STR:宿冶：從BlockArk到ArkStream，長牛周期下的戰略布局 | ArkStream Capital品牌發布會

整理|秦曉峰編輯|郝方舟出品|Odaily星球日報

4月22日下午，BlockArk&ArkStreamCapital聯合Odaily星球日報共同舉辦「BullCycleofLongRun方興未艾——ArkStreamCapital品牌發布會」。發布會聚集海內外知名投資機構、優質DeFi項目、技術生態優秀開發者，探討新周期下加密行業的投資方法論，挖掘新的賽道，共同發現加密市場的新機會和新思想。ArkStreamCapital結合BlockArk加密貨幣投行的優勢，給予項目在治理模型和市場增長上的全面支持。ArkStreamCapital合伙人宿冶做了《從BlockArk到ArkStream：長牛周期下的戰略布局》主題演講。宿冶表示，BlockArk子品牌ArkStreamCapital發布契機是，我們處在長周期牛市的開端，ArkStreamCapital可以將傳統金融的專業經驗帶到加密金融，提供更加專業化的服務。他解釋說，互聯網行業在2000年泡沫破滅后，隨著商業模式的完善和落地場景的增加，互聯網迎來了長達20年的牛市。類比互聯網發展，加密市場在2020年之后也進入了長周期牛市。這輪長周期牛市有三大特征：一是Token估值模型的變化，從通過故事驅動的信心盤，發展成為通過產品、用戶、TVL為指標進行估值；二是一級市場持續火熱，大量的創新項目涌現并獲得融資；三是人才、資金的不可逆正流入，代表案例是特斯拉、NBA等圈外流量的進入。宿冶提醒，長周期牛市并不意味著市場不會下跌、回調，只是很難再見到兩年的長熊。以下為宿冶演講速記，由Odaily星球日報整理，enjoy～大家好，我是ArkStreamCapital的宿治。今天演講的主題是《從BlockArk到ArkStream：長牛周期下的戰略布局》，分為三個部分：第一，回顧2017年到2020年，BlockArk在行業里的發展。第二，為什么我們認為目前處在長周期牛市下？第三，新品牌ArkStreamCapital希望為行業帶來什么？一、從2017到2021，BlockArk四年如何走來？

加密貨幣初創公司Klink Finance獲得歐盟許可:金色財經報道，加密貨幣初創公司 Klink Finance 已獲得初步授權，可以在整個歐盟范圍內提供其加密貨幣服務。Klink 正在構建一個 Prize Linked Wallet，它為加密貨幣投資者提供了存儲資金并在持有資產的基礎上定期獲得獎勵的機會。該公司已宣布通過其當地分支機構在波蘭稅務管理局的控制下注冊加密許可。該許可證使 Klink 能夠以完全受監管的方式運營，并遵守當前和未來的數字資產法規。[2023/2/20 12:17:38]

我先簡單講一下2017年我們最開始創立的故事。2017年，行業進入史無前例的牛市，當時我和另外兩個合伙人都在深圳，有非常多的全球項目來深圳做路演。我們共同參加了幾十個路演，看了非常多的白皮書，因此而結緣，并在2017年9月創立了BlockArk。從2017年創立到2019年三年多的時間，BlockArk定位都是一家全球整合營銷機構。當時我們發現，中國市場在全球占比超過50%，有非常多的海外項目要來國內市場宣發，但它們無法更好地在中國獲得增長。所以我們選擇以此作為切入點，為海外項目提供服務。這一時期，我們服務了很多大家耳熟能詳的海外項目，包括去中心化存儲Bluzelle、AnkrNetwork，BandProtocol等等。BlockArk也是這些項目剛進入中國市場的第一個伙伴，幫他們進行戰略規劃以及提供營銷服務。總結一下，這四年來我們在行業里主要做了三件事：1.全球增長網絡。作為一個項目方來說，技術發展是最核心的部分。但作為技術與金融相結合的Token要在市場流通，要被市場認可它的價值，并且要去拓展更廣泛的網絡，因此增長網絡，是必不可少的。增長網絡，包括從項目募資階段到上所階段的整個長周期發展中的市場打法，包括通過什么樣的渠道最終獲得有效、高收益的增長，最終躋身市值前200名。在過去四年中，BlockArk在整合營銷和增長黑客上都積累了完整的經驗，能夠幫助項目獲得更好的增長，后文將重點詳解。2.范式變化的脈絡。我們「范式變化」是指，整個行業底層邏輯在過去幾年發生了重要的變化。2017年，項目重點是想解決公鏈的問題；2018年，市場進入熊市后，出現以Fcoin為代表的交易挖礦，以加密貓為代表的Dapp；2019年，IEO的出現改變了募資形式，將一級市場與二級市場打平；2020年，出現DeFi、算法穩定幣；2021年，NFT開始火熱。這就是行業整個范式的增長變化。可能很多朋友并不是通過我們服務的項目了解我們的，而是通過社群、收費群了解的。在過去幾年中，我們除了扮演整合營銷機構之外，公司的幾位聯合創始人也以個人形式投資市場項目，因此我們對市場前沿的把控是非常準確的。包括這一輪DeFi、算法穩定幣、NFT，我們都是國內最早抓住的機構之一，這取決于我們過去四年積累的經驗。3.人才與顧問。在這個行業有一種說法，待得越久，你的成功率會逐漸提高。大家可以看到，2017年成立的公司和項目，真正能夠活到2021年的，縱眼望去市場上只有不到3%。經過時間的檢驗，真正活下來的公司，在合作伙伴以及人才儲備都會有長足進步。過去四年，我們公司在這些方面就有一個很好的發展。目前公司位在深圳，團隊接近10人，也有幾位學界大咖作為我們的顧問，包括我的大學導師何佳教授，他也是深交所綜合研究所的前所長；我合伙人的導師，曾在高盛任職。這兩位顧問也在公司早期商業模式的轉型上，為我們提供了非常多的建議；另外MulticoinCapital合伙人MableJiang也是我們的顧問，為我們提供Token方面的發展咨詢。二、為什么我們認為目前處在長周期牛市下？

紅杉資本：共向FTX與FTX US投資2.135億美元，收益已減值至0:11月10日消息，紅杉資本發布向LP發布其全球增長基金III（GGFIII）關于FTX的聲明，以分享其在FTX投資的最新進展。該聲明表示，流動性緊縮給FTX帶來了償付風險。目前還不清楚這種風險的全部性質和程度。根據對目前情況的理解，紅杉資本正在將對其的投資減少至0美元。紅杉資本在FTX的敞口有限，但在GGFIII中擁有對FTX.com和FTX.US的投資。FTX并不是該基金的前十大頭寸，1.5億美元的成本基礎只占該基金承諾資本的不到3%。1.5億美元的損失被75億美元的已實現和未實現收益抵消，因此該基金保持良好狀態。

另外，SCGE基金在FTX.com和FTX.US投資了6350萬美元，占SCGE基金2022年9月30日投資組合(以公允價值計算)的不到1%。在我們投資FTX時，我們進行了嚴格的盡職調查。在我們投資的2021年，FTX產生了約10億美元的營收和超過2.5億美元的營業收入，這是在2022年8月公布的。當前形勢發展迅速。如有進一步消息，我們將及時溝通。[2022/11/10 12:41:48]

BlockArk通過整合營銷，依靠時間積淀，目前已經做到了整個市場的前三名。很多朋友會問，為什么我們要選擇在市場這個階段，發布我們的基金品牌ArkStreamCapital？我們發布這個品牌的核心理論是：市場的底層范式出現了轉變，我們處在長周期牛市的開端。這個想法，我最近跟很多資本合伙人都有交流過，也收到非常多的爭議。下面我將重點介紹長周期牛市的理論基礎和特點。過去十年，加密市場一直處于非常震蕩的局面。比如2013年大漲，2015年沉寂，2017年牛市，2018年再次進入熊市……現在又進入新一輪牛市。關于什么時候再次進入熊市，今天我不會直接給到答案，但關于整個行業的變化，我會從底層為大家進行分析，告訴大家我們是怎樣看待加密貨幣第12年的發展。提到區塊鏈和加密貨幣，大家更加熟悉的可能是我們過去經歷的互聯網2.0浪潮，也就是以傳統互聯網、移動互聯網為基礎的這一輪科技革命。相信很多朋友聽過一個理論：技術成熟度曲線，描述的是一項新興技術從開端到最終成為一項被廣泛應用的技術，需要經歷五個階段，如下所示：

螞蟻集團：產業數字化是最大的確定性機會:11月3日消息，螞蟻集團副總裁、數字科技事業群總裁蔣國飛今天在云棲大會上表示，產業數字化是最大的確定性機會。從機構自身、到跨機構的產業鏈協作都有旺盛的數字化需求。今年年初，螞蟻集團成立了數字科技事業群，整合了區塊鏈、云科技、安全等領域的產品服務，其業務主要包括三個板塊，分別為：服務于機構本身數字化轉型的科技能力和業務、機構之間產業協作數字化的技術和產品，以及服務于可信價值互聯的平臺和創新產品。（科創板日報）[2022/11/3 12:13:00]

TechnologyTrigger：技術剛剛興起，對應的是曲線最左邊；PeakofInflatedExpectations：技術頂峰，對應曲線最高點；TroughofDisillusionment：幻滅期，泡沫破裂，處在非常低谷時期；SlopeofEnlightenment：復蘇期；PlateauofProductivity：產品成熟期對比傳統互聯網的發展，2000年互聯網泡沫達到頂峰，當時納斯達克互聯網公司沒有任何商業模式，沒有任何收入，僅僅因為他們帶上了互聯網的名字，就有幾百倍、幾千倍的市盈率；2001年互聯網泡沫在納斯達克破滅，一直跌到谷底；此后互聯網開始復蘇，走過了20年的長牛。長牛的根源在于，互聯網商業模式和頂層應用在2000年前后有了巨大的范式變化。包括新浪、百度、騰訊這些公司，他們的商業模式從過去簡單、純粹只有用戶網絡，沒有商業變現、實際社會生產價值，變成了現在以游戲、社交、知識付費、移動互聯網應用為基礎的互聯網2.0行業。所以，整個估值也從2000年之前炒作市盈率，變成了現在通過市盈率評判一個互聯網公司的未來潛力、用戶網絡效應、增長潛力。在我們看來，2020年是加密市場最大的轉折點。在2020年之前，加密貨幣在過去十年間主要的創新都是圍繞底層基礎結構搭建的，可以理解為行業地基，但地基下面沒有用戶、收入、商業模型，無法估值。一直到2020年DeFi真正開始爆發，以以太坊為主的基礎設施上構建起了非常多的DeFi。舉個例子，Uniswap從2020年5月不足200萬美元日交易量，發展到現在日均10億美金的交易量，用戶熟百倍增長。這些DeFi應用是有收入的，它經濟模型可以類比傳統行業的銀行、證券交易所、衍生品市場等。所以，我們認為2020年行業真正進入到了復蘇期。它的特征是底層設施漸漸開始完善，出現了商業成型可用的應用，估值模型也發生了變化。我也總結了長周期牛市有三個特點。

Binance Card已支持阿根廷市場:金色財經報道，據Binance首席執行官趙長鵬在社交媒體透露，Binance Card目前已支持阿根廷市場，據悉7月7日進行軟啟動，預計將在下周左右推廣其他部分，未來還將拓展更多地區。[2022/7/24 2:34:50]

一、Token估值模型的變化。2020年之前，可以簡單稱為信心盤，技術、市場吹得越厲害，估值就高。2020年之后，更多是以產品、用戶、TVL和市場應用前景，橫向對標進行估值。比如現在大家經常用的一個估值模型，通過TVL和流動市值對DeFi進行估值。二、一級市場的持續火熱。可以類比互聯網行業，雖然在2008年出現了一輪經濟危機，但整個互聯網行業的技術、創新、延展、新公司的成立以及模式的創新，其實一直沒有停止。我們認為，加密貨幣市場也進入新的十年長周期牛市。長周期牛市，不是說市場不會回調、下跌。我們指的是，這個市場的創新會持續不斷生根發芽，而不會像2018年、2019年市場進入長達一兩年的低谷期那樣，創新的此起彼伏，會體現在一級市場的持續火熱。三、人才、資金的不可逆正流入。從大公司開始增持比特幣，到特斯拉CEO馬斯克開始力挺比特幣、狗狗幣，包括最近NFT爆火，行業進入了非常多圈外的流量、資金和關注。不管這個行業的市場怎么波動，這個行業的人才和資金已經進入了正向循環，我們認為未來十年這都是不可逆的。三、新品牌ArkStreamCapital希望為行業帶來什么？

接下來也是我們今天的重點所在，為什么要發布我們的子品牌ArkStreamCapital？我們將要給行業帶來什么不同？在回答這個問題之前，我先回答另外兩個小問題：第一，我們為什么要做ArkStreamCapital？第二，ArkStreamCapital會給行業帶來什么不同？為什么我們要做ArkStreamCapital，源于我們認為整個行業底層的投資范式發生了根本改變，估值模型轉變到以用戶、產品、商業模式為基礎的。投機開始往投資轉變，我們可以把金融領域的專業投資經驗遷移到加密貨幣上，這也是一個更加長期的布局。第二個問題，市場上有這么多資本，ArkStreamCapital會為行業帶來什么樣的不同？這是一個非常有趣的話題，也是我們在跟很多項目交互過程中，他們最關注的一點。ArkStreamCapital是一個整合營銷公司、增長公司孵化的子品牌，我們基金的定位有三個最主要的價值點：

報告：礦工出售新開發的比特幣不會給市場增加巨大的壓力:金色財經報道，加密貨幣交易所 Coinbase 在上周的一份研究報告中表示，在比特幣開采周期性低迷期間，一個普遍的擔憂是礦工出售其BTC資產的程度。該報告稱，在市場動蕩和比特幣價格下跌的時期，利潤率全面壓縮，并迫使更多礦工成為凈賣家。Coinbase表示，鑒于價格下跌和由此導致的盈利能力損失，自去年年底以來，采礦業的融資環境發生了重大變化，在公開市場籌集資金變得非常困難。

盡管如此，即使每天所有新發行的比特幣都立即出售到市場上，這也僅相當于900BTC 的拋售壓力，僅占每日總交易量的1%-1.5%，報告補充說，一個更健康的比特幣衍生品市場應該允許礦工在潛在的對沖策略方面有更多選擇。（Coindesk）[2022/7/4 1:50:20]

1.PMF與增長路徑設計PMF，是指產品與市場的結合度。大家經歷過2018年和2019年的熊市就非常了解，有非常多的項目因為對市場的需求沒有把握好，最終在長期的浪潮中，失去市場地位，非常典型的例子是EOS。同時，項目的市場表現源于共識，這是多因素導向的，除了本身項目基本面之外，市場營銷是另一個重要的點。大部分項目方都是第一次做項目，更多是被市場推著走，沒法一來就有一個頂層的完整市場設計。ArkStreamCapital對于投資的項目，會提供如下幫助：一是我們會在整個產品方向，結合我們從在前沿市場的研究，對他們進行產品方向調整；二是在增長路徑上，將幫助項目設計全套的增長和市場戰略，沿用過去四年我們在整合營銷的經驗以及最佳增長案例。一個例子，我們投資了一個名為AIOZ的項目，主打dCDN，有很系統性的營銷策略，高ROI的渠道打法，開盤就有接近400倍的表現回報，基本是今年整個市場上表現最好的項目之一。這個項目的成功之處，不單單源于它本身的產品，更多源于它整個增長路徑的設計。2.全球合作伙伴網絡。在我來加密市場之前，我曾在一家全球咨詢公司埃森哲任職。他們最重要的一個部分，就是幫助企業打通全球合作伙伴網絡。對于項目方來說，你的人生中只有一次公募，你Pitch的渠道，你合作的伙伴很大程度決定你在市場是哪個梯隊。這里的合作伙伴包括：上游的資本；中游的交易所、發行平臺；下游的服務商、Influencers、媒體、營銷伙伴、社區、網絡共建設者。BlockArk四年時間，匯聚了來自全球的項目方、資本方，包含整個鏈條上的玩家。我們會通過全球合作伙伴網絡，賦能我們的項目。3.賽道研究報告。2018-2019年經歷熊市熬過來的朋友，相信大家都受到很多別的行業質疑，或者因為幣價的原因，我們對自己的行業也有一些懷疑。但真正能走下來的，都是堅信數字貨幣、區塊鏈以及Web3.0最終能夠被主流認可、得到主流發展的。作為一家投資機構，我們的使命除了加速項目發展，幫助它們成為頭部項目之外，另一個非常重要的部分，我們承擔著將研究成果、觀點分享給主流市場的職責。所以，我們現在每個月會發布一期行業觀察報告，主要是針對不同賽道的研究。過去我們發布了算法穩定幣的行業研究，也發布了關于以太坊2.0的賽道玩家以及整個行業預測，之后我們還會有各種各樣的賽道研究。更多是從行業頂層思考這個賽道未來的發展是什么樣的，哪些玩家會成為優先的競爭者，最終這個行業會向什么方向發展。我們希望通過作為一家資本，把行業最前沿的一些觀察，給到行業其他的合作伙伴，包括屏幕前二級市場的參與者，讓大家更加深入了解，讓主流市場更加認可我們，讓更多的人才和資金關注加密市場，這就是我們長期的使命。以上就是我今天主題演講的主要內容，感謝大家的聆聽。

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