跌完全沒有人托底，直接陷入死亡螺旋歸零，大量Pool2礦工直接被割。再看Uniswap50:50池，這個流動性池更加夸張：YFI跌70%，無常損失大約就有20%了YFI跌80%，無常損失大約25%YFI跌90%，本金損失大約50%YFI跌95%，本金損失大約70%YFI從跌幅95%到歸零，本金也歸零可以說，Uniswap的50:50池就是一個拿著本金在賭博的大賭場，根本和看起來安穩收入的「挖礦」沒有一點關系。這個故事也有現實歸零的的例子，就是YAM，代碼未經審計，rebalance失敗，幣價直接死亡螺旋，我一個朋友YAMPool2踩雷，損失統計下來一百萬美金。解釋無常損失的篇幅用了太多，但為了大家的挖礦安全，我相信是有必要的，按照本文的推測，流動性挖礦依然會持續火熱，大家務必小心，第一要選擇審計過的項目、第二最好只挖安全的Pool1，如果沒有這些能力，可以選擇到YFII的機槍池，起碼會有社區開發者的二次審計。說回正題，目前為止，YFI系項目最大的貢獻不是幣價漲幅，是展示了一種冷啟動流動性、而且機會公平的方式。回看YFI/YFII/YAM等等項目，無論成功與否，都有這樣的特征：項目不再需要私募了。項目不再需要機構投資者了。項目沒有預挖了。項目沒有通脹了。甚至項目代幣本身沒有增發私鑰了。項目初期不需要去交易所上架就能夠冷啟動獲得幾百萬幾千萬美元估值了。這在YFI和它的第一個分叉YFII出現之前，即使DeFi已經火了這么久，是從來沒有出現過的。幣乎大V比特傻和微博大V超級比特幣顯然都看到了這個趨勢，這里摘錄兩段：無預挖、無眾籌、無團隊獎勵，意味著媒體宣發失效、Tokenfund的資金優勢失效、交易所上幣失效，大家都在同一個起跑線上，信息優勢一樣、資金優勢一樣，Defi瞬間把七年來圈子的玩法全部推翻了。——@超級君吃燒鵝現在的交易所和投資方中存在一些人瞧不起defi，卻不知defi在改變代幣的金融基礎設施。在悄悄割交易蘇和私募投資人的命。目前呢，利用公鏈和defi核心幾個協議的基礎設施，項目方完全可以繞過傳統的投資人和交易所，玩的風生水起。社區、募資、發幣上dex，一路無礙。這中間項目方少了很多被割的可能。現在交易所的投資者，基本處于食物鏈的最后一層。私募這個環節也被略過。行業的資本生態正在被defi的技術發展解構了，事情正在起變化。同時，也在產生新的機會。——@比特傻YFI和YFII證明了，不需要過去的老一套基礎設施，就可以把一個項目初始的流動性做起來，我認為未來的日子里，只要牛市繼續，一定會有大量類似的幣如是初始化流動性，我給他們取了一個名字，叫做IYO如果能夠把項目的價值落地，最開始如何啟動，Ponzinomic的兩個pool也只是諸多方法之一，并不分好與壞。顯然，YFI和YFII就做起來了，而且確實有價值在落地。如果是零和游戲，原先割的是CEX的散戶，現在只是變成給Pool2提供流動性的礦工而已，但起碼，它遠遠公平。最簡單的，散戶哪里有參與項目私募輪的機會？但現在可以了。我們再繼續研究YFI模型，如果后面要有大批量IYO項目用這個模型啟動的話，會有什么區別？鍵者最近思考了三個問題：1.項目類型一定要局限于DeFi么？其實是不局限的，這只是啟動方式而已，只是恰好在DEX交易和初始化流動性的代幣而已，具體是什么幣，完完全全可以和DeFi沒有關系。當然，因為它如此在DEX啟動，可以給自己貼上DeFi標簽，或許也可以蹭上熱度。2.一定要有無風險的Pool1么？這個問題非常有趣，既然大家都知道了，精髓在于Pool2，為什么還有Pool1呢？我的答案是，我認為還是需要的，一方面，Pool1作為一塊相對的無風險收入，單純只有Pool2的項目就是對持幣者的不負責任，說明項目方是想割一把韭菜就跑路的，失去社區信任，直接陷入死亡螺旋的概率非常大。另一方面，Pool1就像一個稻草人，和Pool2是一種競爭關系，對整體的TVL提升應該是有好處的，如果兩個池子都是每天分發1000個幣，Pool1有1億的TVL，Pool2只有500萬，那么理性人很大概率會去搏一搏Pool2，畢竟賠率很高，值得拿出一定倉位，總之，兩個池子之間應該會達到一種平衡。可以用這樣一個公式表示：Pool2收益=無風險收益+風險溢價。當風險溢價足夠高的時候，Pool1的TVL會對Pool2有一種促進作用。3.那么，Pool1還可以有什么別的花樣么？可以有，比如YAM的設計上，YFII/YFI用的Pool1穩定幣挖礦就被換成了八種DeFi相關代幣的挖礦，同時把Pool1的時間從YFII的兩個月換成了一周，而把Pool2做成了和YFII一樣的減半模式。仔細想是聰明的做法，因為其他DeFi代幣的生息需求其實會比穩定幣更加強烈。4.CRV為什么失敗了？CRV并沒有走IYO路線，都叫流動性挖礦，實際上區別太大，代幣經濟學的設計里也完全沒有類似的激勵模式考慮，同時總量太大，每周又均勻釋放導致流通盤一度極小，同時CEX又為了熱點板塊、明星項目，急于搶先上架，造成了最初的過度高估。但這也說明IYO或許更加適合比較快的代幣分配，或者是YFII這樣的減半模式。機槍池：確定性贏家、或許是二線交易所顛覆者

YFI創始人：貸款功能強大但未得到充分利用 其在DeFi中應用會很多:1月17日消息，yearn.finance （YFI）創始人Andre Cronje在推特表示，當不再考慮單獨的系統，而是將系統作為一個整體進行集成時，會發現大量的內容開始相互聯系在一起。貸款是一種功能強大，但未得到充分利用的工具。在DeFi中利用貸款可以做的事情有很多。[2021/1/17 16:22:01]

IYO既然可以快速啟動，又無需向交易所支付高昂的上幣費，根據以上的分析，似乎可以預見的會成為這輪牛市里更多新代幣分發范式，大量無法直接上線頭部交易所的幣，很可能會如是分發。甚至遠遠不會、也并不需要局限于DeFi領域。那么這種范式轉移的直接受益者會是誰呢？鍵者的答案是，或許是「機槍池」模式。機槍池是YFII的取名，對標的是YFI產品里的Vault，大概意思就是類似于PoW挖礦的機槍池，社區精英構思出收益最高方案，對特定幣種挖提賣換成最優質的幣種，類似于幣安礦池一度是最大的BSV礦池，因為BTC/BCH/BSV采用同樣的挖礦算法，礦機挖BSV能換回來更多BTC的時候為什么不挖。YFII的DeFi機槍池也是這樣，對瞬時收益最高、也有安全性的項目進行挖提賣，并在市場回購YFII，可以給普通流動性挖礦參與者大大減少來回折騰Gas費的投入、同時由開發者代為散戶審計合約、大大減小了參與風險，又可以獲得最高收益。機槍池對于Pool1挖賣提，似乎成為了將來IYO整個游戲的唯一一塊確定性收益。那么，這些IYO啟動的新項目的項目方會歡迎這樣的做法么？會不會做什么限制？歡迎也好，不歡迎也罷，其實沒有辦法做太多限制，因為Pool1和Pool2本質是相互競爭、相互制衡的，如果做一點改變，讓Pool1更容易獲得了，就沒有人去Pool2了，失去了冷啟動的目的。另一方面，我們也看到，的的確確有項目方看清了這點，也支持機槍池的操作，dForce的楊民道這樣表示：其實，有的人會覺得我們為什么歡迎機槍池過來挖礦，這個不是在shortDF嗎。我的理解是，機槍池是起到市場資金有效配置的作用，最終，是會有效提高我們挖礦的效率，有利于更高效把DF分配到市場上。相對而已，如果沒有高效的市場配置，大戶挖了礦也是要賣的，而且會有非常高的超額收益。如果在不久的未來，大量的新項目采用IYO的方式進行流動性冷啟動，利用DEX的優勢建立初始流動性，再也不必去CEX交高昂上幣費。而機槍池這部分收益，其實正是原來的上幣費的DeFi映射，但對項目方大大節省了開支、對投資者也分散了開盤就由私募輪砸盤回本的風險。整個游戲中，唯一被冷落的，是原來的二線CEX，一線CEX是長久的法幣入金渠道，掌握行業核心資源，難以撼動。而依靠創新幣存活的CEX，或許要真正面對一次挑戰了。目前YFII已經通過機槍池挖過了YAM和CRV，原本YFI的Vault也挖過了CRV，相比YFI進入先抽成0.5%本金的條款，YFII顯得有些可愛。據鍵者了解，YFII社區正在研發新策略上進行大量的努力，YFII能否超越YFI，兩個項目都還在相對早期，沒有人能夠預測，作為國人DeFi的力量，自然也希望它能夠迅速成長，成為世界DeFi中的一股中堅力量。在最近的LINK飛漲中，其他預言機如BAND、NEST也不甘示弱。借YFI上線幣安之際，YFII能不能借機槍池上線的東風，像BAND、NEST一樣打出一擊漂亮的進擊戰呢？在YAM機槍池部署以后，YFII一度因為回購接近翻倍，盡管之后因為YAM夭折有所回撤，但也一定程度上驗證了機槍池模式的有效。YFII和YFI市值看似近百倍的差距懸殊，其實或許也沒用那么大，或許差距也正是增速上機會的所在。YFII相比YFI，也多出了回購與銷毀的經濟模型，與幣價的價值落地更為緊密。或許在不久的將來，YFII和YFI會成為幣圈新項目的一個收費站，而它們的決戰或許會在機槍池的部署速度上，誰能夠結合金融和技術認知，爭取去發掘趨勢中最鮮甜的那一口，誰才能成為最后的贏家。-------最后

ParaFi Capital合伙人發起提案，希望在Compound中添加YFI作為抵押品:ParaFi Capital合伙人Santiago R Santos發推稱：“我們已經發起了一份提案，以在Compound中添加YFI作為抵押品。Andre Cronje（yearn.finance創始人）認為在Maker等協議中添加FYI作為抵押品可能為時過早，但由于這些過程往往需要時間（1-2個月），因此我們認為現在就發起提案是有價值的。我們也不想倉促行事。”

注：Santiago R Santos此前曾表示已在MakerDao社區論壇發起了提議，計劃Maker協議添加YFI為抵押資產，正在等待社區反饋。對此，yearn.finance創始人Andre Cronje回應稱，雖然很高興社區成員發起這個提議。但個人認為，這還是有些為時過早。由于DEX的流通量較小，YFI波動性可能會很高，因為大多數代幣都還是在項目金庫或治理中使用。[2020/8/29]

整篇已經寫的太長，因為想要經歷囊括這些日子里想到的大多數點，到最后精力已經有些跟不上，邏輯可能稍許混亂，但我確信已經表達了大多數點。如果有所收獲，那你我的時間都沒有白費。如果覺得浪費了你的時間，我很抱歉。稍稍改了江南的一段話，就這么結尾吧。這是2020年的盛夏，某些被選擇的項目有的還不知道自己的命運，有的知道了，卻還不愿意服從。那時候的天空還晴朗，陽光溫暖，仿佛一切陰影都不足以抹去這份平安快樂。一切都應該還有機會，一切都應該還來得及，所有糟糕的結果都還能改變，在這場牛市的盛宴中沒有最終停下之前。

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