PUB:對話：合格投資人門檻降低？我們和資深投資人聊了聊SEC的新規

就在上周的8月26日，美國證監會SEC出臺新規。其中最重要的，就是新的《證券法》修改了對于「合格投資人」的定義。根據原先的規定，只有凈資產達到100萬美金或年收入達到20萬美金的個人才是符合標準的合格投資人，只有合格投資人才能參與美國私募市場的投資活動。調整后的新規是40年來首次，SEC降低了合格個人投資者的門檻。一個重要的變化，就是新規允許金融專業資格執照的持有者作為合格投資人參與股權融資。為此，我們特意邀請了Multicoin執行董事Mable和Republic亞太地區合伙人曹真來跟我們一起聊聊這次SEC新規。

嘉賓介紹

Mable執行董事，MulticoinCapitalMable自去年年底開始在MulticoinCapital做執行董事。Multicoin是一家投資基金，主要做對沖基金和風投，總部位于美國德克薩斯州奧斯汀，在紐約和杭州都設有辦公室。在加入Multicoin之前，Mable先后任職于區塊鏈投資基金涅槃資本，滴滴的戰略部和花旗銀行的業務重組部門。在金融、區塊鏈和互聯網領域都有充分的經驗。曹真亞太合伙人，Republic.co曹真是私募股權平臺Republic.co的亞太區合伙人，曾以顧問的身份幫助Republic引入國內知名的風投基金的融資，今年正式入職Republic。曹真有豐富的私募股權和區塊鏈投資經驗，2018年加入九鼎投資集團，從底層架構，智能合約，到應用層項目均有涉獵。對話整理

OpenAI CEO：ChatGPT已突破百萬用戶，對話費用平均只有幾美分:12月5日，OpenAI 首席執行官 Sam Altman 在社交媒體上發文表示，OpenAI 訓練的大型語言模型 ChatGPT 于上周三推出，截至今日已突破 100 萬用戶。并在回復推特首席執行官馬斯克時表示“每次對話的平均費用可能只有幾美分”，正試圖找出更精確的測量方法并壓縮費用。[2022/12/5 21:23:50]

問：兩位嘉賓都有國內外的工作經驗，在你們看來中美投資圈的區別在哪里？Zhen：中美投資圈的差異主要體現在「速度」。第一，中國公司一般帶流量比較快，所以項目估值的增長速度比美國項目要快。第二，在商業模式的創新方面，例如直播帶貨、小視頻，中國的速度也領先于美國。Mable：這個問題跟地域的關系不大，主要還是看基金本身融資周期的長短，因為它很大程度上決定了你的投資策略。另外，在加密行業，東西方的差異相較于其他行業更小。這個行業非常注重一二級的聯動，誰在中美兩地擁有的資源多，誰的項目就更有可能在加密行業站得穩。問：你們當初為什么要進入區塊鏈行業？Mable：由虛擬貨幣組成的網絡讓每個人在擁有自己權益證明的情況下更好地被激勵，為自己去工作。這種「范式轉移」的概念是加密行業和傳統金融業最大的不同。我舉個例子即使你天天吃麥當勞，如果你沒買麥當勞的股票，你得不到任何實質性的好處。但是用戶購買某個平臺的代幣后，不僅在交易所進行消費會有折扣，而且這些交易產生的流動性會反過來增加代幣的價值。所以說加密行業的運作理念是一種顛覆式創新，令人非常激動。Zhen：我的想法和Mable很像。在社會中我們都是產品的消費者。比如說你在游戲《我的世界》里建造了一棟豪宅，把成品放到YouTube上之后激發100萬個新用戶下載了《我的世界》，但是你除了YouTube粉絲多了什么都沒得到，給別人做嫁衣。在加密行業中，你所貢獻的時間、數據和創造力都能通過區塊鏈的流動性變現，能實實在在反哺你的付出；而且每個用戶都是平等的，有付出就有回報。這也就是我為什么選擇加入Republic：不管是大佬還是草根，都能通過股權眾籌參與企業的發展。問：美國SEC對合格投資人的標準降低了。只要滿足專業知識的要求，即使資產總額不夠，年收入達不到標準，也可以去參與私募投資了，所以這個新規意味著什么呢？Zhen：眾所周知，日漸嚴格的監管體制打擊了企業上市的積極性，很多企業推遲了上市時間甚至取消了上市計劃。由此可見，私募市場的蓬勃發展是必然的。事實上，全球私募股權的資產凈值自2002年已經翻了7.5倍，其增速是股票市場的兩倍多。但是按照原先的政策，普通投資人只能投資股票，隨著股票市場成長速度的放緩，他們能捕捉到的機會就越來越少了。說實話SEC之前的規定很不公平，私募市場創造出的巨大財富只歸合格投資人所有，無形之間讓富人更富，窮人更窮，加大了貧富差距。其實投資回報率和投資人的資產沒有必然聯系，身價5萬的人所投項目的產出可能比身價100萬的人還要高。這次出臺的新規終于打破了這一局面，允許具備專業知識的但資產比較少的人也參與私募股權的投資，享受私募市場能帶來的收益。問：但是我看到在Republic平臺上普通投資人是可以注資的，且最低投資額僅有20美金，那這是什么情況呢？Zhen：Republic用的是RegulationCrowdfunding，即每家公司每12個月可面向所有投資人融資107萬美金。不管是對于合格投資人標準的降低，還是利于普通投資人的豁免法規的設立，都是讓更多的人在早期參與初創企業的成長。這同時也是Republic創立的初衷，是我一直秉持的理念。Mable：我可能要潑一盆冷水。現在市面上熱錢很多，證監會當然要放寬標準，才能讓這些錢有地方可去。雖然歐洲和日本的量化寬松已經實行十多年了，但美國這幾個月放的水比2008年到2013年加起來的都要多，不能同日而語。問：在你們看來美國的項目跟中國有什么不一樣的？Mable：美國公司很注重項目的「純粹性」，對「去中心化」有較強的執念。如果要做DeFi那就做純粹的DeFi，不會打著「去中心化」的招牌，然后加一些安全措施。相比之下，中國的項目更加務實。這里所說的務實不僅體現在對于幣價的關注，也體現在對于用戶獲取的重視。「黑貓白貓，逮著耗子就是好貓」是對多數中國企業家的心態的詮釋。他們不會介意項目的純粹性，甚至愿意效仿中心化機構的運作模式以獲取更好的資源。DeFi的作用是為市場提供更多的流動性，只要能達成這個目的，過程并不重要。Zhen：和美國不同的是，中國有非常多的2B和2G的項目。尤其是中國的大公鏈，如果想要做的更大、更穩，往往會跟政府的試點、國有企業等上層建筑搞好關系。另一個是國外的項目更關注技術社區，而國內會更關注二級社區、落地項目，從商業的角度比較務實。問：最近很火的一個概念是流動性挖礦，即用戶在協議中進行交易或者鎖倉就能獲得平臺代幣作為貢獻流動性的獎勵。有的人就提出過多的模型設計會抬高交易費用，排擠協議中的真實用戶，兩位嘉賓對這個問題怎么看？目前金融模型的設計還有哪些改進的空間？Mable：首先這個問題源于以太坊本身的瓶頸，無法滿足項目方的需求。而且并不是所有好項目都啟動了流動性挖礦。比如Aave，它的鎖倉量高居榜首，但至今沒有開啟流動性挖礦的計劃。原因是它提供的產品種類很豐富，可選擇的抵押品比Compound要多很多，從而滿足了不同用戶的需求，自然而然地積累了流動性。所以，模型并不是關鍵，如何服務好每一個用戶才是項目方該考慮的重點。說遠一點，為什么Sushiswap能在上線后的短短四天內占據Uniswap70%的流動性？核心在于用戶在提供流動性的時候是有無償損失的，Sushiswap填補了這一漏洞，通過改善代幣模型對流動性提供者進行獎勵，使用戶覺得很公平，這才得以一戰成名。Zhen：目前幣圈的項目為什么會著力于設計新的激勵機制和模型，就是因為大多數人還是以利益為先，看哪個項目回報率高，談不上對哪個項目有忠誠度。問：SEC新規會不會利于更多的傳統資金進入開放式金融？兩位對于未來政策的走向怎么看？Mable：傳統資金何時大量進入加密行業取決于智能合約的風險。基于流動性資金池的借貸項目還是要把錢鎖在智能合約上的。比如dForce，它之前丟了2500萬美金，雖然之后找回來了，但也側面反映出加密項目的安全性問題還是令人擔憂。所以前兩天某個中心化借貸項目敢去Compound挖礦令我感到非常震驚。不管是出于風險還是監管，短時間內傳統資金都不會介入加密行業。Zhen：其實證監會的一些委員是比較看好crypto的，但為什么目前傳統的資金還是止步于加密行業，是因為這個行業還處于商業模式創新的初級階段，風險太高。如果能把中心化金融中的保險、托管等以控制風險為目的的概念引入加密行業，那傳統金融和加密將會有更緊密的結合。問：如果一個普通投資者要參與私募股權投資，兩位能給出什么建議嗎？有哪些注意事項？Zhen：相較于個人投資者，投資機構的信息獲取速度更快，資源更多。他們可以做詳盡的背景調查，可以直接和項目方溝通，所以對項目的了解以及行業的認知都要遠高于普通投資者。當然，如果你對你所在的行業有很深刻的見解，你的投資回報可能比華爾街的股票交易員還要可觀。所以說，個人投資者還是要選擇自己足夠了解的行業作為投資標的；其次你也可以走捷徑，在Republic上跟著機構投，而且Republic的所有項目在登陸前都經過了嚴格的背調，可以大大降低你的投資風險。Mable：普通人在私募市場確實不占優勢，因為你沒有第一手的信息和足夠多的資源；而且你即使投了，對于項目走向的影響也微乎其微。所以我個人的建議是個人投資者不要輕易嘗試私募投資。關于Republic

BlockFi：正與多個監管機構積極對話:加密資產借貸平臺BlockFi發推稱，BlockFi正與多個監管機構積極對話，此前新澤西州證券局要求在該州停止運營的命令的生效日期已被推遲至9月2日生效。在此期間居住在新澤西州的居民不得創建新的BlockFi利息賬戶（BIA），但該命令不影響目前已有的的BIA客戶和任何其他產品。此前報道，此前新澤西州證券局要求BlockFi利息賬戶(BIA)從2021年7月22日起停止接受居住在新澤西州的新BIA客戶，后續該命令又被推遲至7月29日生效。[2021/7/29 1:22:14]

Republic.co源自硅谷，2016年從世界規模最大的股權投資平臺Angelist中開始獨立運營，也是幣安投資的第一個公司。4年間，Republic幫助200余家企業超過募集了$300M資金，受到全球80萬余投資人的信任，這其中不乏Robinhood,SpaceX,Brex,Carta,LTSE等知名的獨角獸企業。

Coinbase首席法律官：歡迎SEC就加密貨幣監管展開對話:金色財經報道，針對美SEC主席Gary Gensler周四在其首次公開聽證會上發表的講話，加密貨幣交易所Coinbase首席法律官Paul Grewal在推特表示：“我們歡迎諸如此類的關于如何正確執行加密監管的對話。事實上，我們歡迎有任何機會分享我們自己的經驗，包括哪些適用于消費者、用戶和執法部門，哪些沒用。”此前消息，Gary Gensler建議國會為加密交易所制定投資者保護措施。[2021/5/8 21:36:22]

STD盛大公鏈接受央視《對話品牌》欄目采訪:9月25日，中國企業數改專業委員會主任，盛大公鏈CEO趙永亮先生，今日接受中央電視臺《對話品牌》欄目采訪，其間多次提到企業數改的相關政策以及盛大公鏈運用在企業數改方面的優勢，這是央媒首次對專業從事區塊鏈技術的企業的官方報道。盛大公鏈專注區塊鏈底層技術開發，擁有多項區塊鏈黑科技，其獨立開發的STD錢包可直接對支付寶收款碼實行秒結算，真正實現了互聯互通的點對點交易。[2020/9/25]

金色微訪談｜對話Maggie?Lin：市場對Filecoin的高期待是否會變成一種傷害？:近期隨著Filecoin的期貨價格不斷攀升，IPFS熱度水漲船高，被各大平臺及投資者視為2020年下半年最吸金的機會！Filecoin高期待的背后是危還是機？IPFS的最佳投資時機在什么時候？該以何種方式切入分Filecoin頭礦的一杯羹？

7月21日20:00，金色算力云副總裁Maggie Lin將做客金色微訪談直播間，全方位解讀Filecoin背后的投資邏輯、投資時機及投資策略。

此外，金色算力云也為此次直播，空投了眾多Filecoin的投資福利，快來掃碼搶占領取吧！[2020/7/21]

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