DEF:DeFi資產管理賽道受熱捧，改進后的Melon潛力與掣肘在哪？

編者按：本文來自鏈聞ChainNews，撰文：JackPurdy，Messari研究分析師，翻譯：盧江飛，星球日報經授權發布。作為第一批通過代幣銷售募集資金的項目，Melon比去中心化金融DeFi出現在加密貨幣世界詞典中還要早上幾年，其目標是重新架構金融系統的核心部分。盡管Melon開發了一個可行的產品并領導了去中心化治理的風潮，但其原生代幣MLN經過殘酷的熊市后，價值蒸發了99%。

現在DeFi蒸蒸日上，資產管理平臺的牛市變得更加清晰，Melon過去一年增長率高達1600%。即便如此，其市值目前為6000萬美元，仍然比許多其他頂級DeFi項目要小很多。估值偏低的一個主要原因是在當前狀態下，其經濟設計不允許MLN產生可觀的價值累積。直到幾個社區成員提出了一項改進建議MIP7，這一現狀才有所改觀，該提議規劃了一種將平臺增長與MLN價值累加更好關聯起來的方法。Melon當前的經濟設計

DeFiLlama：如果CRV跌至0.36美元或以下，Curve創始人在Aave的貸款將被清算:金色財經報道，根據DeFiLlama 的數據，如果CRV價格跌至0.36美元或更低，Curve Finance創始人 Micheal Egorov在Aave上的貸款將被清算。

金色財經曾報道，8月1日，Egorov向 Justin Sun、Machi Big Brother 和 DWF Labs 等眾多DeFi投資者出售了 3925 萬枚 CRV穩定幣，總價值為1580萬美元。買家以每個代幣0.40美元的價格購買了CRV，比當時的市場價格低25%。[2023/8/2 16:12:55]

在討論MIP7之前，了解Melon當前的運行機制會很有幫助。Melon允許潛在的基金管理者根據一組特定的參數啟動一個投資工具，而無須經歷傳統基金啟動方式所經歷的眾多障礙，如繁重的行政成本、法律障礙和運營負擔。

當前以太坊上DeFi日活用戶數21,058，距最高點減少約80%:7月4日消息，據Dune Analytics的數據顯示，當前以太坊上DeFi日活用戶數為21,058，較2021年5月用戶數最高點108,233，減少80.54%。[2022/7/4 1:49:13]

傳統基金管理(基金規模1000萬美元)，來源：Melon另一方面，投資者可以基于透明的鏈上報告評估資金，并將資金分配給任何符合其偏好的資金。管理者設立基金、投資者請求投資、第三方批準投資請求，都必須焚毀網絡代幣MLN才能執行。這些可以視為系統的現金流，意味著MLN持有人將依據創建的資金數量和投資額獲得補償，前者占了絕大多數費用，目前已有375支基金，產生了約2.3萬美元。

DeFi保險協議InsurAce稱其將向受UST事件影響的索賠人支付總計1100萬美元的賠償金:5月26日消息，DeFi保險協議InsurAce表示，它完全有權利將受UST脫錨事件影響的人們的索賠期限從15天縮短到7天，但補充說，它已經處理了幾乎所有173份提交的索賠，并將支付1100萬美元。InsurAce稱：“我們認為，為了那些賠錢的人和必須支付索賠的利益相關者，拖延這個過程是沒有意義的。”

此舉在加密社區引起了爭議，其中一些人懷疑InsurAce試圖減少其必須支付的索賠金額。

據悉，InsurAce平臺從2021年7月份開始，對Terra生態提供保險支持，包括針對Anchor, Mirror等DeFi協議的智能合約保險，以及UST的穩定幣脫錨保險。InsurAce Protocol此前針對在該平臺購買UST脫錨保險產品的用戶推出詳細理賠方案，保險理賠觸發點為UST的10日均價跌破0.88 USD。（Cointelegraph）[2022/5/26 3:42:52]

DeFi挑戰指數今日為1.488‰，挑戰評級2級:金色財經報道，據同伴客數據顯示，06月01日DeFi挑戰指數為1.488‰，較上一周上漲0.119‰，挑戰評級為2級。

注：挑戰指數是DeFi市場的鎖倉量與華爾街前五大資管機構AUM的比值，用以反映DeFi生態與傳統市場的相對體量。[2021/6/1 23:01:42]

來源：DuneAnalytics以目前創建每支基金需要1.75MLN的價格來看，即使每年擴展至創建成千上萬的基金，也很難支撐一個比當前水平大很多的市值。MLN當前的代幣經濟學也使得很難預測MLN焚毀費率，因為基金的創建速度在不同封頂時間差別較大。進入MIP7時代

Melon社區成員提出的MIP7提案便是為了緩解這些問題，它引入了新的費用結構，無需向創建每支基金收取費用，而是對Melon基金的總資產管理規模收取20個基點的年度費用。因此，如果一些資金成功并獲得了可觀的投資，則該協議可以更有效地將其貨幣化。同樣，由于AUM比基金創建更容易建模，因此MLN持有人可以更好地預測MLN焚毀費率。MIP7還提出了針對MLN質押的提款手續費和費用折扣，但受到了社區的抵制，不太可能付諸實施。關注AUM費用就可以通過各種假設來評估潛在收益，這些假設涉及DeFi的增長規模以及Melon基金的持有比例。我使用DeFi的市值來推測，而不是整個加密貨幣的市值，因為比特幣或其他Layer1資產的增長并未極大地擴展Melon的可投資領域。這是一個保守的假設，因為市面上已經有了BTC和ETH的打包版，并占據了其最大的持有量。但是，我認為Melon的成功取決于其他可投資資產的增長，因為大多數BTC投資將繼續保持鏈下狀態，而我們在DeFi領域看好的獨特機遇將保持在鏈上狀態。目前DeFi資產的總市值約為60億美元，而Melon的份額僅為220萬美元。但是，我預計未來的總體市場規模會大大增加，而對資產管理的需求也自然隨之增加。一起來看下這兩個變量的變化會如何影響Melon的潛在盈利能力。

中幣（ZB）DeFi挖礦播報：DeFi挖礦總鎖倉量約3447萬美元:根據中幣（ZB）平臺數據，今日DeFi挖礦總鎖倉量約為3447萬美元，其中存QC挖礦、存USDT挖礦以及存ZB挖礦的鎖倉量小幅下降；存QFIL挖礦的鎖倉量小幅上漲；存ETH挖礦的鎖倉量不變。[2020/11/5 11:43:39]

Melon年化的協議盈利敏感度：隨著DeFi的總市值的增長，如果Melon能占有小比例，就可能會看到可觀的收益基于DeFi實際增長的規模，我們用擬議中的20個基點年費為系數，可以相應得到從不到100萬美元到2500萬美元不等的盈利結果。通過估算收益并應用其他資產管理協議的倍數，我們可以得出Melon的總網絡價值。對于綜合系數，我使用了yearn.finance的系數，該項目的機槍池Vault產品提供了多種收益產生策略，我還采用了Balancer的系數，可通過自動做市商AMM資金池提供類似ETF的自動平衡產品。使用1美元到1000萬美元之間的一系列收益數字，以及YFI和BAL的市盈率，我們可以得出許多不同的結果，范圍從市值低于Melon當前6500萬美元水準，到升值750%以上。

在當前階段，預測未來收益充其量不過一廂情愿，但提供情境分析有助于評估各種情況下的網絡價值。為了評估任何一種情況的可能性，需要研究可能會推動收益增長的有利因素。正如他們在最新的社區會議中提到的那樣，該團隊正在推動第四季度的發布，涵蓋多項改進，包括增加去中心化交易所DEX聚合器、OTC場外交易、簡化基金創建以及基金遷移。不過更重要的是，Melon第二版v2將支持集成其他DeFi協議。這意味著基金管理者不僅可以買賣資產，還可以將原生治理代幣借出并進行收益耕作。DeFi項目中的大部分資金目前都被用于收益耕作，因此這種附加功能將吸引尋求提高收益的投資者。此外，資產范圍將進一步擴展，因此基金管理者可以投資最近幾個月崛起的DeFi資產，這將進一步吸引對這些高增長資產感興趣的投資者。但是，即使有了所有這些新的改進，Melon是否能夠增長到這樣的收益水平，在很大程度上仍將取決于這一領域對主動管理的需求。盡管Melon允許采用自動化策略，但并沒有獲得太大的吸引力。這種小眾市場是通過自動策略來服務的，例如Yearn的Vault和Set協議，它們都比Melon大幾個數量級。這些策略使用鏈上數據優化某些參數并自動執行它們，因此用戶不必一直主動交易，同時節省了Gas費用。主動管理的基金，例如我們在Melon上看到的基金，其不同之處在于，它們不遵循既有的規則集，而是使基金經理可以根據自己的判斷進行交易。最終是否成功將取決于這些管理者獲取alpha收益的能力。以傳統基金市場作為參考，基金經理掌管著4.3萬億美元的資金。

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