LEG:信用違約互換估值（下）

Overview概述本文將會對protectionleg進行建模，并進一步探討利率期限結構、預期回收率的建模方法，最后利用整合出的公式舉例計算CDS的價值。Report報告ProtectionLeg估值方法

Protectionleg的價值是在信用事件發生后支付的保險的面值(100%-R)。R是預期回收率——準確地說，它是CTD債務在信用事件發生時進入保險的預期價格。在信用事件通知和Protectionleg部分付款結算之間可能有長達72天的延遲，但我們通常假定這種付款是立即進行的。在為保險部分定價時，考慮信用事件的時間是很重要的，因為這可能對保險部分的現值產生重大影響——尤其是對期限較長的違約互換。在危險率方法中，我們可以通過調節timetV和timetN之間的每個小時間間隔來解決這個計時問題，信用事件可能在這個時間間隔上發生。步驟描述如下：計算存續到未來某一時刻s的概率等于Q(tV,s)計算下一個小時間增量中發生信用事件的概率ds，即由λ(s).ds。3.在這一點上，金額(100%-R)已支付，我們貼現回今天的無風險利率Z(tV,s)。然后我們考慮從s=tV到到期日tN在任何時間發生這種情況的概率。嚴格地說，信用事件的時間不應該小于一天。然而，假設一個信用事件可以在當天發生，對估值幾乎沒有影響，所以我們簡化了闡述。現在，我們能得出預期回收價值的貼現值，即：

Terra信用借貸協議Mars Protocol主網將上線:3月7日消息，Terra信用借貸協議Mars Protocol宣布協議主網即將上線。Mars的主網將于當前Lockdrop第二階段結束后約12小時內進行更新，并全面上線。根據官網數據，目前距離Lockdrop第二階段的獎勵發放結束還有不到3小時時間，預計主網將在北京時間3月8日07:00前上線。[2022/3/7 13:42:30]

式中，R為CTD資產在信用事件發生時的預期回收價格。這個積分，使得這個表達式計算起來很繁瑣。有可能表明，我們可以在沒有任何準確性損失的情況下，簡單地假設信用事件每年只能在有限數量的M個離散點上發生。對于tN年期的違約互換，我們有M×tN離散時間，我們標記為M=1。,M×tN。然后,我們有

標普：薩爾瓦多采用比特幣作為法幣對信用評級有直接負面影響:9月17日消息，標普表示，薩爾瓦多采用比特幣作為法定貨幣對信用評級有直接的負面影響。（金十）[2021/9/17 23:30:59]

M的值越小，需要做的計算就越少。然而，這也意味著精度降低了。在利差變化方面，對于扁平風險率結構，連續和離散情況下計算的利差的百分比差為r/2M，其中r為連續復合無違約利率。這種近似的質量是不同的值顯示在圖7的M和r。例如,假設r=3%,M=12(對應于每月的間隔)我們有一個百分比誤差傳播的0.125%，也就是說，絕對誤差1bp800個基點的傳播而連續的情況。這種精確度完全在典型的買賣價差之內。校準預期回收率

動態 | 中證信用入駐“信易貸”平臺 用“區塊鏈+供應鏈金融”解決行業痛點:11月21日，深圳“信易貸”平臺正式發布，中證信用增進股份有限公司（以下簡稱“中證信用”）成為首批入駐該平臺的信用科技綜合服務商。中證信用表示，公司將充分發揮在信用風險識別及數據、科技等領域的獨特優勢，通過區塊鏈技術、大數據風控技術等，為中小微企業提供優質的融資綜合信用服務。（中證網）[2019/11/21]

我們尚未討論的一個必要的投入是回收率R，不像利差或利率期限結構，這不是一個市場可觀察的投入。預期回收率R不是默認后的訓練過程中資產的預期值。相反，它是CTD資產的價格，以面值的百分比表示。這類似于穆迪(Moody's)等評級機構對回收率統計數據的定義。不過，對于評級機構的回收統計數據，有一些需要注意的地方:(i)評級機構不認為重組是違約，而標準違約互換(CDS)則認為是違約；(ii)他們嚴重偏向于美國公司，因為美國公司是違約數據最多的來源，因此可能不適用于其他國家的公司；(iii)它們是歷史的，而不是面向未來的，因此沒有考慮市場對未來的預期；(iv)它們沒有具體名稱或部門。盡管如此，對于高質量的投資級信用，大多數經銷商使用評級機構的回收率數據作為起點。這些債券通常按優先級和信用工具類型顯示平均回收率，通常關注于美國公司債券。對非美國公司名稱和某些工業部門可能進行調整。使用估價模型從債券價格中提取關于回收價值的信息可能是克服這一校準問題的一種方法。然而，對于優質債券來說，這是困難的，因為違約概率低，意味著回收率僅是債券價格的一小部分，與買賣價差的數量級相同。然而，在低息差水平下，違約互換的按市價計價對回收率假設的敏感性非常低。信用質量低得多的債券對回收率的敏感性要高得多，我們希望，較低的債券價格開始揭示更多有關市場對未來回收率預期的信息。計算保本違約互換價差

聲音 | Mike Novogratz：銀行和其他金融機構將允許信用卡購買加密貨幣:據cryptoticker報道，Galaxy Digital創始人Mike Novogratz最近在接受采訪時表示，銀行和其他金融機構將允許用信用卡購買加密貨幣。Novogratz表示，一旦該行業受到金融機構監管，信用卡公司的態度也會開始轉變。對比特幣ETF和期貨交易的推動清楚地證明改變已經發生。[2019/7/5]

我們現在提出了一種重視cd的保險和溢價的模式。下一步是根據市場報價的違約互換價差計算存續概率。這是損益均衡分布，即PremiumLeg的PV=ProtectionLeg的PV。對于一個新合約，我們有tV=t0，因此，將公式代入并重新排列，我們得到

聲音 | TokenInsight：“部分準備金制度”+“政府信用”機制或將成為穩定幣的未來解決方案:今日，在Binance Info舉辦的一場關于穩定幣的討論中，TokenInsight CEO 呼濤表示：近期USDT的巨大波動和層出不窮的穩定幣是市場關注的核心熱點。目前來看，穩定幣需滿足兩個重點：價值保證和流動性。目前市場上暫無最優解決方案。

已拿到紐約金融服務局（NYDFS）授權的GUSD和PAX合規性較好，但其交易額相比USDT仍然較低，無法為市場提供足夠流動性。USDT雖擁有先發優勢，但其信息披露不足，加之近期價格劇烈震蕩，無法較好滿足價值保證的要求。

綜合來看，如果政府介入穩定幣市場，以 “部分準備金制度”+“政府信用”為基礎的機制可能會成為穩定幣的新解決方案。[2018/10/23]

對于盈虧平衡點，其中RPV01定義為式(5)。現在我們有了市場上的違約互換價差與其所暗示的存續概率之間的直接關系。然而，這仍然不足以使我們能夠提取所有必需的存續概率。為了了解這一點，考慮一個1年期CDS的例子，它的報價價差為85個bp。假設保費階段的季度支付、每月離散化頻率(M=12)和保費累計，可以將公式改寫為

在這個方程中，我們知道了所有的應計因素，我們可以對回收率R做一個假設，我們可以通過Libor折現曲線計算出所有的Libor折現因素。我們需要知道的是12+4=16的最大存活概率。顯然，這個方程不能給出所有的存續概率。因此，我們需要對存續概率的期限結構做一個簡化的假設。計算公允價值

首先，長期保險違約互換頭寸的全部市值是

其中

如保費是合約的一部分，則1PA=1，否則為0。通過求解給出了當前市場擴散到到期日S(tV,tN)的價值

Conclusion結語根據模型，這一保護措施是在200個基點時買入的，價差已經收窄，目前剩余期限的市場價差為142.7個基點。值得注意的是，目前的盈虧平衡價差是基于模型在4Y和5YCDS價差之間進行的140和150個基點的插值，但考慮到現有合約的剩余期限為4年零3個月，盈虧平衡價差更接近于前者。按市價計算，該指數為負，為-22.3萬美元。風險提示：警惕打著區塊鏈和新技術的旗號進行非法金融活動，標準共識堅決抵制利用區塊鏈進行非法集資、網絡傳銷、ICO及各種變種、傳播不良信息等各類違法行為。

Tags：ROTPROTPROLEGMoma ProtocolumbrellaprotocolProvoco TokenLEGO

SHIB最新價格