比特幣:天天等灰度上班，你真的了解灰度嗎？

編者按：本文來自矩陣百科，Odaily星球日報經授權轉載。

作為一個投資者，現在每天醒來的第一件事就是看灰度增持了什么幣，增持了多少。灰度的動態已經成為很多人投資必看的指標。甚至有人說，如果你不知道買什么幣，那就跟著灰度買。天天看灰度買買買，你真的了解灰度這一機構嗎？灰度的背景

雖然灰度是今年在幣圈刷屏走紅，但是灰度的存在時間已經有7年之久。2013年，美國數字貨幣投資集團DCG成立灰度投資公司，旨在通過合規的基金運作方式為機構投資者及高凈值合格投資人提供服務。DCG應該很多人都聽說過，是全球最為活躍和具有影響力的加密資本之一，其投資版圖橫跨區塊鏈行業各個細分領域，包含交易所、底層協議、錢包等。著名的加密貨幣媒體網站CoinDesk以及交易平臺Genesis均屬于其旗下子公司。除此之外，DCG還投資了100多個分布在全球30多個國家的區塊鏈公司。DCG的影響力也是不容小覷的，它不僅獲得了一些金融巨頭的資金支持，這些金融巨頭還利用自身影響力幫助DCG在全球投資領域擴大影響。DCG創始人BarrySilbert也是加密貨幣圈內的傳奇人物之一。BarrySilbert在很早的時候就通過比特幣獲得了不菲的收入，自己又在2013年投資了Coinbase、Bitpay和Ripple。他本人也曾與扎克伯格在2011年一起入選《財富》雜志40歲以下商界明星40強。灰度的產品

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灰度之所以突然爆紅，主要是因為其大量增持比特幣以及一些主流貨幣。很多人認為比特幣的這波再創新高也得益于灰度加持的推動。而它之所以會如此操作與其旗下的產品是分不開的。灰度旗下的產品有兩種類型：單一資產信托基金和多資產信托基金。目前單一資產投資產品有9種，包括BTC、ETH、LTC、XRP、ETC、BCH、ZEN、XLM、ZEC九種數字貨幣信托基金。以下是截止撰稿時，灰度基金的持倉。

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灰度的運作模式

灰度信托基金也分為一級市場和二級市場。一級市場是通過私募認購的形式進行，主要針對機構投資者。購買方式分為：實物購買與資金購買。實物購買，就是用幣圈常見的主流數字貨幣比特幣，以太坊等購買。用戶將數字貨幣轉給灰度，換取對應額度的灰度信托基金。以BTC實物購買為例，投資者將BTC交由灰度，灰度將BTC存入Coinbase進行托管，并發放給投資者同等價值的比特幣信托GBTC。資金購買，就是OTC法幣買入。用戶可以通過其授權的OTC商Genesis使用法幣購買加密貨幣信托。Genesis在收到法幣后，按照當時的幣價兌換成指定的數字貨幣交付給灰度，灰度收到加密貨幣后，發行同價值的加密貨幣信托基金份額。二級市場即交易市場，因為灰度信托基金中有很多都已經在交易平臺OTCQX掛牌，投資者可以在該交易平臺買賣加密貨幣信托份額，這一過程就像買賣股票。灰度信托有兩條機制：不支持贖回，并且需要鎖倉，時間長達6個月或者12個月。也正是因為這一點，投資者想要套現也只能通過二級市場出售其手中的信托份額。灰度如何盈利

Gate.io“天天理財” 第161期 BTC鎖倉理財明日開啟:據官方公告，Gate.io 將于3月21日（明日）中午12:00上線《Gate.io“天天理財”第161期 BTC鎖倉理財》，總額度 200 BTC，鎖倉期限7天。[2021/3/20 19:03:33]

別看灰度只買不賣，這依舊不影響其盈利。和其他信托公司一樣，灰度的主要盈利通過收取管理費用。每個信托產品的年費不同，從2%-3%不等。例如灰度比特幣信托GBTC的年費為2%，以太坊信托ETHE的管理年費為3%。目前灰度公司的持倉總量近100億美金，按照最低的比特幣信托來計算，每年灰度的利潤也高達2億美金。除此之外，灰度所制定的兩條投資條款也能使其一本萬利。一是灰度信托不支持贖回，即投資者一旦認購的信托份額，就無法再兌換成數字貨幣。以比特幣為例，投資者只能用BTC換GBTC，不能用GBTC換BTC。投資者想要賣出GBTC，只能通過二級市場。灰度的無法贖回機制使其管理的持倉量將越來越大。二是管理費的收取方式從持倉的加密貨幣中扣除，即幣本位收取管理費。由于灰度的比特幣信托沒有明確規定信托的存續期限，這意味著信托持倉的幣將會緩慢的轉移到灰度手中。如此以來，灰度將成為市場上最大的比特幣持有者之一，而長期看比特幣價值會不斷升值，灰度自身的盈利也在不斷增加。灰度不僅本身可以盈利，還帶動兄弟平臺Genesis的盈利。這是因為灰度基金在一級市場上的現金申購，均授權給Genesis，而且灰度信托的溢價也帶動了其借貸業務和衍生品業務。二級市場溢價

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剛提到灰度信托溢價帶動了Genesis的發展，那灰度信托溢價是什么呢？以BTC為例，BTC有一個價格，灰度比特幣信托GBTC也有一個價格。由于目前GBTC的價格是高于BTC的價格的，即花同樣的錢，買灰度信托股票其對應的比特幣的數量少于直接從交易所買比特幣，這便是灰度信托溢價。這一溢價最高時超過100%，近一年以來維持在20%左右。之所以會出現這個溢價是因為美股OTC市場與比特幣現貨市場是兩個隔離的市場，而且灰度信托的不可贖回和鎖定期的設置，使得市場流通量是有限的。由于灰度信托是目前在美國能夠合法合規參與投資加密貨幣的通道之一，市場上有著巨大需求，供不應求下，導致信托份額在二級市場長期有正溢價，而且流通率越低，溢價越高。比如萊特幣信托二級市場溢價一度高達57倍，但實際流通量不到10萬份，流通率只有1%。灰度信托長期正溢價形成了一二級市場間套利空間。機構們可借入BTC參與GBTC在一級市場的私募，獲得GBTC份額，等待6個月后在二級市場賣出，然后再買入BTC還掉借款，GBTC溢價減去借貸利息便是利潤部分。看到灰度信托溢價，有人就開始有疑問了，“為什么灰度信托溢價這么高，還有人買？”首先，省心放心。灰度信托在華爾街具有一定的知名度，投資者可以省心、放心的購買。如果要購買比特幣，還要考慮很多問題：你如何存儲它？你需要付錢給某人來保管你的比特幣嗎？如果你丟失了鑰匙或者你的比特幣錢包被黑了怎么辦？這對于傳統投資者來說，都是問題，而灰度比特幣信托公司則可以讓用戶不用考慮這些問題。其次，信托產品在美國地區可享受一定的稅務優惠，美國投資者對此相當看重。最后，也是最重要的一點，灰度信托是合法的。灰度的模式得益于目前比特幣ETF在美國還不合法。美國證券交易委員會已經拒絕了多個比特幣ETF的申請，理由是比特幣的價格可以被操縱。投資灰度比特幣信托，你是在信托中買入股票；而使用ETF，你是在投資一個直接跟蹤比特幣價格的基金。當美國投資者在等待比特幣ETF，比特幣信托是下一個最好的選擇。灰度會不會砸盤？

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這也是很多投資者關心的問題，畢竟灰度持有大量的幣。其實當你看完上文，就已經對該問題有答案了。灰度信托的任務是實現其投資目標，即追蹤數字貨幣價格的收益。最直接的方式就是持有該數字貨幣，這也是它一直在增持的原因。而且灰度本身是靠管理費盈利的，自然希望它所管理的數字貨幣價格不斷上漲，從而吸引有更多投資者來買其產品貢獻管理費，所以它更沒有理由砸盤。至于那些購買灰度信托的機構投資者，他們持有的是灰度信托股票，而不是加密貨幣，并且由于灰度無法贖回機制的存在，使得數字貨幣市場與美股市場是獨立的，他們也是無法做空數字貨幣的。因此，關于這一點，現在大可不必擔心。星期一，灰度該上班了。就像萬物利好茅臺，星期一看漲比特幣。

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