IST:起底AngelList：去中心化投資范式引領者

AngelList是我們一直很欣賞的創新投資探索者。和黒石這樣的資管巨頭或TigerGlobal這樣的MegaFund相比，AngelList所能影響的資金體量很小——它服務的大多是solocapitalist和早期創業公司，但它對創投生態的攪動和對既定規則的反叛引人注目。欣賞AngelList的原因很簡單，拾象從創立以來，一直在探索創新的投資范式，并且在去中心化投資、更靈活的募資、數字化的workflow、開放信息共享等方面有了一些進展。我們希望推動信息和認知平權，賦予個體自主投資的機會和能力。這和AngelList展現出的理念高度一致。創始人NavalRavikant認為AngelList是“在創新的基礎設施上創新”。我們認為這種創新并非刻意設計，而是滿足客戶需求過程中的自然涌現。AngelList與立法機構斡旋，開創了Syndicate投資的先河，讓去中心化的股權聯合投資成為可能。Syndicate的推出就像是一記重拳，對原有的投資生態造成了猛烈沖擊；RollingFunds則允許基金管理者“公開且持續地”籌集資金，不僅讓募資更高效，還代表了一種足夠“酷”的文化價值——它顛覆了傳統風投的募資周期，成為舊有規則的叛逆者。比起商業實體，AngelList更像是一種方法論，一種建立企業的試驗方式。它已經產生了數十種不同的產品，包括：AngelListVenture、AngelListTalent、AngelListIndia、Republic、CoinList和ProductHunt。其中AngelListVenture最新估值41億美金。根據公司提供的數據，總共有190家獨角獸從AngelListGP籌集了資金，有19家企業上市。2021年，3.8萬名LP支持了800名GP，為7000家初創公司投資了36億美元。它通過“杠桿”最大化資源配置，AngelList偏愛有創業經歷的人才，他們往往能最大程度地撬動人力杠桿、擅長從零到一搭建產品。AngelListVenture目前擁有132名員工，每位員工對應的市值為3110萬美元。這一數字遠高于Carta，后者74億美元的估值對應約1,600名員工，每位員工460萬美元。它也沒有錯過Web3浪潮，CoinList像AngelList在代幣領域的延續，能夠讓項目在去大交易所之前更早上幣，獲取流動性，同時安全合規。已經服務了眾多知名Web3項目：BrainTrust、ImmutableX、Efinity、Centrifuge、Mina、Flow、Near、Solana、Filecoin……我們相信無論對AngelList還是對拾象來說，故事都才剛剛開始。以下為本文目錄，建議結合要點進行針對性閱讀。01起源02進化社交媒體及其他領域的實驗JOBS法案和Syndicates匯集資金供給擴容與分拆成熟03星群AngelListVentureAngelListTalentProductHuntRepublicCoinlistAngelListIndia04意義所在模型價值05戰略06未來01

起源

AngelList的起源可以追溯到20世紀90時代最熱門的創業公司之一Epinions。Epinions

Epinions是一家成立于1999年的電商評論網站，在當時就已經拿到了800萬美元的A輪融資，由那時硅谷最負盛名的投資機構Benchmark和AugustCapital領投。雖然Epinions沒有存在多久，但其創始團隊成員在日后取得的成功使得這支小團隊堪稱全明星陣容：Epinions的創始團隊包括日后創辦了Nextdoor的NiravTolia、Netscape的主要貢獻者、RSS等網絡標準的創建者RamanathanGuha、SutterHillVentures的傳奇掌門人MikeSpieser，以及一位名叫NavalRavikant的年輕人，Naval主要負責網站運營。

Epinions團隊擁有極強的執行力：2003年，平臺已積累近600萬用戶和100萬條評論。高歌猛進的用戶增長讓公司又獲得了3700萬美元的投資。盡管擁有龐大的流量，Epinions卻受困于如何盈利。互聯網泡沫破滅最終使得Epinions以3000萬美元的估值被Dealtime收購，這一價格甚至低于公司4500萬美元的歷史總融資金額。除了留到最后的Tolia和投資人獲得了新合并業務Shopping.com的股份，其他創始團隊成員幾乎一無所獲。2004年，Shopping.com以7.5億美元市值結束了IPO首周的交易。Tolia持有的股份價值2000萬美元，Benchmark和AugustCapital持有的股份價值6000萬美元。隨后Naval、Spieser、Guha以及一群前Epinions員工提起訴訟，表示他們在關于公司的實際價值問題上被誤導，并點名批判了Benchmark的BillGurley、AugustCapital的JohnJohnston和NiravTolia。2005年夏天，eBay以6.34億美元收購了Shopping.com。與此同時，包括Ravikant、Spieser、Guha等創始成員在內的51名Epinions前員工獲得了一筆賠償金后選擇庭外和解、撤銷訴訟。這場對簿公堂的激烈沖突揭露了傳統風投行業制度上的不完善，也預示著一種新的需求：行業也許需要一種更開放、更透明的替代方案。Nivi和HitForge

2000年離開Epinions后，Naval加入了AugustCapital并擔任合伙人。在此期間，他深入研究不同的商業理念，并通過博客StartupBoy分享他對創業和風險投資的看法。在Naval的讀者中有位名叫BabakNivi的年輕創始人。Nivi是初創公司Songbir的創始人，雖然是硅谷新人，但他快速建立了高質量的社交圈，結識了Naval后向其征求融資方面的建議。這次交流給了Nivi很多啟發，Nivi后來創立了博客VentureHacks，與Naval定期交流創業、融資問題，與更多人分享Naval的認知。VentureHacks很快吸引一大批讀者，成為想融資的創始人們必讀的參考。但Naval并不止步于一位KOL，在VentureHacks推出的同一年，Naval創立了HitForge，一個專注投資社交媒體的初創公司，單筆投資額在100美元至50萬美元之間。HitForge被看作AngelList的雛形，盡管Naval尚未完全將解決方案產品化，但Naval做得比較成功的一點是，他在當時已經明顯意識到：除了資金之外，企業家們還需要更多的業務方面的建議和支持。基于這一發現，作為初代solocapitalist，Naval成功投資了Twitter、Uber、Notion、Wish和Postmates。與此同時，Naval也嘗試對HitForge進行改進。Naval的設想是希望建立一個一級市場的股票交易所。但幾經嘗試都難以落地。直到某一天，Nivi在Naval的建議下，針對身邊的投資人群體推送一份表單：我們可以列出一份投資者名單以及他們的機構、感興趣的市場、想要投資的金額、地點、照片、名字等，然后發送出去。第二天，Nivi給幾位著名的天使投資人發了一份名單，詢問他們是否愿意見見上面的創業者，這個提議得到了很多積極回應，并在后續成功撮合了一系列投資。AngelList

陳茂波：將成立虛擬資產發展專責小組:金色財經報道，香港財政司司長陳茂波表示，推動第三代互聯網（Web3）的發展，前提是不能損害金融體系的穩定和投資者保護，適當監管是必須的。他將成立虛擬資產發展專責小組，就行業的可持續和負責任發展，向政府提交建議。[2023/4/12 13:59:30]

“投資名單”的嘗試讓Naval和Nivi決定將它發展為一種新的商業模式。2010年2月，Nivi在VentureHacks上宣布了AngelList的成立。平臺匯集了50名投資人和8000萬美元的資金規模，全部用于投資早期創業公司。AngelList的門檻是，創業者必須已經建立了MVP并了解他們的客戶群；投資人必須在2009年進行過兩次2.5萬美元以上的投資，并計劃在2010年進行不低于同等數目的投資。該平臺在運營的前七個月內處理了50項投資，建立了更多新的投融資關系。如今的AngelList已經成長為科技界最具影響力的平臺之一，以極高的運作效率多次顛覆風投生態，似乎也正在迎來它最好的時代。02

進化

社交媒體及其他領域的實驗

在推出Newsletter和網頁版產品之后，AngelList開始向一個垂直社區的方向發展。創業者們可以查看社區中投資者的投資案例、投資偏好和核心社交關系。

隨后的幾年里，AngelList又不斷豐富了頁面上投資人和創始人的信息展示、優化匹配標簽來提供更好的使用體驗，但作為一家公司，AngelList還沒有找到自己的盈利方式。2012年，AngelList繼續推出了一系列工具，其中一些在后來甚至成為了AngelList核心業務板塊：創建標準化的pitchdeck工具；Pando：幫助孵化器、加速器批量化地處理新項目申請；AngelListDocs：標準化的融資法律文件；AngelListTalent：一個圍繞創業團隊人才需求的招聘網站；AngelListInvest：讓更多個人投資者參與創業公司融資的產品。JOBS法案和Syndicates

AngelListInvest是公司在投資業務上的第一次嘗試，它將投資人的資金門檻從此前的2.5萬美元降到了1000美元。這一重大嘗試建立在著名的JOBS法案之上。截至2012年底，AngelList已經為10萬家公司和5000名經認證的投資者(accreditedinvestors)提供服務。但AngelList的增長不僅僅只取決于產品創新，還需要考慮法律和金融監管實踐。當年，AngelList開始對JOBS法案通過進行游說。注1：美國證券交易委員會將經認證投資者定義為：最近兩年中每年總收入超過20萬美元的個人，或與配偶或伴侶的共同收入在這些年中超過30萬美元，并有理由期待在本年度達到相同的收入水平。個人凈資產，或與配偶或伴侶的共同凈資產超過100萬美元的人，不包括該人的主要住所。注2：JumpstartOurBusinessStartupsAct簡稱JOBS法案，這部法案包含7個部分：I）對新興成長型公司重新開放美國資本市場，II）創業企業的資本籌集，III）眾籌，IV）小型企業集資，V）私人公司的靈活性與成長，VI）資本擴張，VII）法律修訂宣傳。JOBS法案第一部分在2012年10月生效。2013年9月，JOBS法案的第二部分通過，解除了80年以來非公開發行不得進行公眾宣傳的禁令。這一突破讓AngelList直接受益，成為了一個股權融資眾籌平臺。在美國證券交易委員會宣布JOBSTitleII正式生效的第二天，AngelList就發起了12個Syndicates，組織者包括TimFerriss和NavalRavikant。Syndicates的結構允許投資者協商分配到一家初創公司，然后接受共同投資者加入。注：Syndicate:一種投資工具，是為進行一項投資而創建的特殊目的載體(SPV)，是一個專門為支持創業公司而設立的風險投資基金。允許投資者與相關且有信譽的投資者共同投資于市場上最好的初創公司。

Naval指出，Syndicates是首批達到PMF的創新項目。Nivi回憶道：“Syndicates的推出就像是一記重拳，對原有的投資生態造成了猛烈的沖擊，在推出后的三天里，全世界都在twitter上談論這件事。”與此同時，AngelList宣布從Atlas和GoogleVentures處獲得了2400萬美元的融資，投后估值為1.5億美元。AngelList歷史上并沒有進行過太多輪融資。本月，公司宣布了新一輪1億美元的融資，上一次融資則發生在2015年。

匯集資金供給

接下來的兩年，公司的人才和風險投資業務繼續增長。AngelList也開始推出自己的風險投資業務。2014年，比如MaidenLane，這是一款價值2500萬美元的工具，旨在投資AngleList平臺上的Syndicates以及為平臺上知名的天使投資人提供資金。MaidenLane執行著這樣一種策略：通過引導資金供應來增加AngelList平臺的價值。注：MaidenLane只投資AngelList上自己挑選的Syndicates或向平臺上的活躍天使提供一些資金，例如向TimFerriss、EladGil、GilPenchina等頂級投資者提供20萬美元。MaidenLane目前有兩個GP，AngelList的COOKevinLaws和AtlasVenture的DustinDolginow。MaidenLane的交易結構：該基金從傳統LP籌集資金，不收管理費，而是收取30%的carry。MaidenLane將返還20%給這些天使投資人——MaidenLane的合伙人保留剩余的10%。2015年，CSCVentureCapital在該平臺上投資4億美元用于早期交易，《華爾街日報》稱這筆資金是“有史以來最大的用于早期創業公司的單一資金池”。2016年，AngelList創建了注冊投資顧問公司SAXCapital。SAX被用來購買平臺上公司的二手份額——為初創公司的員工和創始人提供了一種實現股權價值的方式。隨著AngelList最終成為全功能風險投資平臺——而不僅僅是Syndicates——SAX似乎扮演了另一個角色，它可能使公司投資于其他基金或購買二級股票、加密貨幣或債務工具。2020年，AngelList推出了“AccessFund”，為平臺上的投資者提供支持。它是一種FoF基金(FundofFunds），這一產品的實現要感謝SAXCapital。注：準入基金是指基金投資的合伙企業、公司、信托或其他實體，而這些實體又直接和/或間接投資于一個或多個管理賬戶。擴容與分拆

近3.2萬枚ETH轉入Coinbase:金色財經報道，據Whale Alert監測，31,979枚ETH從未知錢包轉入Coinbase，約合3820萬美元。[2022/12/30 22:16:46]

2016年春天，JOBS法案第三章生效，將來自非認證投資者(non-accreditedinvestor)的眾籌合法化，最高可達100萬美元。AngelList不僅為法案的通過做出了積極貢獻，也做好了應對準備。7月，Republic成立。在創立Republic之前，KendrickNguyen曾在AngelList擔任律師。據他估計，像Republic這樣的企業需要一個比AngelList的工程人員更強大的法律和商業團隊。Republic在資金和專業知識方面都依賴于AngelList支持，AngelList最初擁有Republic70%的股份。該公司蓬勃發展，吸引了2.14億美元的風險融資。幾個月后，AngelList以2000萬美元收購了ProductHunt。最初，Ravikant和Hoover認為兩個業務之間存在協同效應，AngelList嘗試將其人才部門與ProductHunt更緊密地聯系起來，但似乎沒有太大效果。最終，ProductHunt在2020年末重新分拆。隨著2017年加密貨幣在ICO浪潮中脫穎而出，ProtocolLabs與AngelList接洽，尋求成立一家合資企業。ProtocolLabs提議創建一個專注于加密空間的AngelList版本。用戶不會投資于傳統的初創公司，而是會在代幣在Coinbase或Binance等交易所上市之前購買代幣。Ravikant覺得這個想法很有希望，他將他的團隊和軟件投入到這項計劃中——CoinList成立了。該項目從ProtocolLab自己的項目Filecoin開始，2017年8月發行，參與投資的人都獲得了超過2,100%的回報。根據Nguyen的說法，他最初掌管CoinList，同時運營Republic。隨著時間的推移，領導權交給了前AngelList員工BrianTubergen和GrahamJenkin。CoinList已經融資1.19億美元。AngelList最后一次有影響的分拆是次年的AngelListIndia。多年來，客戶一直要求為印度市場提供該產品的版本。在2014年，AngelList推出了"AngelListEurope"，但沒有得到回報。歐洲在監管、語言和文化方面的差異性使得它很難設計出一個統一的、連貫的系統，而且用不上公司最核心的功能。雖然用戶可以通過AngelList建立網絡和聯系，但建立Syndicates和其他投資產品仍然很復雜。如果不是UtsavSomani的努力，AngelList的印度業務可能不會存在。2016年，天使投資人UtsavSomani在TimFerriss播客中聽到Ravikant后聯系了他。兩人建立了友誼，并討論在印度發展的可能性。在接下來的一年半里，Somani與當地監管機構合作，為AngelListIndia掃清了障礙。2018年面世以來不斷發展壯大。注：UtsavSmani:印度人，本科畢業于新加坡管理大學的信息系統以及金融專業，碩士畢業于ESADE的創新及企業家專業。于2018年把AngeList帶到印度。TimFerriss：美國人，2000年本科畢業于普林斯頓大學的東亞學習以及神經科學專業，2007年至今是一位天使投資人。成熟

2017年，NavalRavikant辭去CEO一職，將大權交給當時的COOKevinLaws。Ravikant說：“我只是累了、筋疲力盡了。我更適合當一個思考者和投資者。”CEO角色的日常要求超出了他的天賦領域，迫使他扮演經理、啦啦隊長和治療師。他說：“我阻礙了公司的成長，我本身已經不再有創造力。”Ravikant的自我覺察無疑對AngelList有利。Laws繼續帶領AngelList前進，同時，Ravikant為AngelListVenture找到了新的領導者AvlokKohli。Kohli作為兩次退出的創始人，讓公司重新走向繁榮。注：AvlokKohli2007年畢業于滑鐵盧大學的軟件工程專業，是LegalReach的創始人兼CEO以及Fastbite、Fairly的創始人。Fastbite是一種快速的食品配送服務，推出幾個月后就被Square收購，整合到自己的快遞產品中。Fairy每天提供30分鐘"像酒店一樣"的清潔服務，于2018推出一年后退出。LegalReach是一個法律目錄，允許律師事務所獲得曝光并與潛在客戶聯系。目前還持續運營。AvlokKohli還作為天使投資人、顧問和創始人在其他快速發展的技術公司中發揮了積極作用。目前是AngelList的CEO。從日常管理中解脫后，Ravikant做回了最擅長的事：構思新想法。CoinList就是這種“時間自由”的產物。2019年的一個早晨，Ravikant在淋浴時構思出了他最具影響力的創造之一：滾動基金。2020年2月，滾動基金這種顛覆性的風投新模式正式亮相并備受矚目，成為AngelList的標志性產品之一。一年后，隨著滾動基金RollUpVehicles(RUV)的推出，又發布了另一個升級功能。這種結構允許創始人輕松地將多達250份天使投資整合到一個實體中。AngelListTalent推出了專注于遠程友好的新計劃“RemotebyAngelListTalent”，專為全球招聘而設計。綜上所述，AngelList已經進入了成熟階段，一個充滿活力的團隊引領著前進的道路。03

星群

AngelList就像一個星群，在如此混沌松散的布局中呈現出一種優雅的架構，包括六個主要實體：AngelListVentureAngelListTalentProductHuntRepublicCoinListAngelListIndia

AngelListVenture

AngelListVenture是眾多公司中最引人注目、也是估值最高的。AngelListVenture主要為三個利益相關者服務：基金管理者創始人投資人基金管理者一直是AngelList平臺的核心。正如總經理SumukhSridhara談到公司的工作時所說：“我們通過給VC提供資金來幫助創始人。”有三種為基金經理設計的產品：風險基金、組合資金和滾動基金(RollingFunds）。注：Rollingfunds:滾動基金，依據美國證券交易委員會的506條例依法設立，在滾動基金的結構下，GP每個季度都可以募資，然后在一定時間范圍內獲得carry，比如說2-4年。一個季度過去之后，原基金自動滾動生成新基金，基金條款幾乎不變。滾動循環往復，由此得名。風險基金產品于2017年推出，讓管理人更快上手基金的創建。AngelList的軟件產品讓募資、投資、跟蹤和管理基金都更容易。其產品深度令人印象深刻，涵蓋稅務、基金管理、會計和投資者溝通。迄今為止，平臺上已創建超過380只基金，管理資產達25億美元。美國國家風險投資協會(NVCA)2020年報告估計，美國大約有3,680支活躍基金掌管著5,480億美元。AngelList管理著10%的基金，可以說它對本土VC的影響很大。不過從AUM角度看，AngelList的滲透率只有0.45%，說明主要客戶是體量較小的機構。AngelListVenture通過收取SaaS費用和carry的組合將產品商業化，收取基金規模1%的費用，每年上限為25,000美元，并從平臺的LP那里收5%的carry。假設所有的380只基金每年都支付25,000美元，AngelList每年能通過該業務線賺取950萬美元。很難確切知道這5%的收益對企業來說價值是多少，但這是個很聰明的可以打開收入上限的方法。AngelListSyndicates已投資超過12億美元。Ravikant認為Syndicates是該公司的第一個熱門產品。它利用了類似的商業化方式，混合了費用和carry。啟動一個Syndicate需要8,000美元，AngelList向LP收取同樣的5%carry。根據公司的報告，61%的Syndicate資金來自AngelListLP。滾動基金是一個新產品。NavalRavikant將其視為定義公司未來的兩個關鍵產品之一。該工具允許基金管理者“公開且持續地”籌集資金，這與傳統規范是完全不同的。實際上，滾動基金是一個系列的季度工具，而不是一個單次的工具。所以在LP同意該基金可以自動更新的情況下，每年可以籌資四次。對Ravikant來說，滾動基金帶來的變化“不容小覷”。基金管理者們可以在高效的咖啡會議結束后，通過網頁鏈接發送給潛在的LP們來籌集新資金。同樣，投資者可以根據實時展開的跟蹤記錄看到基金管理者配置資金。從本質上講，它是一種類似于軟件訂閱服務的風險基金。AngelList通過相同的套利結構和0.15%的年度承諾資本費將滾動基金商品化。AngelList似乎沒有對這筆管理費設置上限，這意味著GP可能會做到滾動基金比傳統基金更昂貴的地步。創始人一直是AngelList的主要利益相關者，SumukhSridhara認為：“真正重要的利益相關者是創始人……如果創始人不喜歡AngelList，對GP來說就是個問題。”AngelList通過運營RollUpVehicles和Stack兩個核心產品來贏得創始人的喜愛。RUV非常有用。創始人可以用這種結構將小額支票捆綁到一個實體中，而不是分開管理來自數百名天使的投資分配。數百個簽名和條款規定被提煉成一個URL和股權結構表中的一行。

Waves回應DAXA的投資警告：WAVES代幣與USDN無內在聯系:12月9日消息，Waves在其官網發布關于DAXA調查WAVES代幣的聲明：Upbit和Bithumb認為WAVES價格可能會因USDN脫錨而變得不穩定，但USDN是一個建立在Waves區塊鏈上的獨立項目，它使用WAVES作為抵押品；它與WAVES代幣沒有內在聯系。

此前消息，韓國數字資產交易所聯合協會（DAXA）將WAVES標記為投資警告，其指出的原因是，WAVES可以作為USDN穩定幣的抵押品，而USDN是一種通過算法與一美元價值掛鉤的數字資產。Waves生態穩定幣協議Neutrino的穩定幣USDN自11月9日以來一直處于脫錨狀態。[2022/12/9 21:33:20]

AngelList會免費提供此服務，自定義版本收取2,500美元。如此低廉的收費顯示出公司如何給創始人提供便利，爭取創始人選擇該服務。RUV與Syndicates都是將較小的投資額合并為一個，不同之處在于，Syndicates有牽頭人，牽頭人會從籌集到的資本中賺取carry。而RUV沒有這種關系，這意味著基層投資者可以獲得更好的交易。這一新增功能最終會蠶食AngelList的Syndicates業務嗎？Sridhara認為，這兩種產品來自不同的資本池。Synficates獲得了特定交易的訪問權并以某種方式進行管理，而RUV則由創始人領導。此外，Syndicates和Funds都可以投資RUV。Ravikant認為AngelList未來支柱的第二個產品是Stack，稱其為“我們長期以來所做的最重要的事情”。該產品是風投支持的企業的一體化工具，將實體形成、股權結構表、銀行業務、招聘和籌款工具組合在一個軟件包中。在平臺上注冊后，公司就可以點擊開始從投資者那里融資，還可以提前向理想的候選人發放offer，并向候選人展示其將獲得的期權價值。AngelList可以利用數據集，讓候選人嘗試不同的退出方式，以及這將如何影響他們的期權價值，例如，在用戶可能過于樂觀時給予指導。與RUV一樣，AngelList對Stack的收費相當友好。注冊費為500美元，其他功能均免費提供。使用銀行產品的客戶通過交易費用來提供收入，還會收取股權結構表管理費用。盡管Stack處于早期階段，但它構成了AngelList創始人工具的重大升級，并為公司提供了許多擴展途徑。AngelList的最終服務對象是LP。他們將資金分配到傳統的風險基金、Syndicates和滾動基金中。基金管理者和創始人仍然可以從AngelList的工具中受益，而無需獲得平臺上的資金，但它的存在增加了成功交易的可能性。更多的管理者可以募資，讓更多的初創公司獲得融資。除了投資這三種工具類型外，投資者還可以選擇支持AngelList的一只原生基金，其中最大的是AccessFund。

該產品由SAXCapital管理，使其能夠與Syndicate產品一起投資基金。在這方面，它的運作類似于風險基金和FoF的混合，每年收取1%的管理費。公司估計，“AngelListCapitalNetwork”總共管理著10億美元的資產，該網絡被定義為“通過AngelList發現Syndicates和基金的LP”。鑒于AccessFund的易用性，許多人可能會通過AccessFund這樣做——只需一個承諾，投資者就可以獲得風險投資生態系統的指數。DemoDayFunds(DDF)對這種方法進行了調整，以提供有關YCombinator生態系統的指數。通過一項投資，LP可以獲得由“YC校友或內部人士”領導的四支基金。每支基金的任務都是去支持加速器中的最新一批公司。DDF似乎是最近的一項有趣創新。通過向YCombinator大量部署資金，整個基金的地位相對突出。為此，DSTGlobal的YuriMilner于2011年與SVAngel合作發起了StartFund。Liquid2Ventures和SomaCapital等年輕的公司也做過類似的事。如果AngelList能夠很好地選擇潛在客戶，DDF可以是個有影響力的投資產品。除了本土基金外，AngelList還共同創建了一套其他風險投資工具。這始于2014年推出了MaidenLane，隨后與更大的CSCVentures合作。2019年，Ravikant與Accomplice的JeffFagnan合作創建了Spearhead計劃，該計劃可為想要創辦自己基金的創始人提供至少200萬美元。迄今為止，該項目已支持68位企業家。值得注意的是，Spearhead的接受者不必在AngelList平臺上投資公司，盡管他們確實使用了公司的基礎軟件。注：Spearhead以20萬美元和15%的收益支持創始人，并且為創始人提供來自頂級天使投資人和風險投資人的每月大師班，這樣創始人就可以開始天使投資。如果他們做出有前途的投資，創始人將在2年內獲得高達100萬美元的投資。去年，AngelList與WorldQuantVentures共同推出了早期量化基金。這只2500萬美元的基金將使用從AngelList平臺收集的數據進行投資，挑選具有強烈融資和招聘需求的公司。為什么AngelList提供這些產品？這些工具帶來了什么價值？我們用一張AngelListVenture飛輪圖來回答這個問題。AngelList平臺上的公司越多，籌集的資金就越多。可用的籌款越多，就會有越多的投資者加入。隨著越來越多的投資者注冊，該平臺的資本基數也在增長。資本基數越大，AngelListVenture對尋求融資的公司就越有吸引力。這是一個強大的良性循環，

AngelList基金也是如此。通過提供準入基金或通過CSC引入投資，AngelList為系統增加了資金，加快了飛輪的轉動。Spearhead為平臺帶來更多的創始人并加深與他們的關系，并向他們投資。AngelListTalent

AngelListVenture和AngelListTalent使用相同的品牌，但是兩家企業，由不同的領導者掌舵。Talent最開始是一個郵件列表。AngelList最初的想法是，平臺上只有大約3-5%的公司在籌集資金，企業如何為其他95%的企業提供服務？團隊發現，服務吸引了希望進入科技領域的新用戶。于是為公司和求職者構建了工具。產品很快就發布了，AngelList沒有試圖立即賺錢，而是對Talent保持耐心，維持著驚人的增長率。團隊確信它非常有價值，并且有一天會產生收入、成為獨立的公司，沒有必要急于求成。雖然Talent最初服務于早期項目，但隨著其工具的成熟，它也逐漸可以服務大型公司。如今，亞馬遜和Stripe等公司都在使用該平臺。Talent團隊具備很好的盈利能力，該產品的收入包括SaaS費用和安置獎勵，現在擁有超過800萬用戶。三個核心產品構成人才平臺：招募Recruit策劃Curated遠程RemoteRecruit允許招聘公司列出工作、篩選申請人、向候選人發送消息并管理面試。企業可以通過每月250美元的高級版平臺付費來推廣他們的工作并提高其曝光度。“RecruitPro”產品解鎖了更多候選人篩選功能，并支持立刻約談。尋找更加高端服務的企業則需要Curated。公司不是尋找候選人，而是將任務外包給AngelList的團隊。有專門的代表對申請人進行審查，篩選出他們認為符合雇用者需求的人。該服務僅限于工程師、產品經理、數據科學家、設計師和銷售代表。每月收費250美元，成功費用為候選人基本工資的20%，與其他招聘公司一致。最近，Talent推出了專注于在美國境外招聘的CuratedGlobal，還處于搶先體驗階段，廣告價格為6,000美元/次，一旦招聘成功，需要支付12,000美元。客戶每月可獲得2,000美元的額外支持。Talent的最新產品是雇傭全球員工的Remote。該產品有幾個漂亮的功能，包括按時區篩選、愿意在美國工作的時間以及在各種測試中的表現。這些評估由平臺上的候選人完成，重點關注工程技能，包括前端、后端、Android和iOS開發能力。候選人還可以錄制兩分鐘的視頻或音頻“簡歷”來詳細說明他們的技能。

BTC巨鯨1LQoW今日增持322枚BTC:8月17日消息，Tokenview鏈上數據顯示，比特幣鯨魚1LQoWist8KkaUXSPKZHNvEyfrEkPHzSsCd于今日04:01:39增持322枚BTC。當前該鯨魚地址余額為132,524.78132232 BTC，持有量排名第三。[2022/8/17 12:31:16]

Remote產品揭示了Talent未來的可能性。遠程工作是一種橫向發展，也可以針對特定的垂直行業，如加密貨幣或醫療保健，進行縱向發展。每個行業都有其特殊性，需要專門的產品設計。縱向發展的困難之處在于，如何不使核心產品復雜化而能滿足這些需求。最后，Talent與前面提到的Venture飛輪巧妙結合。隨著越來越多的公司加入AngelListVenture融資，他們就越有可能尋找員工并列出招聘信息。這導致更多的人才加入平臺，吸引更多的公司。

ProductHunt

ProductHunt在2016年被AngelList收購。最初，兩個團隊認為他們的聯合是互利的。創始人RyanHoover用一個絕妙的比喻來解釋這場收購的動機：風險投資只是凳子的一條腿，為企業家提供資金；人才是第二條腿，幫助企業擴大規模；ProductHunt是第三條腿，讓公司接觸到第一批客戶。然而在實踐中他們并沒有表現出明顯的協同作用。AngelList沒有強迫它，而是允許ProductHunt獨立發展。除了創造收入、自我造血，和每隔一段時間向AngelList管理層回報之外，并沒有太大變化。兩家公司之間在文化上互相影響，ProductHunt學習了AngelList工程和數據驅動的習慣，而AngelList的社區氛圍更加濃厚。Republic

自2016年成立以來，Republic已發展成極具影響力的眾籌平臺。讓初創公司更廣泛地獲得資本，專注于未經認證的投資者，這不正是最適合AngelList做的事嗎？但是，這樣做需要克服特定的法律挑戰。曾擔任AngelList總法律顧問的Nguyen本人特別適合解決這些問題。經過堅持不懈的努力，Republic報告稱，自2016年以來，已有超過150萬用戶在該平臺上投資了7億美元。10月，該公司宣布了1.5億美元的B輪融資，融資總額超過2億美元。對創始人來說，Republic的增值服務很簡單：在融資的同時，增加你的客戶。通過向日常投資者開放分配額度，企業擴大了他們的資本基礎。Republic提供一系列工具，包括債務和股權文件。雖然Republic的核心產品允許公司籌集500萬美元，但子品牌CapitalR將上限提高到7500萬美元。該咨詢機構利用法規，如果公司能向美國證券交易委員會提交文件，就允許公司從公眾那里籌集更多資金。CapitalR協助完成了這個為期數月的項目。Republic從成功的籌款活動中獲得一定比例的資金來。具體來說，該公司通過其“CrowdSafe”獲得6%的現金和2%的現金，這是一種股票等價物，提高了收入上限。Republic的產品對投資人來說更強大也更復雜。最初是未經認證的投資人支持初創公司的一種方式，現已演變為廣泛的另類資產提供商。用戶可以加入為初創公司、房地產、本地企業、游戲和加密貨幣融資的活動。經認證的投資者可以獲得SPV的私人交易機會——該產品與AngelListSyndicates重疊。許多業務線似乎是通過收購增加或加強的。在2020年收購了Compound——房地產的一部分投資平臺后，該公司推出了RepublicRealEstate。同年，游戲融資平臺Fig加入。NextSeed的本地商業投資平臺進一步擴大了產品范圍，而收購的RenGenLabs似乎也已成為子公司R/Crypto的基礎。

借鑒AngelList的做法，Republic推出了投資產品以吸引資金進入。RepublicCapital是一個6000萬美元的旗艦基金，專注于早期加密市場。Nguyen的公司通過與加密貨幣交易所Huobi合作推出該行業的加速器來支持這一舉措，并得到3000萬美元的支持。注：“旗艦基金”是基金公司的代表，在投資決策方面代表著基金公司的風向，在業績上往往能夠領先同公司的其他排名，在規模的增長上也能夠得到投資者的認同。Republic也有一系列公開可用的本地投資產品。例如，如果你想要開發中的游戲指數，可以購買“FigPortfolioShares”，這是平臺上籌集的一攬子項目。如果更喜歡房地產，可以配置到Republic的“Cityfunds”之一，該基金為不同的大都市編制索引，包括紐約、邁阿密和達拉斯。如果你的投資興趣更加超前，可能會被“RepublicRealm”吸引，這是一種致力于投資數字房地產的工具。該基金籌集了7500萬美元，用于購買Decentraland和TheSandbox等生態系統中的數字土地。對Realm的狂熱需求促成了Republic的第一次分叉。被Republic收購的房地產平臺Compound的創始人JanineYorio正在將Realm分拆成一個獨立的企業。Everyrealm將明確專注于元宇宙，并已從a16z、Coinbase和Lightspeed籌集了6000萬美元的資金。Republic是少數投資者。CoinList

CoinList是一個合規的代幣發行平臺，與AngelListVenture和Republic提供的價值相似，但針對不同的細分市場。Solana、ImmutableX、Braintrust、Filecoin、Stacks和NEAR等項目都使用了該平臺。CoinList是ProtocolLabs和AngelList的合資企業，由AngelList提供軟件和人才。后來，CoinList開發了自己的架構和一套加密工具。用戶可以參與代幣銷售、在CoinList的交易所進行交易、質押代幣產生利息或發放貸款。例如，用戶可以將他們的Filecoin以9%的年利率借出180天。

數據：BTC交易所流入量（7日MA）達21個月低點:8月6日消息，據Glassnode數據顯示，當前BTC交易所流入量（7日MA）為26,614,574.21美元，達21個月低點。[2022/8/6 12:06:14]

在前AngelListCOOGrahamJenkin的帶領下，CoinList度過了加密貨幣寒冬，并達到了驚人的規模。去年10月，該公司宣布在新一輪融資中融了1億美元，估值為15.5億美元。據報道，CoinList在過去12個月中增長了40倍，達到450萬用戶和每月10億美元的交易量。該平臺已質押約26億美元的加密貨幣。但CoinList仍落后于主要交易所，Binance、Coinbase和FTX等公司每天處理的交易量是CoinList月交易量的許多倍。也就是說，CoinList似乎不太可能縮小該產品的差距，它試圖通過新一輪融資來擴大其質押和借貸能力。如果Jenkin可以將公司打造為參與ICO和涉足DeFi的最安全、最簡單的平臺，那么趕上傳統交易量可能并不重要。AngelListIndia

AngelListIndia由UtsavSomani管理，它將AngelListVenture引入印度市場。AngelListIndia成立于2018年，根據Ravikant的說法，印度業務“仍然是一個子公司”，盡管它有一個單獨的次級表，吸引了外部資本。Somani對AngelList的軟件進行了授權，給了它超過潛在新人能獲得的巨大優勢。公司的主要產品是Syndicates，類似AngelListVenture。到目前為止，AngelListIndia支持了50多個投資于BharatPe和Dealshare等重要國內公司的Syndicates。此外，Somani的業務為創始人提供RUV，簡化了他們的股權結構表管理。這兩種產品都有助于吸引資本；Somani告訴我，他的企業擁有2.5億美元的資產管理規模，并且增長迅速。AngelListIndia也偏離了美國企業的劇本。正如Somani所說，“我們依靠他們的創新，但我們也為印度做了很多新事情。”他特別提到了EquityList，這是一個針對本地初創公司的股權表管理工具。它為創始人提供了加入AngelListIndia生態系統的額外理由，就像Stack為AngelListVenture所做的那樣。Somani還推出了本土投資工具來吸引資本。TheCollective作為AngelListIndia的AccessFund版本，以每筆交易高達150,000美元的價格時支持Syndicates領導。上個月，Somani添加了另一個實體：Galaxy。該基金“受到Spearhead的啟發”，甚至包括網頁設計，為印度創始人提供100萬美元以開始他們的投資生涯，并為成功投資的人再提供200萬美元。這支4500萬美元的基金得到了NavalRavikant、TimFerriss、LachyGroom等人的支持。

04

意義所在

模型

我們可以從三個角度來看待AngelList：集團創投加速器風險投資機構首先，AngelList看起來像一個集團。它是一系列公司的集合，這些公司的所有者有重合部分，基礎設施有時也會重合。讓它們獨立運營取得了良好的效果，比如ConstellationSoftware的市值已經增長到360億美元。這個類比的問題在于AngelList沒有控股公司。從形式上講，沒有什么概念可以一次性將這些不同的屬性全部概括起來。Nivi指出，以前曾有一家AngelList控股的公司，“但現在一切都被剝離出來，形成了成單獨的實體。”那些曾經持有AngelList股份的人現在持有分別每項業務的股份。把AngelList看成創投加速器或許更合適。該公司不僅為創業公司提供資金、引進人才，還招募許多富有經驗的創業者，為創業公司提供創業輔導，并且用自己的品牌效應為這些公司背書和營銷，提供全方位的支持。對AngelList最簡潔的描述是一家基于社交網絡運作的風險投資公司。AngelList的首席產品&工程師SumukhSridhara通常這樣向外界介紹：“AngelList是世界上最大的風險投資公司，擁有數百名GP。”幾乎所有的AngelList實體都積累了早期項目中股權。AngelListVenture引導資本的使用并運營其自有基金。Republic、CoinList和AngelListIndia也存在類似的結構。ProductHunt的母公司Prologue通過Hyper直接投資初創公司。當然，AngelListTalent是個例外，更像是對被投公司的一種服務。總之，AngelList仍然是一個不斷根據外部環境進行迭代的架構，而不是一個宏偉的設計。價值

AngelListVenture價值41億美元。在經歷了多年來一直“緩慢燃燒”之后，終于迎來了爆發。RollingFunds、RUV和Stack已經從根本上改變了AngelVenture的發展軌跡。AngelTalent的價值則更加不可估量。70位員工為800萬用戶提供服務，其效率之高令人驚嘆。專注于科技市場的招聘平臺Vettery于2018年以超過1億美元的價格被Adecco收購。隨后2020年Vettery在收購了Hired.com后，總用戶達到300萬。以此類推，AngelTalent的估值可能達9位數左右。Prologue首輪融資2300萬美元，并持有ProductHunt的既定資產。考慮到它的業務是在更低落的風險投資環境中以2000萬美元被收購的，且當時它規模小得多還沒有收入，新一輪的估值應該會要高得多。Buckely、Khan和Higgins等精英人才的加入也將進一步增加這一數字。鑒于目前的風險估值和團隊實力，Prologue的這一輪對其控股的公司估值可能達到2.5億美元或以上。Prologue的團隊確認其估值為“數億”。Republic尚未公布估值數據，但鑒于該公司最近在B輪融資中籌集了1.5億美元，它的估值至少為5億美元。該公司報告稱，在經過此輪融資后其管理著10億美元的資產。2021年10月，CoinList的估值為15.5億美元。最后，AngelListIndia是一家有外部投資者的子公司，但Somani的業務并沒有宣布要融資。該平臺的AUM為2.5億美元，約為AngelListVenture的2.5%。它在競爭較弱但規模小得多的風險市場中運營。我們可能預計該業務的估值僅為AngelListVenture的一小部分——可能約為5000萬美元。我們可能難以確切地了解AngelList的業務布局到底值多少錢。但至少，它的兩個附屬業務是公認的獨角獸，還有幾個價值數億美元的其他業務。這樣一個非正統的結構卻產生了顯著的價值。05

戰略

盡管AngelList組織結構復雜，但它有連貫的邏輯和一套文化價值觀，并成為公司的基礎戰略。主要體現在以下幾個方面：偏好招聘具有創業精神的人。BabakNivi認為Naval和他都不是偉大的管理者：“我們不想管理，也不知道怎么管理。”或許正是因為這個缺陷，AngelList更關注那些討厭被束縛的人：曾經或即將創業的人。TalentCEOAmitMatani表示，他在2013年加入AngelList的部分原因是感覺其像是“創業者之家”。AvlokKohli表示，工程、產品和設計部門中29%的人都曾有創業經歷。鼓勵實驗。整個公司是一個不斷生長的系統，由最初的時事通訊擴展為垂直的社交網絡，再成為風險管理軟件，逐步發展為投資工具，涵蓋了眾籌、孵化器等的功能。這樣獨特的發展路徑無疑來自于頻繁而激進的實驗。盡管并非所有的嘗試都能成功，但它從未限制自己的創造力。調整激勵機制。在Ravikant看來，最好讓一個團隊專注于一個細分問題，并讓努力直接得到回報。與其讓員工在同一平臺和管理下工作，不如將它們分開；與其要求原有研發人員重新研發眾籌業務，不如重新招募。在AngelList的世界中，快速行動的最佳方式是重新開始，并采用最適合的激勵措施。例如，在其早期，Republic大約70%的股份由AngelList擁有。Ravikant認識到這種結構使公司難以吸引外部投資者，并無法充分獎勵創始團隊。所以AngelList放棄了大部分股份。最大化杠桿。Ravikant總是追求最大化效率，因此他雇傭獨立且有強大能力的人。據Kohli稱，AngelListVenture目前擁有132名員工。估值為41億美元，這意味著每位員工的市值為3110萬美元。這一數字遠高于Carta，Carta在去年8月的估值為74億美元，根據LinkedIn的數據，該企業擁有約1,600名員工，每位員工的市值為460萬美元。AngelList杠桿力的另一體現是高效使用資本。根據Ravikant的說法，AngelList在最近一次融資1億美元之前已經籌集了大約8600萬美元。公司將每籌集到的100萬美元資本轉化為2200萬美元的企業價值。同樣，這高于Carta，其已經籌集了11億美元，達到74億美元的估值。堅守長期主義。AngelList并不著急快速賺錢，而是堅持耕耘長期價值，表現出非凡的耐心。

06

未來

根據AngelListVenture分享的最新數據，總計近200家獨角獸從AngelListGP籌集了資金，有19家企業上市，側面證明了平臺上的交易質量。2021年，3.8萬名LP支持了800名GP，為7000家初創公司投資了36億美元。此外，AngelListVenture正在重新設計一款精美的UI。

引入更適合移動設備的界面也側面反映了AngelList的市場化進程：如今市場已經成熟到，移動端已成為處理風險投資的“理想”方式。通過移動化+更簡潔的頁面設計，AngelList在占領底部市場方面又向前邁進了一步。滾動基金和Stack

NavalRavikant認為滾動基金和Stack是十年內僅有的兩個可以發揮作用的產品。滾動基金的資產管理規模越來越大，如今已經達到了14億美元，并且還在不斷增長。滾動基金還顯示出了一種足夠“酷”的文化價值，它顛覆了傳統風投的募資周期，成為舊有規則的叛逆者。Stack仍然處在早期階段，但已經頗具實用性，已經被Ravikant視為企業未來的關鍵支柱。Ravikant認為Stack在一個精致的產品中，做了十家公司今天能做的事情，而且還基本免費。因為業務面廣，Stack自然會隨著時間的推移而發生變化，尤其是在有新注資的情況下。Stack的任何一個功能都能帶出十幾個附加功能，比如高級支出限額、復雜的發卡、法律文件管理、企業信用、資金服務等。AngelList現在需要做的，是選擇它想要擁有的空間。Stack會分拆成一個單獨的實體嗎？Ravikant說有可能，但不會很快成為優先事項。項目負責人SumukhSridhara表示，目前還并沒有剝離業務的計劃，因為當前業務實際上是增值的。回顧AngelListVenture的增長飛輪可以揭示這背后的原因。更多的業務探索

如果Stack保持不變，那么AngelList是否會基于核心業務有更多的探索呢？有三個方向值得注意：AngelListSoftwareAngelList早期加密基金AngelListCryptoSyndicatesAngelListSoftware可能會圍繞融資收集簽名、提供簡單數據支持的法律文檔、管理業務報告或協助會計工作。在內部，大部分工作由一個叫Belltower的運營部門完成。如果Belltower使用的工具產品化，與咨詢服務相結合，那可能會很受歡迎，將公司的成本中心之一轉變為創收機會。盡管Ravikant很早就意識到了加密貨幣的巨大機會，但AngelListVenture在這個領域尚未有所成就。一個比較好的起點可能是為加密貨幣提供類似于準入基金的服務，投資者將可以支持一個基金的基金。如果AngelList想帶來更多的專業知識，它可能會與一個成熟的加密基金合作。總之，它都會為平臺帶來更多資金，以更好的定位趕上加密浪潮。另一個舉措是嘗試cryptosyndicates。去年，Syndicate通過2000萬美元的A輪融資做過一個嘗試。出于法律原因，Syndicate將結構設置為“投資俱樂部”，使用戶能夠將“任何錢包變成強大的web3投資DAO”，從他人那里募資并管理后續投資。雖然被視為一個俱樂部，但它的行為類似于傳統的syndicate或RUV，允許一組投資者融資，并作為單一實體可以同時投資鏈上和鏈下資產。“向上移動”

AngelList已經找到了將風險投資民主化的方法。它持續不斷地在產品、游說和法律上的努力讓創始人融資更加簡單。可以說，AngelList一直在“向下移動”。現在，團隊希望將部分精力集中到食物鏈的上游。我們注意到雖然AngelListVenture支持了大約10%的風險基金，但它管理的AUM不到0.5%。推動資本進入該平臺將加速公司飛輪的轉動，所以AngelList應該想辦法為大公司服務。未來，它可能會支持領投其最新一輪融資的這類大型公司。AngelList的基金管理頁面重點介紹了幾位優秀的基金管理者，某種程度上，這些都是它的競爭對手。如20VC的HarryStebbings、RahulVohra、ToddGoldberg和AwesomePeopleVentures的JuliaLipton。其中，Stebbings以1.4億美元經營著規模最大的基金。不過，訪問AduroAdvisors的頁面，你會看到以不同數量級運營的公司。總部位于丹佛的基金管理人將RibbitCapital、CowboyVentures、ObviousVentures和A.Capital視為客戶。所有人募資都超過1億，ObviousVentures最新一期基金是2.71億美元；Ribbit是12億美元。Carta也做得更好，它為BlumbergCapital、M13、NorthernLightVentureCapital、TribeCapital和Boldstart提供服務。同樣，它們都管理著九位數的資產規模，其中許多甚至超過10億美元。SumukhSridhara表示這種差距可能與AngelList的產品體驗有關。在他看來，該平臺可能過于缺少真實的人際溝通。一個機構有限合伙人在瀏覽了幾個頁面后可能無法對投出去5000萬美元完全放心。他們更需要能夠直接溝通的機會和空間。如果AngelList能夠抓住像Stebbings這樣的基金管理者并與他們一起成長，就很可能會迎頭趕上。要想更快地做到這一點，可能需要推出針對上層的高端服務。Sridhara有信心AngelList可以找到縮小差距的辦法。AngelList并非起源于某個總體規劃。即使是當代最偉大的科技思想家之一NavalRavikant也不可能設計出如此精巧復雜的東西。它更像是一個星群，沒有形狀，卻有一種自然涌現的斑斕和優美。原地址

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