比特幣:谷燕西：對美國會出現的數字資產交易所的一些預判

加里.根斯勒被拜登政府提名為新一任的SEC主席。加里.根斯勒在奧巴馬政府期間擔任CFTC主席。在此期間，他強硬地推動了一系列的改革，對美國的數百萬億美元的金融衍生品市場制定了更加完整的監管規則。在離開政府部門之后，在過去的幾年中，他擔任MIT斯隆商學院的教授。他的主要研究領域就是區塊鏈和加密數字金融。他因此對這個行業中的發展機會以及存在的問題有著清楚的認識，并且有自己的判斷。鑒于區塊鏈技術以及加密數字金融在證券交易領域中的發展，他對這個領域中的應用也有非常深刻的研究和自己獨特的見解。現在他擔任SEC主席,他一定會在監管方面推動區塊鏈技術以及加密數字金融在美國證券行業中的應用。在此方面的各種發展趨勢當中,新型的數字資產交易所的性質,職能以及監管是必須要解決的問題。市場的發展需要監管給出明確的指導。預期這會是加里.根斯勒上任之后，會盡早解決的一個問題。本文基于區塊鏈技術的應用潛力以及美國此方面的發展現狀，對美國新型的數字資產交易所的發展做出一些預測。加密數字資產交易現狀

谷燕西：比特幣的價值基礎之一就是網絡效應:2月2日消息，據Glassnode鏈上分析數據表明，比特幣交易錢包中存儲的供應量處于近2年半以來的最低水平。對此，美國力研咨詢公司創始人谷燕西表示，比特幣的價值基礎之一就是網絡效應。比特幣網絡1月份的交易量創新高，由此表明比特幣價值的繼續上漲趨勢。[2021/2/2 18:41:48]

美國目前提供加密數字貨幣和數字資產交易業務的有兩類交易機構。一類是加密數字貨幣交易平臺。這些平臺包括Coinbase和Kraken。這些交易平臺提供主流加密數字貨幣的交易服務。交易媒介是以法幣為主。Coinbase在積極推動美元穩定USDC的使用。USDC是基于美元按照1:1的比例的方式產生發行的。這些交易平臺都是基于中心化的技術系統。它們持有的牌照是美國各個州頒發的貨幣輸送牌照。另外一類交易平臺是證券型通證交易平臺。這些交易平臺自2018年開始在美國出現。這些平臺持有brokerdealer類中的ATS牌照。它們可以基于這些牌照，按照另類資產的相關監管要求，在美國全國范圍內提供數字化的另類資產的交易服務。這些另類資產如基于不動產的權益和私募基金的份額。這些交易平臺是基于分布式記賬技術。這樣的交易平臺是以美元作為交易媒介。由于美國現有的監管制度對另類資產交易的限制，所以這方面的業務開展的非常緩慢。交易所牌照

谷燕西：Libra推出會推動比特幣價格上漲，促進更多數字貨幣產生:11月30日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，如果Libra推出的話，它會至少帶來以下幾個方面的影響。第一， Libra會擴大美元在全球范圍內的影響力。現有的美元目前是在以中心化系統為支撐的清算結算體系之上流通。Libra美元穩定幣是在Libra區塊鏈上運行。Libra區塊鏈是完全獨立于現有的美元支付體系。它能觸及到目前的支付體系無法觸及到的地區。對于Libra美元穩定幣來說，它最大的應用的發展空間在于當地法幣薄弱的地區。第二， 會促進更多的數字貨幣的產生。像Libra這樣規模的穩定幣推向市場之后，這既會進一步證明市場中此需求發展的趨勢，同時也表明這個產品的可行性。Libra穩定幣的推向市場會進一步促使各國央行各自行動以及彼此合作來提供 CBDC。第三， 會推動比特幣價格的上漲。在Libra穩定幣的各種應用場景中，加密數字貨幣交易是一個主要的應用場景。大量資金的涌入就為加密數字貨幣價格的增長提供了基礎。在各種加密數字貨幣當中，普遍受到認可的依然是比特幣，因此比特幣的價格的增長就有了更好的條件。第四， 促使更多的公司考慮自己的加密數字金融戰略。[2020/11/30 22:33:04]

鑒于加密數字資產的底層技術的特點，能夠定制的數字金融產品，能夠支持的穩定幣種類，能夠提供的交易方式，特別是能夠觸及的用戶范圍，所以很難將加密數字資產交易納入現有的證券交易所或ATS系統。如果這樣實施的話，就無法充分發揮出區塊鏈技術能夠帶來的價值。所以預計SEC會設置一個新型的數字資產交易所牌照。這樣的新型的數字資產交易所交易的產品包括加密數字貨幣，證券型通證以及其它類型的加密數字金融產品。這個牌照會是在美國國家層面，是在SEC的直接監管之下。交易產品

谷燕西：美國銀行托管加密數字貨幣能幫助市場實現更多增量:8月7日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表文章《美國銀行開始托管加密數字貨幣的意義》稱，美國監管開始允許美國銀行托管加密數字貨幣，對加密數字貨幣和加密數字資產行業的影響是非常深遠的。主要影響表現在：1.加密數字貨幣托管業務有了更加多的選擇；2.加密數字貨幣市場實現更多的增量；3.提供加密數字貨幣托管服務的市場會改變；4.美國加密數字資產的市場基礎設施進一步加強；5.托管業務是美國銀行業進入數字金融業務的開始。[2020/8/8]

這個交易所能夠交易的產品既包括虛擬資產，也包括實體資產的加密數字化形式。所以比特幣和以太坊這樣的虛擬資產會在這個交易所中進行交易。同樣，基于不動產的各種權益也會在這個交易所中進行交易。可交易的數字金融產品也會包括證券。但估計在早期，數字證券不會是這樣的交易所主要交易的產品。技術底層

聲音 | 谷燕西：比特幣在過去這一段時間的增長主要得益于各種ICO產生的數字資產:CBX研究院創始人谷燕西表示，自2017年3月以來，比特幣重新占據加密數字資產總量70%。對此的一些相關思考。

1, 比特幣在過去這一段時間的增長主要得益于各種ICO產生的數字資產。

2, 在可預計的未來，不可能有更多新類型的數字資產進入市場。比特幣不可能因為同樣的原因產生增長。

3, 在可預見的未來，比特幣的價格主要是市場投機所決定。在CME和Bakkt交易的機構投資者將會是決定比特幣價格的主要力量。

4, 投機者只關心導致價格變動的各種因素，不管其底層是大豆還是黃金。鑒于比特幣的總量有限，而且產出越來越少，其交易價格變化應該更加類似于黃金。[2019/9/6]

交易所的底層技術肯定會是分布式記賬技術。從監管的角度來說，它可能也會采用INVN這種詞匯來形容底層的系統。通常的情況下,監管應該會盡量避免指定市場中所需使用的技術。但是鑒于區塊鏈技術同現有的中心化系統有著本質上的區別，在其之上建立起來的數字金融生態也會有本質上的不同，所以一個新型的數字資產交易所如果不是明確地建立在分布式記賬技術之上，其所產生價值就有限，同樣也就沒有必要對此頒布專門的監管政策。所以我認為在設立這個新型數字資產交易所時，SEC會明確說明，這樣的一個交易所是建立在INVN的基礎設施上。這樣的一個定義和使用是同美國總統金融市場工作小組所采用的術語一致。交易媒介

在這樣的INVN為基礎的交易生態之中，數字貨幣的使用是自然的選擇。估計SEC在此方面不會提出要求。我在此前發表這個觀點中就認為，美國總統金融市場工作小組以及美國貨幣監理署的政策所帶來的影響同樣會為美國證券行業帶來改變。如果支持一個美元穩定幣發行流通的INVN得到市場廣泛的支持，那么這個INVN同樣有可能同樣成為數字資產交易所所選擇的底層基礎。在這樣的基礎設施之上，采用美元穩定幣來交易數字金融產品就是自然的選擇。服務用戶

在過去的幾年中，基于通證進行融資的能力已經為市場所熟知。它在此方面的一個重要價值就是在全球范圍內進行資金募集，也就是向從全球范圍內的投資用戶進行資金募集。所以新成立的數字資產交易所一定是以在全球范圍內進行資金募集為目的的，而不是只限于美國市場。所以相應地，其所能觸及的美國海外的用戶也會有更加明確的說明。在這個方面，Coinbase和Kraken一類的加密數字貨幣交易平臺現在已經在向美國的海外用戶提供交易服務。目前的證券型通證交易平臺也按照RegS的方式向美國海外用戶進行資金募集。在新型的數字資產交易所的監管當中,此方面的監管要求會更加明確和更加方便地面向海外用戶。

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