BDC:谷燕西：從策略和范式改變解析數字金融生態建設關鍵

火幣大學火大教育谷燕西：從策略和范式改變解析數字金融生態建設關鍵2020年8月21日，美國力研咨詢公司創始人谷燕西來到火幣大學名師前沿課，以《如何建設數字金融生態？》為題進行了主題分享。谷燕西在名師前沿課中分享了區塊鏈技術的應用對數字金融帶來怎樣的范式改變，并對各國的應用案例進行分析。

谷燕西認為，目前金融市場中的基礎設施，包括清算公司、結算公司、證券托管公司都是以中心化系統作為支撐，而未來將會以分布式記賬技術支撐金融市場基礎設施。如果將區塊鏈技術應用于證券行業中的清算結算領域，將會對清算結算工作帶來本質上的改變。導師簡介谷燕西是美國力研咨詢公司創始人、區塊鏈和加密數字資產行業的研究和從業者、中美資本市場的從業者。在國內與國外區塊鏈和技術媒體發表過大量區塊鏈和加密數字資產的研究文章。撰寫過大量的區塊鏈與加密數字資產的研究文章，發表在國內和國外區塊鏈和技術媒體。參與了《Libra,一種金融創新實驗》和《讀懂Libra》等書的編寫。以下為谷燕西演講精華整理內容，由火幣大學整理。大家好，非常高興有這個機會同大家分享如何建設未來數字金融生態。今天分享的內容圍繞數字金融生態展開：什么是數字金融生態、區塊鏈技術如何改變銀行業和證券業、這兩個行業在區塊鏈應用基礎之上會產生怎樣的范式改變、以及未來數字金融生態的發展趨勢。1、什么是數字金融生態在開始之前，先簡單介紹一下區塊鏈技術的演化。區塊鏈是隨著比特幣的流通開始出現，到以太坊階段已經出現了很大的改變。現在，區塊鏈技術已經演化成多種多樣的形態，傳統的區塊鏈依然被保存下來。首先是公鏈的形式；第二種是許可鏈，例如Facebook的Libra；第三種是分布式記賬技術，這是從傳統區塊鏈發展演進出來，更適用于現在的金融業務應用。

谷燕西：BTC礦工可利用期權作為交易工具對沖市場風險，獲得穩定收益:12月15日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，在應對比特幣的市場風險方面，目前比較普遍采用的金融工具是期貨。礦工可以采用期貨來保證其在一個合適的價格將其能夠生產的比特幣賣出。他指出，期貨作為一個對沖工具，有其優勢。這些優勢包括杠桿的特性，底層價格連續變化，能夠支持的交易的數量巨大等等。但期貨也有其局限性，包括功能比較單一和單邊風險非常大。他在文中表示，同期貨相比，期權對個體比特幣礦工來說更加適合用來作為交易工具來對沖市場風險和獲得穩定的收益。利用期權做多的交易方的下限風險只是為此支付的權利金。只有做空的一方才有巨大的風險。而且可以利用期權制定各種交易策略，以實現套利或保值的目的。對于比特幣礦工來說，了解市場提供的比特幣期權的特點，就有可能找到對自己更適合的交易工具。他們可以利用自己的比特幣賺取穩定的收益，或防范下行風險。[2020/12/15 15:13:08]

今天課堂上分享的證券業和銀行業中的區塊鏈應用，采用的底層技術就是分布式記賬技術，而非傳統的公鏈。分布式記賬技術以R3的Corda為代表，Corda在全球范圍內十分受歡迎，經常被金融機構采用，接下來課程中分享的很多案例，都是基于Corda運行。數字金融發展至今，主要有兩類：數字貨幣和數字證券。未來對證券行業和銀行業將會帶來非常大的影響。如果可以盡快在這條道路上布局，將在接下來的金融行業發展中占據領先地位。2、數字金融生態的基本組成部分目前金融市場中的基礎設施包括清算公司、結算公司、證券托管公司等等。這些公司都是通過中心化的系統作為支撐，我認為未來這將會是以分布式記賬技術支撐金融市場基礎設施。例如澳大利亞證券交易所，正在將原有的底層清算系統改為以分布式記賬技術為基礎的底層清算系統。在瑞士，以數字資產交易所做切入點開始進行底層分布式記賬技術支持的開發。泰國也在大力推進區塊鏈技術的應用，由各個不同的部門牽頭來做，例如：泰國債券市場協會、銀行、其他機構。有的是側重于工業，有的側重于傳統行業，也有的是基于IBM來做。在瑞士基于Corda開發金融基礎設施，首先進行數字資產交易所建設，接下來在基礎設施之上測試CBDC的發行，形成了統一的金融基礎設施。而且這些金融基礎設施相應的組織形式是會員性質的，可擴展性非常強。瑞士在這方面走在了全球的前列，未來有非常強的發展空間。

谷燕西：預期美國加密數字金融市場會有更快的發展:11月11日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，新當選的美國總統拜登計劃邀請Gary Gensler擔任他的監管美國金融市場的顧問。如果是這樣的話，那么美國的加密數字金融市場預期會有更快的發展。Gary Gensler對區塊鏈和加密數字貨幣持有非常客觀的態度。[2020/11/11 12:15:55]

數字貨幣是未來數字金融生態的基本組成部分，包括合規數字代幣比如Libra、USDT、USDC、Pax、GUSD等，其中Libra最為典型。現在CBDC的發展進程也逐漸推進，目前在美國有非常強勁的力量推動美元CBDC的發展。同時也包括瑞士、泰國，以及中國的DCEP。數字資產方面的發展也非常迅速，早期通過代幣進行融資。但由于各國監管，這種形式已經成為了過去時，目前主要以以合規的方式進行融資。英美由于監管條例的限制，產品種類較少，能夠參與的人群也較少，所以進展相對緩慢。美國在這方面具有代表性，不管是從基礎設施還是數字資產的生成、流通、交易、儲存、結算，都沒有什么問題，但由于監管沒有跟上，無法應用在大量的資產當中。目前全球范圍內都面臨這樣一個尷尬的階段，但有些地方例外，比如泰國。泰國在金融監管上已經開始測試數字產品，進行生產和流通。在2020年1月，泰國豐田租賃開始發行數字債券，這不是測試項目，而是在鏈上完成了向企業級和高凈值人群發行的數字債券。根據新聞的報道，債券發行的流程從原來的15天縮短到了3天，這個改進的意義是巨大的。但區塊鏈技術和分布式記賬技術發展到今天，這種改進也是在意料之內的。不過，由于各種問題，目前在落地方面并不能廣泛的推進。在2020年6月，泰國又進行了另外一個數字債券的發行項目，這和1月發行的不同，是面向大眾投資者發行的。此次發行總量是2億泰銖，100泰銖起購。試想一下，如果人均購買100泰銖，將會有200萬投資者參與此次項目。這把區塊鏈與金融行業結合的價值發揮出來，泰國在基于區塊鏈的數字資產發行上，遠遠走在了去他國家前面。瑞士雖然建立了金融基礎設施，但還沒有進行金融產品的發行。雖然泰國的金融基礎設施的規劃并不如瑞士那么完善，之所以可以這么做的主要原因是金融沙盒中，項目受到金融監管的支持。在政策方面，泰國非常支持市場數字金融生態的發展。另外，未來的數字資產交易所一定是未來金融生態中的核心組成部分。一定要注重交易和支付的結合，把交易和支付進行無縫銜接。例如和星巴克合作，用戶可以用數字貨幣購買咖啡，也可以隨時用數字貨幣購買交易所提供的數字資產產品。3、區塊鏈為數字金融生態帶來了哪些范式改變？區塊鏈技術是分布式記賬技術，與中心化有本質上的區別。所以從技術上看，本身就是對現有范式的改變。根本性的變化是基礎設施上的變革。不管是券商、交易所、清算結算公司等，其金融產品的載體都是基于中心化的系統。此外，還有產品流通機制的區別，未來區塊鏈技術采用分布式技術，所有流程都通過鏈上完成，不再需要很多中心化系統支持。

谷燕西：美國貨幣監理署正在加速推進美國銀行業的加密數字化:11月5日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，美國貨幣監理署正在加速推進美國銀行業的加密數字化。他表示，2020年開始，美國銀行業在提供加密數字貨幣相關的金融服務方面，開始出現全面的加速發展的情形。而且這個加速發展是美國銀行業從上而下推動的結果。具體地說，就是美國貨幣監理署新任領導人Brian Brooks推動的結果。 Brian Brooks從理念上就認為，現在的金融行業正在經歷本質上的改變，這樣的改變如同互聯網對世界的改變一樣。[2020/11/5 11:41:10]

對一級市場來說，會有更多種類的資產進行流通。在未來數字金融生態中，分布式賬本可以將一些資產進行ABS發行流動。剛剛提到的例子，泰國已經做到了2億泰銖，這樣的規格可以做成小的單元，在客戶中發行流通。區塊鏈支持點對點直接交易，如果在區塊鏈上進行私募股權流通，私募股權投資者彼此之間可以直接交易流通，不會進入二級市場進行交易。目前很多資金積壓在一級市場，會經歷很長的周期。對很多私募股權投資者來說，把大量資金長期積壓在上面，無法及時流通。但如果引入區塊鏈技術，點對點之間可以直接交易。對私募股權投資者來說，只要雙方認可，就可以直接完成交易，這樣在私募階段，股權的流通要比現在好的多得多，這是對一級市場非常大的改變。對二級市場會產生非常大的改變，更多的交易產品出現后，成為面向全球的7×24小時交易。在未來的二級市場當中，交易市場不再有場內和場外的區分。從交易方式來說，場外是點對點交易，場內是中心化的撮合交易。在未來區塊鏈技術的支持下，兩種交易方式都可以進行，也不再有場內和場外的區分。對二級市場另外一個改變，就是交易即結算，而不是像現在這樣的，先有交易，然后再清算結算，分為兩個進程來完成。交易及結算這種方式，可以提高資金效率，資金都可以釋放出來，不需要做抵押來保障交易的完成。具體到落地情況，全球范圍內各個地區進展不同。美國波士頓證券型通證交易所正在申請成立國家級的證券交易所，目前采用了很多現有的證券市場的結構，所以它帶來的收益并不明顯。原計劃2020年4月SEC會進行決議，但目前往后推遲。

谷燕西：區塊鏈技術及DeFi的應用會取代目前多數金融中介服務:9月15日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章《從比特幣到CBDC，淺析數字資產的全球流動與金融市場基礎設施建設的關系》稱，金融市場基礎設施的一個基本組成部分就是貨幣。在區塊鏈技術的推動的各種創新中，數字貨幣是一個主要的發展產品。USDT是市場中產生第一個對標美元的數字穩定幣，之后更多的合規數字穩定幣開始出現。Libra的出現將數字貨幣的發展推到了一個前所未有的高度， 它的出現直接推動了全球主要央行的CBDC開發。各國央行發行的CBDC會成為金融市場中的主要的交易媒介，CBDC的推出也就意味著相應的底層技術設施的出現。而這個底層技術是極有可能是分布式記賬技術。目前除了分布式記賬技術之外，不可能有另外的一個嶄新的技術來支持CBDC的發行。他在文章中還表示，在金融業務流程方面， DeFi的應用探索也在持續的發展。DeFi的本質是將金融業務流程自動化，在不需要金融中介的前提下完成一些基本的業務流程，譬如抵押貸款，穩定幣生成和自動做市交易。區塊鏈技術本身以及DeFi的應用會取代目前的很多的金融中介服務。而這些功能都是金融市場基礎設施中的基本組成部分。所以未來的金融業務會是在完全不同的金融市場基礎設施之上，以不同的方式開展。[2020/9/15]

聲音 | 谷燕西：比特幣在過去這一段時間的增長主要得益于各種ICO產生的數字資產:CBX研究院創始人谷燕西表示，自2017年3月以來，比特幣重新占據加密數字資產總量70%。對此的一些相關思考。

1, 比特幣在過去這一段時間的增長主要得益于各種ICO產生的數字資產。

2, 在可預計的未來，不可能有更多新類型的數字資產進入市場。比特幣不可能因為同樣的原因產生增長。

3, 在可預見的未來，比特幣的價格主要是市場投機所決定。在CME和Bakkt交易的機構投資者將會是決定比特幣價格的主要力量。

4, 投機者只關心導致價格變動的各種因素，不管其底層是大豆還是黃金。鑒于比特幣的總量有限，而且產出越來越少，其交易價格變化應該更加類似于黃金。[2019/9/6]

在清算結算上，我認為把區塊鏈技術應用于現有的證券市場的交易清算中，并不是一個合適的選擇。因為原有證券市場交易清算牽扯的部分太多，推進起來會非常困難。對銀行業帶來范式的改變主要是清算結算公司。清算結算公司實際上是金融行業銀行業的基礎，為貨幣提供清算結算服務。任何系統支付都是由底層的清算結算公司完成，包括使用第三方支付工具。在未來數字金融生態當中，通過區塊鏈技術則不需要底層的清算結算公司。包括Libra穩定幣以及各國央行發行的CBDC，只要是在區塊鏈上運行，就可以實現賬戶之間的轉賬。通過區塊鏈技術來保證轉賬完成，不需要底層的清算結算公司。清算結算首先在跨境領域中應用，之后隨著技術的發展，會逐步適用到現有的單一法幣轄區內領域，這是我認為對金融行業最主要的影響。對商業銀行來說，面臨非常大的挑戰，同時也會出現新的機會。現在數字貨幣出現之后，生態應用發展會非常旺盛，一定會導致大量的存款從商業銀行移到應用當中。未來隨著數字金融生態的發展，這種存款流失會更加明顯。商業銀行存款會減少。商業銀行存款的減少，會直接影響貸款業務，因為存款減少了，貸款的能力就自然會削弱。但是另外一方面，商業銀行也會有新的機會出現。可以更多的參與證券行業業務，比如基于區塊鏈技術，數字金融的產生和流通會更加便捷，增強資金的流動性。可以把一些較小的貸款產品打包，做成標準化的金融產品進行流通，包括小微企業貸款、房屋貸款，這個領域的體量會非常大。另一方面，CBDC未來還是會通過商業銀行進行發行流通，商業銀行結構會在未來數字金融生態中繼續存在，中央銀行也會通過商業銀行來發行CBDC，這是大概率會發生的事件。在數字貨幣方面，很多央行正在開發自己的CBDC，包括中國的數字人民幣。市場中的穩定幣也在進行發展，包括：Libra、USDT、JPMCoin等。數字資產交易的推進相對較慢，在全球各個不同的地區已經在進展當中，包括數字資產交易所。在未來，這應該是統一的數字金融生態。交易所依然會存在，未來交易的范圍將遠大于現有的證券交易所范圍。我認為這方面瑞士數字資產交易所SDX的策略比較正確，從初期的數字資產交易業務開始，目前正在測試發行瑞士法郎CBDC，成為了瑞士金融市場基礎設施之外，另一套并行的以分布式記賬技術支持的金融市場基礎設施。未來也會有更多的金融業務基于此來開展。對于交易所的零售用戶來說，開始是應用CBDC。但是CBDC推出后，應用場景就不止限于交易，可以通過客戶端用CBDC購買咖啡，打通日常交易場景。4、如何搭建數字金融生態搭建數字金融生態需要遵循四條原則，也就是：最簡原則、最小阻力原則、短時間見效原則，以及認識到策略的重要性。

我們在之前的課程中專門講過區塊鏈技術應用的方法論，其中一個最基本的原則就是最小阻力原則，也就是應該將區塊鏈技術應用于哪些阻力最小的領域。這樣才有利于盡早實現收益，讓區塊鏈技術應用的推進者們和全市場看到區塊鏈技術能帶來的收益。如果拖的時間過久，不管是實施者、推進者、市場都會缺乏信心，成本也會增高。所以一定要把項目范圍控制好，保證短期內實現較好的收益。今天的分享就到這里，謝謝大家。

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