DEFI:科銀資本2020-2021年度回顧：在區塊鏈的未定之局中，我們的思考與實踐

科銀資本2020和2021的行業觀察

過去一年，加密世界的飛輪在短時間內快速啟動。科銀資本作為這場歷史突進的見證者和參與者，注意到整個市場的參與主體不再只有淘金達人，而是涌入了各種各樣的技術極客，以及專業背景扎實資金雄厚的金融從業人士，后者在前者發展出的技術基礎上，注入了超過千億美金的資金。與此同時，加密世界里引人入勝的敘事方式也開始全方位改變，大家不再討論區塊鏈金融是高瞻遠矚的需求還是萬人合謀的騙局，而是默認加密經濟為真的命題，把“真偽戰”直接切為由DeFi開啟的“中心化與去中心化之爭”，還有隨著牛市進程愈演愈烈的“概念戰”和“賽道戰”。一切都從以太坊創造去中心化金融沃土開始，以Uniswap催化AMM成為主流智能合約為鋪墊，以2020年6月Compound全網首次發行治理代幣COMP、啟動流動性挖礦為第一聲號角，DeFi僅用一年不到的時間，成長為千億級的市場，撼動中心化金融體系的根基，而我們也見證價值輪換在加密世界發生——DeFi新貴Tether、BNB、DOT、DOGE打敗老牌主流加密資產XME、XLM、NEO、EOS，躍入前十。有趣的是，Tether、BNB、DOT和DOGE，似乎剛好能代表這輪DeFi熱潮的四類角色：以Tether為代表崛起的去中心化金融工具寡頭；以幣安智能鏈為首，低門檻高回報的新資金、新用戶抓手及以太坊價值轉移者；以DOT為代表的設施、技術革新方案的探索者；以DOGE為代表的MEME和FOMO情緒販賣者。科銀資本過去一年的Portfolio恰巧包括了這四種類別，同時，我們也觸達了更廣闊的地帶。

科銀資本2020年投資組合回溯

DeFi的崛起，昭示著新規則和新秩序在區塊鏈世界建立，我們在投資過程中，無法忽略冉冉上升的去中心化體系，所以投資組合里增加了一些DeFi新生代，橫跨應用、基礎設施和服務三個層面；此外，我們也注重在中心化體系中進一步布局，未來很長一段時間內，DeFi無法實現的環節依然要依靠更切實的中心化解決方案。實際上，我們相信真正有效運轉的系統，不會極端去中心化或者極端中心化，我們希望能在科銀的投資宇宙中，把兩者優勢相加。無論過去還是未來，無論在哪套體系里，科銀始終基于區塊鏈世界的一切都是未定變局的假設，甄別具備革命性、體驗性以及建設性的優質標的。

DODO/AMMDODO是最早使用主動做市策略提高鏈上交易市場靈活性的AMM。

AMM是已經被驗證的DeFi最偉大創新之一，它用寫定的算法替代傳統交易市場中做市商角色。當前市場上已經充斥大量模仿Uniswap的同質化產品，并且捕獲超過30%的DeFi市場份額。但它們同時普遍存在一個問題：不能靈活響應變化的市場，并且受以太坊困境掣肘，導致資金效率低下、流動性不足、使用成本高昂，以及隨時被MEV攻擊的資金風險。在以太坊擴容問題真正解決之前，我們只能期待從頂層應用的優化上緩解這些問題，所以科銀選擇投資DODO。我們很早開始接觸DODO團隊，并解到主動做市算法，它能保證交易曲線市價附近更加平滑，流動性供給始終在市場價周圍集中，相對徹底地解決大部分AMM固有風險。當時我們預測PMM算法將成為最專業的流動性構件之一，DODO也將躋身頭部應用。事實證明，DODO不僅在短時間內成長為排名前十的DEX，還立竿見影地觸達DeFi市場許多顯著需求：通過DODOPrivatePools吸引到大量專業做市商上鏈；布局長尾資產市場，搭建流動性門檻最低的新幣發行平臺；在gas報價和gas補貼上不斷發力，降低用戶交易成本；DODO還開發DeFi世界用戶體驗最佳的前端。我們期待具備強大產品設計和技術實現能力的DODO團隊，能夠一步步實現他們令人興奮的創新圖景。BitWell/衍生品有一個眾所周知的事實是，數字貨幣衍生品與現貨交易量的差異比例，和傳統金融世界存在巨大鴻溝，這是我們積極進入衍生品賽道的線索之一。我們同時確定，在數字貨幣衍生品市場追趕傳統金融的路徑中，中心化平臺解決方案會早于去中心化的爆發，我們首先從BitWell開始布局。去年六月科銀對BitWell進行150萬美元的戰略投資。

科銀資本宣布戰略投資跨鏈協議DNFT Protocol:6月16日消息，科銀資本宣布對DNFT Protocol進行戰略投資，雙方成為中國市場的重要合作伙伴。DNFT協議瞄準跨鏈+NFT+AI大數據領域構建基礎設施，已經取得階段性的成就，如2021年6月Heco Grant第三名、2021年4月第九批Web3基金會Grant、2020年12月Substrate黑客松第二名。DNFT協議作為波卡生態的去中心化NFT跨鏈基礎設施，正符合科銀資本投資定位，科銀資本此時的投資也順應風口。科銀資本會與DNFT協議在國潮、文化IP等領域展開深入合作，并且后續會聯合更多項目方展開運營活動。[2021/6/16 23:41:19]

我們注意到，交易所賽道最終總會趨于業務品類嚴重同質化，所以掌握先發優勢是交易所建立競爭力的關鍵。衍生品交易平臺在彼時是一個相當空白的賽道，還未出現具備壟斷能力的產品，基于對BitWell團隊在金融、互聯網和區塊鏈的復合深耕經驗的信任，對他們市場嗅覺、產品設計能力和創增能力的認可，我們選擇與BitWell成為戰略合作伙伴，我們完全相信BitWell有能力進入這個賽道的前三名，并發展為一個頭部機構級衍生品服務平臺的潛力。到目前，BitWell配備自主研發的多層冷錢包體系，高性能和高穩定性的交易系統、頂尖的專業衍生品團隊、低門檻高靈活性的小白期權產品，令人欣喜的是，BitWell還是一個相當公正和透明的平臺，制度規范先行。BitWell現在擁有3.5億美金的日交易量，而我們對BitWell的投資取得近674%的回報。Polkadot/web32017年起，跨鏈、擴容和Web3.0愿景便是加密世界最宏大的三個題材，由Web3.0的提出和設計者GavinWood主持開發的波卡，則把些題材發揮到極致。過去一年，Substrate2.0成為最受開發者歡迎的開發框架之一，直接推動源源不絕的波卡創新項目面世，截至撰稿日，波卡生態已經聚集439個項目，波卡達到全球380億美金市值。

波卡的一個重要任務就是鼓勵平行鏈繁榮，打破單鏈壟斷。去年在以太坊DeFi沖擊下，跨鏈、擴容話題暫時淡出公眾視野，而以太坊神話成為盛傳的主流故事，直到以太坊使用量暴增導致用戶再難承擔gas費用，業內對公鏈的討論才重又成為大勢，而公鏈爆發已在2021年初以BSC為首拉開序幕，也許再產生數個不亞于以太坊市值的巨無霸絕非侈談，且一旦波卡落地，它們也將最終匯聚于波卡。科銀參與波卡2017年和2019年的兩輪公募，我們傾向于認為波卡是區塊鏈技術發展的下一個階段，它和比特幣、以太坊一樣，是區塊鏈技術的革命性迭代，它們的通用化程度逐級遞增，并且漸進承載更大的經濟學愿景，波卡成功落地，將開啟區塊鏈3.0時代。BlackOcean/隱私、流動性隨著本輪大牛市啟動，DeFi生態系統正以驚人的速度試驗新的金融結構，基于牛市交易痛點的大量工具也呈現寒武紀式的爆發，BlackOcean則是其中極具開創性的案例。

科銀資本宣布戰略投資Class ZZ（CZZ）:4.19日消息，科銀資本官方宣布戰略投資原始幣跨鏈協議Class ZZ（CZZ），CZZ是一個已實現去中心化跨鏈交易的公鏈，其通過native token跨鏈協議（即Te Waka)實現跨鏈交易。Te Waka協議完全開源并去中心化，可實現Token在協議支持的主網上任意切換。

科銀中國CEO許英龍表示：跨鏈交易可以解決目前DEX目前面臨的所有挑戰，這意味著加密交易者可以在不需要第三方平臺的情況下進行真正的點對點交易。科銀資本此次對CZZ的戰略投資，將在業務整合、資源對接和業務發展層面不斷助推CZZ發展。[2021/4/19 20:35:48]

BlackOcean是歐洲高頻量化交易公司VRM孵化的流動性供應和隱私交易平臺，VRM是加密市場三大做市機構之一。BlackOcean的本質是流動性池和匿名OTC平臺，為機構、做市商、大宗用戶提供服務，傳統金融世界里稱之為暗池。暗池并不是一個全新的概念，但它對于加密世界而言，是一個缺位的存在。傳統市場上一直有高頻交易者專門打聽內幕消息取得搶先交易的機會，以此獲得確定性收益，這樣的老鼠倉行為，在以太坊黑暗森林中更是肆虐橫行，大宗交易的信號隨時被監聽，一旦冒頭，即刻會被套利機器人搶跑或尾隨，等到交易被執行時，已經付出相當高的成本。現在已經有一些方案來挽救交易，比如通過指定打包交易的礦池或者taker與maker，來保證交易訂單不會被惡性競爭，太極網絡和Tokenlon正在提供這樣的服務。BlackOcean開創的鏈上暗池是另一種解決思路，它作為一個交易場所，隱藏所有的市場數據和掛單情況，從而繞開套利機器人的監聽。這個方案的實現難點在于高度依賴精準報價和出色的流動性，而這兩者恰好是VRM的強項所在。科銀和BlackOcean是深度合作伙伴，充分理解BlackOcean打造為大宗交易服務的專業化平臺，是推動加密金融的市場走向成熟的重要一步，專業暗池是加密世界一定會出現的交易基礎架構，它會構建更好的市場秩序。隨著BlackOcean踏出歷史性的一步，暗池的概念將成為加密世界的元認知之一，BlackOcean也會因為強大的團隊實力，成為暗池這個新賽道的龍頭項目。Republic/眾籌、發行Republic(republic.co)2016年上線，是一個在美國司法體系下完全合規的眾籌平臺，其合規性允許世界上大多數國家的散戶投資者參與Republic上初創企業或項目的融資。科銀關注到Republic以散戶為主的用戶定位，這個定位無疑將推動創投經濟的平民化。

信息和機會是金融領域最寶貴的資源，也是傳統世界既得利益者本能壟斷以構建財富壁壘的資源，Republic帶著打破一級市場壁壘和固化的使命到來，讓普通人可以分享到高速成長的獨角獸和行業的利益，這是它必將成為一個偉大項目的原因。但僅有愿景是不夠的，科銀在市場行情較為慘淡的時候看好Republic，本質是看好Republic的團隊背景和業務藍圖。Republic是從世界最大投資平臺AngelList分拆獨立的公司，AngelList享譽硅谷乃至全世界的投資界，它幫助包括Robinhood、Cruise、Calm、Notion等上千家公司融資超過十億美元，因而Republic較容易地獲得美國的合規許可，也更有經驗和能力保護普通人的投資利益。Republic產品線涉及風投、私募和募資，其本質是應用區塊鏈確權技術的互聯網投行，它向散戶發售那些本來將他們拒之門外的優質資產，Republic的眾籌門檻僅為10美元。除股權眾籌以外，Republic還有強大的私募投資部門作為輔助，去年初，Republic收購頭部獨立游戲眾籌公司Fig和房地產融資平臺getcompound，這使得Republic能獲得更頂級的優質項目資源。股權和幣權公開發行、持權用戶參與決策項目發展方向、陪伴項目成長在DeFi領域已經司空見慣，并被證明是一個用戶與項目方互利共贏的模式。Republic依托強大的資本和產品能力把這個模式玩到極致，天使投資也可以成為一種MEME，我們期待Republic掀起全民天使投資熱潮的那天到來。Jasmy/數據云、隱私“數據是數字時代的石油”，以及“數據所有權與使用權應當歸還個人”是不爭的事實，數據主權和隱私自由是我們一直以來對區塊鏈落地場景的部分設想，但卻又很難說清楚該如何去實現它。當我們接到Jasmy的項目白皮書時，從中看到數據隱私新時代的雛形。JasmyloTPlatform是一個旨在打造安全數據環境的技術設施，它將IoT加密與分布式存儲相融合，向每個用戶分別提供“個人數據柜”，個人用戶不但可以在這個數據柜中保管和管理重要的個人數據，還可以自由決定是否愿意將個人數據提供給企業并進行數據追蹤管理。技術上實現數據隱私主權是數據權利革命的第一步，Jasmy還在進行商業化的數據智能設備創新，作為日本政府官方認定的推動智慧城市發展的重點項目，目前正在建造北海道建筑中的備受矚目新地標性棒球場綜合體，該工程總投資達6億美元。

科銀資本投資區塊鏈項目Klaytn(KLAY)上線OKEx并開啟交易:9月10日，Klaytn(KLAY)正式上線OKEx，并陸續于18:00 (HKT)開啟KLAY/USDT，KLAY/BTC的交易對。Klaytn是韓國Kakao集團區塊鏈子公司GroundX的區塊鏈項目，以服務為中心的企業級分布式信任區塊鏈平臺。此前獲得了Collinstar Capital , IDG Capital, Kakao Investment, Crescendo Equity Partners, Hashed等眾多投資機構的投資，并擁有包括LG集團、三星區塊鏈、SK電子、幣安、火幣、OKEx、Upbit等眾多機構作為生態合作伙伴。[2020/9/10]

區塊鏈能解決什么問題是早期從業者永久的蘇格拉底之問，科銀投資組合的一條重要主線是金融以外的區塊鏈應用，我們選擇關注互聯網時代遺留的數據與隱私安全問題與web3.0賽道，它們是互聯網實業下一步進化方向，且天然適配區塊鏈，我們期待挖掘更多像Jasmy這樣團隊扎實、又與實業結合的技術探索，我們堅信這會賦予區塊鏈技術更深刻的意義和更長久的生命力。科銀2020年DeFi投資組合除以上區塊鏈為基礎的CeFi和實業項目，科銀還在過去一年集中投資一批DeFi產品，我們在借貸、中間件、DAO、和聚合平臺都各有涉足，不少優質標的在上線后成為明星產品。DeFiner一直主打開放、高定制化、隱私、多鏈的借貸市場，最近它更新到2.0版本，為低流動性的長尾資產開放無條件準入許可，打造智能合約黑匣子以用戶保護存取款信息。DeFiner專注于借貸產品的功能優化和門檻降低，使用體驗不斷升級，長遠看來，它將比其他借貸合約更容易捕獲用戶。

Unifi是一個完全由社區啟動的多鏈智能合約，本質上是一套完備的為通用化誕生的DeFi基礎構件，開發者可基于UniFi發展出各種DeFi產品，加之其擁有龐大的用戶及開發者社區，使得多個新公鏈都爭先在自己的鏈上部署Unifi，Unifi現在已經登陸波場、本體、Harmony、BSC，即將上線以太坊，而其治理代幣UNFI已于去年11月上線幣安。

PowerPool是一個對DeFi治理權的思考成果，它分叉于Compound，通過借貸匯集其他DeFi合約的治理代幣，散戶可以在PowerPool借出治理所需的代幣，從而增加自身的投票權重。以散戶的持幣規模通常很難在治理中發揮實質作用，PowerPool使得小散戶在DeFi生態中獲得匹敵巨鯨的治理力量，并且還能通過PowerPool的質押池挖礦獲得代幣CVP，再把CVP投入Uniswap提供流動性治理生息。PowerPool是一種新型DeFi實驗，它也許僅是通過支付利息就能啟發人們的治理意識，逐漸發展成為DeFi生態的治理中樞。

加拿大DeFi解決方案AXIS獲科銀資本戰略投資:據官方消息，科銀資本今日宣布戰略投資AXIS DeFi。科銀中國CEO許英龍表示：新數字經濟形式下將中長期看好Defi的發展；從市場情緒來看DeFi的特殊金融屬性可以激發出人類的創造力，吸引更多流量，從而推動數字經濟發展；因此科銀資本將助力AXIS打造一個全新的DeFi解決方案。AXIS將成為第一個DeFi行業公鏈及其生態系統，解決目前大部分DeFi項目依賴于以太坊的多個問題。

據介紹，科銀資本 CollinStar成立于2015年，是一家具備澳洲全套金融服務執照,專業于區塊鏈產業投資與咨詢的資產管理公司,業務涵蓋區塊鏈基礎建設、投資與咨詢、數字資產管理、技術研發等,是立足世界的區塊鏈先驅實踐企業。[2020/8/18]

Bella是優先解決使用成本和產品體驗的一鍵式DeFi資產管理機構，能夠幫助用戶一鍵完成主流Dapp的復雜操作步驟，同時也基于oneclick理念開發原生的收益聚合、借貸和智能投顧產品。DeFi產品的基礎品類已經形制完善，逐漸迎來產品體驗更新換代的窗口期，以更簡單的產品邏輯吸引更廣泛的資金與用戶，Bella就是其中的一個用例。

未來已至科銀資本2021將重點關注這些方向DeFi過去一整年野蠻生長，人們總是將它與2017年的加密浪潮相比，不免滋生很多懷疑的論調——繁榮是假象、增長是泡沫的說辭不絕于耳。然而，我們其實很容易破除這些把情緒和基本面混為一談的偽邏輯，只有市場情緒才會有牛熊轉換一說，金融的發展永不停歇。情緒永遠落后于技術進步速度，而科銀的投資原則就是比市場早一步發現機會。科銀資本在本次市場情緒完全沸騰之前，布局了一個以底層設施為主、創新與產品體驗為輔的投資組合，而未來，我們也繼續瞄準DeFi在基礎設施堆棧、用戶體驗優化、缺失金融需求補足的三大方向進行價值投資。新公鏈新公鏈競賽在2021年初打響，本輪以BSC領頭，DOT、NEAR、Solana、AVAX、Flow、Mina等新公鏈都成為以太坊資金出逃和新資金駐扎重地。新公鏈得到市場追捧的一個原因在于以太坊擴容方案遲遲未實現，同時新公鏈替代以太坊的可能性在BSC上得到驗證，每一條新的、或者未被發現的公鏈都意圖重現年初BSC創造的財富輝煌。涌入新公鏈的投機資金由此會持續發力，但科銀看好新公鏈生態還有更深層的原因。

新公鏈被譽為以太坊殺手，而當以太坊擴容完成后，我們理所應當認為新公鏈會反向被以太坊扼殺。同樣的殺手論也曾存在于以太坊和比特幣之間，因為以太坊比比特幣擁有更好的吞吐量和可擴展性，所以人們認為隨著以太坊發展，它將完全取代比特幣。可以太坊和比特幣發展至今，定位經過幾輪翻新，不再有任何重合。許多公鏈實際上是完全不同于以太坊的共識和，不應將它們粗糙定位成以太坊的替代品，我們傾向于日后將會多鏈共存，經過考驗的公鏈將服務于特定的人群和場景，當前業務同質化嚴重的局面會不復存在，轉向多鏈分工。我們會尋找那些定位更加明確、落地可能性更大的公鏈投資標的，作為以太坊的互補，我們可以預測其他優質公鏈將追趕以太坊4000億美金的市值。隱私盡管以比特幣、以太坊為代表的加密貨幣有原生匿名性，但區塊鏈實則不保護地址隱私，一旦地址與現實身份結合，所有鏈上行為數據和資產將完全暴露。盡管現在部分加密貨幣的隱私問題已經得到解決，但是智能合約交易在匿名性和隱私性上依然充分缺失，它至少導致三個亟需解決的現狀：第一，鏈上元數據被有目的地甄別和追蹤，泄露大量金融隱私，部分甚至涉及企業級機密；第二，鏈上行為、尤其是交易向所有節點公開廣播，致使大量惡意攻擊與套利事件發生。第三，隨著監管日漸嚴苛，有朝一日鏈上地址被監管強制關聯鏈下身份，區塊鏈這個原本代表著民主和自由的工具，將變為全社會肆意監視鏈上用戶的空間。

科銀資本戰略投資AAX交易所:4月7日，科銀資本宣布戰略投資AAX交易所。科銀資本是一家聚焦于金融科技區塊鏈、數字貨幣領域的知名投資機構，先后投資過早期的比特幣、以太坊等數字貨幣，也布局過區塊鏈基礎建設、云計算中心等重資產項目。AAX是倫敦證券交易所技術驅動的數字資產交易平臺，首創100%合約收入每日回購和銷毀模式，并宣布已與LINKVC，共識實驗室，創世資本、紅鏈資本、獵人資本、TokenInsight和資管網等多家機構達成了戰略投資合作關系。[2020/4/7]

DeFi的參與者從個人散戶擴充為大型機構企業是一個必然發展趨勢，但隱私問題的解決是鏈上金融工具能吸引企業級客戶、承接傳統金融的逐步轉移的前提條件。隨著智能合約隱私算法的發展，現在隱私貨幣、匿名挖礦、元數據塊加密保護、加密交易已經具備基本雛形，分拆狀態下，它們可以各自保證用戶部分信息的匿名和保密，但這些協議彼此之間、與其他DeFi協議之間并不兼容，它們離可用易用還有一段距離。當前隱私賽道漸漸熱鬧，用戶的鏈上隱私意識也漸漸覺醒，2021年，我們對隱私幣、隱私功能組件、隱私平臺、隱私公鏈或者更大想象力的隱私解決方案充滿無限期待。NFTNFT是科銀重點部署的賽道，原本NFT只是加密圈的小眾領域，但2021迅速躋身加密世界最具想象空間的賽道之一。其娛樂性和低認知門檻使得它更容易和大眾、也和不同屬性的群體接壤。雖然加密圈從業者無疑都將NFT視作加密世界破圈的最好出口，但我們更加關注當前總銷售額剛突破6億美元的NFT，會如何承接全球萬億規模的文化產業。NFT充滿用例，NFT+IP，NFT+音樂，NFT+收藏品，NFT+版權，NFT+金融，NFT+游戲，NFT+社交，NFT+粉絲經濟……

我們闡述的用例已經出現一些產品，并且獲得增長，不過當前NFT市場體量與傳統文化市場規模仍存在巨大差距，這段距離足以讓我們對NFT派生的各種組合的價值承載能力充滿信心。當前，我們已經看到NFT投資事件持續白熱化，眾多KOL、名人、品牌方入場加持，天價競拍和強強聯合的造富神話不斷升級，NFT像一場社會運動一樣鋪散開來，隨著愈加完善的公鏈基礎設施增加NFT平臺的擴展性、掃除參與NFT的技術障礙，我們確定，圍繞NFT的價值輸入才剛開始。科銀圍繞NFT的投資將從NFT最基礎的玩法，到更深層次的NFT試驗。NFT無心插柳地引起一場大型社會實驗，它披上流光溢彩的藝術外衣，悄無聲息地重塑現實生活中許多經濟與意識形態，許多人當下還未完全理解NFT除炒作投機外的價值來源，可一旦內容和權利完成向數字形態的變革，NFT便會是下一個意識階段的基礎工具。借貸交易和借貸是DeFi的兩個基本要素，借貸是DeFi世界的永久需求，且由于借貸合約用戶和流動性提供者具有趨利性和無門檻退出的自主性，并且體驗導向，所以借貸合約永遠無法產生絕對壟斷，這意味著這個賽道會始終充滿可能性。借貸領域已經有龍頭產品Compound，其單日借款總量最高達到90億美金，當日以太坊全網借貸協議借款總量約為188億美金。盡管Compound已經占據借貸市場的半壁江山，但我們依然認為借貸長期是一個極具發展潛力的價值藍海。

這樣的判斷主要基于目前多數DeFi借貸合約都只一個最基礎的形態，比如超額抵押和以主流加密資產、藍籌DeFi資產為主要抵押物的模式，它使得用戶不得不時刻承受高頻劇烈波動的市場帶來的清算風險，作為承接傳統世界借貸系統的設施，它拖累資本效率，遠遠不夠成熟完備。未來，只是從抵押品、抵押率和清算風險方面的創新就能為這個賽道帶來變革級的發展。借貸協議未來還將背靠衍生品賽道，在以太坊擴容完成后，鏈上衍生品交易規模預期會增長至超出現貨交易規模數十倍，玩家杠桿需要依托于借貸合約的資金儲備。我們預想借貸協議日后能與衍生品協議產生耦合度更高的接入方式，也期待配套接待協議而發展出一系列的鏈上信譽系統、現實資產上鏈及評估系統。我們將積極尋找有能力實施這些方案的項目，充實在借貸賽道的生態布局。金融衍生品科銀始終認為，每個成長中的市場都會自然地發展自己的衍生品市場，而衍生品從來都是推動金融業增長的主力，我們認為2021年的加密衍生品交易量會穩步上升，尤其以中心化衍生品交易所為首，而衍生品交易所和交易工具在2021年的前進路線將以原有項目持續升級更新為主，新上衍生品項目數量不會出現爆發增長，原因如下：市場波動率一直居高，高波動率會驅動衍生品交易量，中心化交易所依靠技術優勢、產品創新、流量積累和現貨市場轉化，實現市場份額高速增長，而囿于工具局限性，鏈上衍生品的發展速度則不如許多其他從業者預期的那么快，數字貨幣衍生品追趕傳統金融的衍生品體量的過程中，會是中心化平臺早于去中心化平臺破局。

此外，目前衍生品市場的參與者絕大部分是個人散戶，我們確認加密領域巨大的機遇會被越來越多的對沖基金交易專家注意到，他們也許會攜帶巨大的流動性和衍生品交易需求入場，優秀的產品會幫助這群專業人士進入市場，而他們也會反哺市場，孕育出更成熟的衍生品工具。最后，雖然DeFi衍生品的成長速度緩慢，但考慮到其誕生時間不足兩年，卻已經帶來巨大的金融創新，合成資產、永續合約、掉期合約、衍生品AMM……只是當前以太坊無法支撐這些創新產品真正進入市場，DeFi衍生品現在正在經歷古早DeFi藍籌項目的艱難開發和推廣階段，我們認為，現在也許是發現獨角獸并獲得早期參與機會的最好時機。結語——歡迎來到加密時代科銀見證了2020年DeFi光速崛起，并且幸運地深度參與到許多項目從創意到落地的完整周期，科銀的投資取得了超高的回報率與行業認可，一舉拿下諸多獎項；其中包括金色財經主辦2020“與時共創”盛典2020年度最受創業者歡迎投資機構獎；深鏈財經主辦的DeepChain2020年度最具影響力投資機構獎、PANews年度最具實力投資機構、Nova2020區塊鏈年度活躍投資機構TOP20等。科銀中國CEO許英龍極具洞察力的投資眼光獲得深鏈財經主辦DeepChain2020年度最具影響力投資人、PANews年度領軍人物以及Nova2020區塊鏈年度投資人風云榜TOP30。在取得回報與榮譽的同時，科銀資本一直堅守與所投項目一同進退的傳統，我們堅持為項目進行投后賦能，從2020年到2021年，科銀資本持續為投資的項目構建社區生態，對接傳統金融和商務政策支持，組織行業內外交流，為34個項目方主辦線下meetup，友情支持數十場業內的技術交流活動，持續協助項目方進行品牌公關，并輸出二十余篇投研報告。

作為2015年便成立的老牌區塊鏈風投機構，多年的金融從業經驗教育我們，馬太效應和前三理論在一切市場運行中都是不變公理，但加密世界的歷史闡述了一個事實：它最擅長打破這種公理。我們驚喜于在加密世界中，一切都還是未定的變局，這里充滿跌宕的風險，也充滿上升通道。盡管海難無數，人類依然揚帆出海，在加密世界的投資正是一次偉大的遠航，我們永遠相信，在這個偉大的博弈場中，在歷史的飛輪里，所有的機構，包括我們，都只是乘流而上的普通人。接下來，加密世界的中心化與去中心化之爭將漸入高潮。180多年前，因為大陸和海洋兩套系統的不兼容，且當時的通訊協議簡陋至極，導致兩個系統強烈的碰撞，然后通過戰爭相互融合，產生新的世界秩序。180年后的現在，中心化和去中心化兩套系統目前兼容性極差，當下的通訊協議也有很多亟待解決的問題，而我們作為先驅者，無論是否可以再造新的世界秩序，都會在歷史的長河里留下濃墨重彩的一筆。

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