DAO:四方面對比MakerDao與Liquity在穩定幣借貸過程中的優劣性

撰文：Footprint分析師Simon(simon@footprint.network)日期：2021年11月數據來源：FootprintMakerDaoVSLiquityDashboard(https://footprint.cool/MDL)圍繞DeFi的主要核心賽道包含了公鏈、借貸、DEX以及貨幣等，其中穩定幣占據重要的組成部分。然而從8月開始監管對于穩定幣的討論逐漸增加，甚至美國的財政部、美聯儲、SEC等眾多監管機構都瞄準了穩定幣。可以看到從2021年開始，穩定幣的市值趁著DeFi繁榮的東風迅速攀升，越來越多的穩定幣涉足到DeFi當中。然而人們對以USDT、USTC為首的中心化穩定幣頗具微詞，依靠中心化機構而生的穩定幣是否與去中心化相悖。

穩定幣市值數據來源：FootprintAnalytics上線于2018年的MakerDao通過抵押ETH鑄造DAI帶來了一個讓人眼前一亮的穩定幣，作為第一代去中心化穩定幣，雖然在2020年3月遭遇過壞賬，但由于其先發優勢在去中心化穩定幣中仍占據第一把交椅。時間快速來到2021年，同樣是超額抵押的穩定幣LUSD也對穩定幣的中心化發起質疑，稱大部分穩定幣都是以法幣抵押而形成的中心化穩定幣，要創建一個保持去中心化的協議Liquity。同樣是通過借貸協議鑄造形成穩定幣的MarkerDao與Liquity常常會被放在一起比較。從FootprintAnalytics上看到，MakerDao與Liquity在TVL上有著明顯的差距，約是Liquity的7.6倍，DAI的市值也將近是LUSD的12倍。這主要還是由于穩定幣的先發優勢易守難攻，就如同USDT的問題顯而易見但鑒于轉移成本較高，目前USDT仍占據穩定幣市值第一。

央行數研所聯手清華大學推出DASHING協議，解決區塊鏈共識算法四方難題:金色財經消息，近日，中國人民銀行數字貨幣研究所聯合清華大學在2022中國（北京）數字金融論壇上公開發布了可解決共識算法四方難題的DASHING協議。

一直以來，傳統共識算法無法解決金融科技場景下高安全、高延展、高吞吐和低延遲同時滿足的四方難題，共識算法創新成為推動聯盟鏈在金融科技應用的關鍵。

中國人民銀行數字貨幣研究所和清華大學王小云院士團隊共同創新攻關，在可證明安全條件下創新出區塊鏈f+1投票理論，研發出具有國際領先水平的DASHING協議。該協議是聯盟鏈中一種全新的可變門限鏈狀共識協議，兼顧安全性和效率，填補了符合金融場景“三高一低”的共識協議空白，在實際測試的不同場景中，比現有國際主流區塊鏈共識算法性能最多提升15倍以上。在落地應用中，DASHING協議既能作為單獨模塊樂高式替換現有聯盟鏈中共識算法，又能助力構建多方協同安全高效的新型金融基礎設施。（金融界）[2022/9/10 13:21:46]

MakerDao與LiquityTVL數據來源：FootprintAnalyticsDAI目前的市值已經是僅次于USDT和USDC的第三名，在去中心化穩定幣中一直穩居第一。而LUSD目前在穩定幣中僅排第7，與DAI的體量相差甚遠。

聲音 | 中國經營報：區塊鏈落地應用尚存疑 四方精創股東及管理層忙套現:2月22日，中國經營報刊文“區塊鏈落地應用尚存疑 四方精創股東及管理層忙套現”。文章表示，在最近三個月內，深圳證券交易所（以下簡稱“深交所”）投資者涉及區塊鏈的提問達到900多條。2月19日，有投資者向四方精創（300468.SZ）提出區塊鏈利好消息對公司股價具體影響的相關疑問。在提及區塊鏈的最新定期報告2019年半年報中，對于經營情況概述，四方精創表示，公司結合自身經營情況，一直致力于通過創新驅動戰略，加大力度研發分布式架構、區塊鏈及支付類等新技術，為金融機構客戶持續創造價值。對于四方精創在經營概述中唯一點名提到的區塊鏈落地應用“樂尋坊”運行情況究竟如何，記者向四方精創發去采訪函，但截至發稿，尚未收到回應。關于蜂金收益分配原則與蜂幣權益分紅方案，以及平臺使用區塊鏈、設計通證的意義，解決人才互動場景痛點成果的數據佐證等，記者向四方精創發去采訪函，截至發稿，也未有回應。[2020/2/22]

穩定幣市值分布數據來源：FootprintAnalytics但Liquity作為超額抵押穩定幣市場的后來者，自然要吸取了前車之鑒，Liquity很多機制都是針對MarkerDao的痛點而設定的。FootprintAnalytics已在《Liquity的機制真的能實現后來居上？》中對Liquity的特點進行剖析，本文將主要從1）借貸過程、2）穩定幣機制、3）代幣模式、4）清算機制這四方面對Liquity和MakerDao進行對比。對比1：借貸流程

抵押物用戶借款的第一步便是要抵押資產，與Liquity只能抵押ETH相比，MakerDao允許有多種抵押物。目前MakerDao還支持USDC、USDT、TUSD等中心化穩定幣，LINK、YFI、COMP等平臺代幣，以及Uniswap的LPtoken。Liquity認為LUSD作為去中心化穩定幣，以ETH作為抵押物才是真正的去中心化。而如USDT等背后是中心化機構，由此生產的穩定幣實則仍是中心化。MakerDao在2020年3月前也曾只支持ETH做為抵押物，但2020年3月ETH幣價的大跌加速了MakerDao對支持多抵押物決策的上線，在危機時刻開放了USDC使得DAI恢復了流動性。多抵押物是一把雙刃劍，一方面通過USDT等穩定幣可以分散平臺風險，調整DAI的供需。另一方面以USDT作為抵押的穩定幣也有眾多風險，如被SEC起訴或儲備金監管不足，同時其他平臺代幣的漲跌也與ETH的漲跌相關性很高。站在平臺的安全性出發，無法給出到底是MakerDao還是Liquity更安全的定論，但作為用戶的可選擇性來說，MakerDao給出的選項會更加多樣化。利息和最低抵押率MakerDao在借款時收取固定利息，費率會根據不同資產及不同最小抵押率而變化。例如ETH有3個池子，最低抵押率從低到高分別是130%、145%、170%，對應的固定利息分別是5%、2%、0.5%。除部分穩定幣和LPToken的最低抵押率較低，其他代幣的池子最低的抵押率均在130%以上，越高的抵押率會使資金利用率變得越低。

聲音 | 四方精創：為馬交所提供過區塊鏈相關技術支持:金色財經報道，四方精創(42.600)在互動平臺回答投資者提問時表示，為馬交所提供過區塊鏈相關技術支持。公司有能力為包括期貨交易所在內的金融機構提供專業技術支持。公司研發的通用數字貨幣錢包，設計為支持各類有對外開放接口的數字貨幣。[2020/2/14]

數據來源：https://oasis.app/對于在Liquity的用戶最低抵押率僅需要110%，且沒有隨著時間不斷增長的借款利率。雖然Liquity仍有一個0.5%-5%的借款費用，但這個費用為一次性費用不會隨著時間不斷增加。這就使Liquity的用戶更偏向于長期使用借款，并不急于還款，從而幫助Liquity的TVL保持相對穩定。并且持有LUSD的用戶也將長期持有，進而提高了LUSD的供應量。而MakerDao的用戶看著每日不斷增加的應償還費用，需要不斷地提醒自己尋找更高利率的投資渠道覆蓋借款費用，否則他需要盡早還款以便停止借款的不斷生息。對比2：穩定幣用途

MakerDao和Liquity通過抵押鑄造的穩定幣分別是DAI和LUSD，兩者在用途上有著明顯的區別。MakerDao平臺本身支持讓Dai的持有者可以通過將其存入儲蓄賬戶中來獲得持有Dai的存款利息。當DSR上升時，會刺激更多持有者將DAI存入，增加DAI的需求。MakerDao通過固定利息和存款利息調控DAI的供需，但這些調整的依據是MakerDAO成員的判斷，又回到了MakerDao是否足夠去中心化的問題。Liquity平臺為LUSD的持有者提供一個穩定池，允許用戶將LUSD投進池子賺取因他人被清算而獲得的抵押物ETH和平臺代幣LQTY獎勵。收益的多少取決于有多少人會被清算，當市場越不穩定，ETH的價格急速下跌反而會使穩定池的收入增加。

動態 | 四方精創：數字貨幣錢包有能力支持各類有對外開放接口的數字貨幣:四方精創在互動平臺回答投資者提問時表示，公司研發的通用數字貨幣錢包有能力支持各類有對外開放接口的數字貨幣。[2020/1/17]

Liquity核心模式圖片來源：FootprintAnalytics從外部用例的角度來看，目前有眾多協議均支持DAI。而LUSD的持有者有60%以上始終在Liquity的穩定池中，并未實際走出Liquity平臺本身。雖然LUSD在Curve、SushiSwap和OlympusDao中的比例在不斷增多，但距離DAI還有一段距離。對比3：代幣機制

MakerDao和Liquity的平臺代幣分布為MKR和LQTY，兩者的主要區別在于發行量及用途不同。從代幣發行來說，MKR的供應量并無固定數量，主要取決于整個MarkerDao的債務情況。如在2020年3月全球加密貨幣市場暴跌時，MakerDao的抵押物ETH發生530萬美元的缺口，MakerDao通過發行和拍賣新鑄造的MKR補充DAI，從而通過銷毀DAI償還發生的不良債務。反之，當協議的盈余超過某個閾值時，MKR將被銷毀。而LQTY并不會參與到清算債務中，且它的供應量僅1億。LQTY的主要來源于在其穩定池中投入LUSD而獲得獎勵，用戶還可再把獲得的LQTY進行質押從而分得其他用戶借款和贖回的費用。LQTY主要用于激勵用戶把借出的LUSD投入到它的穩定池中完善清算機制，這也解釋了為什么目前有60%以上的LUSD還都在Liquity自己體系中。

四方精創即將于5月底推出公測的區塊鏈平臺“樂尋坊”:四方精創即將于5月底推出公測的區塊鏈平臺“樂尋坊”。樂尋坊使用金鏈盟FISCOBCOS平臺作為區塊鏈底層平臺，構建個人與企業間價值信息搜尋及互動生態區塊鏈，并在生態區塊鏈內發行小黃蜂（簡稱為SFB）數字資產，作為個人與企業之間的互動激勵通證。[2018/5/15]

代幣流通量數據來源：FootprintAnalytics從代幣的用途上來說，MKR是一個治理代幣，使用MKR可以對協議參數以及重要的生態系統事物進行投票。但大部分MKR由早期投資者及大戶持有，這又使得MakerDao陷入了中心化的漩渦。而LQTY并不是治理代幣，它的用例僅為幫助持有者捕獲收益，因此從兩者的幣價可以看出相差400倍之多。代幣LQTY的流通供應量在未完全釋放前仍是穩步上升的，而MKR的流通供應量在市場穩定時基本會保持穩定。對比4：清算機制

清算機制是任何借貸類系統穩定性的核心，MakerDao和Liquity的清算機制有著顯而易見的差別。經歷了2020年3月份考驗的MakerDao對清算機制進行了完善，由原來的英式拍賣模式切換到初始要價從高到低的荷蘭式拍賣，但它仍為拍賣模式，時效需6小時。并且MakerDao在發生清算時需要有足夠持有DAI的用戶主動參與進來。雖然MakerDao已經通過引入穩定幣抵押和發行MRK來加強對DAI流通量的調控。Liquity創新了一種自動化的清算機制，降低MakerDao清算機制的風險。當有用戶低于最低抵押率時，任何人都可以發起清算的操作。為了彌補發起者支出的Gas費，發起者將獲得借款人借款時存入的200LUSD清算準備金外加0.5%的清算抵押物作為獎勵。而清算的LUSD來自于Liquity的穩定池，作為回報穩定池的持有者將按比例獲得清算的抵押物ETH。這種模式不論對于清算發起人還是穩定池中持有LUSD的清算人來說都是有利可圖的，并且清算的發生無需等待6小時，一旦觸及110%的抵押率將立即執行。即使是有大規模資產需要被清算，當穩定池中的LUSD被消耗殆盡時，將進被稱作”重新分配“的二級清算機制：對于需清算的借款人，系統會將他金庫中的債務和抵押物重新分配到所有其他借款人的金庫中，此時抵押率越高的借款人將分得越多的債務和抵押物，作為額外的收入，即使他的抵押率有所降低。此外，Liquity為了保證有足夠抵押率應對風險設置了復原模式，當系統總抵押率低于150%時將啟動對全部抵押率小于150%的金庫的清算。復原模式的設置對有較低抵押率的用戶起到了震懾作用，使Liquity的總抵押率目前保持在280%左右。

Liquity總抵押率數據來源：FootprintAnalytics結論

Footprint對這兩個協議的區別對比匯總如下：

MakerDao與Liquity模式對比圖片來源：FootprintAnalyticsLiquity可謂是站在了巨人的肩膀上，設置的機制處處針對MakerDao的痛點。但不能定論Liquity的機制就能戰勝MakerDao，兩者都是處于不同時期根據市場不斷優化的產物。MakerDao作為最早的穩定幣借貸協議，利用先發優勢已經在市場中站穩了根基。Liquity在追逐MakerDao的道路上還有相當一段距離，主要在于DAI的流通性和使用范圍更大，這使新用戶也會更優先考慮使用DAI。近期MakerDao也仍在堅持不懈的擴展它的用例，提出讓DAI成為清潔貨幣，不斷拓展與現實世界資產的結合，去解決更高維度的人類問題——環保和綠色金融。作為去中心化穩定幣的前驅者，MakerDao雖然因為涉及中心化問題而屢遭詬病，但它具有的前瞻性和更宏大的戰略視角是不容否定的。Liquity更像是不斷跟隨“帶頭大哥”腳步并努力青出于藍的“后浪”，想要動搖MakerDao的根基還需要等待一個可以“趁虛而入”的時機。在那之前Liquity還需要在拓展LUSD的用例方面繼續打穩根基，或在穩定幣的細分市場繼續形成更多的差異化，例如Liquity更加鼓勵長期借款。以上內容僅為個人觀點，僅供參考、交流，不構成投資建議。如存在明顯的理解或數據錯誤，歡迎反饋。關于FootprintAnalytics：FootprintAnalytics是一個一站式可視化區塊鏈數據分析平臺。Footprint協助解決了鏈上數據清理整合的問題，讓用戶免費享受0門檻的區塊鏈數據分析體驗。提供千余種制表模板和拖拽式的作圖體驗，任何人都可以在10秒內建立自己的個性化數據圖表，輕松洞察鏈上數據，了解數據背后的故事。FootprintAnalytics官網：https://www.footprint.network/Discord社群：https://discord.gg/3HYaR6USM7

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