USDT:監管邁出第一步 穩定幣鑄造贖回需透明

如果說加密資產是引擎的話，那么穩定幣就像它的活塞。在過去的七年里，穩定幣已經發展成為整個加密生態系統的主要支柱。它更像一種用于引入新資金、管理和增加流動性、為加密資產定價的工具。

根據 Coingecko 的數據，當前，穩定幣市場的總市值達到 1500 億美元。其中兩大美元穩定幣 USDT 和 USDC 仍然占據市場的主要份額，USDT 的循環供應量超 734 億美元，USDC 的循環供應量超 372 億美元。回顧歷史，當比特幣在 2017 年底達到 20,000 美元的價位時，USDT 僅擁有 10 億美元的市值，而如今它已經是一個超過 700 億美元的重要穩定幣。

近日，美國參議院銀行、住房和城市事務委員會主席謝羅德·布朗（Sherrod Brown）已向主要的穩定幣發行商和交易所發送詢問信，包括 Coinbase、Gemini、Circle、Tether、Paxos、TrustToken、Binance USD 等，呼吁穩定幣發行商們在 12 月 3 日之前公開穩定幣的發行流程，提供有關購買、交換和鑄造穩定幣的基本信息，以及流通中的代幣數量和用戶將它們兌換成美元的頻率。

歐盟泄露的元宇宙戰略提出監管沙盒和新的全球治理:7月6日消息，根據一份泄露的歐盟委員會文件，元宇宙需要一種新型的全球治理來保持開放和合法，該文件還提議放寬監管以幫助創新，并表示希望研究去中心化自治組織(DAO)等新型數字合作的法律障礙。該文件稱元宇宙給醫療、教育和文化等社會領域帶來了前所未有的機遇。

該文件稱委員會將支持建立一個技術性的多利益相關者治理流程，以解決元宇宙和下一代互聯網的基本問題，這些問題超出了現有互聯網治理機構的職權范圍。文件稱，明年初，它將推廣監管沙盒，以在更寬松的制度下測試短期項目。[2023/7/6 22:21:44]

區塊鏈協會的政府關系總監羅恩·哈蒙德（Ronw Hammond）認為，此舉很可能是參議院銀行委員會舉行聽證會的跡象。

USDC 發行商 Circle 公司的首席執行官杰里米·阿萊爾（Jeremy Allaire）是少數公開回復信件的人之一。他表示愿意與布朗合作，并澄清他的疑慮：“期待與您合作，以確保消費者得到適當的保護”。

本次的詢問信是本月初由總統金融市場工作組發布的《穩定幣報告》之后發出的，布朗在發出信件后公開表示：“《穩定幣報告》強調了穩定幣的快速增長給家庭和經濟帶來的風險。我們必須努力確保任何新的金融技術都遵守保護投資者、消費者和市場的所有法律法規，并確保它們與傳統金融機構在公平的環境中競爭。我期待與金融監管機構合作，促進金融體系的創新。”

阿聯酋經濟特區的監管機構公布關于加密代幣的咨詢文件:金色財經報道，阿拉伯聯合酋長國（UAE）的經濟特區迪拜國際金融中心（DIFC）的監管部門已經公布了一份咨詢文件，概述了其對加密代幣的擬議監管制度。迪拜金融服務局（DFSA）公布了一份咨詢文件，提出了加密代幣的監管制度。最新的咨詢文件還區分了加密代幣和所謂的禁止和排除代幣。根據DFSA的說法，被排除的代幣包括實用代幣，這是 \"一種在封閉的生態系統中具有特定用例的代幣\"。不可偽造的代幣（NFT）和中央銀行數字貨幣（CBDC）也在DFSA的所謂排除代幣的名單上。隱私代幣和設備，加上算法代幣，在DFSA的咨詢文件中被列為禁止的代幣。（news.bitcoin）[2022/3/11 13:51:20]

在美國，呼吁監管穩定幣的聲音已經持續了好幾個月。7 月，美國證券交易委員會主席根斯勒建議穩定幣可以作為證券進行監管，財政部長珍妮特耶倫表達了對穩定幣的擔憂，敦促立法者應“迅速采取行動”，制定規則框架來管理加密行業。9 月，根斯勒告訴參議院銀行委員會，包括穩定幣在內的許多加密資產應屬于證券。根據彭博社的報道，根斯勒一直是 SEC 在呼吁穩定幣監管中占據主導地位的幕后力量。

聲音 | David Marcus：尊重Visa和萬事達卡等到監管明確后再推進Libra的決定:在多家公司宣布退出Facebook牽頭加密貨幣Libra的管理協會后，Libra項目負責人David Marcus發推表示，尊重Visa和萬事達卡等到監管明確后再推進Libra的決定。他對根據幾家公司退出Libra項目的新聞解讀Libra的命運持謹慎態度。

Marcus說，短期而言，退出Libra項目不是很好的消息。很快會有更多消息，要保持關注。“這種規模的改變是很難的。當這么大的壓力在累積的時候，你就知道這件事有譜了。”[2019/10/12]

在《穩定幣報告》中，總統金融市場工作組、聯邦存款保險公司（FDIC）和貨幣監理署（OCC）認為，穩定幣發行商應該成為“受保存款機構”，遵守有關資本和流動性標準的要求，并像銀行那樣納入監管機構的體系中。其次，加密托管錢包的運營商也應該主動監督對穩定幣運作起到重要作用的實體。此外，應限制穩定幣發行商與商業實體間的從屬關系，鼓勵不同穩定幣之間的競爭和互操作性。

如何理解“受保存款機構”呢？可以這樣想，如果穩定幣被主流廣泛接受，被大量用于家庭或企業支付，如果加密市場出現下跌，那么可能會有大量資金需要兌付為法定貨幣，甚至產生擁堵，類似于銀行擠兌的情況，這有可能迫使發行商賤賣資產，進而可能會對金融系統造成壓力。所以，立法部門應該制定法律，只有聯邦存款保險公司（FDIC）投保的銀行才有權發行穩定幣，而 FDIC 應確保穩定幣發行商提供足夠的準備金以滿足用戶的提款請求。

金色財經獨家分析 責任意識決定金融監管謹慎當先 服務實體經濟是根本目標:今日博鰲論壇上央行易綱談及虛擬貨幣時強調“謹慎”二字，同時指出了“回避有一些可能的負面的影響，使得數字貨幣能夠更好的為經濟服務，這里也包括區塊鏈技術，也包括金融科技。整體來講我們對虛擬貨幣的監管是非常嚴格的，同時，我們也在研究如何發揮數字貨幣它的正能量和更好的服務于實體經濟。”

金色財經的獨家分析，“脫虛向實”的方向不變，監管尺度如何拿捏，都應謹慎，避免草率。當前，加密貨幣等在全球范圍內都尚未充分地與實體經濟互動，缺乏支持大規模實體經濟的技術條件和現實基礎，整體還比較“虛”，不確定因素影響頗多。早先，易剛已經談及“堅決取締非法金融活動”，周小川此前也曾談及對數字貨幣的看法。金色財經認為：第一，由于區塊鏈新興，投資者尤其是中小投資者在新的領域更容易隨波逐流，極易形成系統性風險，而去中心化的特點也使得以往政府“救市”變得困難；第二，中國經濟體量大，金融服務需求強烈，對于世界來講舉足輕重，金融政策更需大局意識、責任意識的支撐；同時，保持著強有力的連續性一向是我國政策的優勢和特點，為了不走彎路，政策更應謹慎。

相反，作為對比，政策的不謹慎確實已經造成麻煩和反復。今日據日經新聞報道，在昨日召開的日本虛擬貨幣研討會上，眾多參會人員均提出了應提高市場準入標準，加強對虛擬貨幣市場的監管力度的建議。過往因為對市場發展狀況估算有誤，政策過寬，一定程度上加劇了風險的滋生。此前一直“政策環境好”的日本也已經加強了對數字貨幣的審查，放開之后還是要進行收緊，政策制定欠缺謹慎，政策反復也不利于產業的發展。[2018/4/11]

雖然《穩定幣報告》并不具備法律強制屬性，但針對穩定幣的監管方面，《報告》指出，在美國證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）的執法范圍內，穩定幣需要遵守聯邦證券法、商品交易法以及其他相關法規。

美國法官裁定：加密貨幣是“商品” ，美國商品期貨交易委員會有權監管:據外媒報道，美國布魯克林地區法院周二做出裁定，美國商品期貨交易委員會（CFTC）有權將加密貨幣視為“商品”，向紐約市居民麥克唐納（Patrick McDonnell）和他的公司Coin Drop Markets提起欺詐訴訟。自去年1月起，麥克唐納和他的公司開始向客戶收費，承諾提供加密貨幣交易建議。但客戶在付費后從未收到過建議，網站也隨之被關閉，并且該公司也從未在CFTC注冊過。CFTC曾在2015年就認為加密貨幣應被視為“商品”接受其管制，但美國證券交易所（SEC）委員會主席最近的聲明才表示，各種類型的加密貨幣，特別是發行的代幣，應該被視為“證券”接受SEC的監管。[2018/3/7]

全球反洗錢和反恐融資 (AML/CTF) 標準制定者——金融行動特別工作組（FATF）在 10 月底發布了關于加密資產和加密資產服務提供商 (VASP) 的《更新指南》，用于指導各國如何實施各自加密法規。在《更新指南》中，FATF 認為，各國應該采取相應的措施來管理穩定幣的 ML/TF （洗錢和恐怖主義融資）風險，特別是那些規模較大的穩定幣。

10 月初，國際清算銀行（BIS）委員會和證券委員會國際組織（IOSCO）發表的一份聯合報告，認為各國監管機構應該加強對穩定幣可能對金融體系構成的風險的審查，并向各國規范法規提出了建議：確定穩定幣是否合規，可以考慮幾個因素，例如治理、風險管理和資金結算的流動性。

《經濟學人》雜志的高級編輯杰森·溫庫納斯（Jason Wincuinas）認為：

“加密市場的監管早就應該進行了。隨著越來越多的機構被吸引到去中心化金融（DeFi）和其他原生數字項目中，這些項目的命運與更廣泛的經濟實體的命運交織在一起。而穩定幣是加密市場的支柱，不明確監管可能會破壞穩定幣的穩定。 監管機構還應該根據每個穩定幣的價值對其進行估值。” 

本文開頭提到的美國參議院銀行、住房和城市事務委員會主席謝羅德·布朗希望穩定幣發行商盡快提供各種信息，將穩定幣的發行盡可能透明化，這表明監管機構可能已經邁出了第一步。

在已公開的發給 Circle 公司信中，布朗表達了對穩定幣缺乏透明度的擔憂，并質疑它們的鑄造和贖回流程。

根據調查公司 Protos 本月發表的 USDT 調查報告，該公司花了幾個月的時間對從 2014 年至 2021 年 10 月 31 日這個時間段內的每一筆與 Tether 相關的 USDT 交易進行編目和調查，跨越它目前存在的八個區塊鏈：Omni（比特幣）、Liquid（比特幣）、以太坊、波場、比特幣現金、EOS、Solana 和 Algorand。

調查結果表明，Tether 公司總共發行了共 1089 億美元的 USDT（不代表市值，有一些 USDT 被回收），向“做市商”提供了發行 USDT 的 89.2%，交易基金和其他公司收到了 8.5%，而個人投資者僅占 2.3%。其中，Alameda Research（FTX的母公司）和 Cumberland Global（全球金融交易巨頭 DRW 的子公司）是 USDT 最大的做市商，這兩家公司共獲得了至少 603 億美元的 USDT，占向做市商提供的 55%。除此以外，三箭資本和 Delchain 這樣的基金/公司也是 USDT 的主導力量。

但 Tether 公司對于穩定幣的發行流程仍然不透明，沒有人確切地知道 Tether 是如何運作的，或者哪些公司的商業票據構成了支持 USDT 的儲備資產。Tether 公司以超額抵押貸款（BTC/ETH）的形式借出其 USDT，但從未正式披露過這些操作是如何運作的。

事實上，Tether 公司過去一直在全力混淆它為加密行業提供的服務，一些傳言稱，Tether 公司大量發行 USDT 時會打折，但是在研究中，Protos 并未找到任何有關 USDT 購買折扣的明確證據。

綜上所述，僅 Tether 公司的 USDT 而言，并未做到發行時的清晰度，或許這也是布朗想要穩定幣發行商盡快提供信息的原因。

隨著各國對穩定幣的監管迫在眉睫，穩定幣雙雄 USDT、USDC 的態度還是很明確的，那就是積極擁抱監管，但他倆采取了截然不同的方式。

在總統金融市場工作組《穩定幣報告》發布后，USDC 發行商 Circle 公司率先回應，宣布支持報告中的提議，并認為此舉將促進加密生態系統的發展，所以 Circle 正在升級 USDC，以適應銀行、支付和資本市場的基本面。比如對于《穩定幣報告》中提議的“受保存款機構”，雖然 Circle 公司尚未申請成為國家特許銀行，但是，如果政策制定者規定只有 FDIC 保險的銀行才能發行穩定幣，那么該公司將第一時間選擇 FDIC 保險來為 USDC 做好準備。

Circle 公司的首席執行官杰里米·阿萊爾（Jeremy Allaire）在接受媒體采訪時表示：“我們支持《穩定幣報告》。我們認為這代表了加密行業發展的重大進展，我們希望這是一個與監管機構密切合作的過程。”

與此同時，Tether 公司也決心摒棄過去，面對未來，支持監管。Tether 在今年早些時候接受了商品期貨交易委員會（CFTC）處罰的 4100 萬美元罰款。最近，為了符合 FATF 的加密旅行規定，Tether 公司一直在測試新平臺 Notabene 和 Shyft（為加密服務提供商創建一個分布式的、利用智能合約的合規系統）。

在政策制定者努力理解穩定幣，并推出清晰的監管框架之前，各個穩定幣發行商以身作則、率先垂范才是硬道理。

最后引用美國貨幣審計辦公室主任、康奈爾大學法學院教授索爾·奧瑪洛娃（Saule Omarova）的一句話：“適當增加對加密資產和穩定幣的監管力度，這場[加密革命]會使我們已經功能失調的金融體系受益”。

根據央行等部門發布的《關于進一步防范和處置虛擬貨幣交易炒作風險的通知》，本文內容僅用于信息分享，不對任何經營與投資行為進行推廣與背書，請讀者嚴格遵守所在地區法律法規，不參與任何非法金融行為。

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