加密貨幣:金色觀察 | Immutable Capital合伙人：VC涌入加密市場對加密貨幣意味著什么

Immutable Capital合伙人Zaheer Ebtikar近日在Deribit發文討論了風投基金加速涌入加密貨幣市場的現象，以及這對加密行業意味著什么？

“___ 以 ___ 億美元的價格關閉了另一只基金，因為它尋求繼續投資于加密貨幣和Web3的世界”

如果你在過去兩年中關注過任何類型的財經新聞，那么你很有可能每周每月都看到這樣的頭條新聞。從表面上看，這種類型的投資和資本配置顯然是一個新行業的價值信號，并重申了對加密貨幣的強勁追逐。然而，每當投資公司為該領域內的項目籌集和部署資金時，基本上都會忽略一個大故事。通過對傳統風險投資早期的研究、與那個時代的比較以及對加密市場的理解，我們將能夠解釋風險投資公司對加密資產價格的未來進行的隱性加注。

金色午報 | 4月7日午間重要動態一覽:7:00-12:00關鍵詞：羅馬尼亞、Tether、減半、Coinbase

1. 羅馬尼亞參與歐洲區塊鏈技術研發項目；

2. 近一周Tether新增印鈔5.4億USDT；

3. BCH預計將于4月8日23點左右減半；

4. 日本高級官員：當前日本數字資產稅收政策缺失或導致資金外流；

5. 姚前：警惕投機分子哄騙消費者參與虛擬貨幣交易；

6. BB：絕不反對BSV做出的技術決定；

7. 18美分購得4.2萬枚BTC后續：疑為UI BUG；

8. 加密交易員：有人僅用18美分在Coinbase上獲得了4.2萬枚比特幣；

9. Maker基金會首次推出13個改進提案，進一步提升去中心化。[2020/4/7]

為了進一步探討這個話題，我們必須首先回顧一下現代風險投資的早期以及當時新興技術和互聯網格局。“.com”時代以早期科技公司的散戶購買狂潮和瘋狂的股票飆升而聞名，尤其是在公開市場，但很少有人將這種熱潮歸功于這些新技術的最早支持者——風險投資家。

分析 | 金色盤面：BTC期貨合約持倉變化:金色盤面綜合分析： 據OKEX數據顯示，目前做多賬戶69%，做空賬戶31%，多頭持倉比例22.69%，空頭持倉比例19.27%，從數據看，做多賬戶優勢明顯，空頭短線承壓，但隨著價格不斷推高，風險也在加劇。截止發稿，季度BTC0928合約價格為7231美元，現貨價格為7259美元，貼水28美元，市場做多熱情有所減弱，注意做好風險控制。[2018/9/3]

在1990年代中期，風險投資是一種規模較小且相對較新的投資形式，總投資額僅為76億美元（不到2021年市場規模的5%）。即便如此，由于近70%的風險投資投向了科技/互聯網公司，所以這一小額資金在后期最終成為了技術革命的命脈。這種趨勢并沒有停止，因為在隨后的幾年里，隨著對公司的投資從1995年到1999年增長了 10 倍，風險投資領域的活動越來越多。

分析 | 金色盤面： 比特幣在谷歌的搜索出現明顯下降:金色盤面綜合分析：過去7天，比特幣（bitcoin）一詞在谷歌的搜索熱度明顯下降，其中搜索高峰來自北京時間今晨3:00時候，搜索次數上升最多的詞是：比特幣是上漲還是下跌（bitcoin boom or bust）。[2018/8/31]

接下來發生的事情并不意外。從1995年開始的接下來的5年里，上市科技公司的價格出現了大幅上漲，因為當時最大的4家公司均獲得了超過10倍的回報，其中大部分與最大的風險投資公司的融資完全在同一時間。

資料來源：Tradingview

技術最顯著的增長發生在私人資本充斥該行業的時代并非巧合，而是這種資本的狂潮將公開市場股票推至高位，并使美國經濟的最大部分得以建立。

金色財經現場報道 萬向區塊鏈副總經理陶曲明：區塊鏈行業的底層技術很不成熟:金色財經現場報道，在2018區塊鏈技術及應用峰會上，萬向區塊鏈股份公司副總經理陶曲明認為，區塊鏈行業的底層技術很不成熟，現在能夠成熟落地的項目非常少，區塊鏈是支撐價值互聯網的存在，但是價值互聯網是什么，我們對于價值互聯網的任職還在逐漸形成中，那我們應該怎么評價價值互聯網的價值。[2018/3/30]

為了將互聯網風險投資與加密風險投資聯系起來，我們必須找到兩個市場之間的相似之處，更重要的是找出差異，以了解對加密資產價格的直接影響。

資料來源：彭博社

1) 相似之處：

新興市場：最明顯的相似之處是兩個行業的接近程度及其相關基礎。在許多方面，加密是20 年前構建的相同核心技術的擴展。以類似的方式，這些行業也有一個非常普遍的早期采用者群體，因為兩者都有強烈的狂熱者引領早期擴張，且都有人對其長期價值持懷疑態度。

投機：如前所述，互聯網早期受到了風險投資家的大量關注。這兩個行業都有這種相似之處，因為加密行業最近已主導風險投資交易。相對于它們的估值，它們似乎也是歷史上（在它們各自的時代）高風險、高回報的兩個行業。

2）區別：

監管困難：加密資產和各自項目的融資機制使投資狀況和之前比大不相同，因為投資者不僅瞄準股權交易，而且在大多數情況下也瞄準代幣交易，這是顯而易見的。除此之外，在能夠投資資產類別方面存在巨大差異，因為只有風險資本家才能投資，而不是像資產管理公司、共同基金和一般公共股票這樣的傳統投資者。由于加密投資缺乏清晰性，現在可以積極參與代幣和股權交易的投資者人數較少。

流動性期限更短：創始人、項目和投資者獲得流動性的更快途徑也改變了融資周期的動態以及對加密項目下注的基本預期。資本流動更加自由，正是這種資本流動刺激了生態系統中新企業的發展。

新的估值范式：新貨幣體系的引入也改變了募資機制，因為項目、創始人和投資者以代幣/實物捐助而不是傳統企業的現金支付。除此之外，協議/項目績效通常是由代幣價格而非增長指標產生的，因為市場流動性更強，并且有可比性。

Cult信仰：一般的創始人和投資者最終會以比特幣或以太坊作為他們自己的基礎貨幣來衡量自己的表現。在短時間內籌集了數百萬資金并努力成為獨角獸的協議最終會讓員工保留他們的基礎貨幣并不斷地對生態系統內的項目和協議進行再投資。信仰濃度極高。

毫不奇怪，當風險投資公司希望購買加密公司股權時，這些差異實際上導致了奇怪的相關性出現。在查看任何大型風險投資支持的加密貨幣公司之前的增長率時，你會很快發現過去的預測實際上是加密資產價格升值的直接反映。考慮這個例子：

傳統的風險投資公司/投資者“A+合伙人”正在尋找對加密貨幣的投資。不幸的是，A+ 合伙人不能購買比特幣或以太坊，因為他們的授權不允許他們購買，但他們可以購買專注于加密的機構的股權。他們選擇對加密貨幣交易所進行投資，因此他們必須考慮機構的收入以及未來的增長情況。對于交易所來說，整個收入基礎幾乎完全來自交易活動。高交易活動幾乎完全來自高交易量，而高交易量幾乎完全來自高資產價格。

將這一思路應用于前瞻性投資，我們能夠理解頂級風險投資集團對未來加密資產價格的想象，即使他們不打算直接押注加密貨幣。即使考慮到不打算投資代幣的傳統公司，我們仍然能夠理解他們背后的邏輯，比特幣和以太坊的價格在不久的將來可能會是什么樣子。在當今的加密風險投資世界中，我們可以繼續盤點通過風險投資籌集的資金，并不斷為他們對加密資產價格的預期定價。

回顧我們過去25年的投資以及我們目前處于炙手可熱的風險投資市場的狀態，我們能夠為加密貨幣的未來推斷出一個非常有趣的結果。當我們考慮未來的風險資本籌集和部署新基金時，我們必須考慮這些私人投資者對加密資產價格狀況以及他們認為流動性市場走向的隱性押注。

可以肯定地說，在未來，我們行業的情況看起來很樂觀。

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