比特幣:美國SEC已積壓多個比特幣ETF申請，這次究竟在等什么？

原文標題：《多個比特幣ETF申請，一旦通過能帶來期待已久的效果嗎？》，作者Hebao自從2013年Winklevoss兄弟首開比特幣ETF的濫觴，9年間每年美國都有不同的機構提出比特幣ETF申請，但都無一例外，均以失敗告終，甚至都成了一個“通過永遠在明年的魔咒”。明天，美SEC又一次將決定是否通過Valkyrie比特幣ETF的申請，這次是否能獲得批準，依舊有很多人關注。01“通過始終在明年”的美國比特幣ETF申請

而經歷了2020年傳統金融世界加速向加密領域進軍的浪潮之后，2021年的美國比特幣ETF申請情勢依舊不減。即便不久前美國證券交易委員會將Valkyrie比特幣ETF的申請決定多次推遲，也不僅絲毫沒有減緩大家申請的腳步，甚至是愈挫愈勇，包括在申請機構和思路設計上都出現了一些很明顯的積極變化。

美國SEC新規則提議計劃擴大受監管交易商的定義，并適用于被視為證券的數字資產:3月28日消息，美國證券交易委員會（SEC）發起一項新規則提案，計劃擴大受監管交易商（dealers）的定義，將采用被動做市策略的人包括在內，這些人對他人具有提供流動性的效果（employ passive market making strategies），此外該項規則草案腳注表示，擬議的規則也適用于被視為證券的數字資產。Delphi Digital 總法律顧問 Gabriel Shapiro 發推表示，如果該提案被接受并執行，可能會扼殺 DeFi。[2022/3/29 14:23:34]

比特幣ETF申請不完全統計首先，不同于之前多集中在圈內色彩濃厚的機構申請來源，今年以來尤其是近三個月以來，傳統金融世界中的資產管理公司、投資銀行等傳統金融民工世界中的關鍵角色也開始密集進場，甚至堪稱井噴，分羹意圖明顯。據筆者不完全統計，5月以來見諸報道的已有美國資管公司VictoryCapital、資管公司Simply、方舟投資管理公司、瑞士加密貨幣ETP發行商21Shares、資管巨頭景順、ETF發行商VoltEquity等等：5月21日，ETF提供商Teucrium向SEC提交比特幣期貨ETF申請；5月25日，數字資產對沖基金OneRiver向SEC申請創建碳中和的比特幣ETF；5月27日，資產管理公司Simply發行投資組合中含有比特幣的基金；6月8日，ETF發行商VoltEquity向SEC申請比特幣相關ETF；6月10日，總部位于德克薩斯州的資管公司VictoryCapital計劃通過為合格投資者設立私募基金進入加密市場；6月29日，方舟投資管理公司與位于瑞士加密貨幣ETP發行商21Shares合作發行新產品「ARK21Shares比特幣ETF」，21Shares是該ETF的發起人，方舟投資管理公司協助銷售ETF；7月末，高盛向SEC提交了一項交易所交易基金的申請；8月初，資管巨頭景順向SEC提交申請文件，計劃推出基于比特幣期貨的交易所交易基金InvescoBitcoinStrategyETF；

灰度通過NYSEArca正式向美國SEC提交比特幣現貨ETF申請:10月19日，灰度宣布已通過NYSEArca向美國SEC提交了19b-4文件，申請將GBTC轉換為比特幣現貨ETF。如果該申請正式通過，GBTC份額持有者的頭寸將自動轉換為等值現貨ETF。[2021/10/19 20:40:55]

其次，在比特幣ETF的實現形式上，也不再拘泥于主要圍繞比特幣現貨“買買買”的傳統ETF形式，而是出現了諸多新的設計思路。最有傳統金融味道的還是上面ETF發行商VoltEquity的思路——25%的凈資產將投資MicroStrategy股票，我認為這是一種頗有希望的折衷的思路，為投資者提供對加密貨幣領域公司的投資機會，使其未直接持有比特幣和以太坊等加密資產的情況下也能投資加密貨幣市場，多年來一直申請比特幣ETF的資管公司Bitwise也已推出類似產品。同時上面提到的VictoryCapital的加密基金，則主要是跟蹤納斯達克加密指數，相當于不是只涵蓋比特幣，而是比特幣在內的一籃子加密貨幣。此外還有比特幣ETF申請老兵VanEck的最新BitcoinStrategyFund，它計劃將投資于比特幣期貨合約以及涉及比特幣的集合投資工具和交易所交易產品，而不會直接投資比特幣及其他數字資產，上面提到的景順也是如此。而市場普遍已經有過預期的灰度，最近也剛聘請了指數定制供應商Alerian的前首席執行官DavidLaValle擔任其交易所交易基金的全球負責人，旨在推動250億美元規模的灰度比特幣信托轉換為ETF，灰度首席執行官MichaelSonnenshein表示灰度正在”100%致力于”這一進程。

美國SEC主席評價馬斯克：需要對新資產類別進行合理監管:美國SEC主席Barry Gensler今日轉發了一條關于馬斯克的推文并表示：不穩定的修復和推文會在整個市場引起HAVOC。我們需要考慮對新資產類別進行合理監管。當比特幣（幣價）被操縱時，多米諾效應也會波及Doge、ETH、ADA、LTC、BNB、VET、ETC、HBAR、SHIB、DOT、LINK、XLM、XDC、UNI、PAC、CSC等代幣。[2021/5/18 22:13:23]

而這也算曲線實現比特幣ETF的一種新思路，且GBTC本來就在美股粉單市場掛牌上市，目前的二級市場體量也高達250億美元，同時已經經過多年的交易驗證。所以GBTC一旦成功直接轉為ETF，那其從資金規模及宣傳效果層面的影響，應該都會遠遠大于新通過的一支比特幣ETF。02美國之外的“熱火朝天”

Compound法律總顧問：不認為美國SEC在過度執法，大多數ICO都未被追責:Compound法律總顧問Jake Chervinsky在接受采訪時表示：“我認為欺詐（scam）這個詞只應該用來去描述完全的欺詐行為，即故意使用欺騙或其他不誠實的手段來剝奪人們合法金錢或財產的行為。在我看來，欺詐一詞在ICO中已經被過度使用，其中大部分只是注定要失敗的商業概念，而不是公然的欺詐計劃......我認為SEC并沒有過度依賴執法行動，事實上，令我感到驚訝的是，SEC沒有對2017年的ICO項目采取更多執法行動。ICO泡沫涉及數百（或數千）宗未注冊的證券發行，美國投資者在這些證券發行中損失了巨額資產，但迄今為止，其中多數都逃脫了美國SEC的執法。”（CoinDesk）[2020/5/19]

不同于美國諸多比特幣ETF數年申請而不得的無奈等待，今年2月18日加拿大Purpose投資公司吃了“比特幣ETF的首只螃蟹”——PurposeBitcoinETF。且自PurposeBitcoinETF上市后，其持有的比特幣數量也不斷增加，截至8月5日達到22032枚，當下市場價值逾8億美元。與此同時，對應GBTC的正溢價開始持續走低，并于22日進入負溢價區間，而8月3日最新溢價數據為-11.84%，資金從GBTC流出并大幅流入比特幣ETF，也說明了市場對ETF的熱情和期待，這也無疑也會對美國帶來仍未通過比特幣ETF的壓力。

動態 | 美國SEC與比特幣投資平臺BitFunder運營商在和解談判方面取得進展:據Financefeeds報道：美國證券交易委員會（SEC）和現已解散的比特幣平臺BitFunder的運營商Jon Montroll在和解談判方面取得了顯著進展，有希望通過協議解決民事案件，但雙方的批準程序需要至少兩個月才能完成。

此前，美國證券交易委員會對Montroll進行民事指控，指控BitFunder和Montroll違反美國聯邦證券法的反欺詐和注冊規定，涉嫌欺詐用戶的比特幣，以及沒有披露該平臺遭遇6000個比特幣被盜的網絡攻擊事實。SEC還表示，Montroll出售了未注冊的證券，并聲稱這是對交易所的投資，并且還從該投資中挪用資金。[2018/8/21]

同時近兩個月來全球其他地方的ETF也取得了不錯的進展，首先是6月23日，巴西證券交易所上市由QRCapital推出的拉丁美洲首個比特幣ETF交易。而本月初，法國投資管理公司MelanionCapital也宣布將推出提供區塊鏈公司和礦企風險敞口并受歐盟監管的ETF。03監管的徘徊未定應是ETF申請通過的最大阻礙

對美國的一眾比特幣ETF申請而言，目前最值得關注的其實是監管者的態度，雖然新任美國SEC主席GaryGensler在任職之前被認為是加密行業的友好人士，但其去年底接任以來并未明顯有較為積極的表態。本月初彭博社就透露GaryGensler已要求國會通過一項法律以賦予SEC監管加密交易的權力，且他對于目前市場期待的比特幣ETF沒有給出任何時間表。甚至在本周二舉行的阿斯彭安全論壇上，GaryGensler更是態度較為強硬地稱加密貨幣的眾多領域均可能涉及了證券法，必須接受SEC的監管。

不過頗有意思的是，就在昨天，美國商品期貨交易委員會專員BrianQuintenz則直接發推稱，美國證券交易委員會對純商品及其交易場所沒有監管權，無論這些商品是小麥、黃金、石油還是商品屬性的加密資產等等。這種一前一后看似針鋒相對的言論，其實從側面反映了美國監管當局對于加密貨幣的法律定義及監管權責劃分依舊還未有公論，這可能也是ETF等加密資產橋接到傳統金融的方式遲遲未有突破的關鍵原因所在：按CFTC專員的說法，證券屬性的衍生品歸SEC監管，如比特幣ETF等延展出來的金融產品；而商品本身歸CFTC監管，如比特幣等其他商品屬性的加密貨幣。但這又存在一個核心問題，就是對證券的定義范圍亟需法律厘清——比如比特幣之外的其它加密貨幣，有些未來是否可能直接被定義為證券而非商品。所以總的來看，當下的一眾比特幣ETF申請其實也是在等這個最后“監管點”的到來，一旦監管態度迎來明確，那么這些積壓的請求便有可能“魚貫而入”。

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