以太坊:鏈上指標出現分歧，牛市能否重啟?

本周比特幣進入價格盤整階段，盡管未能站上5萬美元，但仍然守住了自7月下旬觸底以來的大部分漲幅。比特幣的價格、鏈上活動和供應動態之間出現了分歧，形成了類似于上漲啟動初期的市場結構。鏈上成本分布

上周，隨著比特幣沖高5萬美元，市場出現了明顯的獲利盤拋壓。上圖顯示了比特幣鏈上交易區間對應的價格和交易量。自突破上個周期的高點2萬美元以來，鏈上形成了3個不同的交易區間：在2021年1月和最近兩個半月的盤整中，3.1萬美元至4萬美元區間累計的鏈上交易量超過298萬枚BTC，已經成為強大的支撐區域。4.5萬美元到5萬美元(當前范圍)累計鏈上交易量165萬枚BTC。由于當前價格處于該范圍的偏上位置，該區間一旦突破也可能會成為強有力的價格支撐位。今年3月至5月，在5.37萬美元至5.9萬美元區間累計的鏈上交易量達133.6萬枚BTC(當前處于未實現虧損狀態)。這些較高成本的籌碼并未在前段時間的暴跌行情中割肉止損，但如果幣價反彈上去，此類持有者回本之后可能會造成一定的拋壓。從整體來看，市場上仍有一批具有強大信仰的投資者，這對多頭來說是一個強有力的信號。調整后的已消費輸出利潤率(aSOPR)

CryptoQuant首席執行官：鏈上指標顯示比特幣大型場外交易仍在進行:金色財經報道，CryptoQuant首席執行官Ki Young Ju今日發推文稱：“我們永遠不知道機構投資者背后的場外交易量，但有可以估計場外交易的鏈上指標。而基于這些指標，大型場外交易仍在進行。潛在的機構可能正在繼續購買比特幣。”他表示，由于價格最終取決于交易所，大量的非交易所交易量被視為看漲信號。[2020/12/19 15:44:11]

隨著幣價反彈，整個8月份，鏈上都在套現利潤，但幣價并沒有回落太多，且aSOPR保持在1.0上方，這表明潛在的市場買盤力量能夠吸收鏈上拋壓。隨著aSOPR多次重置到1.0附近，隨后都反彈到更高位置，這表明盈利的持有者更愿意繼續持有，而新的買方正在逢低進場。鏈上活動分歧在價格上漲的同時，鏈上活動仍然表現出較大的分歧。盡管幣價已經回到較高的交易區間，但比特幣和以太坊區塊鏈的空間需求仍遠低于此前的峰值。

分析：比特幣鏈上指標表明市場過度看跌:AMBcrypto發布分析文章稱，比特幣鏈上指標表明市場過度看跌，2020年的大部分時間都是如此。從鏈上交易量來看，當前的鏈上交易量高于2018年和2019年初。而目前價格超過1萬，并連續4個月維持在該水平。與2018年不同，交易量并不構成嚴峻的形勢。此外，根據CoinMarketCap的數據，目前超過83％的比特幣持有者盈利。[2020/9/26]

比特幣鏈上的活躍實體目前每天約為27.5萬個，仍比1月份峰值低約35%。

以太坊鏈上活躍地址同樣比5月份峰值下降了33%，目前每天大約有45萬個活躍地址。值得注意的是，比特幣和以太坊鏈上的活躍度類似于2020年中后期(牛市前的蓄勢范圍)。

另外，交易筆數也可以反映出對區塊鏈空間的需求，比特幣鏈上交易量目前降至每天20萬筆左右，比峰值下降了37.5%。

動態 | “減半行情”幣種1月份的鏈上指標總體表現良好:Tokenview發布的月度鏈上數據報告中，多個“減半行情”幣種在2020年1月的鏈上指標上表現亮眼。在網絡基本面的新增和活躍地址數指標上，比特幣依舊以絕對優勢穩居頭名，以太坊，達世幣進入前三，而以太經典和BSV同樣位居前十名。達世，以太經典等“減半幣種”在這一基本面數據的良好表現或意味著后市仍有較大上漲空間。而POS/DPOS共識陣營則在出塊數量以及交易筆數方面表現優秀。IOST，EOS和波場分列1月份全網出塊總數前三名，也反映出POS/DOPS網絡在交易速度方面的優勢。[2020/2/6]

以美元計價的鏈上交易量，相對于4月份的最高值下降了62.5%，每天僅60億美元。以上均為實體調整后的數據，過濾掉了內部轉移和自我支出，可以反映出具有經濟意義的交易量的大小。

行情 | 上周比特幣鏈上指標平穩，算力持續上升:據Tokenview數據顯示，上周（2019.9.9-9.15）比特幣鏈上指標穩定。七日日均活躍地址數為727694，較此前上漲3.17%；新增地址數為357879，較此前下降0.63%。鏈上交易筆數為316250筆，較此前下降5.53%，七日算力均值為88.97 EH/s，較此前上漲6.65%。上周比特幣價格震蕩區間縮小，鏈上指標相對平穩，算力持續上漲。[2019/9/16]

由于對區塊空間的需求極小，比特幣鏈上交易費用大幅下降，回到去年以來的最低水平。目前，交易費用平均為每天僅為21BTC，僅占總區塊獎勵的1%-2%。

以太坊鏈上交易筆數從高位下降了33%，本周交易數量下降到每天110萬筆左右。

動態 | 比特幣鏈上指標上揚 單日活躍地址數破百萬:據Tokenview數據顯示，上周（2019.6.10-6.16）比特幣鏈上交易熱度有所下降，日均活躍地址數為802092，較上周上升5.02%；日均新增地址數為404545，較上周上升10.11%。日均鏈上交易筆數為339643，較上周上升1.1%；單筆轉賬大于100 BTC的日均大額轉賬數為1875筆，較上周上漲35.83%。 比特幣活躍地址數在上周突破百萬，而上一次比特幣鏈上活躍地址數突破百萬是在2017年11月底，隨后比特幣價格一路上漲，達到歷史最高點。[2019/6/17]

值得注意的是，在以太坊生態系統中，雖然交易筆數和活躍地址都比峰值有所下降，但手續費卻顯著增加。這可以歸因于市場對NFT交易和投資的強勁需求。以太坊網絡上的交易手續費目前約為每天10000ETH，這是一個相對較高的水平，可與去年的“DeFi之夏”相媲美。

市場對NFT的高度關注使DeFi代幣成為了相對的輸家。上圖展示了AAVE、COMP、UNI和YFI的鏈上交易數據。第一行是與這四個協議交互的活躍地址，第二行是這四個協議轉移的美元價值。總體來看，這四個DeFi藍籌股的投資關注度均出現了結構性的下降，鏈上活躍度甚至創下了新低。供應動態看漲鏈上活動的分歧是一個復雜的問題，因為越來越多的數字資產交易量轉向了鏈下交易所和衍生工具。此外，交易打包處理、隔離見證的采用以及閃電網絡和其他2層協議等技術進步使其成為一個動態問題(不能像過去一樣簡單看待)。另一方面，供應動態，特別是籌碼成熟度提供了相當穩健的信號。雖然積累和持有行為通常是長期指標(即需要時間來發揮作用)，但對于多頭來說，當前的市場趨勢在歷史上來看依舊是相當強勁的。

以上兩張圖分別展示了比特幣和以太坊的供應動態指標，二者之間存在相似之處，指標均比較樂觀。年輕籌碼指的是持有時間小于3個月的代幣，此類籌碼最有可能在波動期間被花費掉。年輕籌碼占比下降表明市場更傾向于持有而不是花費。比特幣的年輕籌碼現在僅占供應量的15%，并且存在強勁的下降趨勢。以太坊也存在類似情況，年輕籌碼持續下降至長期低點，目前僅占流通供應量的12.5%。

隨著時間的推移，年輕籌碼會過渡到“中年”籌碼(3個月到1年)和“老年”籌碼(大于1年)。據歷史統計，籌碼成熟化之后被花費的概率很低，成熟籌碼占比上升造成了非流動性供應增加。目前，比特幣成熟度的強勁上升趨勢正在發揮作用，幾乎50%的代幣供應年齡在3個月到3年之間。

以太坊也顯示出類似的趨勢，高達70%的籌碼至少休眠了3個月以上。比特幣和以太坊的長期籌碼供應在2021年3月份開啟了上升趨勢，反映了在整個牛市進程中購買和持有的需求非常強勁。

與長期投資者低套現欲望一致的是，比特幣和以太坊的實體調整后的活躍度都進入了非常強勁的下降趨勢。活躍度可以反映更多的幣是被累積還是被花費。下降趨勢表明更多籌碼進入休眠狀態，籌碼成熟度正在上升，而支出減少。上升趨勢表明長期籌碼正在被派發和套現，籌碼持有時長被終結。目前，比特幣籌碼活躍度已經重新進入下跌趨勢，而且，在最近的幣價反彈中，活躍度呈加速下跌趨勢。

以太坊的活躍度也呈現相似的情形，自5月份以來呈強勁下跌趨勢。考慮到NFT熱潮中有大量ETH正在交易，這也可以表明其中大部分是相同的一批ETH在進行易手。

最后，非零余額錢包地址的增長也顯示出了積極的信號。比特幣非零余額地址繼續走高，已經回到超過3800萬個地址，即將挑戰新高。

以太坊非零余額地址數量也在強勁增長，已經創下6070萬個非零地址的新高。相對于歷史上的全面牛市來說，比特幣目前的幣價和鏈上活動之間的分歧并不正常，但對于牛市啟動前和供應緊張前的動態來說，這種情況并不少見。此類時期通常意味著熊市積累的結束，留在市場中的投資者基本上都是強手，即那些擁有最強信仰的人。供應動態表明市場存在強勁的潛在需求，如果趨勢繼續，將有利于后續價格的上漲。只有在長期籌碼被大量消費之時，才意味著行情走熊(目前并未出現此類信號)。

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